三环集团-300408-AI浪潮重塑供需，MLCC与SOFC共启成长新周期

• 东北证券
• 2026/09/18
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全球AI算力基础设施建设提速，正深刻重塑上游电子元器件及数据中心供电体系的供需格局。在此背景下，先进陶瓷平台型企业三环集团凭借在MLCC与SOFC隔膜片领域的深度布局，迎来双重成长驱动力。MLCC迎新一轮超级周期报告指出，AI服务器代际升级推动单机柜MLCC量价齐升。英伟达VR200NVL72相较GB300，单机柜MLCC价值量实现跨越式提升，用量增至约62万颗，单颗均价翻倍。预计2026/2027年AI服务器MLCC出货量分别约471/727亿颗，对应市场空间约5.6/12.8亿美元。供给端，日韩头部厂商将高端消费类产能向AI服务器倾斜，形成结构性产能挤占，普通高容产品供需趋紧。报告认为本轮周期与2017-2018年MLCC超级周期具有较强相似性，且AI需求更具长期性。三环集团积极扩充普通高容MLCC产能，预计2026年底总产能有望达到650亿颗/月。SOFC隔膜片打开第二成长曲线AI数据中心快速建设推动北美电力需求高增，电网扩容及并网周期较长。SOFC凭借模块化部署、较高效率及较短建设周期，有望成为AIDC现场供电的重要解决方案。预计全球SOFC隔膜片市场空间将由2026年的33.3亿元增长至2030年的188.9亿元，2026-2030年CAGR约54.3%。三环集团已成功绑定头部SOFC厂商BloomEnergy，供应份额超50%。财务预测MLCC量价齐升叠加SOFC放量，预计公司2026-2028年实现营业收入152.1/212.1/247.0亿元，归母净利润51.9/84.5/102.8亿元，对应PE为49.3、30.2、24.9倍。

豫股专题：河南省上市公司2026年半年度业绩综述

• 中原证券
• 2026/09/18
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2026年上半年，河南省118家上市公司整体实现营业收入5776.54亿元，同比增长11.43%，创下2016年以来半年度最高水平。然而，同期归母净利润为400.31亿元，同比下降12.57%，营收与利润增速出现明显背离，“增收不增利”成为本期业绩的核心特征。资产与盈利效率截至2026年半年度末，河南省上市公司合计总资产规模27422.59亿元，净资产规模8869.72亿元，同比分别增加7.52%和5.38%。总资产扩张速度快于净资产增速，企业杠杆有所抬升，整体资产盈利效率走弱，规模扩张尚未有效转化为盈利回报。近五年营收与归母净利润的复合增长率分别为6.31%和0.16%，利润端复合增速接近零，盈利压力突显。全国横向对比与全部A股、沪深300、创业板相比，河南省营收增速（11.43%）高于大盘蓝筹板块，但弱于高成长板块；归母净利润同比下降12.57%，显著落后于全国市场的正增长表现。河南省归母净利率为6.93%，低于全部A股的9.49%。在全国31个省市自治区中，河南省上市公司数量、营收及利润规模均排在第11至14名的中等偏上位置，但利润占比明显低于营收占比，盈利效率低于全国平均水平。行业结构分化业绩呈现显著的结构性分化。有色金属行业受周期上行驱动表现最优，7家公司营收2363.75亿元（+38.38%），归母净利润267.02亿元（+92.82%），其中洛阳钼业单家贡献超40%的总利润。基础化工行业营收利润双增，多氟多等企业利润实现数倍增长。相比之下，电力设备及新能源、医药行业面临需求压力，营收与净利润双双下滑；机械行业毛利率下行但费用管控占优；食品饮料行业上半年盈利边际改善，但二季度单季明显承压。核心结论河南省上市公司内部规模分化明显，营收高度依赖头部少数企业。整体产业结构偏重传统工业，高附加值新兴产业占比相对不足。在新兴制造与精细化工等领域，河南板块的增长步伐落后于全行业整体水平，区域产业结构在转型升级过程中仍有进一步提升的空间。

摩根士丹利-中国新兴前沿：中国下一轮工业革命

• 摩根士丹利
• 2026/09/18
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中国工业发展正迈入竞争优势从低成本与制造规模转向产业生态与创新领导力的新阶段，即“工业5.0”。该阶段以工业智能化、工业韧性和工业领导力为三大支柱，推动中国从“世界工厂”走向“全球工业操作系统”。资本开支与投资结构预计2026-2035年中国工业5.0将带来约12万亿美元新增资本开支，同期累计工业资本开支总额约50万亿美元。资金主要投向AI与数字基础设施、工厂自动化及机器人、半导体与先进材料等领域。投资节奏呈渐进式，2025-2027年增速维持在4%-5%，2028-2035年加速至6%-7%。融资结构上，银行贷款占比约47%，企业自有资金占四分之一至三分之一，资本市场重要性持续上升。经济效益与全球份额到2035年，工业5.0预计将推动中国工业企业利润率由约5%升至8%，价值向软件、设备、材料等环节迁移；潜在GDP水平提高约3.5%，足以支持2020-2035年GDP翻番目标。同时，中国在全球制造业增加值中的份额将由28%提升至30%，角色从“中国制造”演变为输出完整产业生态与标准的“中国创造”。风险与挑战工业5.0推进面临非线性挑战。核心风险在于“经济上低效的成功”，若财政过早收紧或投资过度偏向供给端，可能引发“智能产能过剩”与通缩。此外，技术瓶颈、对外投资限制长期化及贸易摩擦亦可能延缓技术采用与海外扩张进程。

消费级3D打印耗材行业深度：设备放量筑基，复购驱动成长

• 长江证券
• 2026/09/18
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消费级3D打印正由极客工具向大众消费品加速渗透，设备降价、AI建模与内容社区共同降低使用门槛。设备保有量提升叠加打印频次增加，持续释放耗材复购需求。2025年全球消费级3D打印机GMV达30亿美元，预计2025-2030年复合增速约36%。全球消费级3D打印机市场呈现“一超多强、高集中度、中国厂商主导”特征，2025年CR5约为80%，拓竹科技以42.7%份额居首。FDM凭借成本较低、操作便捷和材料适配范围广等优势，2025年约占消费级3D打印耗材市场的87%。全球消费级3D打印耗材GMV预计由2025年的13亿美元增至2030年的73亿美元，复合增速约41%。设备保有量扩张与单机用量提升共同打开成长空间，若年均设备保有量达到3000万台、单机年用量提升至8-10kg，耗材年销量可达24-30万吨。产业链相关公司中，家联科技依托材料改性与海外产能优势成为头部品牌核心供应商，拟新增年产能5.4万吨；三绿科技作为全球消费级FDM耗材出货龙头，2026H1营收同比增长102.88%，线上渠道与欧美市场贡献核心收入；海正生材已布局多款3D打印专用PLA牌号，2026H13D打印应用销量同比增长约169%，占公司总营收约49%，海创达一期7.5万吨聚乳酸产线顺利投产，有望持续受益于下游需求扩张。

平高电气-600312-电网投资景气上行，特高压龙头再迎成长周期

• 平安证券
• 2026/09/18
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国家电网预计“十五五”期间固定资产投资达4万亿元，较“十四五”增长40%，电网投资重心加速向主网补强与特高压建设倾斜。在此背景下，深耕高压开关五十余年的平高电气正迎来新一轮成长周期。业务结构与盈利质量双升2020至2025年，平高电气高压板块收入占比由42.4%跃升至62.3%，毛利率从15.07%提升至27.76%，业务结构持续向高附加值产品倾斜。同期公司营业收入由97.81亿元增至125.17亿元，归母净利润由1.26亿元大幅攀升至11.20亿元，销售毛利率由12.49%提升至23.92%，利润释放显著快于收入增长。特高压市场份额领跑国家电网输变电设备统招中标规模由2020年的422亿元增至2025年的约920亿元。平高电气在主网组合电器中标金额份额连续三年保持在20%以上，稳居行业首位。在1000kV特高压高端场景中，2025年以来国网8批采购中公司中标约25.9亿元，份额达33.4%，技术与先发优势进一步转化为市场份额。前沿技术多线突破公司围绕大容量开断、快速故障切除、高可靠GIL和绿色绝缘四大方向持续攻坚。800kV/80kA断路器、550kV快速SF₆断路器及145kV全氟异丁腈GIS等产品已完成验证或进入工程应用，核心技术不断拓展高端开关边界。业绩预测与估值预计公司2026至2028年营业收入分别为134.68亿元、150.15亿元和167.75亿元，归母净利润分别约为14.1亿元、16.2亿元和18.4亿元，对应EPS为1.04元、1.19元和1.36元。结合可比公司估值水平，当前公司估值仍存在折价，伴随特高压项目持续兑现及产品结构升级，盈利改善空间值得关注。

家电行业1H26中报总结：路在全球化

• 财通证券
• 2026/09/18
• 18

北芯生命-688712-四大研发平台引领“多核”驱动，打造智能化心血管精准介入解决方案

• 广发证券
• 2026/09/18
• 19

心血管疾病患者基数庞大且持续增长，精准经皮冠状动脉介入治疗（PCI）器械市场正处于快速成长期。作为国内首家同时拥有血管内功能学（FFR）及影像学（IVUS）产品组合的医疗器械企业，北芯生命凭借四大核心研发平台构建了差异化竞争优势，持续完善精准PCI产品矩阵。业绩表现与财务数据2026年上半年，公司实现营收3.87亿元，同比增长49.35%，其中海外营收实现0.83亿元，同比增长79.37%；毛利率达71.54%，同比提升6.58个百分点；归母净利润0.93亿元，同比增长88.01%。核心产品IVUS系统在省际联盟集采中标后快速放量，已成为公司第一大收入来源。销售、管理及研发费用率均实现同比下降，规模效应逐步显现，核心业务具备了自我造血能力。行业空间与市场格局中国精准PCI市场规模预计从2024年的28.6亿元增长至2030年的94.2亿元，年均复合增长率约21.1%。中国PCI手术量2024年达190.6万台，预计2030年将增至429.8万台。在IVUS市场，2024年北芯生命以10.40%的全口径市占率排名国产第一；在直接测量FFR市场，公司以29.50%的市占率位列第二，仅次于雅培。中国直接测量FFR渗透率仅0.90%，远低于美国的18.70%，提升空间巨大。核心技术与产品布局公司建立了微纳器件研发与封装平台、介入导管研发与工艺平台、高性能医疗硬件开发平台、高性能信号与图像算法及应用软件平台四大核心技术平台。IVUS系统为中国首个获批的自主创新60MHz高清高速国产产品，成像速度达100帧/秒；FFR系统为国内首个获批的国产金标准产品，采用压力微导管技术路径，临床显著漂移发生率较压力导丝降低43%。此外，公司纳秒LotosPFA系统于2026年7月获批NMPA，全麻使用比例仅10.6%，具备局麻适配差异化优势。盈利预测与估值预计公司2026-2028年营业收入分别为7.36亿元、10.12亿元、14.15亿元，对应增速35.7%、37.5%、39.8%。参考可比公司估值，给予2026年PS20倍，对应合理价值为35.28元/股，评级为“买入”。面临的主要风险包括市场竞争风险、技术竞争风险及产品价格快速下降风险。

租赁住房与产业园区行业REITs2026中报综述：锚定运营效能核心，深挖科创资产价值

• 国泰海通证券
• 2026/09/18
• 11

伴随保障性租赁住房大规模入市与产业园区向科创生态转型，基础设施公募REITs底层资产的运营逻辑正发生深刻重塑。国泰海通证券发布的租赁住房与产业园区行业REITs2026年中报综述，系统梳理了上半年相关REITs的市场表现、资产质量及估值框架演变。保租房市场格局与人口基本面支撑报告指出，2023年至2025年间，核心城市保租房市占率一度攀升至47%至51%的高位，但至2026年二季度，随着市场化房源供应恢复，部分城市保租房市占率回落至20%至38%区间。在运营主体方面，非国企背景机构凭借精细化运营能力占据约84%的市场份额。底层资产的长期价值高度依赖城市人口流动趋势，上海、北京、深圳等城市维持1.2%至1.6%的人口净流入率，为租赁REITs的出租率与租金稳定性提供了坚实保障。产业园区REITs规模扩张与区域分布2026年上半年，产业园区REITs上市数量增至25只左右，总市值逼近400亿元。项目资产高度集中于核心经济圈，北京、上海项目资产数量分别达10个和9个，同时向重庆、武汉、合肥、苏州等强二线及产业节点城市加速渗透。这种多中心分布格局有效分散了单一区域的系统性风险。估值逻辑切换与科创资产偏好报告强调，产业园区资产的评估框架已从关注层高、承重等“传统物业视角”，全面转向考察产业定位、环评研发属性的“产业视角”。投资者在评估租户时最关注的五大指标依次为：行业类型、大面积租户占比、加权平均剩余租期、主力租户落户及税收情况、租金收缴率。在行业偏好上，生命科学、集成电路与芯片、人工智能、新材料及新能源、新能源汽车位列前五，凸显出资本市场对科创类资产的高度青睐。股东评价与政策环境赋能原始权益人的综合实力被纳入核心评价体系，涵盖大股东类型、资产规模、产业链资源导入能力及信用评级等维度。同时，地方层面的招商奖励、土地盘活、税收优惠及金融支持等八大类政策，正持续优化产业园区的营商环境。结合2017年以来全国工业用地供应建面的周期性波动数据，报告提示需密切关注新增供给对存量资产租金定价权的潜在影响，并将历史股息表现及股息率波动幅度作为衡量REITs投资价值的关键财务标尺。

先河环保-300137-深度研究报告：智算业务+绿电直连闭环加速成型，环保AI打开想象空间

• 华创证券
• 2026/09/18
• 12

先河环保2025年减值压力显著释放并实现扭亏为盈，运营及咨询服务已成为第一大收入来源，为业务转型提供相对稳定的经营底盘。在此基础上，公司完成邢台顺科、邢台智算100%股权收购，取得产业园资产载体与数据中心运营平台，一期约5000P算力已全部投运，初步验证商业化需求。算力与绿电闭环成型公司同步推进不低于200MW风电项目指标获取，强化园区绿色能源保障，推动业务模式向“算力运营+绿电供应+综合能源及碳管理”延伸。实控人旗下非上市资产河北并济布局算力租赁业务，已与上市公司体内数据中心形成现实连接，逐步构建“园区载体-智算运营-业务导入”的协同链条。控股股东拟全额认购8亿元定增，公司及子公司拟申请不超过60亿元综合授信，为零碳智算产业园建设提供资金支持。环保AI打开增量空间“繁星”生态环境大模型已通过国家生成式人工智能服务备案，并应用于小蓝博士、高值溯源及智慧喷氨等场景。公司有望形成环保数据、行业算法、客户场景、算力基础设施与绿电资源协同的差异化竞争优势。预计2026至2028年公司分别实现归母净利润0.12、0.32、0.48亿元，首次覆盖给予“推荐”评级。

具身智能行业专题研究：具身智能产业发展现状与展望，兼谈河南的角色、份量及战略意义

• 中原证券
• 2026/09/18
• 12

2026年中国具身智能市场规模预计突破1.09万亿元，产业正式从小批量商用迈向规模化量产的关键跨越期。在此背景下，全国近90%的企业高度集聚于粤京沪浙苏五地，而河南省凭借深厚的制造业底盘与丰富的应用场景，确立了“以制造承接量产、以场景牵引落地”的差异化生态位，成为补全全国“研发—中试—量产—应用”产业闭环的重要一环。产业现状与技术演进中国具身智能产业呈现爆发式增长，2026年上半年一级市场披露融资金额超1110亿元，同比增长3.5倍。技术层面，视觉-语言-动作（VLA）统一架构成为主流，核心零部件加速国产替代，哈工大、汉威科技等在关节模组与高精度传感器领域取得突破。商业化路径沿“工业制造—商业服务—特种作业”梯次推进，宁德时代产线、比亚迪工厂均已实现人形机器人实质性部署。河南产业链图谱与竞争力河南具身智能产业呈现“两头强、中间弱”的结构特征。上游核心零部件领域涌现出多家“隐形冠军”：鸿元轴承在人形机器人关节轴承国内市占率超90%，汉威科技构建了覆盖触觉、嗅觉、平衡等多维度的传感器矩阵，埃尔森智能深耕3D视觉引导十余年。中游整机制造环节本土力量尚处早期，主要通过引进众擎、优必选、智元等头部企业落地量产基地，如众擎在郑州规划建设年产5000台生产线。下游应用端依托全省41个工业大类齐全的体系，在汽车制造、3C电子、粮仓巡检、文旅服务等场景具备天然的数据采集与实训优势。发展模式与面临挑战河南探索出“以平台聚生态”的组织模式，通过组建省级产业公司、建设中豫具身智能实验室及中部首个异构人形机器人训练场，系统性整合政策、资本与场景要素，促成“研发在沿海、量产在河南”的跨区域协同。但产业纵深发展仍面临核心挑战：一是精密减速器、伺服电机等高价值核心部件本土布局不足，产业链根植性有待提升；二是高端研发人才蓄水池偏浅，与京沪深存在显著差距；三是各地市间协同机制尚需完善，以避免同质化竞争。总体而言，河南在全国具身智能版图中扮演着不可替代的“协同者”角色，其从项目集聚走向生态扎根的进程，将为后发地区布局未来产业提供重要参考样本。

机械行业专题报告：摩托车行业2026年8月数据更新

• 国海证券
• 2026/09/18
• 20

2026年1-8月，中国摩托车行业内外销合计达1277.9万辆，同比增长13.7%，其中出口市场贡献了核心增量，累计出口981.0万辆，同比增长19%，而内销市场累计296.9万辆，同比微降0.7%。出口高景气度成为支撑行业整体规模扩张的关键因素。排量结构升级趋势显著中大排量车型展现出更强的增长动能。1-8月150cc至250cc排量段累计销售163.57万辆，同比增长24.04%；排量大于250cc车型累计销售73.39万辆，同比增长9%。8月单月，大排量车型增速进一步放大，排量大于250cc车型单月销量达12.7万辆，同比大幅增长50%，出口端该排量段单月销量8.2万辆，同比增长高达76%。头部企业经营分化重点企业中，春风动力表现突出，1-8月燃油摩托车内外销合计25.7万辆，同比增长42.2%，其沙滩车业务同步实现43.7%的高增长。钱江摩托内外销合计22.92万辆，同比下降14.1%，呈现外销增长14.1%而内销大幅下滑42.7%的分化格局。隆鑫通用内外销合计82.5万辆，同比下降12.3%，但其内销中大排量（大于250cc）实现33.9%的同比增长。报告指出，摩托车出口仍保持较高景气度，维持行业“推荐”评级。同时提示需关注中大排量增速不及预期、国内禁限摩政策、海外关税加征及汇率波动等潜在风险。

高盛-携程集团-TCOM.US-2026年二季度业绩符合预期：采取酒店新分级体系所带来的冲击并没有担忧那样严重；估值处于谷底；宏观经济仍是主要风险 （摘要）

• 高盛
• 2026/09/18
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在线旅游平台正面临国内需求波动与国际化扩张并行的复杂局面，头部企业的商业模式调整与盈利能力成为资本市场关注的焦点。核心业绩概览高盛针对携程集团（TCOM）发布的研究报告指出，公司2026年二季度业绩基本符合市场预期。在剔除人民币51.8亿元反垄断罚款等非经常性因素后，非GAAP净利润同比下降4%至人民币48亿元。集团整体收入与EBIT同比增速分别放缓至6%和-4%，达到人民币157亿元和44亿元，EBIT利润率同比下降3.6个百分点至27.9%。业务结构与酒店分级体系调整各业务线表现分化显著。住宿预订收入同比增长6%，低于此前指引，其中国内酒店收入出现中个位数下滑，主要受平均房价下跌及间夜量增速放缓影响。交通票务收入同比下降1%，国内业务因变现策略调整及监管趋严大幅下滑约30%。相比之下，国际Trip.com平台维持了50%的强劲收入增长，收入占比提升至20%。报告重点分析了携程终止“特牌/金牌酒店”合作并转向新分级佣金体系的影响，测算二季度酒店综合抽佣率仅同比微降0.2至0.3个百分点至略高于8%的水平，实际冲击并未如市场担忧般严重。前瞻指引与估值评估管理层对2026年三季度给出收入同比增长1-6%至人民币186-195亿元的指引，其中Trip.com平台预计继续实现40-50%的高增长。AI技术赋能初见成效，二季度AI辅助订单同比激增400%。基于最新行业趋势，高盛微调了2026-2028年盈利预测，将12个月目标价调整为美股68美元/港股536港元。报告强调，按2027年8.5倍市盈率计算，携程当前估值处于历史谷底，入境游与国际平台扩张构成中长期核心增长引擎。

物产中大-600704-一体拐点将至，两翼焕发生机

• 财通证券
• 2026/09/18
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粤芯半导体-301660-特色工艺筑基，AI打开成长空间

• 南京证券
• 2026/09/18
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摩根士丹利-格蕾丝纺织科技有限公司-603256-AI需求旺盛，供应紧张将推高利润；予初评级为OW

• 摩根士丹利
• 2026/09/18
• 15

AI算力基础设施建设提速，带动上游高端印制电路板（PCB）及覆铜板（CCL）材料需求呈现结构性爆发。作为PCB核心增强材料的高端电子级玻璃纤维布，正面临前所未有的供需错配局面。摩根士丹利发布首次覆盖报告，给予宏和科技（603256.SS）“增持”评级，目标价170元/股。核心逻辑与供需格局报告指出，高端玻璃纤维供不应求，AI驱动的需求增长已超过供应。由于织机瓶颈、原材料有限、认证周期长及客户粘性高，供应增长受限。预计玻璃纤维短缺将在2027年加剧，出现40%的缺口，2028年虽有所缓解但仍保持紧张。宏和科技凭借更快的产能扩张能力，有望在2026-2028年供应持续紧张的情况下获取市场份额并受益于价格上涨。技术壁垒与国产替代宏和科技是全球仅有的两家能生产单丝直径约3微米、厚度仅8微米电子织物的制造商之一。其Low-DK第一代产品良率超90%，并与五大核心客户建立超十年合作，近期更获四家全球领先CPU/GPU终端客户签署产能锁定协议。在中国PCB材料国产化推动下，公司正稳步抢占日台企业因产能受限让出的市场份额。产能扩张与盈利预测公司已于2026年4月签署黄石新项目协议，规划年产1.5亿米高端电子织物及1254吨专用电子纱线产能，预计2027年完成爬坡。产品结构持续向高附加值倾斜，特种玻璃布收入占比预计从2025年的15.2%跃升至2026年的52.0%。预计2026-2028年公司营收分别为56.06亿、87.18亿和118.61亿元人民币，EPS分别为1.59元、2.54元和3.80元。估值基于45倍2028年预期市盈率，反映了其高端产品组合与利润率增长潜力。