电动两轮车行业深度之三：探索具身智能机器人赛道，驶向星辰大海

• 信达证券
• 2026/09/18
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具身智能机器人的核心特征是能与现实环境持续交互，随着AI技术从计算平台走向物理世界，智能被重新定义为由感知、决策、行动与反馈构成的闭环系统。据36氪研究院数据，我国具身智能机器人市场规模2025年达4648亿元，2023-2025年CAGR约23.2%，2027年有望超7000亿元。其中，非人形机器人商业化更为成熟，是当前市场的主力方向。产业链深度拆解报告对具身智能机器人全产业链进行了系统梳理。上游感知层中，视觉传感器技术已相对成熟，3D深度相机国产化率突破80%；决策层VLA模型快速发展，国内外头部团队主动开源为实体企业应用创造条件；执行层方面，电动两轮车企业在驱动系统的短距离中低速移动技术、能源系统的低电压平台稳定性上与机器人需求高度契合，但需向伺服电机做系统性研发升级。中游整机集成环节，外采部件加自主集成是非人形机器人企业常见模式，电动两轮车企凭借千万台量级的产能与三电自供能力，有望切入整机代工。下游应用则覆盖工业制造、商业服务、特种巡检与生活服务等广阔场景。企业布局与投资建议报告详细分析了头部两轮车企业的跨界实践：九号公司依托NimbleOS生态底座，割草机器人覆盖家商全场景，并战略领投享刻智能强化服务机器人布局；绿源集团与有鹿机器人合作，将液冷电机等四项核心技术成功迁移至具身机器人并实现首批量产交付，正打造未来工厂；涛涛车业则与宇树科技达成战略合作，发挥海外渠道优势共拓北美市场。报告指出，非人形机器人硬件成本中三电底座与整机集成占比较高，建议关注综合能力领先的雅迪控股、爱玛科技，以及科技引领的九号公司、出海高景气的涛涛车业和积极布局机器人业务的绿源集团控股。

2026中报全景：A股基本面深度扫描

• 银河证券
• 2026/09/18
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2026年上半年A股上市公司收入端稳步回暖，利润端加速释放，全A营业收入与归母净利润累计同比分别增长6.71%和15.94%。盈利修复已由收入增长逐步向利润率和资本回报提升传导，毛利率、净利率及ROE均呈现改善态势。境外业务收入同比增长22.92%，占比升至16.05%，成为收入扩张与利润增厚的重要来源。板块与风格分化上市板方面，双创板块持续领跑，科创板归母净利润同比增速达127.32%，创业板为32.46%。风格指数方面，成长风格盈利增速亮眼，达57.02%，大盘风格盈利增速靠前且环比改善优于小盘。大类板块中，上游资源、TMT、中游制造维持高景气，金融板块营收和盈利同步回暖，地产链与消费板块盈利降幅继续扩大。高景气行业聚焦一级行业中，电子、有色金属、非银金融、计算机、国防军工归母净利润增速居前。二级行业中，科技硬件、有色资源和部分高端制造是增收增利最集中的方向，半导体、能源金属、航海装备等量利共振特征突出。投资逻辑呈现三条主线：科技硬件业绩兑现、上游资源供需格局改善、高股息价值回报。

医疗器械行业思考——板块复苏走到了什么阶段？

• 太平洋证券
• 2026/09/18
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2026年第二季度，中国医疗器械行业营业收入与归母净利润分别实现12%和30%的同比增长，历经14个季度后首次实现收入利润双增，标志着行业正式步入多年磨底后的拐点期。总量修复与结构分化并存行业整体呈现弱复苏特征，修复并非全面普涨。细分领域中，医疗耗材与体外诊断业绩修复较为明显，营收和利润均实现正增长；医疗设备利润兑现节奏稍慢，二季度归母净利润仍延续同比下滑趋势，但降幅已收窄至7%。区域维度上，2026年上半年国内收入同比增长7%，系2023年以来首次实现半年度正增长；海外收入同比增长18%，海外收入占比系统性抬升至32%，出海已成核心增长引擎。个股α先行，非β同步改善市值前30的医疗器械企业中，有14家实现营收与利润双增，印证本轮拐点属于优质企业率先突围的结构性机会。头部企业通过抢占接续集采份额、推出创新品种、深耕海外市场或布局AI医疗等新方向，率先调整出自身α收益。预计至2026年底，带量采购覆盖市场规模将扩大至50%，为份额重排提供关键窗口。核心赛道演进路径电生理赛道迎来脉冲消融技术代际切换与集采二次份额重排的双重催化，国产品牌加速商业化与出海；体外诊断经历多项政策冲击后步入结构修复早期，头部企业海外毛利率已反超国内；医学影像设备招采自6月起转正，下半年随设备更新资金下达有望集中释放需求，手术机器人则已步入国产商业化与出海收获期。

鲟龙科技-6715.HK-公司深度研究：鲟龙三问，如何看待未来投资价值？

• 国海证券
• 2026/09/18
• 10

全球鱼子酱产业已由野生捕捞全面转向人工养殖，中国以54%的产量占比主导全球供给扩张。在此背景下，鲟龙科技作为占据全球36.1%市场份额的绝对龙头，其上市后的估值锚与成长前景备受资本市场关注。核心研究目的本报告旨在回应市场对鲟鱼扩产导致价格崩塌、传统农业估值折价以及长期成长天花板的三大分歧，系统论证公司“类奢侈品”商业模式的底层逻辑与未来业绩释放节奏。核心数据与结论公司2025年ROE达19%，逼近全球头部消费品23%的中枢水平，呈现“高盈利、低周转、低杠杆”特征。未计生物资产公允价值调整的毛利率稳定在65%以上。由于鲟鱼7-15年的成熟周期，短期供给呈刚性约束，行业演进路径更接近高端蓝莓的“总量扩张、价格分层”，而非阳光玫瑰的价格崩盘。2024年公司5-6龄鲟鱼数量同比大增131%至2808吨，预计2029年前后将迎来产能释放拐点。结合下游渠道超3倍的利润空间，公司具备持续温和提价能力。盈利预测预计公司2026-2028年营业收入分别为9.0/10.4/11.9亿元，归母净利润分别为4.1/4.8/5.5亿元，对应PE为14/12/11倍，给予“买入”评级。中长期需重点关注上游资源整合进度、汇率风险管理及生物资产信息披露颗粒度的提升。

2026撬动全球增长中国车企出海行业洞察报告-Meltwater融文

• Meltwater融文
• 2026/09/18
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2024年中国整车出口量达550万辆，登顶全球汽车出口第一大国。在完成初步的市场渗透与基础曝光后，中国车企出海正面临从“为人所知”迈向“为人信赖”的核心课题。Meltwater融文基于2025年4月至2026年3月全球新闻与社媒全网舆论数据，将比亚迪、吉利、名爵等中国品牌与丰田、宝马进行对标分析，覆盖全球、东南亚、欧洲三大市场，并针对英国、印尼开展大模型推荐舆情专项监测。认知鸿沟与区域分化研究显示，中国车企整体声量持续增长，但与国际标杆品牌仍存在显著差距。比亚迪占据中国车企全球舆论总量近60%，但在全球市场的品牌曝光度远不及丰田与宝马。此外，中国车企的热度增长主要由新闻媒体驱动，消费者自发生成的社交参与度相对较低。在区域表现上，品牌在单一市场建立的优势无法自动复制到其他区域。例如，名爵在欧洲市场超50%的提及量来自独立车主社区论坛，而吉利在东南亚凭借建厂等长期市场承诺实现了较高的月均增速。声量不等于信任，科技叙事触及天花板在情感倾向上，部分中国品牌的正面社交提及率虽超过丰田和宝马，但需结合声量基数解读，讨论热度不足时的情绪倾向无法可靠反映舆情健康度。同时，高曝光带来了舆论审视，如欧盟反补贴调查等事件导致头部品牌在欧洲面临更高的负面舆论占比。在品牌认知驱动因素方面，中国车企高度集中于“科技”叙事，而丰田、宝马的舆论则覆盖价格、品质、驾驶体验等全维度。中国车企在信任、售后服务等长期转化维度的全网讨论几乎空白，科技优势在欧洲等成熟市场已被抹平。生成式AI成为全新衡量维度大语言模型已成为消费者购车前的重要参考。研究发现，不存在通用于所有出海品牌的全球统一AI推荐榜单。在英国市场，比亚迪和名爵曝光度领先；而在印尼市场，得益于深度的本地化建厂布局，奇瑞和五菱在AI推荐中占据优势。生成式AI的排名反映的是本地市场熟悉度，而非全球品牌规模。核心发力方向报告指出，缩小差距的核心在于四点：分市场独立监测声量与情感以摸清真实定位；细化认知维度以理解各市场关注重点；借助本地车主社群、媒体或意见领袖等适配主体发声；以及持续追踪品牌在大语言模型中的形象。信任不会被被动积累，需通过合适的声音在目标市场主动建立。

Physical+AI浪潮：人形机器人产业深度解析

• 其他
• 2026/09/18
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PhysicalAI浪潮正推动人工智能从数字世界向物理世界全面延伸，人形机器人作为具身智能的核心硬件载体，迎来从实验室走向产业化应用的关键拐点。大模型技术突破、核心零部件成本下降及全球劳动力结构性短缺，共同构成了产业发展的底层驱动力。核心技术栈与产业链人形机器人产业链涵盖上游核心零部件、中游本体制造与下游应用场景。上游零部件占据整机成本主体，其中一体化关节模组（无框力矩电机、减速器、编码器集成）、空心杯电机、六维力矩传感器及多模态视觉传感器是决定机器人性能上限的关键硬件。边缘AI芯片承载毫秒级实时推理，满足姿态调整与避障决策需求。大模型驱动的范式跃迁大模型赋予了人形机器人泛化能力与逻辑推理能力。“大脑-小脑”双层架构成为主流，大脑由大语言模型与视觉语言模型驱动负责任务规划，小脑依赖强化学习与模仿学习专注底层运动控制。视觉-语言-动作模型（VLA）实现了自然语言指令到机器动作的直接映射，结合仿真环境合成数据生成与Sim-to-Real迁移技术，大幅提升了机器人在非结构化环境中的自主适应能力。商业化路径与挑战商业化落地遵循渐进路径：短期聚焦汽车制造、仓储物流等封闭工业场景，利用类人形态直接适配现有工作环境；中期拓展至商业服务与特种巡检领域；长期瞄准家庭陪伴与个人护理市场。当前产业呈现科技巨头与初创企业多元竞争格局，但规模化量产仍面临电池续航瓶颈、精密传动部件可靠性不足，以及伦理安全标准缺失等系统性挑战。

2026年中国人形机器人六维力传感器市场调研报告

• 其他
• 2026/09/18
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2025年中国人形机器人出货量约1.44万台，占全球总出货量的84.7%，带动六维力传感器总用量首次突破万颗，市场规模约3.3亿元，正式迈入亿元级体量阶段。作为人形机器人实现精准力控操作、行走稳定控制和安全交互保障的核心零部件，六维力传感器正从早期的“可选项”转变为量产机型的“必须项”。本报告系统梳理了六维力传感器的概念界定、技术路线及产业链结构，指出应变片式凭借技术与成本的平衡成为当前主流路线。报告深入剖析了2025年中国人形机器人六维力传感器市场的竞争格局，数据显示市场呈现极高寡占型特征，行业前三厂商合计占据92.8%的市场份额，其中国产品牌已完成对外资品牌的市场份额反超，确立了显著的性价比与交付优势。报告将市场主体划分为四大梯队，并从产品性能、量产交付、客户资源、产业链配套四个维度对头部厂商进行了综合对比分析。针对未来发展，报告预测2026至2027年行业将维持数倍级同比增长，随着灵巧手等部件的力控功能落地，单机传感器配置量将从2至4颗提升至6至10颗。预计到2030年，国内六维力传感器出货量将达到120万颗，市场规模约60亿元，复合年均增长率超100%。此外，报告明确了微型化、智能化、场景化三大技术演进主线，指出自动化量产、材料工艺优化及全链条自研将成为行业降本增效的核心路径。

森百奥：2026能源转型背景下的中国变压器产业：产业脱碳、材料创新与国际市场动向研究报告

• 森百奥
• 2026/09/18
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全球能源转型加速推进，光伏、风电等清洁能源的大规模并网与终端电气化进程，正持续推高对输配电基础设施的需求。变压器作为电力系统中不可替代的基础装备，其产业格局与供应链形态正迎来深刻变革。中国作为全球最大的变压器生产国，产量占全球一半以上，如何在产能扩张的同时实现产业链低碳转型，已成为影响全球电气化进程的关键议题。需求端结构性扩张当前全球变压器市场正进入由存量更新、政策提质与增量建设共同驱动的长周期景气阶段。欧美等发达经济体电网主干多建于20世纪60至70年代，美国超55%的配电变压器运行年限超33年，设备更新需求呈刚性释放。国内方面，“十五五”期间国家电网计划固定资产投资达4万亿元，叠加AI数据中心用电量激增带来的高压并网需求，以及强制性能效国标对低效设备的加速淘汰，构成了强劲的采购拉动。2025年全球电力变压器供应缺口约30%，中国厂商凭借10至12个月的交付周期优势，推动2026年前7个月变压器出口额同比增长26%，呈现量价齐升态势。材料端碳足迹重塑变压器是典型的材料密集型产品，材料选择直接决定其生产阶段的碳足迹。生命周期评价数据显示，钢材占变压器原材料总重量的50%，并贡献了生产阶段50%至68%的碳排放，其中取向电工钢是最核心的减排难点。该材料对化学成分纯净度和磁性能要求极高，传统“高炉—转炉”长流程碳排放密集。目前，提升废钢比例、引入绿电及优化退火工艺是主要减排路径，国内外龙头企业已推出碳减排幅度达30%至76%的低碳取向硅钢商业化产品。此外，占碳排放20%至30%的绝缘油正探索向天然酯转型，而铜铝绕组及结构件的低碳化与再生利用同样是供应链脱碳的重要环节。政策与市场双轮驱动在政策端，国内《节能装备高质量发展实施方案（2026—2028年）》已将产品碳足迹管理上升至产业政策层面，但大型电网采购招标中尚未建立统一的碳足迹权重指标，评价体系仍以运行能效和总拥有成本（TOC）为主。国际市场上，欧盟CBAM拟于2028年将部分干式变压器纳入下游扩围清单，虽直接影响比例有限，但对中国出口企业提出了明确的碳数据核验要求。与此同时，欧洲电网企业及全球头部科技公司已开始将低碳钢、低碳铜纳入范围3排放管理及设备采购标准。产业化落地路径报告指出，推动低碳变压器从早期试点走向规模化市场，需建立统一的碳核算口径并在采购中赋予其商业价值。建议以取向电工钢为优先切入点，将试点从单一示范扩展至配电变压器等不同电压等级与应用场景。通过多年期框架协议与长期采购意向，为上游材料供应商提供稳定的投资预期，最终将碳表现内化为与效率、可靠性并列的常规市场竞争维度，构建支撑全球电气化的低碳装备制造体系。

2026中长期输氢管网发展布局构想与展望报告-RMI

• RMI
• 2026/09/18
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随着绿氢在我国氢能供给结构中的占比不断提升，氢气供需在时间与空间上的错配问题将逐步显现，并显著增加储运氢基础设施需求。根据落基山研究所预测，在2060年碳中和时期，我国运氢需求将至多达约7500万吨/年，固定式储氢需求将至多达约4000万吨/年。在当前及潜在的多种储运氢技术路径中，输氢管网在经济性、规模化运输能力以及系统协同方面展现出较为突出的综合优势。本研究旨在测算未来纯氢管道布局的市场潜力上限，在情景设定中采用了有利于其发展的乐观假设。研究通过细化至市域尺度的氢气供需数据，并利用算法模型进行网络优化，识别出潜在的相对最优管网布局。在全国范围内，研究识别出五条主要输氢通道：东北—华北线、新疆—蒙西/河西走廊—华北线、南疆/青海—甘陕—华北/华东线、西藏/川西—长江沿线—华东线以及云贵高原—华南线。这五条主要输氢干线通道构筑成我国未来全国输氢管网的骨干网络，可将资源富集地区的富余氢能输送至沿线需求中心，从而显著提升全国氢能资源配置效率与消纳能力。此外，研究参考天然气管网建设经验及国内已建输氢管道项目，对未来全国输氢管网建设所需投资规模进行了初步测算。五条主干通道的总长度共约9.5万公里，对应的总投资需求约为8377亿元。报告就投资优先级及相关参与主体提出阶段性和差异化建议，指出在起步阶段多家主体参与的格局具有合理性，中长期则有望向“全国一张网”模式演进，并为国家、地方、企业及技术研发层面提供了系统性参考。

AI向善·内容向美：微短剧精品创作与传播研究报告

• 其他
• 2026/09/18
• 12

NIQ2026即时零售洞察报告

• NIQ
• 2026/09/18
• 36

随着线上线下融合加速，即时零售已从应急补充渠道演变为消费者日常购物的主流选择，行业正式迈入以供应链、成本管控与精细化运营为核心的高质量发展阶段。市场规模与渗透率即时零售交易规模持续攀升，预计2026年将突破12400亿元。快消品与生鲜食品占据超九成份额，即时零售销售额占现代连锁销售额比例升至13.2%，卖场超市消费者的即时零售渗透率达到24%。人群与需求特征中高收入家庭构成消费基本盘，26至40岁用户占比达71%，49%的用户每周消费2次以上，月均消费7.9次。消费者核心诉求涵盖省时、应急与日常补货，对商品送达状况、丰富度及准时率提出极高要求，需求进阶为“把对的货，稳定地送快”。货盘结构与定价策略TOP100SKU平均重合度仅48%，81%的品类增长由差异化产品驱动，非重合单品销售额增幅达16.7%。高端产品贡献主要增量，份额达55%且增速达24.0%。渠道间存在显著价差，溢价成功率39%，折价成功率35%，溢价权源于消费者对时间成本与决策风险的规避。场景延伸与未来趋势晚餐与夜宵成为重点深耕场景，0点后订单增速最快，三分之一便利店已开启24小时O2O服务。未来行业竞争将从单一履约效率升级为“货盘差异化×定价分层化×场景深运营”的综合能力角逐，推动线下实体与即时零售长效共生。

1000个中国家庭稳健投资洞察报告2026-中欧基金

• 中欧基金
• 2026/09/18
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2026年约67万亿元中长期定期存款集中到期，叠加五年期定存利率降至1.55%的低利率环境，中国家庭资产负债表正经历深刻“迁徙”。中欧基金联合中金公司基于1793份有效问卷，深度剖析了中国家庭稳健投资的认知演变与行为特征。核心结论稳健投资已成为家庭资产底仓，77%的受访家庭将超20%资产配置于稳健产品，57%在近3年进行了增配。家庭对稳健投资的认知趋于成熟，仅4%完全不能接受亏损，70%可接受5%以内的阶段性浮亏，“用可控波动换取长期稳健收益”成为主流共识。行为特征多元配置普及率显著提升，79%的家庭配置2类以上稳健产品，短债/纯债基金、定期存款与固收+基金位列前三。持有行为直接影响投资体验，面对阶段性亏损时坚持长期持有的家庭，超96%投资体验达到或超出预期，而立即赎回者不达预期比例超15%。决策与服务选品逻辑发生转变，策略透明度（53%）、公司品牌（50%）与长期业绩（33%）取代短期收益成为核心考量。AI应用崛起为第三大信息获取渠道（37%）。家庭最迫切的服务需求集中在市场波动时的解释陪伴（55%）与资产配置建议（54%）。

2025年中国家庭洗衣及烘护行业市场趋势报告-中国家电网

• 中国家电网
• 2026/09/18
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中国家庭洗衣及烘护行业正经历从单品销售向全维洗护价值方案交付的深刻转型。在政策促消费、技术智能化以及家庭结构多元化的共同驱动下，消费者对洗护产品的需求已从基础的洗净功能，全面升级为涵盖便捷化、健康化与分区精细化的综合体验。核心趋势与需求演变调研数据显示，分区洗护以42%的关注度成为消费者最核心的诉求，其次为空间美学（15%）、操作便捷性（13%）与健康除菌（11%）。这一数据结构表明，传统的通用型洗衣机已无法满足现代家庭复杂的洗护场景，市场正加速向人群专属解决方案分化。分群场景与空间重构报告详细拆解了不同家庭结构的定制化需求：1-2口小家庭聚焦于2.3平米空间内的高效分区与静音集成；母婴家庭高度依赖除菌隔离与专属洗护程序；学龄及青少年家庭对大容量、运动护理及严格分区提出更高标准；而多代同堂家庭则需要6平米以上的多分区、全龄友好集成化全能方案。基于此，行业头部品牌已开始落地“家庭全能洗衣房”概念，通过mini、专业、全能等不同层级的空间适配方案，将洗、烘、护、存全流程动线整合，标志着中国家庭洗护行业正式迈入空间重构与场景焕新的新时代。

香港&美国半导体行业：AI数据中心供电革命，从白区GaN到灰区SiC

• 海通国际
• 2026/09/18
• 12

AI机架功率由142kW向1MW级别快速演进，供电体系正经历从AC进柜到800VDC，再到集中整流与固态变压器（SST）的深刻变革。海通国际基于电路拓扑结构，对英伟达当前及未来AI服务器中第三代功率半导体的用量与价值量进行了系统性测算。核心测算结论从Phase0至Phase4，第三代功率半导体颗数/MW提升约4.1倍，价值量/MW提升约9.2倍。其中，SiC受益于灰区高压化，价值量由约9,500美元/MW升至约87,400美元/MW；GaN受益于白区高频化，价值量由约6,200美元/MW升至约57,400美元/MW。高压新增环节的引入推动了SiC价值量的提升显著快于单纯的器件数量增长。材料分工格局未来SiC和GaN将形成“灰区高压、白区高频”的明确分工。SiC的增量集中在灰区和白区高压入口，包括集中整流、SSCB、BBU/CBU以及SST；GaN则沿着白区高频化路径，从LLC、IBC和On-blade/PDB向更低电压、更高频率的GPU近端供电渗透。产业布局建议报告建议战略布局具备高压低阻SiC、全电压GaN和系统级电源方案能力的厂商。SiC重点关注英飞凌、意法半导体、安森美、杨杰科技、士兰微及天岳先进；GaN重点关注英诺赛科及纳微半导体。产业链核心竞争正从单一器件性能扩展至芯片、封装、驱动与系统方案的协同优化。

百奥赛图-688796-深度报告：全球领先的抗体发现赋能平台

• 浙商证券
• 2026/09/18
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百奥赛图以自主研发的基因编辑技术为核心，构建了“全人抗体分子库+靶点人源化小鼠库”的双引擎业务平台，完成了从生命科学上游产品型公司向“产品+服务”模式的战略转型。2025年公司实现营业收入13.79亿元，同比增长40.6%，境外收入占比从2020年的36%大幅提升至68%，全球前十大制药公司均已纳入其客户体系。核心业务布局模式动物业务中，人源化小鼠收入占比稳定在75%-76%，平均单价约2500元，在2022-2024年行业周期波动中实现逆势提价。随着海门二期超10万笼位于2026年逐步投产，以及海门四期项目的推进，产能足以支撑未来销售放量。抗体开发业务依托RenMice全人源抗体平台，2024年成功开拓平台授权商业模式并与多家全球头部药企达成合作。“千鼠万抗”计划截至2025年已完成约1200个靶点评估和抗体开发，形成数十万个抗体分子货架平台，累计签署超350项合作协议，抗体序列转化正式进入加速兑现期。药理药效业务受益于国内创新药BD交易爆发带来的内需拐点，2025年实现收入3.52亿元，同比增长75.24%，海外收入占比提升至74%。公司凭借千余种靶点人源化小鼠模型的先发优势，已完成项目数超过8600个。财务与估值结论2025年公司实现归母净利润1.73亿元，同比增长416%，整体毛利率达75.8%。预计2026-2028年营业收入分别为20.96亿元、28.25亿元、35.76亿元，归母净利润分别为5.07亿元、7.67亿元、11.23亿元。基于抗体发现赋能平台的稀缺性与全球竞争优势，首次覆盖给予“买入”评级。