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可转债2026年策略报告：高估值约束下，重Alpha、轻Beta。

整体配置思路：在高估值约束下坚持重 Alpha、轻 Beta 的结构性配置框架

配置思路整体坚持重 Alpha、轻 Beta的配置框架，而这一判断的核心支撑来自资金结构而非方向判断。在当前市场整体估值已处于近一年 高分位区间（P≥90%）的情况下，继续依赖估值扩张获取收益的性价比明显下降，中长期 Beta 回报预期偏低，组合更适合在资金托底环 境下，通过结构性机会与主动策略获取超额收益。

周期视角：复苏末期向过热阶段过渡，科技交易主线延续、周期配置窗口临近

普林格周期当前处于复苏末期，科技板块仍具备交易价值与弹性优势；随着周期进一步演进，下一个阶段有望逐步切换至过热区间，周期 板块的配置价值将随通胀预期与盈利改善而逐步显现。整体市场由全面修复转向结构分化。

资金面环境：资金托底特征明确，“水多面少”格局强化结构性机会

资金面整体偏利好，固收+规模有望继续扩张，可配置转债的资金依然充裕，而优质转债供给相对有限，“水多面少”的结构性特征预计 延续。短期热钱有所退却，但未加仓资金有望补位。 但增量资金预计以机构为主，更偏向低位吸纳、高位不接，为转债市场提供托底型支撑，很难抬升转债估值中枢。

策略推荐：高 YTM +科技转债

在资金面并未收紧的前提下，我们判断 2026 年市场更可能呈现震荡市与阶段性上行交错的运行特征，非清晰的单边行情，节奏管理的重 要性明显高于方向判断。 策略上采取结构性配置思路：一方面，在震荡市环境中重点配置高 YTM 转债组合，在价格波动与估值修复过程中获取收益，本质上以波 动作为主要收益来源；另一方面，同时配置具备上行弹性的科技类转债，尤其关注存在强赎预期的标的，以防止在阶段性上行行情中缺席 。整体组合力求实现“震荡可赚、上涨不缺席”。