医药行业2026年半年报总结：医药上游板块表现较好，寻找业绩估值相对匹配个股

医药行业整体业绩稳健增长，盈利能力持续修复

选取379家医药上市公司（包含科创板），2026H1收入总额11391亿元（+3.6%）；归母净利润1109亿元（+9.8%）；扣非归母净利润1006亿元（+17.6%）。分季度来看，26Q2收入同比微增，扣非归母净利润修复明显。25Q1/Q2/Q3/Q4/26Q1/26Q2单季度实现收入5496/5504/5500/5691/5680/5712亿元（-2.1%/0.7%/2.3%/5.6%/3.3%/3.8%）；实现归母净利润499/512/426/218/525/583亿元（-4.6%/+5.2%/+3.1%/55.6%/5.4%/14.0%）；实现扣非归母净利润444/412/373/146/476/531亿元（-9.7%/-7.9%/-0.2%/74.0%/7.2%/28.7%）。2026H1累计收入同比+3.6%，毛利润同比+6.2%，归母净利润同比+9.8%。从盈利能力看，销售费用率12%，同比减少-0.7pp；管理费用率5%，同比变化0pp；财务费用率1%，同比增加0.7pp；研发费用率5%，同比变化0pp。

2026H1主要增量贡献方面，收入端主要由医药分销、药品、CXO拉动；毛利端由药品、CXO、器械贡献；净利润端则由药品、CXO、器械主导。结构分化更加明显，从收入增速看，2026H1 CXO（+24%）、生命科学上游（+16%）、制药装备（+14%）等板块稳健增长。从归母净利润增速看，2026H1制药装备（+261%）、药品（+51%）、生命科学上游（+22%）等板块增长突出。

药品板块：降本增效成效显著，创新药商业化加速

A股药品板块2026年上半年收入2267.6亿元（+5.1%），归母净利润328.9亿元（+50.9%），扣非归母净利润274.3亿元（+46.8%）。2026Q1收入1107.2亿元（+4.9%），2026Q2收入1160.4亿元（+5.3%）。从盈利能力看，2026年上半年板块毛利率为61%（+2pp），净利率为15%（+4pp），四费率为46%（-1.0pp）。随着集采、国谈等“政策底”显现，外部环境变化导致销售费用下降，降本增效成为企业经营主旋律，板块净利率整体呈上升趋势；多笔大额BD实现也直接增厚板块利润。

随着越来越多国产创新药获批上市销售，重点关注大品种的销售成绩单以及扭亏为盈时点。以艾力斯为例，2023年半年报开始持续超预期，2024年实现净利润14.3亿元（+123%），2025年实现归母净利润21.89亿元（+53.1%），2026年上半年实现归母净利润15.4亿元（+46.6%），主要系伏美替尼销售超预期。以信达生物为例，随着信迪利单抗和玛仕度肽上市，2025公司实现收入130亿元，同比增速38.4%；2026H1实现收入86.2亿元（+44.8%）。

Biopharma企业迎来业绩拐点，步入正向循环。百济神州2026年上半年公司实现营业总收入222.2亿元（+26.8%）；归属于母公司所有者的净利润32.7亿元（+627.1%）。核心产品泽布替尼全球销售约22亿美元（+28.7%），持续受益于美国CLL及全球BTKi市场份额提升。公司已从高研发投入阶段逐步进入全球商业化兑现期。Biotech企业核心品种逐步落地，荣昌生物2026上半年实现营业收入58.53亿元，同比增长433.11%；归属于母公司所有者的净利润46.62亿元，上年同期净亏损4.50亿元，实现扭亏为盈。

医疗器械板块：集采降价影响出清，出海业务加速复苏

器械板块2026H1收入总额1052亿元（+9.2%），归母净利润199亿元（+6.7%）。分季度看，26Q1/Q2单季度收入同比增速分别为+5.2%/+13.0%，归母净利润同比增速分别为-12.4%/+25.5%，利润端增速自26Q2起转正。2025年起，医疗器械板块受集采、医保控费政策、竞争加速等外部影响，业绩端承压严重。随着集采降价影响出清、出海业务加速，2026H1板块呈现明显复苏趋势，26Q2单季度收入、利润均实现强劲增长。

细分领域方面，设备板块随着医院招标节奏逐渐恢复，板块收入端自25Q3起逐步兑现，26H1基本恢复正向增长趋势（影像设备、家用设备、内窥镜、测序仪等）。IVD板块面临集采调价和补税现状，短期业绩承压，26Q2起增速首次转正，龙头效应集中。高耗、低耗板块基本全线恢复正增长，随着创新产品的商业化兑现和海外业务加速落地，板块有望开启新的增长周期。

CXO板块：收入持续增长，盈利能力大幅改善

CXO板块2026H1实现收入561.5亿元（+24.1%）；实现归母净利润131.7亿元（+16.6%）；实现扣非净利润总额130.9亿元（+67.3%）。分季度看，26Q1/Q2单季度收入实现254.4/307.0亿元（+19.0%/+28.7%），归母净利润59.7/72.0亿元（+23.2%/+11.7%），扣非归母净利润55.5/75.4亿元（+67.2%/+67.3%）。自2024Q4至今，板块收入持续增长态势、利润同步快速回升。CXO板块盈利能力大幅改善。2026H1板块整体毛利率为44.2%（+4.9pp）、净利率为23.8%（-1.2pp）；由收入增长下规模效应放大、部分产能利用率提升、部分赛道/细分市场价格竞争逐渐触底等因素综合导致。

宏观维度上，美联储6月点阵图显示中长期政策利率仍呈下行路径，医药生物投融资环境有望逐步改善，药企外包服务需求有望受益。地缘不确定性逐步释放，头部CXO企业的地缘风险不确定性将进一步释放。行业维度上，国内2026H1中国医疗健康领域投融资金额676.47亿元（同比+65.1%），全球2026H1全球医疗健康领域投融资金额2416.43亿元（同比+27.7%），全球投融资景气度回暖。

原料药与生命科学上游：供给端持续优化，终端需求恢复

原料药板块2026H1收入总额597.8亿元（+8.2%）；归母净利润93.1亿元（+8.0%）；扣非归母净利润86.6亿元（+3.5%）。从盈利能力来看，26H1板块毛利率（37.9%，+1.5pp）、净利率（15.9%，+0.8pp），管理费用率（6.0%，-0.2pp）、销售费用率（5.2%，-0.4pp），研发费用率（5.9%，-0.2pp）、财务费用率（2.1%，+2.8pp）。带量采购+一致性评价+关联审评+环保政策等多重因素共同驱动下，仿制药与原料药供给端持续优化。

生命科学板块2026H1收入总额45亿元（+15.5%）；归母净利润3亿元（+22.1%）；扣非归母净利润2亿元（+26.5%）。从盈利能力来看，26H1板块毛利率（51%，+2.6pp）、净利率（7%，+0.4pp）。生命科学板块业绩平稳，主要系终端需求有所恢复，毛利率有所提升，费用率有所提高。生命科学试剂行业受益于生物药市场快速扩容以及政策支持。

其他细分板块：血制品与疫苗承压，药店与中药分化

血制品板块2026H1收入总额97亿元（-17.7%），归母净利润15亿元（-44.7%）。2026H1板块毛利率为37.3%（-7.1pp），净利率为15.6%（-7.6pp），四费率为19.8%（+3.3pp），血制品板块业绩大幅承压，主要系2024年底以来，医保控费政策趋严，报销条件严格，人血白蛋白院内用量减少，血制品企业普遍产能过剩，导致产品价格下降。同时叠加2026年1月起，生物制品增值税由3%简易计税调整为13%一般计税，利润空间进一步下行。

疫苗板块2026H1收入总额56亿元（+0.3%），归母净利润1亿元（-37.6%）。2026H1疫苗板块毛利率为73.7%（-2.1pp），净利率为0.9%（-0.5pp），四费率为70.7%（-2.2pp）。受行业整体及竞争格局日益加剧影响，2025年起疫苗核心产品如HPV疫苗、流感疫苗等实现批签发和价格双跌，厂商营收利润双承压，26H1疫苗行业持续承压。

药店板块2026年H1收入总额589亿元（+1.9%），归母净利润28亿元（+11.1%），扣非归母净利润27.5亿元（+11.1%）。26H1药店板块的毛利率为（34%，+0.2pp），净利率（5%，+0.5pp）。医药分销板块2026年H1收入总额4151.7亿元（+2.6%），归母净利润74亿元（-16.3%），扣非归母净利润61亿元（+4.3%）。中药板块2026年H1收入总额1624亿元（-4.4%），归母净利润201亿元（-10.4%），扣非归母净利润190亿元（-2.0%）。制药装备板块2026H1收入总额63亿元（+13.6%），归母净利润5亿元（+260.9%），扣非归母净利润4亿元（+457.1%），主要系需求端有所恢复，以及费用率有所控制。

医保基金运营效率改善，政策支撑产业创新发展

医保基金26H1收入为16348亿元（+11%），支出为11763亿元（+0%），收入增速显著高于支出增速。2026H1当期结余4584.73亿元（+52%），迎来大幅增长，结余率（结余/收入）28%，同比+7.6pp，运营效率持续改善。2026年7月13日，国务院发布《国民健康“十五五”规划》，明确提出全链条支持创新药械发展，重点布局CGT、新型抗体、核酸药物、新型疫苗、放射性药物等前沿赛道，补齐儿童药、罕见病药供给短板；健全创新药临床综合评价体系，打通创新药从获批到院内落地的堵点，完善基本医保+商业保险多层次支付机制。政策从研发、审评、临床使用、支付多维度完善产业支撑，FIC/BIC创新药械、高端国产设备、AI医药相关赛道迎来政策红利。