2023年可转债展望专题报告 新能源车转债需求不减

1 2022 年市场回顾：一波三折，整体下行

1.1 2022 年股票市场：整体回调，偶有反弹

从 2022 年初至今，A 股市场呈现出了先跌后涨再跌的“倒 N 型”走势，大致可 以分为以下三个阶段：

（1）第一阶段（1 月初-4 月底）

2022 年 1-4 月，市场出现较大幅度的持续调整，上证指数从年初 3651 点跌至 4 月 27 日的 2863.65 点，创造阶段性低点，将近 800 点的跌幅主要是因为国内外双重 影响，在国内疫情的持续反复和房地产行业下行引发保交楼风波，在国外美联储加息 叠加地缘政治冲突。截止到 2022 年 4 月 22 日收盘，各大主流指数均出现一定的调 整，沪深 300、上证指数分别下跌 18.77%，15.19%，创业板指跌幅更是达到 30.88%。 这一阶段 A 股上市公司表现普遍不佳，但是以油气、煤炭为主的传统能源行业表现 较好，受益行业高景气如新冠检测需求扩大利润增幅较大的公司表现较好。新能源汽 车一季度销量增速超预期，新能源电池锂等原材料供不应求，碳酸锂、氢氧化锂等价 格一路上行，锂矿行业相关公司利润也实现较快增长。而另一方面受疫情影响，国内 经济下行压力持续加大，社会品零售总额增速较低，航空、旅游等场景消费受阻。

（2）第二阶段（4 月底-7 月末）

自 4 月底股市触底之后，大盘开始一波持续震荡上行的走势。从基本面来看， 随着国内疫情影响的消退及防疫政策的调整，复工复产有序推进，一系列帮助企业 纾困、扩大投资、稳定外贸等“稳增长”措施陆续出台，宏观经济企稳回升。在本 阶段，一些热门赛道贡献了主要力量，如在“碳中和”等政策支持下的新能源汽车 渗透率不断提高，带来汽车整车、配件、储能、锂电等相关产业链行业的持续向 好，化工、有色金属等板块也表现强势。此外，5 月 15 日央行宣布将首套房商贷个 人房贷利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率（LPR）减 20 个基点，房地产板块出现好转，迎来小幅反弹。随着疫情影响的逐步退散和政策合力推动消费 板块的基本面预期进一步提升，消费板块也迎来利好机会。

（3）第三阶段（8 月初至 12 月）

从 8 月初至今，大盘一直处于震荡调整区间，虽有几次小幅反弹，但是力度不强。 A 股成交量萎缩，缺乏持续向上的动力，表现疲软。从内部环境来看，主要是由于宏 观经济和企业盈利修复不及预期，人民币汇率贬值等；从外部环境来看，通胀前景风 险上行，叠加全球加息潮如美联储不断加息等因素给全球资本市场带来消极刺激。期 间出现短暂市场信心提振和资金流入拉升，但仍难维持上行态势，风险偏好明显下降， 市场恐慌情绪蔓延带来下跌。

1.2 2022 年转债市场：估值压缩，收益下行

和股票市场走势类似，2022 年转债市场走势也分为三个阶段：

(1)第一阶段（1 月初-4 月底）

自 2022 年 1 月初以来，中证转债经历了多轮调整。截止至 2022 年 4 月 26 日，相比于年初中证转债指数下跌 11.91%。从基本面来看，和股票市场类似主要是 叠加疫情冲击、俄乌冲突和美联储加息三重国内外压力，2022 年 1-4 月万得全 A 震荡下行，可转债市场同步下跌。从转股溢价率的角度来看，由于转债价格虽然下 跌，但是下跌幅度小于对应正股，因此带来转债的转股溢价率水平被动提高，到 4 月底 5 月初时，转债市场整体转股溢价率水平达到历史较高分位数。

（2）第二阶段（4 月底-8 月初）

4 月底后，受益于疫情后复苏和稳增长政策加码，汽车、新能源、光伏等高成 长赛道行业景气度较高，新能源行业转债实现超预期反弹，引领本轮转债市场行 情。随着 8 月份转债新规落地，明确涨跌幅限制、增加异常波动和严重异常波动标 准、强化交易监管等措施能够抑制过度投机炒作，使得转债的定价回归转债估值及 正股本身的基本面，炒作型转债成交额出现明显下降，新券上市首日定价向合理区 间转化，整体市场转股溢价率也有所压缩。

（3）第三阶段（8 月初-至 12 月）

8 月初至今中证转债整体出现震荡下行态势，虽然转债市场 10 月有一段短时 期的反弹，但是 11 月中下旬利率上行，纯债调整导致债基赎回对转债市场情绪有一 定影响。在转债新规落地后，高估值转债逐步回归正常范围，新券上市首日转股溢 价率下行明显，海外通胀高企引发市场持续加息担忧，海外经济衰退预期有所强 化，国际地缘政治局势缓和限度不高，国内局部疫情散发扰动消费增速，房地产市 场保交楼等风险因素加大，需求不足、供给冲击、预期转弱等三重影响仍在。转股 溢价率层面在 11 月之前还是处于小幅上行状态，但在 11 月之后乃至 12 月，由于 债基和银行理财赎回负反馈带来压缩转股溢价率的趋势愈发明显。

1.3 2022 年转债行业：涨少跌多，上游较强

从年初至 12 月 6 日转债市场分行业来看，社会服务、传媒、钢铁行业占据转债 平均涨幅前三位，分别为 9.98%、4.80%、2.97%。而过半数行业转债平均价格出现 下跌，下跌较多的是国防军工、电子及公共事业，下跌幅度分别为 15.69%、14.50%、 10.05%。

1.4 2022 年转债估值：三度压缩，走势波动

从平均转股溢价率来看，由于 1-4 月份 A 股走势下行，由于转债有纯债债底保 护，转债跌幅小于正股，转股溢价率被动震荡抬升，2022 年 5 月 18 日，平均转股溢 价率已到达 45.64%的高位。但随着 5 月底后国内疫情得到有效控制，复工复产持续 推进，股市开启反弹，正股反弹力度超过转债，转债估值压缩，平均转股溢价率逐步 下跌，但较于年初仍处于高位。 从加权平均转股溢价率来看，截止至 2022 年 12 月加权平均转股溢价率呈震荡 回落趋势，其中余额加权平均值在 10 月 28 日达到 52.14%高点，接着在 11 月和 12 月逐步下降。

由于可转债兼具债性和股性双重属性，其中平价低于纯债债底较多的为偏债型， 平价高于债底较多则为偏股型，当二者相差不大时则为平衡型。

1.5 2022 年转债供需：供需两旺，规模增加

从近五年可转债市场的存续规模和数量来看，可转债市场存续规模从 2018 年的 930.85 亿元增长至 2022 年 12 月 23 日的近 8176 亿元，整体增长了 878%；可转债 存续只数从 2018 年的 52 只增长至 2022 年末的超过 470 只，整体数量增长较多。 数据表明，近年来可转债市场发展迅猛，为服务实体经济、提高企业直接融资比重发 挥了积极作用。

从 2022 年退市转债规模来看，截止 12 月 23 日，退市转债规模总计 732.43 亿， 主要原因均为触及赎回条款，上市公司公告赎回导致转债退市。 从上市表现来看，截止至 2022 年 12 月 23 日 2022 年共上市 145 只转债，上市 首周均实现正涨幅，其中以盘龙转债为代表，上市首周涨幅高达 183.11%，表现亮眼。

供给端：供给依旧充裕

2022 年内发行规模已突破 2100 亿元。截至 12 月 23 日，年内发行转债支数达 到 144 支，合计发行规模达到 2169.06 亿元，尽管在发行规模上与 2021 年（2821.54 亿元）有一定差距，但在发行只数上已超过 2020 年（114 只）的数量。之前认为在 2022 年 8 月转债新规出台后，转债供给节奏可能会放缓，但从实际情况来看转债供 给仍然十分充裕。

需求端：小幅上升

2022Q3 基金持有转债规模 2804.6 亿元,较二季度增持 23.3 亿元,同比增长 28.2%,环比增长 0.8%,基金持有转债规模创下历史新高。虽然转债新规落地导致转债 市场转股溢价率压缩，但是在三季度权益市场震荡下行的共同作用下，反而公募持有 转债市值及转债的公募基金持有比例仍有所提升。

转债基金转债配置：持有转债市值及持仓比例均有回落。38 只转债基金合计持 有转债市值 356.73 亿元，比 Q2 末环比增加 1.7%；资产总值为 467.52 亿元，环比 减少 1.3%；

1.6 2022 年转债政策：新规发布，债持不炒

2022 年对可转债市场影响最大的政策事件就是可转债新规的发布，为了进一步 规范上市公司可转换公司债券各项业务活动，推动可转债市场高质量发展，保护投资 者合法权益，在证监会统筹指导下，2022 年 7 月 29 日，沪深两所于晚间正式发布 《上海证券交易所可转换公司债券交易实施细则》、《深圳证券交易所可转换公司债券 交易实施细则》（简称《交易细则》）、《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 12 号——可转换公司债券》、《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 15 号——可转 换公司债券》（简称《自律监管指引》），《交易细则》于 8 月 1 日实施、《自律监管指 引》于发布日起实施。

《交易细则》落地，核心主要在 5 个方面

一 设置了投资者准入门槛 。适当性管理办法中要求新开转债交易权限的账户需 要满足申请开通前 20 个交易日证券账户内日均资产不低于 10 万元、参与证券交易 24 个月以上，也就是对新入市投资者增设了“2 年交易经验+10 万元资产量”的准 入要求，并明确实施新老划断，即存量投资者可继续参与不受新规影响。

二 设置了涨跌幅限制、盘中临时停牌及“价格笼子”机制。可转债交易实施细 则规定，首日上市转债方面沪深两所均保留当前熔断制度：盘中成交价较发行价首次 上涨或下跌达到或超过 20%的，停牌 30 分钟；达到或超过 30%的，停牌至 14:57； 可转债匹配交易首日实行+57.3%和-43.3%的涨跌幅，次日起实行±20%的涨跌幅限 制。同时，申报价格方面，开盘集合匹配期间的有效申报价格范围为发行价的上下 30%，连续匹配、盘中临时停牌、收盘集合匹配期间的有效申报价格范围为匹配成交 最近成交价的上下 10%。

三 增加可转债交易信息公开，即“龙虎榜”满足异动条件的会上榜。满足以下 条件的：1、上市首日转债；2、每日收盘价涨跌幅达到 15%的前 5 只转债；3、每日 “振幅”（最高与最低价的波动幅度）达 30%的前 5 只转债；交易所公布该转债当日买入和卖出金额前 5 大证券营业部名称。

四 增加异常波动和严重异常波动标准。增设定义异常波动有交易异常波动和严 重异常波动两种情形。《细则》明确交易所会分别公布个券在交易异常波动期间累计 买入、卖出金额最大 5 家会员证券营业部的名称及其买入、卖出金额，同时规定沪深 交易所可根据可转债异常波动程度和监管需要，要求上市公司披露异常波动公告或停 牌核查。 异常波动：3 个交易日累计涨跌幅“偏离值”（个券涨跌幅与上证或深证转债指 数涨跌幅差异）达到 30%的； 严重异常波动：1、连续 10 个交易日内 3 次出现前述同向“异常波动”情形； 2、 10 个交易日累计涨跌幅“偏离值”达到+100%或-50%；3、30 个交易日累计涨 跌幅“偏离值”达到+200%或-70%。

五 增加异常交易行为类型 。1、通过大笔申报、连续申报、密集申报，维持可 转债交易价格或者交易量处于涨跌幅限制状态或加剧异常波动；2、大量或频繁进行 日内回转交易。

《自律监管指引》落地，主要修订内容包括：将定向可转债纳入规范范围；优化 了赎回、下修、回售、回购、信用状况实施期限和信息披露等。

一 对于赎回条款的披露要求。上市公司应当在预计触发转股价格修正条件 5 个 交易 日前及时披露提示性公告。在转股价格修正条件触发当日，上市公司应当召开 董事 会审议决定是否修正转股价格，在次一交易日开市前披露修正或者不修正可转 债转股价格的提示性公告，并按照募集说明书或者重组报告书的约定及时履行后续审 议程序和信息披露义务。上市公司未按本款规定履行审议程序及信息披露义务的，视 为本次不修正转股价格。

二 对于下修条款的披露要求。上市公司应当在预计触发转股价格修正条件的 5 个交易日前及时披露提示性公告。在转股价格修正条件触发当日，上市公司应当召开 董事会审议决定是否修正转股价格，在次一交易日开市前披露修正或者不修正可转债 转股价格的提示性公告，并按照募集说明书或者重组报告书的约定及时履行后续审 议程序和信息披露义务。上市公司未按本款规定履行审 议程序及信息披露义务的， 视为本次不修正转股价格。

三 对于回售条款的披露要求。1、公司应在触发回售的次一交易日开市前 披露 回售公告，且在回售期结束前每个交易日披露提示公告；2、回售触发日与回售申报 期 首日的间隔不超过 15 个交易日；3、变更募投的回售，公司应在股东大会后的 20 个交易日内给予转债投资者一次回售权，回售公告至少发布 3 次。

四 对于回购条款的披露要求。上市公司可以将回购股份用于转股；对于采用回 购股份用于转股的，转股顺序上，回购股份优先于新增股份；上市公司在可转债转股 期结束的 20 个交易日前，应当至少发布 3 次提示性公告，提醒投资者可转债将在转 股期结束前的 3 个交易日停止交易或者转让的事项。

五 对信用状况披露要求。1、公司信用状况发生重大变化，可能影响如期偿还可 转债本息；2、可转债担保人发生重大资产变动、重大 诉讼、合并、分立等情况；3、 信用评级机构对可转债的信用或者公司的信用进行评级，并已出具信用评级结果；4、 公司重大资产抵押、质押、出售、转让、报废； 5、公司发生未能清偿到期债务的情 况；6、公司新增借款或者对外提供担保超过上年末净资产的 20%；7、公司 放弃债 权或者财产超过上年末净资产的 10%；8、公司发生超过上年末净资产 10%的重大 损失；9、中国证监会和本所规定的其他情形。

2022 年内上市新券首日涨幅均值为 30.55%，首日涨幅较多。从上市转债首日涨 跌幅情况来看，首日涨幅在 50%以上的转债共有 11 支，其中即包括涨幅居前的永吉 转债（276.16%）/聚合转债（133.52%）/山石转债（73.43%）等，另外年内上市的 逾 100 只可转债中，上市首日无一破发。需要注意的是新规落地以后新券只有润禾 转债首日涨幅在 50%。为了探究新规落地对于新债影响，我们选取 2022 年不同时间 阶段新券上市表现，通过对其收盘价和首日涨幅进行对比分析，可以发现新规的落地 对可转债市场的炒作氛围起到了明显的降温作用，可转债二级市场价格回归内在价值。

2 2023 年转债展望：利空减弱，否极泰来

2.1 2023 年海外市场：通胀回落，加息降温

为了抑制美国国内较高的通胀率，美联储于 2022 年 3 月初开启连续采取加息操 作，至今已经连续加息 6 次，加息幅度 3.75%，最终可能会超过 5%。美联储加息收回市场流动性，美元升值，世界范围内美元回流美国，导致其他国 家货币出现被动贬值，权益资产受到一定冲击。美联储货币政策调整具有显著外溢效 应，流动性收缩导致全球主要证券市场动荡共振，对全球资本市场产生较大的冲击， 国内资本市场也受到较大影响。 但是近期美国通胀预期有所回落。美国劳工统计局（BLS）公布 10 月消费者物 价指数(CPI)，10 月 CPI 同比上涨 7.7%，低于市场预期的 7.9%，较前值的 8.2%回 落幅度超预期，为 2022 年 1 月份以来较低水平。该数据公布后，全球权益市场指数 普遍回升。美国核心通胀环比增速减弱，或表明美国通胀形势可能已开始好转，市场 对美联储放缓加息幅度的预期进一步增强。

2.2 2023 年防疫政策：优化放开，经济修复

11 月 11 日，国务院联防联控机制发布了《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措 施，科学精准做好防控工作的通知》（以下简称《通知》），提出进一步优化疫情防控 工作的二十条措施。《通知》明确对密切接触者管理措施调整为“5 天集中隔离+3 天 居家隔离”，不再判定密接的密接,将高风险区外溢人员管理措施调整为“7 天居家隔 离”，将结束闭环作业的高风险岗位从业人员管理措施调整为“5 天居家健康监测”， 将风险区由“高、中、低”三类调整为“高、低”两类。取消入境航班熔断机制，入 境人员登机前 48 小时内 2 次核酸检测阴性证明调整为登机前 48 小时内 1 次核酸检 测阴性证明，调整入境人员阳性判定标准，入境人员隔离期限调整为“5 天集中隔离 +3 天居家隔离”。

2022 年 12 月 7 日，国务院联防联控机制综合组发布《关于进一步优化落实新 冠肺炎疫情防控措施的通知》。通知包括除特殊场所外不要求提供核酸证明及查验健 康码、取消跨区流动人员的落地检、不得限制非高风险区人员流动及生产经营活动、 允许轻症患者及无症状感染者居家隔离等。 目前全国多个城市相继对核酸检测要求和出行健康码查验进行了调整，叠加居家 治疗指南发布，随着跨省出行、线下堂食的逐步恢复，餐饮酒旅板块的复苏进程有望 加速。除了旅游业、餐饮业、文化娱乐业等行业明显利好外，疫情防控科学精准化对 房地产行业销售也会起到一定积极作用。房地产销售有一定场景消费属性，基本买房 这种大额消费需要现场多次看房踩点，30 大中城市商品房成交面积和大城市地铁客 流呈现一定正相关关系，而科学精准防控便利正常人群出行安排，对房地产线下销售 有一定促进作用。而对权益市场而言，疫情防控更加精准化对风险资产偏好有所提升， 利好权益市场和转债市场。

2.3 2023 年地产市场：逻辑重塑，政策发力

2022 年 11 月 11 日，人民银行、银保监会发布《关于做好当前金融支持房地产 市场平稳健康发展工作的通知》，出台六大项 16 条措施支持房地产市场平稳健康发 展。六大项措施分别为：1）保持房地产融资平稳有序；2）积极做好“保交楼”金融 服务；3）积极配合做好受困房地产企业风险处置；4）依法保障住房金融消费者合法 权益；5）阶段性调整部分金融管理政策；6）加大住房租赁金融支持力度。 根据国联固收《地产利好政策频出，债市基本面逻辑重塑——央行 16 项房地产 政策点评》前期研报中的测算，短期来看，1）保守估算：若近期地产政策对于超一 线城市限购限售政策未大规模放松，则预计居民信心改善带来的地产销售复苏较为温 和。2023 年房地产销售面积可能与 2022 年持平，销售面积同比在 0%上下波动，结构 上呈现出上半年持续负值，下半年受低基数影响同比回正的格局。由于房地产投资周 期略慢于销售周期，因此预计 2023 年投资同比增速持续为负，预计在-6%-0%区间内。 2）乐观估算：若 2023 年疫情对于经济的冲击基本消失，且房地产在需求端对于超一 线城市限购限售的放开，则预计 2023 年地产行业困境反转，复苏力度可能偏强。预 计地产销售面积同比在 2022 年 Q4 将率先回正，2023 年同比增速可能达到 5%以上； 而全年地产投资同比增速也有望回到正值。

中央经济工作会议 12 月 15 日至 16 日在北京举行。中央经济工作会议明确指出： “要确保房地产市场平稳发展，扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作，满足行 业合理融资需求，推动行业重组并购，有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负 债状况，同时要坚决依法打击违法犯罪行为。要因城施策，支持刚性和改善性住房需 求，解决好新市民、青年人等住房问题，探索长租房市场建设。” 会议定调 2023 年经济，要把恢复和扩大消费摆在优先位置。在扩大消费中，明 确指出要支持住房改善、新能源汽车、养老服务 3 个消费方向。住房改善被放在了扩 大消费的首要位置。

虽然 10 月份整体房地产投资和销售数据依然偏弱，但是房地产行业政策底已经 出现。可以预期 2023 年整体房地产市场比 2022 年会呈现弱修复状态，由于转债市场 中没有纯房地产企业发行的转债，因此我们建议关注建筑建材、家用电器等地产后周 期，以及银行业转债。

2.4 转债市场核心观点：三大方向，上涨归来

转债市场2023年表现可能好于2022年。美国通胀回落致美联储加息幅度放缓， 国内疫情防控精准科学，央行 16 项房地产政策改善地产行业预期，三重利好叠加， 有理由相信 2023 年权益市场比 2022 年可能出现更好的状态，转债市场虽有转股溢价 率回落压力，但整体表现依然可能好于 2022 年。中美所面临的通胀与失业压力有所 差异。美国近期通胀率低于预期，非农就业人数、时薪增速的表 现均好于预期，2023 年上半年美联储大概率放缓加息节奏，人民币贬值压力进一步 减弱，国内面临的外部流动性压力有望得到缓解。 就转债市场点位来看，截止 2022 年 12 月 30 日收盘，目前中证转债指数依然处 于 400 点以下，2023 年整体转债指数可能震荡上行，有望达到 430 至 440 点左右的 区间。时间上一季度开门红，股票市场春季行情有望提振转债市场走势，中证转债指 数有望先破后立达到 420 点的局部高位，2023 年二季度到三季度伴随板块轮动和业 绩逐步展现，中证转债指数有望在 410 到 420 点左右震荡，四季度后转债市场有望 进一步冲高，最终可能中证转债指数稳定在 430 至 440 点的区间。

股票市场：2023 年股票市场大概率向好发展。首先机构仓位较低，股票估值处 于合理水平。目前机构股票仓位并不很高，主要股指的估值回落到历史低位水平，股 市整体估值已经处于历史较低分位数水平。其次是外部因素好转，全球新冠疫情对经 济的冲击影响或有所缓解；国内疫情防控新措施发布，拉动经济复苏；地产利好政策 频出，地产及相关行业复苏力度增强；“俄乌冲突”对全球风险偏好的冲击减弱；预 计美联储“鸽派转向”，外部流动性压力缓解，人民币汇率有触底反弹，权益资产风 险偏好回归。2022 年万得全 A、上证指数、沪深 300 等核心股指虽全年略有波动， 但总体上已经回撤到较低位置，短期调整幅度已经接近近几年以来最大值，2023 年 开局股指大概率起于相对低点，股市整体估值较低。因此，2023 年股市大概率要强 于 2022 年。

转债市场：2022 年转债市场平均转股溢价率全年震荡上行，在 11 月后出现明显 压缩，但目前的百元转股溢价率仍然有 35%左右，处于较高位置。转债市场的实际需 求规模整体随着权益市场的变化而变化，2022 年转债与权益市场出现较大波动，但 潜在需求规模依旧较大，并且 2023 年股市大概率会出现反弹，表现好于 2022 年。 房地产利好政策叠加疫情防控措施优化对资本市场的拉动效应，2023 年转债市场整 体震荡上行的概率较大。2023 年转债市场可能会先压缩转股溢价率，上涨空间不高 于正股，涨幅可能不及权益市场。但是随着正股持续上涨，转债市场在 2023 年也有 望迎来上涨趋势，具体赛道上有以下 3 个重点方向：新能源车电池，光伏行业，银行。 新能源电池赛道依然景气。根据中汽协最新数据，我国 2022 年 1-10 月新能源 汽车产销分别完成 548.5 万辆和 528 万辆，同比均增长 1.1 倍，绝对数量达到历史最 高，市场占有率达到 24%。伴随新能源车快速增长，三电中最为重要的电池需求在 2023 年有望保持高增长，新能源电池结构件和电解液赛道转债标的较多且资质优秀， 例如斯莱转债，嵘泰转债，天赐转债，宙邦转债等是 2023 年转债细分赛道中值得关 注的重点。

3 新能源车转债：需求不减，未来可期

2022 年 12 月 15 日至 16 日中央经济工作会议中明确提出要把恢复和扩大消费 摆在优先位置，支持住房改善、新能源汽车、养老服务等消费。新能源车作为 3 大扩 消费核心方向，依然是政策倾斜的重要领域。 2022 年以来，新能源汽车产销量再创历史新高。中国汽车工业协会（中汽协） 发布最新统计数据， 10 月新能源汽车产销分别完成 76.2 万辆和 71.4 万辆，同比分 别增长 87.6%和 81.7%，市场占有率达到 28.5%。其中，纯电动汽车产销分别完成 58.1 万辆和 54.1 万辆，同比分别增长 71.9%和 66.6%；插电式混合动力汽车产销分 别完成 18.1 万辆和 17.2 万辆，同比分别增长 1.6 倍和 1.5 倍；燃料电池汽车产销均 完成 300 辆，同比分别增长 3.7 倍和 5.4 倍。1-10 月，新能源汽车产销分别完成 548.5 万辆和 528 万辆，同比均增长 1.1 倍，市场占有率达到 24%。综合新能源汽车市场 前低后高的历史发展走势，我们预计新能源全年销量或将达到 670 万辆。 2022 年 1 至 9 月，在新能源汽车主要品种中，与上年同期相比，纯电动汽车、 插电式混合动力汽车和燃料电池汽车产销继续保持高速增长势头。

全球锂电池产业规模快速增长。根据中国电子信息产业发展研究院编写的《锂离子电池产业发展白皮书（2021 年）》，截至 2020 年全球锂离子电池市场规模达到 535 亿美元，2015 年至 2020 年年复合增长率达到 19%。根据国际市场研究机构 Adroit Market Research 预测，全球锂离子电池市场将在 2018-2025 年的预测期内 以 14.3%的复合年增长率增长，2025 年全球市场规模将突破 1,000 亿美元。国内锂电池产业快速增长。根据高工锂电数据，2021 年中国锂 电池出货量为 327Gwh，2016 年至 2021 年复合增长率达到 38.57%。预计 2025 年 中国锂电池市场出货量将达到 1,456GWh，2021年至 2025 年复合增长率超过 45%。 根据 EV Volumes 统计数据，全球新能源汽车（包含插电式混合动力 和纯电动两类）销量从 2016 年的 79.2 万辆增长到 2021 年的 675 万辆，2016 至 2021 年复合平均增长率达 53.50%，新能源车在世界范围内保持了较高增速。

3.1 斯莱转债：转型升级，技术领先

斯莱转债发行人斯莱克目前主要产品是易拉盖高速生产设备及系统改造、智能检 测设备、易拉罐/盖高速生产设备零备件、光伏发电和新能源汽车电池壳等。啤酒灌 装率的提升是易拉罐未来较大的看点，国内啤酒罐化率提升仍然具有较大空间，易拉 罐业务未来预期稳定向上发展。公司由易拉罐生产及生产设备切入新能源汽车电池壳 生产，将现有制罐技术应用于新能源汽车电池壳的制造，研发出电池壳高速自动化生 产方式，其生产工艺与现有国内市场上使用的设备不同，生产出的电池壳一致性更好， 生产效率更高，使用的人员更少，相对成本较低，发挥了降本增效的积极作用。未来 公司新能源电池业务潜力较大。

2021 年公司实现营业收入 10.03 亿元（同比上升 13.66%），归母净利润 1.07 亿元（同比上升 67.95%）；公司公布 2022 年三季度报告，前三季度实现营业收入 12.80 亿元（同比上升 92.15%），归母净利润 1.89 亿元（同比上升 154.70%），第 三季度实现营业收入 6.21 亿元（同比上升 124.20%）；归母净利润 1.11 亿元（同 比上升 192.56%）；公司在 2020 年 9 月发行斯莱转债，目前转债余额 2.40 亿元， 截止 2022 年 12 月 30 日转股溢价率 1.50%，纯债溢价率为 101.32%。

3.2 嵘泰转债：细分龙头，增长可期

嵘泰股份是国内转向器壳体细分赛道龙头。公司主要从事铝合金精密压铸件的 研发、生产与销售，主要产品包括汽车转向系统、新能源汽车三电系统、汽车传动系 统、汽车车身结构件等适应汽车轻量化、节能环保需求的铝合金精密压铸件。公司是 国内乘用车电动助力转向器壳体领域的龙头，终端客户涵盖大众、通用、奔驰、宝马、 吉利、沃尔沃、本田等主流车企。

嵘泰披露的三季报显示，报告期内营业收入约 4.21 亿元，比上年同期增长 62.06%， 年初至报告期营收约为 10.56 亿元，相比上年同期增长 28.87%。归母净利润报告期 内约为 4000 万元，比上年同期增长 172.61%，年初至报告期归母净利润约为 9100 万 元，比上年同期增长 15.32%。基本每股收益同期增长 177.78%。公司在 2022 年 8 月 发行可转债，截止 2022 年 12 月 30 日转股溢价率 32.09%，纯债溢价率为 50.79%。 嵘泰股份 2022 上半年取得众多直供新能源汽车主机厂的新项目定点，预计新增 年销售 3.2 亿元；获得汽车转向系统用于新能源车型的项目，预计新增年销售 1 亿 元，合计年均增加销售 4.2 亿元。公司新能源产品逐步量产，新能源业务将成为新的 增长点。

公司客户基础优秀，业务覆盖全球汽车市场，主要客户包括全球知名的大型跨国 汽车零部件供应商及知名汽车整车企业，包括博世（BOSCH）、采埃孚（ZF）、蒂森克 虏伯（TK）、博格华纳（BORGWARNER）、耐世特（NEXTEER）、上汽大众、比亚迪、长城， 终端用户包括上汽大众、一汽大众、奔驰、宝马、奥迪、福特、沃尔沃、吉利、中国 重汽等知名汽车企业。 嵘泰股份 2022 年 9 月 16 日发布公告，审议通过了《关于收购河北力准机械制造 有限公司 53%股权的议案》。同意公司以自有资金 1.908 亿元收购河北众利诚信息 咨询中心（有限合伙）（以下简称“众利诚”）持有的河北力准机械制造有限公司（以 下 简称“力准机械”）53%股权，本次收购完成后，公司将直接持有力准机械 53%的 股权，增厚 2022 年后续几个季度嵘泰股份的归母净利润。

3.3 天赐转债：市占领先，多点发展

电解液是锂离子电池四大关键材料之一。锂电池电池材料一般分为正极、负极、 隔膜、电解液等。其中电解液的成本占锂电池整体的 14%，仅次于正极、壳体等排名 第三。根据 EV Tank 发布的《中国锂离子电池电解液行业发展白皮书(2022 年)》，预 计到 2025 年全球锂离子电池电解液需求量将达 216.3 万吨，2030 年锂离子电池电解 液需求量将达到 548.5 万吨，其中 85%以上的需求量将由中国企业来满足。公司的主 营业务为精细化工材料，公司继续加强自身核心竞争力，包括创新研发和工艺工程技 术优势、价值链整合构建的竞争优势、生产/供应及服务优势、高素质团队及完善的 激励体系优势、国际化经营优势、产品质量优势等，为在激烈的市场环境中保持有利 的竞争地位，提供了强有力的支撑和保障。 天赐材料作为国际一流品牌的供应商，是具有较大的影响力及行业带头示范作用 的国际―流精细化工企业，是全球电解液龙头企业。

根据天赐材料三季报数据，报告期内营收为 60.65 亿元，比上年同期增长 107.46%， 年初至报告期营收约为 164.29 亿元，比上年同期增长 148.06%。报告期内归母净利 润约为 14.54 亿元，比上年同期增长 88.61%，年初至报告期的归母净利润为 43.6 亿 元，比上年同期增长 180.65%。公司 2022 年 9 月发行天赐转债，截止 2022 年 12 月 30 日，天赐转债转股溢价率为 35.51%，纯债溢价率为 31.97% 天赐核心原材料六氟磷酸锂自产的一体化生产优势使公司锂电子电池材料毛利 率高于其他公司。随着核心添加剂的工艺持续优化，生产效率、品质以及产能提升明 显，整体自供比例持续提升，为公司带来明显的毛利率优势。 并且受下游客户需求 强劲影响，锂离子电池材料市场价格呈现上升趋势，公司锂离子电池材料产品毛利率 呈现上升趋势。

3.4 宙邦转债：基础雄厚，发展加快

宙邦转债发行人新宙邦主营业务是从事新型电子化学品的研发、生产和销售。主 要产品有电容器化学品和锂电池化学品两大系列，具体包括铝电解电容器化学品、固 态高分子电容器化学品、超级电容器电解液及锂离子电池电解液四类产品。 公司发布 2022 年三季度报，Q3 单季实现营收 23.38 亿元，同比+22.25%，环比 +2.59%；实现归母净利润 4.38 亿元，同比+1.71%。前三季度共计实现营收 73.29 亿 元，同比+63.99%，实现净利 14.42 亿，同比+66.17%。公司于 2022 年 9 月发行宙邦 转债，2022 年 12 月 30 日宙邦转债转股溢价率为 21.73%，纯债溢价率为 36.72%。 电池化学品业务表现亮眼：全球新能源汽车行业持续高度景气，公司受益于新能 源汽车行业发展良好态势，电解液业务实现量利齐升。公司 2022 年上半年电解液实 现营收 38.96 亿元，同比增长 120.14%，毛利率 29.89%，同比提升 2.47 个百分点。 全年电解液出货量有望保持较快增长。

随着产业链的完善和规模的日益扩大，未来三至五年新能源行业将迎来快速发展 的历史机遇，锂离子电池电解液作为锂电池核心材料之一，市场空间较大。公司作为 电解液行业领先企业，与全球主要客户建立了紧密的合作关系，预计锂电池电解液的 销售规模会保持高速增长的态势。始终坚持“以顾客为中心”，不断完善“产品+解决 方案”的商业模式，已与 LG、三星、松下、村田、TDK、KEMET 等国内外知名客户建 立了长期稳定的合作关系，公司客户基础雄厚。在前沿领域，如钠离子电池电解液、 磷酸铁锰锂电池电解液、高电压体系电解液及固态电解质方向，已开发出较为成熟的 解决方案，具备先进的技术水平。此外，公司发行可转债将资金用于锂电池添加剂新 项目的建设，如三明海斯福高端氟精细化学品项目二期、瀚康锂电池添加剂项目一期 等，持续扩张产能。

4 光伏转债：原料降价，利好下游

光伏 2021 年新增装机 54.93GW,其中 12 月新增装机 20.1GW,2022 年前 9 个月新 增装机 52.6GW，和上年全年新增装机相当。据 CPIA 预测，光伏 2022 年国内新增装 机 85-90GW，全球新增装机 195-240GW。过去 3 年中每年 12 月份光伏新增装机数量最 多，占全年新增装机比例最高，整体来看，光伏行业景气度在 12 月一般不会出现大 幅下行。 光伏现在处于股票的较低价位，可以预见光伏 2022 年 12 月和 2023 年的 1-2 季 度有较大的提升空间。在光伏产业持续降成本，尤其是 2022 年 12 月底硅料、硅片等 上游价格出现下降，利好下游组件、逆变器等环节。光伏装机需求快速增加，以及 2023 年碳达峰、碳中和继续落实的背景下，光伏板块 PE 估值水平有望迎来恢复。

4.1 通 22 转债：布局组件，电池增收

通 22 转债发行人通威股份有限公司是以农业、新能源双主业为核心的大型民营 科技型上市公司，是全球高纯晶硅龙头企业及全球领先的晶硅电池生产企业。除了作 为硅料龙头以外，通威股份本身也是电池片的头部企业。另外，通威股份在 2022 年 11 月投资者交流平台上披露公司目前光伏组件产能 14GW，同时已规划江苏盐城年产 25GW 高效光伏组件,未来通威股份有望成为光伏垂直一体化公司。 2021 年公司实现营业收入 634.91 亿元（同比上升 43.64%），归母净利润 82.08 亿元（同比上升 127.50%）；公司 2022 前三季度实现营业收入 1,020.84 亿元（同比 上升 118.60%），归母净利润 217.30 亿元（同比上升 265.54%），第三季度实现营业收 入 417.45 亿元（同比上升 107.30%）；归母净利润 95.07 亿元（同比上升 219.12%）； 公司在 2022 年 2 月发行通 22 转债，截止 2022 年 12 月 30 日，转股溢价率为 18.51%， 纯债溢价率为 27.85%。

通威于 2006 年进军光伏新能源产业,历经 10 余年快速发展,已成为拥有从上游 高纯晶硅生产、中游高效太阳能电池片生产、到终端光伏电站建设与运营的光伏企业, 形成了完整的拥有自主知识产权的光伏新能源产业链条。目前公司已形成 23 万吨高 纯晶硅产能、54GW 太阳能电池产能，成本、质量、效率世界领先，是全球光伏行业的 重要参与者与推动者。2021 年公司高纯晶硅产量全球第一（CPIA 统计），同时，公司 作为专业化太阳能电池生产企业，电池出货量自 2017 年以来已连续 5 年全球第一 （PVInfolink 统计），成为行业首家电池出货量超过 100GW 的企业。

4.2 隆 22 转债：组件龙头，引领行业

隆 22 转债发行人隆基绿能科技股份有限公司成立于 2000 年,致力于打造全球最 具价值的太阳能科技公司,聚焦科技创新,构建单晶硅片、电池组件、工商业分布式解 决方案、绿色能源解决方案、氢能装备五大业务板块。2021 年公司实现营业收入 809.32 亿元（同比上升 48.27%），归母净利润 90.86 亿元（同比上升 6.24%）；公司 公布 2022 年三季度报告，前三季度实现营业收入 870.35 亿元（同比上升 54.85%）， 归母净利润 109.76 亿元（同比上升 45.26%），第三季度实现营业收入 366.18 亿元 （同比上升 73.48%）；归母净利润 44.95 亿元（同比上升 75.40%）；公司在 2022 年 1 月发行隆 22 转债，截止 2022 年 12 月 30 日，转股溢价率为 59.15%，纯债溢价率为 21.88%。 在硅片产品方面，公司持续强化在拉晶、切片领域的关键核心技术积累，不断推 进产品品质提升，公司硅片产品客户端转换效率和成本方面继续保持着领先优势。在 组件产品方面，公司基于客户价值，坚持最优组件尺寸设计，组件产品采用无隐裂智 能焊接技术，一体式分段焊带可靠地实现了电池片微距互联，量产良率和组件效率处 于行业领先水平。依托于从前端硅材料到下游组件、电站端的全产业链优势，公司不 断将积累的大量领先研发成果导入量产环节，公司产品通过内部可靠性测试和第三方 认证，保证了高效率和高可靠性。为不断拓展光伏下游的应用场景，公司积极培育和推动 BIPV 和氢能等新业务发展。

4.3 高测转债：业绩高增，需求强劲

2022 年 12 月 27 日，高测股份发布公告预计 2022 年年度实现归属于母公司所 有者的净利润为 76,000.00 万元到 82,000.00 万元，与上年同期 （法定披露数据） 相比，预计将增加 58,730.79 万元到 64,730.79 万元，同比增加 340.09%到 374.83%。高测转债发行人青岛高测科技股份有限公司主要从事高硬脆材料切割设备 和切割耗材的研发、生产和销售,产品主要应用于光伏行业硅片制造环节。2021 年公 司实现营业收入 15.67 亿元（同比上升 109.97%），归母净利润 1.73 亿元（同比上升 193.38%）；公司公布 2022 年三季度报告，前三季度实现营业收入 21.90 亿元（同比 上升 125.18%），归母净利润 4.28 亿元（同比上升 283.89%），第三季度实现营业收入 8.55 亿元（同比上升 126.78%）；归母净利润 1.91 亿元（同比上升 396.85%）；公司 在 2022 年 7 月发行高测转债，截止 2022 年 12 月 30 日，转股溢价率为 38.22%，纯 债溢价率为 70.74%。

2016 年，公司正式进入光伏切割设备市场，在较短时间内收入规模和市场份额 快速上升，目前公司已拥有重要的行业地位，已成为全球光伏行业主要的光伏切割设 备的供应商之一。依托持续高强度的研发投入，公司于 2020 年下半年推出第五代金 刚线晶硅切片机 GC700X，顺应大尺寸和薄片化切割趋势，具备领先市场竞争优势并 不断获得客户认可，占据 2021 年度光伏行业切片机绝大部分市场份额。2022 年上半 年公司持续在高硬脆材料切割领域开展切割设备及切割耗材方面的研发创新工作，充 分发挥“切割设备+切割耗材+切割工艺”联合研发优势，围绕光伏硅片“大尺寸、薄 片化、细线化、高线速、自动化和智能化”技术趋势，不断推动产品升级迭代。

4.4 上能转债：稀缺标的，下游获益

上能转债发行人上能电气股份有限公司是一家专注于电力电子产品研发、制造与 销售的国家高新技术企业,业务涵盖光伏逆变器、储能系统、电能质量治理、电站开 发等多个领域。2021 年公司实现营业收入 10.92 亿元（同比上升 8.80%），归母净利 润 0.59 亿元（同比下降 23.94%）；公司公布 2022 年三季度报告，前三季度实现营业 收入 10.66 亿元（同比上升 64.51%），归母净利润 0.45 亿元（同比上升 1.90%），第 三季度实现营业收入 6.45 亿元（同比上升 156.13%）；归母净利润 0.22 亿元（同比 上升 8.80%）；公司在 2022 年 6 月发行上能转债，截止 2022 年 12 月 30 日，转股溢 价率为 6.33%，纯债溢价率为 130.18%。

公司拥有独立完整的产品研发、生产、销售及服务体系。主要通过光伏逆变器、 储能及综合解决方案业务实现盈利。在研发方面，公司以自主研发为主，聚焦市场需 求和产品创新，依托 IPD 的先进研发管理体系，持续开展核心技术攻关、促进优势产 品的成果转化及培养创新人才队伍，为公司保持贴近市场的技术领先优势打下坚实的 基础，经过多年的积累，公司已形成了多层次创新技术平台协同支撑的开发体系。在 生产销售方面，公司以直销为主，主要通过“以销定产”的模式，持续推进先进供应 链管理体系的建设，在基于质量管理、交付管理、成本管理的全流程运作平台上，有 效的保证了产品的交付质量、交付速度以及产品成本的竞争优势，建立了以计划、采 购、生产、质量、工艺、仓管为核心的扁平化管理平台，有效加速了存货的周转效率， 降低了存货的仓储成本，有力地保障了公司的供货需求和产品的交付质量，建立了“订 单＋安全库存”的生产模式。

5 银行转债：稳健底仓，否极泰来

银行在社会中为各行业提供融资和信贷支持，随着经济发展，房地产行业的繁荣， 房地产和商业银行之间的关系也日益密切，两者相互促进，共同发展。2022 年 11 月 人民银行、银保监会发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通 知》，出台十六条措施支持房地产市场平稳健康发展。包括但不限于贷款额外展期 1 年，且都可以不降级，不改变征信、新增专项借款配套融资以及明确保持债券融资稳 定和信托等资管产品稳定等，引导地产企业在正确方向上，疏通融资的各类管道，为 房地产市场早日回归正常轨道奠定基础。所谓银行地产不分家，商业银行作为地产融 资的重要角色，房地产行业的兴衰对银行的发展也有举足轻重的影响。预计地产政策 的放松有望带动商业银行的发展，从而在银行转债方面也会有良好表现。

5.1 苏银转债：区域龙头，业务全面

苏银转债发行人江苏银行股份有限公司是区域性龙头银行，下辖 17 家分行和四 家子公司，服务网络辐射长三角、珠三角、环渤海三大经济圈，实现了江苏省内县域 全覆盖。2022 年公司前三季度实现营业收入 537.56 亿元（同比上升 14.88%），归母 净利润 204.89 亿元（同比上升 31.31%）。其中 2022Q3 实现营业收入 186.49 亿元（同 比上升 16.15%），归母净利润 71.08 亿元（同比上升 31.51%）。公司在 2019 年 3 月发 行苏银转债，截止 2022 年 12 月 30 日，转股溢价率为 1.31%，纯债溢价率为 12.92%。

江苏银行主要业务集中于经济发达、金融资源丰富的江苏，区位优势独特。江苏 银行坚守“服务中小企业、服务地方经济、服务城乡居民”市场定位，着力在小微金 融、科技金融、绿色金融、跨境金融等领域打造业务特色，加快构建更加开放的财富 管理生态，具备较强竞争能力。公司围绕“做强公司业务，打造行业专长”的战略目 标，紧跟政策导向，集聚金融资源，强化专业经营，聚焦先进制造业、基建产业、绿 色环保产业等重点领域，为企业提供一站式、全生命周期服务，不断提高服务实体经 济质效。大力推进交易银行、电子银行、跨境金融、债券承销等业务，强化业务协同 联动，为客户提供综合化、定制化金融服务。江苏银行始终坚持以“融创美好生活” 为使命，以“融合创新、务实担当、精益成长”为核心价值观，致力于建设“智慧化、 特色化、国际化、综合化”的服务领先银行。

江苏银行 10 月 1 号发布《关于 2022 年“三农”专项金融债券发行完毕的公告》， 经中国银行保险监督管理委员会江苏监管局和中国人民银行批准，江苏银行股份有限 公司在银行间债券市场成功发行了 2022 年“三农”专项金融债券。本期债券发行总 额为人民币 100 亿元，分为两个品种：品种一 80 亿元，为 3 年期固定利率，票面利 率为 2.48%；品种二 20 亿元，为 5 年期固定利率，票面利率为 2.86%。本期债券募集 资金将全部用于涉农贷款发放，提升公司服务“三农”质效，助力乡村振兴。 江苏银行坚守“服务中小企业、服务地方经济、服务城乡居民”市场定位，着力在 小微金融、科技金融、 绿色金融、跨境金融等领域打造业务特色，加快构建更加开 放的财富管理生态，具备较强的市场竞争能力。随着金融科技密集发力、加速跨越， 数字化转型深入推进，未来业绩有望稳定增长。

5.2 常熟转债：优势小微，息差领先

常熟银行是小微银行龙头标的。发行人常熟银行为区域性农商行，立足常熟辐射 全省，深耕县域市场，长期定位于服务三农和小微企业。2022 年公司前三季度实现营 业收入 66.82 亿元（同比上升 18.61%），归母净利润 20.79 亿元（同比上升 25.23%）。其中 2022Q3 实现营业收入 23.08 亿元（同比上升 18.15%），归母净利润 8.79 亿元 （同比上升 33.22%）。截止 2022 年 Q3 末，常熟银行净息差高达 3.10%，在 A 股 42 家 银行中处于领先位置。 2022 公司扎根常熟，截至 22H1 公司存款余额占常熟市场总额的 28.55%，贷款余 额占比 15.33%，均为常熟市排名第一。公司依靠常熟及江苏地区经济实力、庞大的信 贷需求和公司自身成熟的小微业务模式，较好地实现了零售贷款业务量、价、质全面 良好发展。2021 年对公司业务、对个人业务和资金业务贡献营业利润比例分别为 49.94%、54.96%和-7.32%。22Q3 零售贷款余额 1139 亿元、同比增长 19.7%，增速远 超对公贷款（同比+11.5%）、票据贴现（同比-9.7%）。公司零售贷款收益率突出，22H1 为 7.39%，在同业中较为领先。常熟银行 2022 年 9 月发行常银转债，截止 2022 年 12 月 30 日，转股溢价率为 20.72%，纯债溢价率为 27.02%。

公司于 9 月 15 日发行 60 亿元可转债以发展业务，并且在转股后将用于补充核 心一级资本。常熟银行以支农支小为战略定位，近年来加强对“三农”、小微企业、 实体企业的扶持力度，加大涉农涉小信贷投放，深耕普惠金融领域。常熟银行发展微 贷业务，不仅经验丰富、体系成熟，而且顺应国家政策导向，还有大量的市场空间。 相较同业，常熟微贷业务更下沉，户均更低，其小微客群遍布城乡结合部、乡镇和乡 村的小商贸服务业、简易加工业、农业和种植业等，呈现出较强的民生需求特征，与 人口周期相关，具备一定的抗经济周期性。常熟微贷业务不仅受近两年大行普惠业务 开展的挤压影响小，还能保持强劲的定价韧性。

5.3 苏行转债：资产优良，发展迅速

苏州银行股份有限公司主营业务为公司业务、个人业务、资金业务及其他业务， 主要产品有“信保贷”、“征信贷”、“健康园区”、“健康苏州掌上行”、“苏食惠”。被 评为“2019 年度最佳品牌建设中小银行”、中国电子银行金榜奖“最佳企业网银创新 奖”等.经营范围包括吸收公众存款；发放短期、中期和长期贷款；办理国内外结算； 办理票据承兑与贴现；代理发行、代理兑付、承销政府债券；买卖政府债券、金融债 券；从事同业拆借；代理收付款项及代理保险业务；提供保管箱业务；外汇存款；外 汇贷款；外汇汇款；外汇兑换；结汇、售汇；资信调查、咨询和见证业务；融资租赁业务；转让和受让融资租赁资产；固定收益类证券投资业务；接受承租人的租赁保证 金；租赁物变卖及处理业务；经济咨询；经中国银行业监督管理委员会批准的其他业 务。

苏州银行 2022 年三季报显示，报告期内营业收入为 90.25 亿元，比上年同 期同比增长 9.30 亿元，增幅 11.49%。归母净利润报告期内约为 31 亿元，比上 年同期增长 6.38 亿元，增幅 25.92%。基本每股收益同期增长 20.27%。 公司经营质效稳中有升。截至 2022Q3 报告期末，公司不良贷款率 0.88%， 较年初下降 0.23 个百分点；拨备覆盖率 532.50%，较年初提升 109.59 个百分 点，资产质量持续保持在稳定水平；核心一级资本充足率 9.77%，一级资本充足 率 10.64%，资本充足率 13.12%；流动性比例 68.31%，流动性覆盖率 155.40 %。 各项指标符合监管要求，处于稳健合理水平。

苏州银行业务分部有公司业务、个人业务、资金业务和其他业务分部。分部 间的转移价格按照资金来源和运用的期 限，匹配中国人民银行公布的存贷款利 率和同业市场利率水平确定，费用根据受益情况在不同分部间进行分配。公司业 务指为公司客户提供的银行业务服务，包括存款、贷款、投行、结算、与贸易相 关的产品及其他服务等；个人业务指为个人客户提供的银行业务服务，包括存款、 借记卡、消费信贷和抵押贷款及个人资产管理等；资金业务包括外汇交易、根据 客户要求续做外汇衍生工具交易、同业存/拆放业务、回售/回购业务、投资业务 等自营及代理业务；其他业务指除公司业务、个人业务及资金业务外其他自身不 形成可单独报告的分部，或未能合理分配的资产、负债、收入和支出。 苏州银行 10 月 22 号发布《关于 2022 年小型微型企业贷款专项金融债券发 行完毕的公告》，经中国人民银行批准，苏州银行股份有限公司近日在全国银行 间债券市场成功发行“苏州银行股份有限公司 2022 年小型微型企业贷款专项金 融债券”。本期债券于 2022 年 10 月 19 日簿记完成，并于 2022 年 10 月 21 日缴 款完毕，发行规模为 38 亿元，品种为 3 年期固定利率债券，票面利率为 2.54%。 本期债券募集资金将依据法律和监管部门的批准用于小微企业信贷。截止 2022 年 12 月 30 日，苏行转债转股溢价率为 8.71%，纯债溢价率为 18.87%。

苏州银行近年来推进中间业务稳步发展，一方面在理财业务、代销业务、银 团贷款、债券承销等方面优化创新，实现中间业务收入可持续增长；另一方面获批证券投资基金托管资格，成为近 8 年来首家获批的中资银行，全方位对接客户 服务需求，提升中间业务收入多样性，公司经营业绩有望稳健持续发展。

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