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  • 食品饮料行业2025年下半年投资策略：成长中枢下沉，渠道和产品创新推动发展.pdf

    • 3积分
    • 2025/06/20
    • 22
    • 中原证券

    食品饮料行业2025年下半年投资策略：成长中枢下沉，渠道和产品创新推动发展。2020年以来，食品饮料行业的基本面发生了深刻的变化：行业以往的高增长显著回落，行业从高增长行进至合理增长阶段，2024年该增长进一步收窄。此外，基于增长收窄以及产品结构升级滞缓，食品资产的股东回报率较历史水平下降。尽管如此，行业中不乏有新兴市场的崛起和繁荣，比如预制菜、烘焙、保健品、茶饮等，小市场代表了居民消费升级的大趋势，也体现了食饮消费向享有和娱乐迈进的发展特征。2020年以来，食饮板块的收入增长普遍放缓；2024年及2025年一季度，食品饮料上市公司的营收增长进一步下探。在PPI下行的背景下行业的成本优势凸显，...

    标签： 食品饮料 渠道 产品创新

  • 商社行业2025年度中期投资策略：把握产品上行周期黄金机遇.pdf

    • 5积分
    • 2025/06/20
    • 27
    • 国联民生证券

    商社行业2025年度中期投资策略：把握产品上行周期黄金机遇。关税扰动外围市场震荡、内需顺周期相对低迷、优质消费资产稀缺的多元背景下催生了“新消费”的板块效应。展望后市，我们认为结构化机会仍将演绎：1）具备细分市场红利、产品与渠道服务体验差异化明显的品牌，仍有望实现逆势增长；2）顺周期板块基本面筑底企稳迹象明显，部分细分行业个股酝酿着积极变化，弱beta下的强alpha能力有望逐步在业绩中兑现。珠宝美护：把握新消费产品上行期，强alpha行情持续演绎“新消费”行情本质是脱离宏观扰动的强alpha行情，优质新消费品牌逆势增长的背后是结构性红利与产品周...

    标签： 商社 产品

  • 汽车行业半年度策略：“双轮”驱动，智能引领.pdf

    • 5积分
    • 2025/06/20
    • 34
    • 中原证券

    汽车行业半年度策略：“双轮”驱动，智能引领。市场表现：截至2025年6月18日收盘，中信汽车行业指数上涨8.23%，分别跑赢同期上证指数、沪深300指数、创业板指数7.12pct、9.75pct、12.29pct，行业走势明显强于大盘。细分子行业中，摩托车及其他、汽车零部件涨势较强，乘用车、商用车呈温和上涨。个股上涨比例68%，涨跌幅中位数9.45%。行业市盈率处于历史中等偏低水平，商用车、汽车零部件子板块的估值处于历史偏低水平。基本面：中信汽车行业近年来收入及利润呈现整体增长态势，2024年及2025Q1收入、利润均实现同比增长；利润率在2024年达到了近5年来的最高...

    标签： 汽车 智能

  • 固定收益深度报告：如何用转债非对称性复制哑铃行情.pdf

    • 4积分
    • 2025/06/20
    • 15
    • 华鑫证券

    固定收益深度报告：如何用转债非对称性复制哑铃行情。从包括股、债的大类资产配置角度，利率趋势下行，一端红利等类债资产/国债、一端小盘成长的哑铃策略，从2024年开始确立优胜表现，2025年逐渐深化成为市场主流的配置逻辑。年初以来，万得微盘股指数和中证2000指数分别实现了31%和12%的上涨，明显超出大盘表现。哑铃另一侧，银行股接替2024年红利指数的角色，商业银行指数上半年涨幅12%。转债市场内部由于个体差异，本身可以作为一个小的资产配置工具，即，小票与类债资产的组合可以用转债模拟成股性转债与价值风格双低转债的组合。具体而言，各类权益宽基指数中，中证2000指数与中证转债指数相关性最强，达0....

    标签： 固定收益 转债

  • 港股2025年下半年投资策略：港股业绩靓丽，进可攻，退可守.pdf

    • 6积分
    • 2025/06/20
    • 31
    • 国信证券

    港股2025年下半年投资策略：港股业绩靓丽，进可攻，退可守。海外：滞胀的担忧。上半年全球经济增速被不断下修，全球PMI可能已经见到年内高点。美国、日本的债务负担较重，都暴露出一定的问题，其中美国半年财报赤字高达1.3万亿美元（全年预算1.9万亿美元恐大幅超支），OBBB法案将继续追加每年2400-5000亿美元赤字；日本央行去YCC导致债券流动性堪忧。在这样的背景下，美国的关税、日本的米价、欧洲的能源，可能会成为下半年滞胀的三个导火索。我们对美国核心通胀的预测是年内到3.9，这比市场预期高很多。鉴于此，我们下半年不再看好美股，投资者应该转向现金、短债、黄金等避险资产。国内：消费国补与专项债拉动...

    标签： 港股 投资策略

  • 2025年中期策略：生于忧患，死于安乐.pdf

    • 6积分
    • 2025/06/20
    • 26
    • 天风证券

    2025年中期策略：生于忧患，死于安乐。放弃幻想，破局攻坚。我们在2024年9月5日《我们为什么判断年内赛点2.0临近？》提示赛点2.0临近，在2024年11月25日发表《2025年度策略——玉汝于成：赛点2.0第三阶段攻坚战》。展望2025年下半年，宏观环境面临多重矛盾冲突：1）一是经济新旧动能转换：内需筑底、地产周期仍未出现明显上行趋势，部分周期品存在产能过剩压力，价格持续低迷，另外一头则是科技创新不断突破，AI、机器人、新能车、半导体、军工等领域不断增强在全球的核心竞争力。DeepSeek两款新版大模型性价比已位列行业头部水平，机器人、自研芯片等都有重磅产品落地，...

    标签： 资本市场 中期策略

  • 2025年传媒互联网行业中期策略报告：港股重估加速，AI应用突围.pdf

    • 5积分
    • 2025/06/20
    • 16
    • 中国银河证券

    2025年传媒互联网行业中期策略报告：港股重估加速，AI应用突围。

    标签： 传媒 互联网

  • 美债天研究报告：一文看懂美债投资者行为.pdf

    • 3积分
    • 2025/06/20
    • 20
    • 华泰证券

    核心观点作为美债研究框架系列的第三篇，本文重点从需求角度分析了美债投资者的结构特征、各类机构购买美债的行为逻辑并展望了2025年下半年美债需求变化。国际投资者、广义共同基金及美联储是美债市场的主要需求方，三者合计持有比例常年超60%。而不同类型投资者的购债动机与行为模式存在显著差异，如美联储以政策导向为主、海外官方机构侧重汇率与金融稳定、商业银行受存贷比和期限结构驱动等。展望2025年下半年，美联储缩表或接近尾声，海外机构在弱美元环境下减持动力有限，商业银行与养老金等机构的需求有望支撑美债市场，而居民与海外私人部门的配置意愿或受美股收益与汇率对冲成本制约。美债投资者概览分析美债也要做到知己知彼...

    标签： 美债 投资者

  • 2025年固收中期策略：外部风浪未平，内部蓄势待破，震荡中寻机.pdf

    • 6积分
    • 2025/06/20
    • 17
    • 中国银河证券

    2025年固收中期策略：外部风浪未平，内部蓄势待破，震荡中寻机。利率债与信用债复盘:债市先熊后牛，信用债表现略强。利率与信用债方面，2025年至今，债市受资金面与对等关税影响收益率先上后下。截至5/30，30Y、10Y、1Y国债收于1.9%、1.67%、1.46%，较年初上行6BP、6BP、39BP，10Y-1Y期限利差收窄至22BP;3YAA级中票收益率上行4BP至1.96%，信用利差震荡收窄至32BP。前期债市熊陡主因春节后资金面持续偏紧、降准降息未落地宽货币预期大幅反向修正带动债市回调，随着央行释放呵护态度引导资金面转松、关税冲击超预期市场风险偏好回落，债市转牛。同时，市场交易主线发生转...

    标签： 固收 中期策略

  • 商贸零售行业2025年度中期投资策略：维稳、谋变，重视新消费.pdf

    • 5积分
    • 2025/06/19
    • 30
    • 民生证券

    商贸零售行业2025年度中期投资策略：维稳、谋变，重视新消费。美护：25年1-5月，美容护理板块整体表现强劲。美护赛道悦己属性强，对消费者新需求变化敏感度高，逐步成为新消费的主力赛道。25年下半年重点聚焦三条投资主线：①产品势能强劲、数据高增；②经营情况改善；③龙头大而全的企业。推荐巨子生物、毛戈平、上美股份、珀莱雅、丸美生物、润本股份。医美：胶原蛋白赛道景气度高且成长性强；行业需求整体承压情况下对渠道管理能力以及医美产品的运营能力提出更高要求，产品管线的持续扩充以及平台化运营能力对新一轮投资周期至关重要；建议关注新材料以及新产品管线催化，推荐锦波生物、爱美客。黄金珠宝：近年来，消费者对&ld...

    标签： 商贸零售 新消费

  • 机械行业6月投资策略：重点关注工程机械、电测仪器、燃机叶片等细分方向.pdf

    • 3积分
    • 2025/06/19
    • 25
    • 国信证券

    机械行业6月投资策略：重点关注工程机械、电测仪器、燃机叶片等细分方向。5月行情回顾&重要数据跟踪：5月机械行业（申万分类）指数上涨0.79%，跑输沪深300指数1.06个pct。机械行业TTM市盈率/市净率约为31.03/2.42倍，环比稳定。5月钢/铜/铝价格指数环比变动-2.53%/+4.65%/+2.84%。PMI（国家统计局5月31日数据）：5月PMI指数49.50%，环比提升0.5个百分点，前期经济受外部冲击影响加大，扩内需力度逐步加强。工程机械（中国工程机械工业协会6月9日数据）：2025年5月销售各类挖掘机18202台，同比增长2.12%。其中国内销量8392台，同比下降...

    标签： 机械 工程机械 电测仪器 燃机叶片

  • 2025年中期策略报告：基本面因子稳定表现，聚焦长线板块与被动投资.pdf

    • 6积分
    • 2025/06/19
    • 27
    • 中国银河证券

    2025年中期策略报告：基本面因子稳定表现，聚焦长线板块与被动投资。公募基金高质量发展，利好长线板块与被动投资：证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，对主动产品突出了报酬与业绩绑定和长周期考核等机制，强化业绩比较基准的约束作用，对长期持有的投资者实行浮动管理费率挂钩业绩，促使基金管理者重视长期性、稳健性；对被动产品要求下调费率、实行ETF快速注册机制等，延续过去发展债券ETF、策略股票ETF等鼓励政策，进一步指明了ETF等被动产品未来的发展方向。主题投资聚焦长线板块，基本面分域选股掘金超额收益：公募基金高质量发展背景下，主动权益基金存在更新业绩基准的可能性，重视中长期收益促使长线基金进...

    标签： 基本面 长线板块 被动投资

  • 2025年机械行业半年度策略：周期复苏、成长崛起、科技引领.pdf

    • 6积分
    • 2025/06/19
    • 23
    • 浙商证券

    2025年机械行业半年度策略：周期复苏、成长崛起、科技引领。出口：全球化持续推进，海外市占率有望不断提升；内需：宏观政策持续利好，内需预期有望边际改善；更新：国内更新周期逐步启动，周期有望筑底向上。人形机器人：三大必要条件（管理层决心、过去业绩验证、未来有场景）下寻找势差，买小、买新、买低、买龙头，推荐上海沿浦、华翔股份、捷昌驱动、五洲新春、均胜电子、雷迪克、飞龙股份、金沃股份、步科股份、微光股份等。

    标签： 机械 工程机械

  • 2025年A股中期策略：经济蓄势突围，股债市场轮动.pdf

    • 3积分
    • 2025/06/19
    • 27
    • 中原证券

    2025年A股中期策略：经济蓄势突围，股债市场轮动。外部经济环境：美国经济当前面临诸多不确定性因素，从经济数据来看，美国经济已出现明显的下行迹象。从通胀角度来看，美国自2022年开始的强力加息措施已取得成效，CPI当月同比增速从2022年6月的9.1%降至2025年5月的2.4%，通胀压力显著缓解，具备降息的基础。从美国债务角度看，美国政府庞大的债务规模和高利率环境使其存在强烈的降息动力。全球主要经济体纷纷进入降息通道。外部环境有助于中国货币政策进一步宽松。国内经济环境：国内政策调控下，宏观经济数据逐步向好。GDP累计同比增速从2024年前三季度的4.8%提升至2025年一季度的5.4%，从消...

    标签： A股 股债

  • 安全资产定量研究：现金流指数的复现和增强.pdf

    • 3积分
    • 2025/06/19
    • 19
    • 西部证券

    安全资产定量研究：现金流指数的复现和增强。本文首先尝试复现中证现金流指数，并达到了较高的准确度；其次，构建“现金流+低波”的SmartBeta增强策略，通过引入分红持续性和财务杠杆健康度的双重筛选，实现长期稳定的收益增强。【报告亮点】1.系统整理了国内现有的现金流指数编制方案，并尝试复现中证与国证现金流指数。2.构建“现金流+低波”的SmartBeta增强策略，引入分红持续性和财务杠杆健康度的双重筛选，实现长期稳定的收益增强。【主要逻辑】主逻辑一、梳理了海外典型现金流策略的逻辑，总结出主要的共通原则。一是系统性剔除金融与地产行业，因其杠杆经营特征...

    标签： 现金流 资产
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