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月度策略：A股科技消费均衡配置，债市区间震荡把握长债机会。股市回顾。2 月 A 股市场中小盘风格全面占优，中证 2000、中证 1000 等小盘指数月度领涨，沪深 300 等大蓝筹相对滞涨，风格层 面周期与成长双轮驱动，金融板块走弱，高换手率集中于创业板、 中证 2000 及成长风格。行业维度上，上游资源品如煤炭、石油石 化、有色金属均上涨，中游制造端，钢铁、建材、机械、电力设备 同步走强，TMT 内部电子计算机稳健、传媒通信分化，下游可选 消费中汽车、社会服务、轻工制造表现突出，必选消费整体平淡， 金融地产表现不佳，公用事业与红利板块中的环保、建筑装饰、综 合类逆势走强，尤以“综合”行业月涨 18.40%、年涨 30.21%最为 亮眼；资金面看，传媒、环保、建筑材料获净流入，而医药生物、 通信、食品饮料等非银金融与传统消费大幅净卖出，反映市场在追 逐周期与成长主线的同时，对部分防御性或前期热门赛道进行减持 的特征。

债市回顾。2 月，债券市场整体呈现出小幅区间震荡的运行格局。 上半月，受政府债供给洪峰冲击，加之权益市场企稳回升引发“股 债跷跷板”效应，债市承压，收益率出现小幅上行。进入下半月， 随着央行加大流动性呵护力度，叠加 PMI 数据不及预期带来的基 本面支撑，收益率转下。在关键点位方面，10 年期国债收益率主 要于 1.80%至 1.90%的区间内波动。与此同时，30 年期国债收益 率则在 2.30%附近维持震荡走势。流动性方面，央行在 2 月份展 现了明确的对冲呵护态度。MLF 和逆回购大幅增加净投放力度， 平滑了供给冲击带来的波动。政策面，上海等地放松限购政策落地 措施，如缩短社保年限、增加公积金贷款额度等，短暂提振了市场 风险偏好，但对债市的实质影响较为有限。降息降准方面，央行更 倾向于运用结构性工具和流动性投放来调节，降息窗口期可能延 后。国内基本面数据显示内需修复基础尚不牢固。2 月公布的 1 月 金融数据显示，企业中长期贷款表现疲软，居民部门去杠杆的趋势 并未改变。同时，PMI 数据尤其是新订单指数不及预期，为债市提 供基本面支撑。