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2026可转债年度策略：大道至简，景气当先。在经历过2025年产业趋势驱动（正股）+转债供需错位的共同推动后，转债在2026年所要面对的问题其实比较清晰：1、由于供需持续收缩， 导致市场实际配置规模与理论需求上限存在较大的差异；2、估值高位，伴随新券定价走高，最终会导致在2026年，市场对于估值会在何时，以 何种方式出清仍会有较为广泛的讨论与担心。因而，站在此刻，市场自然而然会产生一个问题：对于当前的性价比水平与策略容量，2026年转债 品种在固收+组合中，该如何定位？

我们认为对于2026年的转债品种定位上：1、股性品种的性价比与关注度将进一步提升，一方面在于高估值环境中，参与转债品种的机构， 风险偏好结构客观亦在变化当中，正反馈下，股性品种跟涨的能力可能更强；2、与之相对应的，债性品种或因为下修难度大，跟涨能力弱等客 观限制，配置性价比回落的同时，受负债端配置情绪变动的影响可能更大，最终导致债性抗跌的能力被削弱。综上，受此影响，2026年转债可能 从“下有底，上有弹性”的均衡增强工具，转变为组合中充当“锐度增强”的弹性工具。

从行情节奏来讲，我们认为2026年转债可能整体可能呈现为“N”型走势：1、Q1一方面固收+基金受增量资金流入的推动，可能在1-2个季 度维持较快的规模增长，提供需求支撑；2、转债发行可能在二季度及之后逐步放量，在Q1形成明显的供需错位状态；3、权益“春季躁动”，对 转债品种仍有来自正股的支撑。而随着时间临近业绩期，我们认为昂贵新券的潜在筹码释放，与市场风格面对业绩披露转为稳健，可能都会成为 转债估值出清的“导火索”。而后续品种能否“荣光重现”，我们认为主要取决于供给在2026年能否提速，以及估值出清的最终幅度。

此外，基于负债端视角，我们预计2026年机构对股市的增量资金达3.1万亿，保险、理财、养老金构成三大增量资金，公募固收+的规模至少 在2025年的基础上再翻一倍。因此，增量资金与赚钱效应在交替上行过程中，权益市场将给转债带来较强支撑。公募、私募成为转债直接投资最 主要玩家，而中长期资金在2025年转债直投规模大幅降低基础上，预计后续将主要通过主动固收+基金或被动ETF产品进行参与。

而在配置策略方面，无论是对经济的贡献还是对A股的影响，科技板块的重要程度均在提升，看好科技产业趋势在2026年在景气确定性方向 的延续，转债结构方面，预计转债整体价格带呈K型分布，高/低价转债品种持续分化。性价比角度，一季度建议先关注弹性品种以及核心科技品 种，同时部分消费/顺周期/有色/化工品种也有望有所表现。