光洋股份-002708-轴承龙头内生外延，静待FPC&机器人业务放量扭亏

深耕轴承三十余载，横向拓展新兴业务

光洋股份成立于1994年，以汽车轴承起家，后逐步拓展至同步器、汽车电子领域。近年来，公司通过内生增长与外延并购相结合的方式，持续向FPC（柔性印制电路板）、人形机器人及低空经济等新兴产业延伸。在股权结构方面，常州光洋控股有限公司为第一大股东，持股比例24.7%，整体股权结构保持稳定。

从产品矩阵来看，公司主要产品分为轴承和汽零两大部分。轴承产品涵盖滚针、圆柱、圆锥、球轴承及轮毂单元，广泛应用于发动机、变速器和新能源汽车电驱系统；零部件产品包括同步器齿环、齿毂、齿套及行星排组件，应用于传统燃油车与新能源车传动系统核心环节。在新兴产业布局上，公司于2020年底以8000万元收购威海世一100%股权，切入电子元器件和电子线路板业务，产品覆盖智能手机、平板电脑、汽车电子、可穿戴设备及5G通信等领域。同时，公司在低空经济领域亦有突破，某飞行汽车电驱项目已于2026年7月交付PPAP样件，预计2026年9月进入SOP阶段。

2026年上半年营收双位数增长，利润端短期承压

2026年上半年，公司实现营业收入14.80亿元，同比增长17.43%；实现归母净利润0.57亿元，同比增长8.04%；扣非归母净利润为0.03亿元，同比下降94.83%。单季度来看，2026年第二季度公司实现营收7.83亿元，同比增长19.57%，环比增长12.19%，单季营收创下历史次高水平；归母净利润0.25亿元，同比下降8.58%，环比下降21.55%；扣非归母净利润为-0.11亿元，同环比均由盈转亏。

收入端延续双位数增长态势，主要得益于同步器行星排及线路板（FPC）业务的高速增长拉动，同时机器人业务首次贡献营收。然而，利润端受多重因素拖累表现承压。毛利率方面，2026年上半年公司综合毛利率为14.95%，同比下滑2.67个百分点；其中第二季度毛利率为14.69%，同比下降3.63个百分点，环比下降0.54个百分点。费用端，2026年上半年财务费用为0.26亿元，同比大幅增长121.39%，主要系汇率波动导致汇兑损失同比增加0.12亿元所致。此外，上半年资产及信用减值损失合计为-0.21亿元，较2025年同期的-0.06亿元进一步扩大，对利润形成明显侵蚀。上述因素共同导致公司上半年归母净利率降至3.86%，同比下降0.34个百分点。

分业务拆解：轴承主业稳健，同步器与FPC高增

从各业务板块表现来看，公司传统主业保持稳健，新兴业务处于高速扩张期。轴承产品作为基本盘，2026年上半年实现营收7.45亿元，同比增长0.43%，占总营收比重为50.36%，毛利率维持在23.50%的较高水平，盈利能力保持稳定。同步器行星排产品实现营收3.44亿元，同比大幅增长37.83%，营收占比提升至23.23%，但毛利率阶段性承压，降至12.04%。

线路板（FPC）业务表现亮眼，上半年实现营收1.86亿元，同比增长39.92%，营收占比达12.56%。尽管该业务毛利率仍为-10.91%，但较2025年全年的-13.80%已进一步收窄，减亏趋势得以延续。毛坯加工业务实现营收0.93亿元，同比下降24.44%，毛利率为4.62%。值得关注的是，机器人业务在2026年上半年首次单列披露，实现营收0.10亿元，毛利率为-22.56%，表明该业务仍处于产能爬坡与前期投入阶段。

机器人定点项目密集交付，业务步入收获期

随着在手定点项目集中进入量产阶段，公司机器人业务有望持续放量。目前，公司智能机器人项目已全面覆盖工业机器人、人形机器人谐波减速器用交叉滚子轴承、轻量化轴承、关节模组及行走机构轴承等多个核心方向。

根据项目交付进度安排，库卡机器人项目已于2026年6月开始批量交付；人形谐波项目（项目A）和谐波交叉滚子轴承项目（项目B）分别于2026年4月和3月启动批量交付；项目D和项目E也已于2026年6月和7月陆续进入批量交付阶段；某元机器人行走机构轴承项目同样于2026年6月开始批量交付。展望后续，项目C、F、G、H预计将于2026年第四季度至2027年初陆续进入小批或批量交付阶段。多项目的梯次落地为公司机器人业务的规模化增长提供了明确的路径支撑。

FPC业务深度绑定AI眼镜，高阶制造能力凸显

在线路板业务方面，公司依托消费电子与汽车电子双赛道的技术协同，正加速向AI眼镜等新终端渗透。国际AI眼镜品牌项目已于2026年第一季度进入SOP阶段，另一款AI眼镜项目样品已承认完毕，预计2026年第三季度进入SOP。在IoT终端领域，国内知名品牌手持式摄像机VCM马达FPC项目已于2026年第二季度实现量产，后续升级版本亦已获得定点开发。

公司的核心竞争力在于其子公司威海世一的制造底蕴。威海世一作为全球头部FPC制造商韩国世一在华二十余年的制造工厂，长期为韩国三星配套产品，具备内资稀缺的高阶R-FPC量产能力，是国内少数能在高端软硬结合板领域与韩日台系企业正面竞争的内资力量。随着AI眼镜等新终端市场的放量，FPC业务有望加速实现扭亏为盈。

产能布局加速推进，支撑海内外客户需求

为满足新能源汽车、机器人及海外客户日益增长的供应链需求，公司正加速推进黄山基地与越南基地的建设。黄山基地主要研发制造新能源汽车及智能机器人核心精密零部件，规划总投资10亿元，占地100亩，设计产能为年产6000万套高端新能源汽车及机器人零部件。目前，该项目一期工程已顺利完成主体建设、设备安装调试及各项前置验收工作，正式进入投产阶段。

越南基地则是公司国际化战略的重要支点，重点对接并配套海外客户的供应链需求。该基地采用租赁模式，目前已进入生产设备与检测仪器的安装调试阶段，预计将于2026年内实现正式投产。两大基地的相继落地，将有效提升公司的交付能力与全球化服务水平。

盈利预测调整与投资评级

综合考虑2026年上半年汇兑损失及减值计提对利润的短期拖累，以及机器人、FPC等新兴业务收入高增但仍处亏损状态的实际情况，东吴证券将公司2026年至2027年归母净利润预测下调至1.52亿元和1.90亿元，并预测2028年归母净利润为3.35亿元。按照当前市值计算，对应2026年至2028年的市盈率分别为64倍、51倍和29倍。随着后续FPC和机器人业务逐步放量并实现扭亏为盈，公司整体盈利能力有望得到显著提升，维持“买入”评级。潜在风险主要包括新能源汽车渗透率不及预期、产能爬坡不及预期、新业务拓展不及预期以及汇率波动风险。