家电行业1H26中报总结：路在全球化

板块整体经营概览

2026年上半年，家电行业整体收入实现稳健增长，其中外销渠道保持强劲增长动能，尤其二季度单季外销增速进一步抬升，有效对冲内销压力，为行业收入稳定增长提供了强力支撑。从盈利端来看，原材料价格及汇兑影响较为明显，尤其是存储芯片等原材料价格压力在三季度仍有环比提升趋势。部分出口美国的企业在二季度收到退税，对毛利率和归母净利润形成一定拉动。

分板块表现呈现显著分化。白电板块二季度是行业收入（内销压力）与利润（成本上行）的压力测试点，头部企业表现优于二线企业；黑电板块结构升级持续兑现，Mini LED与大尺寸化趋势带动龙头内外份额双升，头部盈利能力稳步提升；小家电板块受新兴品类与场景化需求驱动实现高弹性增长，健康、便携类家电表现亮眼，且海外市场需求好于国内，显著贡献收入利润；厨电及电工电气等地产后周期品类整体呈弱复苏态势，上游零部件受下游白电整机需求影响增长较弱。

内外销格局与渠道数据跟踪

内销方面，上半年在以旧换新政策扰动下整体承压。根据产业在线数据，二季度空调内销出货量同比下降10%，冰箱和洗衣机分别下降6%和8%。零售端同样受到去年国补高基数以及今年补贴退坡的影响，奥维云网数据显示，上半年空调、冰箱、洗衣机线上销额同比分别下降25%、2%和2%。不过，行业高频数据显示边际修复趋势已经确立，7至8月单月同比增速及两年复合增速均已转正，内需边际向好信号明确，有望带动全年收入端持续改善。

外销方面成为稳增长的核心支柱。二季度白电中冰洗外销同比高增，冰箱和洗衣机外销量同比分别增长18%和15%，空调外销受基数压力影响同比下降8%。黑电受益于中国品牌全球份额提升，内销领跑的同时外销亦保持增长。小家电外销表现最为突出，受清洁电器及消费电子企业海外渠道拓展放量影响，上半年外销收入同比增长24%。从产业链采购调研的高频数据跟踪来看，头部家电企业海外在手订单仍保持较好增长态势。

子板块财务表现与竞争格局

营收端，上半年家用电器行业总营收8619.0亿元，同比微降0.8%。其中黑电与小家电表现优于行业整体，营收分别达到1076.3亿元和635.8亿元，同比增长5.4%和5.0%。黑电受益于全球市占率提升、产品结构升级及体育赛事备货等因素；小家电中清洁电器高增带动行业增速。白电、厨卫电器、照明设备及家电零部件营收则分别同比下降1.6%、9.7%、2.6%和5.9%。

利润端，上半年家用电器行业归母净利润655.0亿元，同比下降6.9%。黑电业绩表现最为亮眼，归母净利润36.1亿元，同比大幅增长43.9%，主要受益于Mini LED渗透率提升、大尺寸化及高端化带动产品结构升级，叠加海外业务增长。白电、小家电、厨卫电器归母净利润分别同比下降5.9%、14.0%和44.6%。

竞争格局方面，白电出货端美的空调市占率表现优于格力，海尔冰洗市占率持续提升。上半年格力与美的空调内销市占率分别为23.5%和29.5%，同比变动-1.0和+0.5个百分点。黑电领域，TCL与海信全渠道市占率持续增长，线上销额市占率分别达到24.7%和28.2%。清洁电器市场集中度进一步提升，科沃斯与石头科技占据主导地位，上半年两家企业归母净利润增速均高于营收增速，海外市场业务拓展成为核心驱动力。

成本压力与供应链应对策略

上半年行业整体毛利率承压，家用电器行业毛利率为23.7%，同比下降0.3个百分点，各子行业毛利率均出现下滑。成本压力的核心来源在于原材料价格上涨，二季度LME铜和铝价格同比分别上涨40.0%和45.9%，对铜铝使用占比较大的白电企业成本影响尤为突出。同时，存储芯片价格仍处于上涨周期，AI算力需求爆发导致存储、PCB等半导体相关零组件供给结构性紧缺，推升了扫地机器人、智能投影等产品的原材料成本。

面对成本上行，不同子板块的备货策略出现明显分化。白电与厨大电前期原材料库存压力有所缓解，而厨小电、生活电器、黑电等板块受电子元器件涨价及供给偏紧影响，存在主动提前备货行为，原材料库存规模同比显著上升。此外，人民币进入升值通道对出口企业利润形成负向贡献，美元兑人民币中间价由四季度高点回落，外币收入折算人民币后减少，对海外收入占比高的家电企业盈利造成压制。

不过，原材料拐点已初步显现。7至8月部分原材料涨幅出现回落，铝价同比涨幅降至23.1%，塑料城指数及钢材价格涨幅亦有所收窄。随着需求回暖下原材料补库需求提升，以及原材料价格上涨斜率放缓，下半年的成本压力有望环比逐步缓解。

下半年展望与核心投资逻辑

展望下半年，外销景气度有望延续。空调品类受益于拉美地区低库存形成的低基数效应，外销增速具备强支撑；小家电品类在海外市场中更具产品力和竞争力的细分赛道，如扫地机、投影、储能等，外销将继续成为公司收入利润的主要驱动因素。内销方面，随着以旧换新政策扰动消退及终端动销数据转正，边际修复趋势确立，有望带动全年收入端持续改善。

从资本市场表现来看，二季度基金重仓家电意愿环比减少，持股比例降至1.2%，超配比例为-0.3%。当前申万家电指数股债收益差处于历史较低区间，估值具备修复空间。在个股层面，具备全球化产能布局、产品结构持续升级以及成本控制能力较强的龙头企业，将在本轮行业压力测试中展现出更强的经营韧性与盈利确定性。