2026中报全景：A股基本面深度扫描

A股整体盈利修复加速，利润端改善显著

2026年上半年，A股上市公司收入端稳步回暖，利润端加速释放。全A营业收入、归母净利润累计同比分别增长6.71%、15.94%，较一季度分别提升2.00、9.07个百分点。从单季度来看，2026年第二季度全A营业收入同比增速为8.56%，较第一季度提升3.85个百分点；归母净利润同比增速达到24.90%，较第一季度大幅提升18.03个百分点。各口径净利润增速均显著高于同期营收增速，表明企业盈利改善已由收入恢复进一步传导至利润释放，收入扩张、毛利率回升等因素共同推动盈利弹性增强。

非金融企业方面，全A非金融、全A非金融石油石化的营业收入累计同比增速分别为5.57%、5.76%，较一季度分别提升0.74、0.05个百分点。剔除石油石化后的营收增速总体保持稳定，表明A股收入端继续回暖，但边际改善主要由金融及部分上游行业贡献。非金融企业的归母净利润累计同比增速分别为15.05%、14.59%，较一季度分别提升3.86、3.10个百分点，实体企业盈利空间进一步修复。

盈利能力全面回升，资本回报向股东传导

从利润率指标来看，2026年上半年A股毛利率延续改善。全A、全A非金融、全A非金融石油石化的销售毛利率分别为18.76%、18.73%、18.54%，较2025年同期分别提升0.96、0.94、0.79个百分点。净利率方面，全A、全A非金融、全A非金融石油石化的销售净利率（TTM）分别为8.34%、4.77%、4.83%，较一季度分别提升0.37、0.21、0.20个百分点。非金融企业净利率稳步改善，与同期毛利率上行相互印证，主营业务盈利空间扩张正逐步向最终利润转化。

净资产收益率（ROE）同样呈现明显回升态势。2026年上半年，全A、全A非金融、全A非金融石油石化的ROE（TTM）分别为8.09%、6.86%、6.74%，较一季度分别提升0.51、0.41、0.39个百分点。对全部A股（非金融石油石化）ROE进行拆解发现，销售净利率由一季度的4.63%升至4.83%，资产周转率维持在0.55次，权益乘数由2.39升至2.42。盈利能力改善是ROE环比回升的主要驱动力，杠杆水平小幅上升亦形成一定支撑。

现金流状况呈现边际改善。2026年二季度，全部A股（非金融石油石化）经营现金流量净额/营业收入（TTM）为10.07%，较一季度提升0.07个百分点。投资现金流量净额/营业收入（TTM）为-8.12%，筹资现金流量净额/营业收入（TTM）为-1.36%，负值绝对值均有所收窄。企业经营性现金流保持企稳，投资支出与筹资净流出同步缓解。

境外业务成为收入扩张与利润增厚的重要来源

2026年上半年，A股上市公司出海进程明显加快。境外业务收入合计60571亿元，同比增长22.92%，较2025年同期增速提高18.03个百分点，收入规模创历年同期新高。境外业务收入占营业收入的比重升至16.05%，较2025年同期提升2.00个百分点，达到历史同期高位。境外市场对企业收入增长的支撑进一步增强。

在盈利能力方面，A股上市公司境外业务继续保持相对较高的毛利率水平。2026年上半年，境外业务毛利率中位数为27.45%，总体业务毛利率中位数为24.27%。境外业务毛利率仍高出总体业务3.18个百分点，自2024年以来已连续三年高于总体业务。结合境外收入规模及占比持续提升来看，境外市场在扩大收入来源的同时，也为部分上市公司提供了更高的盈利空间，出海对企业经营的贡献进一步向利润增厚延伸。

板块分化加剧，双创与成长风格表现突出

从上市板来看，上半年多数板块呈现持续改善态势。营业收入方面，创业板和科创板持续领跑，增速均在20%以上，分别为21.97%和20.48%。上证主板、深证主板、北证A股的营收增速分别为4.92%、6.79%、14.70%。归母净利润方面，科创板同比增速虽较一季度有所回落但仍处高位，达到127.32%；创业板增速靠前，为32.46%；深证主板、上证主板、北证A股分别为21.80%、12.39%、13.51%。

从风格指数来看，大盘风格盈利增速相对靠前，且增速提升更为显著。沪深300、中证1000的归母净利润增速分别为14.09%、10.93%。成长价值方面，成长风格盈利增速领先，上半年归母净利润增速为15.63%；价值风格盈利持续修复，增速为6.42%。五大风格指数业绩分化明显，成长风格在上半年的归母净利润增速高达57.02%，较一季度提升11.14个百分点，持续领先于其他风格。周期、金融风格的增速分别为25.80%、17.92%，较一季度显著提升。消费和稳定风格盈利增速则持续承压。

大类板块方面，上游资源、TMT、中游制造板块维持高景气，上半年归母净利润同比增速分别为54.96%、41.62%、28.97%，增速较一季度进一步提升。金融板块营收和盈利增速同步回暖，营业收入、归母净利润同比增速分别为14.12%、17.05%。地产链、必需消费、可选消费板块盈利降幅继续扩大，归母净利润同比增速分别为-35.02%、-19.03%、-8.49%。基础设施板块归母净利润同比增速由一季度的9.07%转为上半年的-1.43%。

一级行业扫描：电子、有色金属、非银金融领跑

2026年半年报共有19个一级行业归母净利润同比正增长，比一季报增加3个。电子、有色金属、非银金融、计算机、国防军工等行业归母净利润增速居前，分别达到100.67%、88.38%、67.77%、53.22%、45.35%。从边际变化来看，非银金融、钢铁、电子、煤炭、基础化工、石油石化等行业改善明显。

毛利率方面，29个行业中（除金融以外），19个行业毛利率改善。综合、有色金属、石油石化、煤炭、纺织服装、国防军工等行业毛利率同比明显上涨；农林牧渔、通信、轻工制造、建筑材料、公用事业、商贸零售等毛利率同比下滑。净利率方面，14个行业净利率改善，有色金属、电子、国防军工、石油石化、基础化工、煤炭等净利率明显改善；农林牧渔、建筑材料、房地产、公用事业、汽车、钢铁等净利率同比出现下降。

结合营收与净利率变化，行业盈利格局呈现显著分化。有色金属、电子板块营收增速领跑，净利率同步改善，量利共振特征突出；电力设备、基础化工、国防军工等板块营收与盈利同样具备韧性。汽车、轻工制造、机械设备等行业营收增长，但向利润端的传导不畅。房地产、建筑材料、农林牧渔等行业营收端持续承压，净利率同步走弱。ROE方面，非银金融、有色金属、电子、煤炭、石油石化、基础化工改善幅度居前，而农林牧渔、建筑材料、建筑装饰、综合、公用事业、汽车行业的降幅较大。

二级行业聚焦：科技硬件与有色资源增收增利明显

综合营收利润情况看，2026年上半年，科技硬件、有色资源和部分高端制造是增收且增利最集中的高景气方向。半导体、其他电子、元件、通信设备等TMT硬件方向收入保持较快增长的同时，利润端弹性也更为突出，反映AI相关需求兑现向盈利释放传导；能源金属、工业金属、小金属、贵金属等资源品则受益价格中枢上涨与供需格局改善。

营业收入方面，其他电子Ⅱ、能源金属、电池、证券Ⅱ、航海装备Ⅱ、元件、消费电子、金属新材料、通信设备、小金属等行业同比增速居前。边际改善较为明显的包括保险Ⅱ、多元金融、其他电子Ⅱ、证券Ⅱ、计算机设备、影视院线、橡胶、金属新材料、化学原料、生物制品等。

归母净利润方面，造纸、装修装饰Ⅱ、能源金属、半导体、航海装备Ⅱ、软件开发、汽车服务、其他电子Ⅱ、渔业、电视广播Ⅱ等行业归母净利润同比增速居前。边际改善较为明显的包括渔业、造纸、装修装饰Ⅱ、电视广播Ⅱ、汽车服务、IT服务Ⅱ、普钢、保险Ⅱ、航天装备Ⅱ、生物制品等。

毛利率同比改善较多的二级行业包括能源金属、综合Ⅱ、半导体、航海装备Ⅱ、休闲食品、小金属、工业金属、化学纤维、医疗服务、计算机设备等。净利率同比改善较多的包括半导体、能源金属、渔业、生物制品、游戏Ⅱ、航海装备Ⅱ、造纸、通信设备、工业金属、小金属等。ROE环比改善幅度居前的有渔业、保险Ⅱ、工业金属、其他电子Ⅱ、能源金属、半导体、通信设备、航海装备Ⅱ、游戏Ⅱ、汽车服务等。

投资逻辑线索：科技业绩兑现与供需格局改善

2026年中报显示，A股盈利修复正在从收入端向利润端和资本回报端进一步传导，但本轮修复仍具有明显的结构性特征。后续行业配置主要体现为三条线索。

第一条线索是科技硬件及部分高端制造，核心逻辑由主题预期进一步转向业绩兑现。算力硬件产业链及部分高端制造行业盈利保持高增且改善弹性较大，产业需求增长有望通过产品结构优化、产能利用率提高和规模效应转化为更强的盈利能力，进一步形成盈利预期的连续上修。需求确定性、盈利兑现能力仍将是科技成长方向的主要支撑。

第二条线索是部分上游资源品与化工等传统周期制造，受益价格、成本和供需格局变化。能源金属、工业金属、小金属、贵金属以及金属新材料等行业同时表现出收入增长、利润高增和盈利能力改善，化学纤维、化学原料、化学制品、塑料等行业由低景气修复逐步向盈利周期右侧过渡。

第三条线索是价值回报方向。金融板块、白色家电、白酒、炼化及贸易、商用车、纺织制造、航运港口、煤炭开采等行业，盈利能力较强且多保持稳中有升，股息率居前，股东回报确定性高。此外，估值长期处于低位而盈利增速较高的多元金融、保险、证券行业具备配置性价比；其他盈利增速居前的行业中，半导体、软件开发、其他电子、航海装备等行业估值已调整至相对合理区间，而通信设备、元件、电子化学品等估值相对较高方向后续业绩兑现与估值匹配情况仍需关注。