2026AI漫剧产业链全景拆解与投资机会深度研判-24页

• 其他
• 2026/09/18
• 39

单部制作成本降至十万元级、制作周期压缩至数天、月均产能跃升至30–40部，AI漫剧正以“内容供给民主化”的姿态重构内容工业。百万部级网文IP、快速迭代的国产视频大模型与全球最完备的短视频分发基础设施三重叠加，使中国率先跑通“AI内容工业化”商业闭环。核心数据与市场规模2025年漫剧市场规模快速扩容至168亿元，微短剧与漫剧合计突破1000亿元。2026年1–5月市场规模已达220亿元，预计2026年全年漫剧市场规模达243.6亿元（同比+45%），合计规模突破1200亿元。2027年预计漫剧市场将突破400亿元。当前赛道正处于S型曲线“加速爬坡期”，A股已有16家上市公司公开布局。产业链与利润池分布产业已形成版权方、制作方、发行方、技术方、平台方五大核心角色的成熟商业闭环。成本结构中算力成本约占30%–40%，单部成本10–30万元，仅为真人短剧的5%–15%。利润池呈现“IP—流量—算力”三角高度集中特征：平台方约占35%、制作方约25%、技术方约20%、版权方约15%、发行方约5%。竞争格局呈“上游IP集中、中游制作分散、下游流量集中”的哑铃型结构。技术演进与政策环境国产视频大模型完成质变，单分钟成本降至1000元量级，Seedance2.0商用定价降至约1元/秒。工作流革命将“千人团队流水线”压缩为“三人小作坊”。政策端，《微短剧发展管理办法》将于2026年9月1日施行，划定11条内容红线，倒逼精品化与合规化。结论与投资建议未来12–24个月是格局初定的关键窗口。“卖铲人”（模型/工具）与“水源地”（IP）是确定性最高的利润捕获者。基准情景下（概率55%），2027年将出现盈利拐点，行业走向“头部+垂类专精”稳态。建议关注工具侧、平台/IP侧及算力侧，警惕纯内容标的的“增收不增利”与治理风险。

妙可蓝多-600882-公司动态报告：BC双轮驱动打开成长空间

• 国联民生证券
• 2026/09/18
• 15

随着国内餐饮连锁业态的持续扩张以及居民饮食结构的逐步演变，中国奶酪行业正从早期的单一休食场景向B端餐饮工业与C端家庭餐桌双向延伸。作为行业龙头，妙可蓝多在完成对蒙牛奶酪业务的全面整合后，凭借“两油一酪”的全品类矩阵与多渠道协同优势，正在加速兑现业绩弹性。行业格局与供需逻辑我国奶酪行业经历了由外资主导到国产品牌崛起的结构性转变。2018年后，以奶酪棒为代表的休食属性产品成功打开新消费场景，推动行业快速扩容。尽管2023-2025年因大单品同质化竞争导致行业复合增速回落至-4.5%，但整体市场仍具较大扩容空间。根据欧睿数据，2025年国内乳企市占率已达47.6%，其中妙可蓝多以33.8%的份额稳居第一，远超伊利的13.3%与贝勒的11.0%。需求端呈现显著的结构性分化。B端市场受奶茶、烘焙及西餐连锁场景拓展带动，需求增速预计保持在20%以上；C端市场当前我国奶酪人均消费量仅为日本的十分之一，培育空间广阔，B端的场景教育有望逐步带动C端奶酪餐桌消费渗透。供给端，我国奶酪进口比例长期维持在80%以上，主要受制于过往国内原奶价格偏高及深加工工艺设备储备不足。当前国内原奶价格已低于海外，叠加政策端对国内深加工乳企的扶持及针对欧盟进口乳制品的反补贴调查，奶酪国产替代进程有望加速。业务整合与双轮驱动2024年妙可蓝多完成蒙牛奶酪业务100%股权收购，实现了产品与渠道的深度互补。B端业务成为公司后续核心增长驱动，整合后形成的“两油一酪”全品类优势为餐饮工业客户提供了一站式奶酪解决方案。2026年以来，公司已在西式快餐、烘焙、茶咖、工业及中餐五大渠道取得突破，上半年B端收入增速超过20%。C端业务方面，奶酪棒已形成多层次产品矩阵巩固基础份额，增长重心转向人群拓展与场景延伸。成人即食领域推出奶酪小三角、奶酪小粒等产品；家庭餐桌领域则将奶酪片、马苏里拉、黄油等引入早餐及烘焙场景，推动消费频次与复购率的提升。2026年上半年，公司B、C端收入均实现20%的增长。财务预测与估值基于BC双轮驱动带来的营收高增预期，以及规模效应和精细化管理下的盈利改善，预计公司2026-2028年营业收入分别为66.9亿元、80.7亿元、95.2亿元，同比增长18.7%、20.7%、18.0%；归母净利润分别为3.5亿元、4.9亿元、6.4亿元，同比增长191.6%、42.4%、30.0%。当前股价对应PE分别为28倍、19倍、15倍。相较于以液态奶为主的传统乳企，公司净利率仍处低位，随产品结构优化及费用率下行，利润弹性更大，估值存在一定溢价空间，首次覆盖给予“推荐”评级。需关注新品拓展、原料价格波动、行业竞争加剧及管理层整合等潜在风险。

行业配置专题（投资策略）：26H1高景气&超预期细分行业剖析

• 国盛证券
• 2026/09/18
• 15

2026年上半年A股市场细分行业景气度呈现显著的结构性分化，科技、非银与上游资源品成为高景气方向的核心聚集地。国盛证券通过细分行业利润表拆解、个股贡献度量化及重点财报信息提炼，系统梳理了26H1期间业绩与营收双增且增速环比一季度明显改善的细分赛道。高景气行业分布与驱动力科技TMT板块中，半导体与其他电子行业的高增主要由存储产品量价齐升及公允价值收益增厚驱动，兆易创新、香农芯创等标的贡献突出。通信设备与元件行业受益于海外算力投资带动的高端光模块需求及高端覆铜板产能释放，中际旭创、东山精密等企业实现业绩跃升。大金融板块中，保险与证券行业依托投资收益增长与市场交易活跃度提升，龙头险企增速由负转正，券商机构与交易业务扩张显著。上游资源品如化学纤维、化学原料、煤炭开采及化学制品，普遍受产品提价、价差扩大及产能利用率提升支撑，宝丰能源、万华化学、中国神华等龙头企业边际贡献居前。此外，造纸行业凭借复工复产实现单季扭亏为盈，自动化设备行业则在AI产业链需求释放下实现毛利率与费用的双重改善。超预期行业特征在筛选超一致预期与首日股价高开占比的维度上，化工与电子细分行业表现最为集中。电池行业虽毛利率回落，但宁德时代份额提升与储能拓展支撑高增，国轩高科、亿纬锂能及恩捷股份在市场开拓与成本管控上贡献了显著的边际改善。消费电子行业则由AI服务器需求主导，工业富联业务爆发式增长，视源股份、安克创新等在订单扩张与渠道拓展上超出市场预期。研究结论整体而言，26H1高景气与超预期行业高度契合“AI算力产业链扩散”与“大宗商品价格回暖”两条主线。报告提示需关注公司业绩修正、经济大幅衰退及政策超预期变化带来的潜在风险。

光洋股份-002708-轴承龙头内生外延，静待FPC&机器人业务放量扭亏

• 东吴证券
• 2026/09/18
• 14

京沪高铁-601816-深度报告：黄金干线区位优越，优质优价提升盈利

• 国泰海通证券
• 2026/09/18
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京沪高铁作为中国高铁网络中最优质的核心干线，贯通京津冀与长三角两大世界级城市群，凭借天然的庞大客运需求根基与独特的委托运输管理模式，2025年实现归母净利润131.72亿元，再创历史新高。国泰海通证券首次覆盖并给予增持评级，目标价5.61元。核心商业模式与资产结构公司采用委托运输管理模式，不自购动车组列车，专营线路资产管理，2025年末固定资产中线路资产占比约78%，在职员工仅89人。收入端呈现本线与跨线双轮驱动，本线业务直接收取客票收入，2025年占总营收37%，具备高量价弹性；跨线业务收取路网服务费，营收占比达63%，清算单价稳定。成本端折旧与委托运输管理费合计占比约五成，刚性特征明显，收入增长有望顺畅转化为利润。运力瓶颈与客座率修复空间受制于3分钟最小追踪间隔、17辆编组上限及繁忙区段通行能力饱和，未来班次增加空间较为有限。当前本线客座率较2019年仍有约10个百分点提升空间，静态测算客座率每提升1%对应净利增加约1.2亿元。同时，旗下京福安徽2025年首次扭亏，后续有望受益雄商高铁通车导流及票价提升，成为收入新增长极。票价市场化与盈利弹性2026年5月公司公告京沪高速线及合蚌高速线公布票价上浮20%，二等座公布票价由662元上调至约794元。本线业务对票价高度敏感，估算票价每提升1%对应净利增加约1.2亿元。京沪线空铁客源分化已趋于稳定，高铁体量远超航空，主动价格竞争动机有限。随着标杆车加密及CR450动车组预期投用，优质优价策略将持续释放盈利空间。财务预测与估值预计公司2026-2028年营业总收入分别为449亿元、468亿元、488亿元，归母净利润分别为143亿元、152亿元、162亿元。结合PE与PB估值法，给予2026年19倍PE或1.3倍PB，综合目标价5.61元。需关注经济波动、京沪二线分流及委托管理费用管控等潜在风险。

医药行业2026年半年报总结：医药上游板块表现较好，寻找业绩估值相对匹配个股

• 西南证券
• 2026/09/18
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2026年上半年中国医药行业整体呈现稳健增长与结构分化并存的特征。西南证券选取379家医药上市公司进行统计，2026H1行业收入总额达11391亿元，同比增长3.6%；归母净利润1109亿元，同比增长9.8%；扣非归母净利润1006亿元，同比增长17.6%。其中，26Q2单季度扣非归母净利润修复明显，同比增长28.7%，盈利能力持续改善，销售费用率同比下降0.7个百分点至12%。各子板块业绩分化显著从细分领域来看，医药上游及相关服务板块表现较为突出。CXO板块2026H1实现收入561.5亿元，同比增长24.1%，扣非净利润同比增长67.3%，毛利率大幅提升4.9个百分点至44.2%，规模效应与产能利用率提升带动盈利能力改善。制药装备板块收入同比增长13.6%，归母净利润同比大增260.9%。生命科学上游板块收入同比增长15.5%，归母净利润同比增长22.1%，终端需求逐步恢复。药品板块收入同比增长5.1%，但归母净利润同比大增50.9%，主要得益于集采与国谈“政策底”显现后销售费用下降及多笔大额BD交易增厚利润，百济神州、荣昌生物等创新药企迎来业绩拐点或实现扭亏为盈。医疗器械板块收入同比增长9.2%，随着集采降价影响出清与出海业务加速，26Q2单季度利润增速转正至25.5%，呈现明显复苏趋势。相比之下，部分传统及消费医疗板块短期承压。血制品板块受医保控费趋严及生物制品增值税由3%调整为13%的影响，收入同比下降17.7%，归母净利润同比下降44.7%。疫苗板块因HPV、流感等核心产品批签发量和价格双跌，归母净利润同比下降37.6%。中药板块收入同比下降4.4%，归母净利润同比下降10.4%。医药分销板块收入微增2.6%，但归母净利润同比下降16.3%。医保运行效率提升与政策顶层设计落地在支付端与政策端，2026H1医保基金收入16348亿元，同比增长11%，支出11763亿元同比持平，当期结余大幅增长52%至4584.73亿元，结余率提升至28%，控费成果显现且运营效率持续改善。此外，《国民健康“十五五”规划》正式印发，明确全链条支持创新药械发展，重点布局CGT、新型抗体、核酸药物等前沿赛道，并推动完善基本医保加商业保险的多层次支付机制，为生物医药产业创新发展提供顶层框架支撑。

当居民存款不再“躺平”，什么产品受益？

• 财通证券
• 2026/09/18
• 7

2026年上半年，中国私人部门资金流动格局发生结构性转变，居民存款同比少增规模进一步扩大，资金加速向金融投资领域迁移。财通证券固收研究团队通过对宏观资金流量表的拆解，详细剖析了这一现象背后的驱动逻辑及对大类资产配置的影响。资金流向重构上半年居民和企业存款合计增加10.6万亿元，同比少增1.8万亿元，占资金流出比重降至53%；而金融投资增加8.9万亿元，同比多增1.89万亿元，占比升至44%。二季度这一趋势更为极致，金融投资占资金流出比重高达92%。在资金流入端，居民贷款大幅萎缩成为主要拖累，上半年居民贷款减少3668亿元，同比多减1.5万亿元，结汇资金与企业直接融资则形成了一定对冲。存款结构分化存款内部呈现显著的结构性分化。居民活期与定期存款双双少增，高息定存到期引发存款向理财、基金等资产搬家。相反，受直接融资增加、结汇意愿强及盈利改善支撑，企业存款同比多增1.4万亿元。非银存款延续高增态势，上半年增加4.84万亿元，同比多增2.38万亿元，主要源于居民存款向资管产品迁移、银行对非银机构融出资金以及公募基金现金配置比例上升。金融投资偏好转移二季度金融投资增量中，银行理财规模最大，但同比变化更值得关注的是含权类资产的崛起。直接权益投资、私募基金及个人持有公募基金均明显多增。其中，个人持有公募基金规模增加1.27万亿元，混合型基金贡献最大，股票型基金个人持有占比提升6.1个百分点；私募基金规模达23.66万亿元，环比增长9427亿元；客户交易结算资金余额增加1.2万亿元，同比多增9700亿元。这表明私人部门风险偏好有所提升，资金正由存款类资产向权益和资管产品扩散。宏观配置结论从宏观视角出发，居民存款少增与贷款收缩映射出微观主体资产负债表的收缩效应。在此过程中，全社会生息资产减少，银行和保险等配置机构需积极增配债券，奠定债市牛市基础。同时，边际上出表到权益产品的资金增加，使得股债跷跷板效应显著弱化。报告据此维持对年底10年期国债收益率1.6%、30年期国债收益率2.0%的预测判断。

国防军工行业2026半年报总结：业绩逐步回暖，基本面逻辑不改行业趋势向上

• 申万宏源
• 2026/09/18
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钢铁行业2026年半年报总结：寒底蛰伏

• 国联民生证券
• 2026/09/18
• 28

2026年上半年，钢铁行业面临供给优化预期减弱、地产基建需求下滑及制造业增速放缓的多重压力，SW钢铁指数下跌19.01%。但随着原料最紧张时段过去，年中至今板块企稳微涨0.79%。财务数据显示，上半年板块归母净利润同比下降40.41%，但二季度环比大幅修复387.89%，冶钢原料板块同环比双增，普钢实现扭亏为盈。值得注意的是，二季度钢铁板块公募基金配置比例降至0.14%，创2015年以来新低。供给端政策约束全面升级“十五五”期间作为碳达峰关键周期，钢铁行业供给侧迎来深刻变革。双碳考核首次纳入地方政府综合评价体系，执行力度显著增强。碳排放权交易市场引入基于强度的奖优罚劣配额分配制度，2027年后将逐步收紧配额，推动尾部产能市场化出清。同时，新版《钢铁行业规范条件》落地，首批名单涵盖24家长流程及10家短流程引领型企业，后续将通过分级分类管理实施差异化调控，引导资源向优势企业聚集。需求端呈现显著结构分化建筑用钢需求持续承压，二季度建筑业新开工面积同比降幅扩大至35.1%，基建投资累计增速降至负区间。然而制造业用钢展现出较强韧性，挖掘机产量累计同比增长33.7%，船舶新接订单激增173.1%，带动中厚板表观需求逆势增长6.2%，形成典型的“板强长弱”格局。出口方面，凭借价格优势及许可证扰动消化，前7个月粗钢净出口同比增长2.7%。原料端博弈与利润修复预期受5月山西煤矿安全事故影响，焦煤产量大幅下行，低硫主焦煤价格短期内飙升60%，致使钢厂盈利率一度降至7.79%。相比之下，铁矿石供应趋于宽松，前7个月进口量同比增长5.9%，港口库存维持高位。随着焦煤供应边际恢复及钢企市场化减产推进，原料对利润的挤压将明显改善。长期来看，产能实质性收缩与需求稳定将促使供需缺口扩大，钢厂利润中枢有望上移。投资主线聚焦中厚板占比较高的普钢龙头、受益新兴领域国产替代的特钢企业，以及具备非铁资源增量的原料标的。

有色金属行业2026年中报总结：26H1业绩亮眼，风吹山角晦还明

• 国联民生证券
• 2026/09/18
• 26

2026年上半年有色金属行业整体业绩表现亮眼，板块归母净利润同比增长106.63%，盈利能力显著修复。细分领域中，能源金属板块受锂钴价格大幅反弹驱动，归母净利润同比激增566.95%，成为业绩弹性最大的子行业；工业金属板块受益于铜铝价格中枢抬升，归母净利润同比增长104.18%，其中铝板块利润增速高达161.4%；贵金属板块上半年利润保持增长，但二季度受金价回调影响环比承压。报告系统梳理了有色金属各细分板块的财务数据、价格走势及供需基本面变化。铜市场面临矿端与再生铜双重供应紧张，国内社会库存降至历史低位，新能源与AI数据中心等新兴需求持续放量；电解铝受制于国内产能天花板与海外复产缓慢，行业维持高盈利状态。黄金价格在经历地缘冲突与货币政策预期的剧烈博弈后触底反弹，全球央行二季度购金量创历史新高，长期配置逻辑依然坚实。锂行业供需格局已发生反转，储能需求接力动力电池成为第二增长曲线，钴、镍则分别受刚果金配额制与印尼政策收紧支撑。机构持仓方面，二季度公募基金有色板块配置比例环比下降3.21个百分点至4.11%，资金流向呈现结构性分化，金属新材料个股获大幅增持，而黄金股遭集中减仓。基于当前产业基本面，报告建议重点关注铜铝工业金属、贵金属以及能源金属在下半年的投资机会。

鸿富诚-301716-新股覆盖研究

• 华金证券
• 2026/09/18
• 14

中塑股份-301686-新股覆盖研究

• 华金证券
• 2026/09/18
• 16

改性工程塑料作为新材料产业的重要分支，正伴随消费电子迭代、新能源汽车渗透率提升以及储能产业爆发迎来结构性扩容机遇。中塑股份（301686.SZ）作为国内该领域的头部企业，近期于创业板开启询价流程，引发资本市场关注。核心业务与财务表现中塑股份自2009年起深耕改性工程塑料的研发、生产和销售，核心产品涵盖改性PC、PC/ABS、PA、PPA等高性能工程材料及LDS、NMT专用特种功能材料。财务数据显示，公司2023年至2025年营业收入从5.37亿元稳步增长至7.49亿元，归母净利润由0.79亿元提升至1.27亿元，保持较高增速。2025年主营业务收入中，高性能工程材料占比达75.42%，消费电子应用领域收入占比超65%。行业格局与竞争地位我国改性塑料产量由2016年的1563万吨增至2024年的3002万吨，但塑料改性化率仅为23.54%，相较于全球近50%的水平仍有较大提升空间。2024年全球改性工程塑料市场规模达509.52亿美元。在此背景下，中塑股份凭借部分达到国际品牌同类水平的产品性能，成功打入三星、华为、小米、比亚迪等头部终端供应链，2024-2025年在我国消费电子行业改性工程塑料领域市占率约6%-7%，稳居国内第一梯队。与金发科技等同行业可比公司相比，公司营收规模较小，但33.21%的销售毛利率处于同业中高位区间。新增长引擎与产能扩张除稳固消费电子基本盘外，公司正加速向新能源汽车、储能、低空经济及机器人等高潜赛道延伸。2025年新能源汽车与储能领域改性塑料产品合计营收突破1.5亿元，成为核心增长极。本次IPO拟募资约6.45亿元，主要用于高性能工程材料智能化生产基地建设、江西基地扩建及新材料工程技术研究中心建设，以进一步夯实规模化生产能力与前沿材料研发壁垒。

中粮糖业-600737-糖“伴”番茄坐稳双龙头，药与渠道再启新叙事

• 国盛证券
• 2026/09/18
• 13

中粮糖业作为国内领先的综合食糖与番茄旗舰平台，构建了覆盖国内外制糖、进口及港口炼糖、仓储物流及番茄制品加工的全产业链运营模式。2025年公司实现营业收入265.11亿元，其中加工糖、贸易糖、自产糖及番茄制品多板块协同支撑业绩筑底。在全球食糖供需震荡及番茄制品出口承压的背景下，公司通过精细化全价值链成本管理，于2026年上半年实现归母净利润逆势同比增长36.7%，展现出较强的周期底部盈利韧性。本文深入拆解中粮糖业的财务结构、食糖全产业链布局、番茄制品内需转型策略，以及药用糖赛道的全品类矩阵突破，全面解析其在双龙头模式下的核心竞争壁垒与中长期成长空间。

光模块封测设备行业深度报告：追光逐速，乘势而起

• 财达证券
• 2026/09/18
• 25

瑞丰新材-300910-复剂新星加速崛起打开全球成长空间

• 华泰证券
• 2026/09/18
• 14

全球润滑油添加剂市场规模约189亿美元，供给端长期由四大国际厂商主导，而下游润滑油企业超过700家，竞争加剧背景下降本增效诉求持续增强。地缘冲突及物流扰动推动润滑油企业由侧重供应商稳定转向兼顾成本与供应安全，为具备性价比及稳定交付能力的供应商打开关键窗口。全品类单剂夯实复剂基础瑞丰新材自1999年起开展润滑油添加剂单剂研发与生产，已基本实现主流单剂全品类覆盖。截至2025年，公司海外收入占比达到69%，复合剂整体收入占比已超60%，正处于由补充型供应商向核心供应商的转型升级阶段。伴随存量认证项目转化及产品品类扩张，国内外销量均有望实现快速增长。出海沙特填补中东供给空白公司与法拉比下游公司在沙特合资建设生产基地，一期规划10万吨复合剂等产品产能。四大国际添加剂企业在中东缺乏本地生产布局，该项目建成后有望成为中东首个一体化润滑油添加剂生产基地。在经历地缘冲突及物流扰动后，区域客户对本地化保障重视程度提升，沙特项目将成为公司建立全球品牌与客户信任的关键支点，助力进入国际客户全球采购体系。盈利预测与估值华泰证券预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.66亿元、9.46亿元、13.18亿元，同比增速分别为4.1%、23.4%、39.4%。参考可比公司估值并给予一定溢价，给予公司2027年16倍PE，对应目标价39.52元，首次覆盖给予“买入”评级。