有色金属行业2026年中报总结：26H1业绩亮眼，风吹山角晦还明

有色金属板块整体盈利持续改善

2026年上半年，有色金属板块在二级市场表现相对平稳，小幅下跌0.22%，位列全市场第13名。进入三季度至9月11日，板块整体下跌3.88%，但对比指数而言，同期表现优于上证综指（-5.04%）与沪深300（-9.42%）。分阶段来看，2026年二季度有色金属板块下跌3.74%，上半年整体呈现震荡走势。

从业绩端观察，2026年上半年有色板块归母净利润同比增长106.63%，达到1967亿元；其中二季度单季归母净利润同比上升101.55%，环比上升10.38%。二季度有色金属营业成本同比增加19.28%，低于营业收入同比增速（27.25%），带动板块毛利润有所提升。销售毛利率与净利率自2019年起触底反弹后，2026年上半年回升至阶段性高点，二季度毛利率达到17.7%，较一季度进一步提升。资产负债率方面，2026年上半年小幅上升至50.81%，短期借款较2025年末上涨35.8%。

细分子板块中，2026年上半年工业金属、贵金属、小金属、能源金属、金属新材料板块均实现营业收入增长，同比分别增长30.57%、21.50%、32.37%、83.49%、32.68%。归母净利润方面，各子板块同样实现全面增长，其中能源金属板块归母净利润同比大幅增长566.95%，工业金属同比增长104.18%，小金属同比增长85.78%。从个股表现看，年初至今涨幅居前的公司主要集中在小金属和金属新材料板块，海星股份、云南锗业等个股涨幅显著。

基本金属价格强势与盈利修复

2026年上半年基本金属均价同比除铅外均呈现上涨态势。具体而言，上半年SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍均价分别同比变化+31.21%、+19.44%、-1.82%、+4.34%、+50.97%、+11.44%。二季度期间，受宏观预期变化及地缘冲突影响，工业金属价格经历冲高回落后明显修复，SHFE铜、铝、锌、锡、镍均价同比分别上涨32.35%、20.89%、7.89%、53.30%、14.10%。

价格上行叠加部分企业一季度低基数效应，推动工业金属板块营收与利润双增。2026年上半年工业金属板块营收同比上涨30.6%，归母净利润合计实现大幅增长。其中，铝板块归母净利润合计542.6亿元，同比增长161.4%，为增速最快的子行业，主要由于铝标的业绩弹性较大；铜板块归母净利合计797.0亿元，同比增长77.7%，受益于铜价上涨及部分公司产销量提升；铅锌板块归母净利合计93.8亿元，同比增长104.6%，得益于伴生金银价格大幅上涨。

个股层面，2026年上半年工业金属板块中归母净利润排名前列的公司包括紫金矿业（391.7亿元）、洛阳钼业（161.5亿元）、宏桥控股（156.5亿元）、中国铝业（118.7亿元）以及江西铜业（86.3亿元）。头部公司得益于量的增长，归母净利同比增幅大多大于价格涨幅。

贵金属板块金价触底与业绩承压

2026年上半年COMEX黄金均价同比上涨52.4%，但二季度单季度环比下跌7.25%。年初以来金价受避险情绪发酵冲击新高，最高触及5405美元/盎司，随后因美联储政策预期变化及美伊冲突推升油价与通胀担忧，金价受到利率端和货币端双重压制，一路回探至6月底约4000美元/盎司水平。

板块经营数据反映出价格波动的影响。2026年上半年黄金板块实现营业总收入2200亿元，同比增长19.75%；归母净利润149.4亿元，同比增长55.23%。但二季度单季营收与利润均出现同环比下滑，黄金板块营收948亿元，同比下降6.85%，环比下降24.27%；归母净利润69.3亿元，环比下降13.40%。个股方面，上半年中金黄金、山东黄金和山金国际归母净利润位居板块前三，分别为43.57亿元、35.43亿元和24.16亿元。

能源金属供需反转驱动锂钴业绩大增

能源金属板块是2026年上半年业绩改善最为显著的领域。上半年电池级碳酸锂价格同比上涨129.4%，电池级氢氧化锂价格同比上涨134.5%；金属钴、硫酸钴和四氧化三钴价格分别同比增长112.8%、138.3%、115.1%。价格大幅回暖直接带动板块财务数据跃升，上半年能源金属营业收入同比增长83.5%至1206.7亿元，归母净利润同比增长566.9%至163.5亿元。

锂板块方面，受津巴布韦禁矿政策及江西云母矿复产不及预期影响，叠加需求端储能出货高速增长成为拉动锂需求的第二引擎，行业供需格局发生反转。2026年上半年锂板块营业收入同比增长99.2%至1006.6亿元，归母净利润同比增长488.6%至279.7亿元，实现扭亏为盈。赣锋锂业、天齐锂业、盐湖股份等核心企业利润均出现爆发式增长。

钴板块上半年业绩同比上涨，但二季度随着刚果金配额开始到港以及消费电子需求偏弱，钴价环比小幅回落，导致二季度业绩环比普遍下滑。上半年钴板块营业收入同比增长47.0%，归母净利润同比增长44.3%；但二季度归母净利润环比下降47.1%。镍板块则受益于印尼收紧RKAB配额及修正镍矿HPM公式，矿端供给下降支撑价格走强，上半年整体实现营收1181.8亿元，同比增长36.3%，归母净利润91.3亿元，同比增长52.4%。

稀土板块延续了2025年以来的供需偏紧格局。受出口管制措施及《稀土管理条例》将进口矿纳入指标管控影响，轻稀土价格中枢持续抬升。2026年二季度氧化镨钕均价同比增长70%至73.4万元/吨。上半年稀土板块营业收入同比增长25.9%，归母净利润同比增长98.0%，北方稀土、盛和资源等企业利润实现翻倍以上增长。

机构持仓结构向新材料与资源股倾斜

2026年二季度，公募基金对有色金属板块的持仓比例环比下跌3.21个百分点至4.11%。前十大重仓股合计持仓占比从一季度的58.48%微降至56.81%。紫金矿业仍为公募持仓市值最大的个股，但持仓占比从25.8%下降至19.6%。洛阳钼业、博迁新材、厦门钨业、北方稀土紧随其后。

从增减持动向来看，资金流向呈现明显的结构性分化。受AI板块交易扩散影响，金属新材料个股获大幅增持，博迁新材被增仓969万股，市值占比从1.05%跃升至6.02%，增仓市值位居行业第一；中钨高新、厦门钨业、东方钽业、西部矿业同样获得显著加仓。相反，黄金板块相关股票成为二季度主要减仓对象，紫金矿业、赤峰黄金、山东黄金、中金黄金均遭到不同程度减持，反映出机构对金价阶段性调整的应对策略。

下半年展望：工业金属供给紧张与贵金属底部反弹

展望2026年下半年，工业金属供给延续紧张态势，价格中枢有望进一步抬升。铜方面，全球矿山铜产量上半年同比下滑0.9%，智利、中国等主要产铜国矿产铜产量均出现下降。大型矿山复产延后，且前期停产铜矿复产预期多被推迟，预计2026年全球矿产铜新增产量为负。同时，受相关政策影响，国内废铜产量同比下降18.4%，再生铜制杆开工率维持低位，冶炼厂原料不足问题凸显。需求端，新能源汽车、风电、光伏、数据中心及储能等新兴领域持续拉动，预计2026年新兴领域占铜需求比例将达到约21.48%。库存方面，国内社会库存从春节后高点大幅下降至历史低位，去库趋势明确。

电解铝方面，国内面临产能天花板刚性约束，预计2026年净新增产能有限，远期未开合规指标仅剩11万吨。海外中东地区受地缘冲突影响大规模减产，虽局势缓和后陆续复产，但爬产周期较长，短期供应扰动有限；印尼等地新增产能受制于电力配套及政策审核，兑现率存在不确定性。需求端内需步入旺季切换，且1-7月未锻轧铝及铝材累计出口量同比增长16.42%，内外价差优势支撑出口高位运行。铝价高位叠加氧化铝低位震荡，电解铝行业高盈利属性有望持续。

贵金属方面，金价在触及底部后迎来反弹契机。美国经济数据走弱，二季度GDP年化季率减速至1.5%，核心PCE升至3.6%，劳动力市场供给收缩信号显现。尽管美联储释放偏鹰信号并实施加息，但美国债务总额持续膨胀，利息支出压力加剧，美元与美债信用问题逐渐演变为推动金价上行的核心长逻辑。2026年二季度全球央行净购金量达289吨，创单季度历史新高，我国央行连续七个季度增持黄金，ETF交易亦在7月回暖，中长期金价中枢上移逻辑依然稳固。

能源金属供需格局持续改善。锂板块投产高峰期已过，预计2026-2028年全球锂供给增速将逐步放缓至22%、22%、17%。而储能需求在政策与市场双轮驱动下高速爆发，2026年1-8月国内储能电芯产量同比增加98.5%，储能有望接力新能源车成为拉动锂需求的第二增长极，行业供需维持紧平衡状态。钴方面，刚果金配额制落地导致原料供给大幅收缩，2026年配额仅为9.66万吨，相对2024年产量大幅下降，原料短缺格局未改。镍方面，印尼资源民族主义倾向明显，通过收紧配额和提高矿价公式支撑价格上行。