钢铁行业2026年半年报总结：寒底蛰伏

板块市场表现与财务数据回顾

2026年上半年，钢铁行业供给优化预期减弱，地产基建需求进一步下滑，制造业增速放缓，叠加科技板块吸筹影响，SW钢铁下跌19.01%，在申万行业中排名第27。进入2026年中至9月11日，尽管原料价格上涨挤压钢材利润，但原料最紧张的时段或已过去，钢材利润有望修复，SW钢铁上涨0.79%，表现强于同期上证综指与沪深300指数。

从细分板块来看，2026年上半年冶钢原料板块表现相对较好，跌幅为8.16%；普钢与特钢板块分别下跌21.56%和21.08%。2026年中至今，普钢板块上涨2.75%，表现优于特钢的0.98%和冶钢原料的-3.98%。个股层面，上半年甬金股份、金洲管道等涨幅居前，而武进不锈、马钢股份等跌幅较大；年中至今河钢资源、宝地矿业等领涨。

财务数据方面，2026年上半年钢铁板块营业收入同比下滑2.02%至9247.03亿元，归母净利润同比下降40.41%至79.55亿元。单看二季度，板块盈利能力出现环比显著修复，营业收入同比增长1.15%、环比增长11.17%，归母净利润同比下滑15.64%但环比大幅增长387.89%至66.02亿元。细分来看，冶钢原料板块二季度归母净利润同环比双增，普钢板块实现扭亏为盈，特钢板块同比下滑但环比微增。受需求小幅下降及供给优化预期减弱影响，上半年上市钢企毛利率整体降至6.54%，净利率降至1.02%；二季度毛利率与净利率分别环比回升至7.28%和1.54%。此外，钢铁板块资产负债率自2022年以来震荡上升，2026年上半年升至56.63%。

机构持仓结构变化

2026年二季度，钢铁板块公募基金配置比例环比下降0.30个百分点至0.14%，创下2015年以来的新低。回顾历史，2020年四季度至2021年三季度期间，随着“双碳”政策推进及行业整合力度加大，基金对钢铁配置比例曾持续攀升至0.69%。此后伴随钢价重心下移，配置比例持续回落。2026年二季度，在供给优化预期减弱及科技板块吸筹的双重影响下，资金流出明显。

从个股持仓结构来看，二季度前10家企业的公募基金持仓市值占比下降至91.17%。大中矿业以12.76亿元的持仓市值位居行业第一，占比达20.39%，其后依次为包钢股份、宝钢股份、久立特材和中信特钢。在增减仓方向上，冶钢原料与特钢板块是基金增仓的主要方向，方大炭素、中信特钢、甬金股份获增持金额居前；而普钢板块则是主要减仓方向，包钢股份、宝钢股份、久立特材遭大幅减持。

供给端：双碳战略深化与分级管理落地

产量数据方面，2026年1至7月全国生铁产量4.96亿吨，同比减少2.0%；粗钢产量累计5.77亿吨，同比减少2.9%；钢材产量8.36亿吨，同比减少2.8%。日均产量同样呈现收缩态势，年初至今铁水日均产量235.65万吨，同比减少0.6%，粗钢日均产量295.43万吨，同比减少0.7%。区域分布上，传统产钢大省如河北、内蒙古、山西、辽宁等地粗钢产量累计同比均出现明显减少，其中河北减量达489万吨。

政策端，“十五五”期间是我国实现碳达峰目标的关键周期，钢铁行业作为仅次于电力行业的第二大排放源，供给侧约束正在全面升级。2026年4月出台的《碳达峰碳中和综合评价考核办法》首次将减排纳入地方政府综合考核评价体系，确立了地方政府的主体责任地位，执行力度将显著增强。同时，2026年两会首次提出单位国内生产总值二氧化碳排放降低3.8%左右的发展目标，双碳目标提升至战略高度。

碳排放权交易市场的推进也为落后产能出清提供了市场化手段。生态环境部印发的配额分配方案首次引入了基于碳排放强度的奖优罚劣制度，企业碳排放强度较行业平均越低，获得的配额越高。2024至2026年为启动实施阶段，碳配额总量不做约束，但2027年以后将逐步开展总量控制、部分有偿分配及配额适度收紧，这将进一步增加尾部企业的碳成本。

在企业规范化管理方面，工信部发布的新版《钢铁行业规范条件（2025年版）》将钢铁企业分为引领型、规范型、不符合规范企业三类，并新增了“引领型规范企业”标准，鼓励企业向高端化、智能化、绿色化转型。2026年4月公布的第一批正式名单中，包含24家长流程、10家短流程引领型企业以及197家规范型企业。后续将通过分级分类管理进行差异化调控，引导资源要素向优势企业聚集，倒逼落后低效产能退出。

需求端：结构性分化与出口韧性

建筑用钢需求依然承压。房地产方面，截至2026年9月12日，30大中城市商品房日均成交量同比下降7.1%，1至7月房地产开发当年到位资金同比下降20.1%。传导至用钢强度最高的新开工环节，建筑业房屋新开工面积二季度同比降幅扩大至35.1%。基建方面，2026年拟安排地方政府专项债4.4万亿元，但1至7月实际累计发行同比减少13.31%，基建投资累计增速降至-4.08%。

制造业用钢需求则表现出明显的结构性亮点。机械设备领域，挖掘机产量维持高景气，1至7月累计同比增长33.7%；船舶领域，截至6月中国手持船舶订单、造船完工量、新接订单累计同比分别增长54.9%、51.2%、173.1%，带动1至7月造船板产量同比增长13.4%。汽车领域虽总产量微降，但SUV与货车等高单车用钢量车型保持增长，拉动汽车耗钢量累计同比增长1.2%。

反映在钢材品种上，呈现显著的“板强长弱”格局。截至9月11日，螺纹钢、线材、热卷表观需求累计同比分别下降8.2%、2.0%、5.9%，而冷卷、中厚板表观需求分别逆势增长3.6%和6.2%。机械、能源、船舶相关的中厚板供需两旺，成为钢材中体量大且具有竞争力的品种。

进出口方面，2026年1至7月我国粗钢累计净出口7340万吨，同比增长2.7%，前期出口许可证政策推行造成的短期扰动已基本消化。国际市场上，受贸易壁垒等因素影响，美国、南美热卷价格涨幅最大，中国热卷出口绝对价格依然保持最低水平，较次低的印度便宜23美元/吨，价格优势支撑出口总量保持稳定。

原料端：焦煤扰动与铁矿宽松

铁矿石供应整体转向宽松。2026年1至7月，我国累计进口铁矿石7.37亿吨，同比增加5.9%。全球发运增量中，澳大利亚、巴西及非主流国家均有贡献，其中几内亚、秘鲁等非主流矿山增量均在500万吨以上。由于发运增量叠加铁水产量同比下行，港口库存维持高位。若后续西芒杜等新增矿山进一步爬坡，铁矿供给将持续释放，长期来看铁矿价格中枢或将持续下移。

焦煤供应则因突发事件出现剧烈波动。2026年5月22日山西沁源县发生煤矿安全事故后，部分煤矿停产安检，导致焦煤产量大幅下行。截至9月11日，焦煤产量累计同比下降5.2%，7至8月单周同比降幅达15%至20%。进口端，1至7月焦煤累计进口同比增长28.8%，蒙古国贡献了主要增量，但8月中旬以来蒙煤通关受柴油短缺及环保检查等因素影响出现阶段性下降。

成本的大幅抬升严重侵蚀了钢厂利润。5月22日以来，低硫主焦煤价格上涨943元/吨，涨幅达60%。截至9月11日，螺纹、热卷亏损均在200元左右，247家钢厂盈利率降至7.79%。不过，随着当周焦煤产量环比回升及蒙煤通关恢复，焦煤供应最紧张的时段或已过去，供应边际缓解后原料价格有望回落，钢厂利润存在修复空间。

投资策略与展望

短期来看，全行业亏损难以长时间持续，历史盈利低位多呈现V型反转回升特征。在焦煤供给边际宽松与钢企市场化减产的共同作用下，钢厂利润有望迎来边际修复。长期而言，在双碳目标与分级管理约束下，钢铁产量有望出现实质性收缩，在整体需求保持稳定的前提下，供需缺口将逐步扩大，钢厂未来利润中枢有望改善。

在标的选择上，普钢板块建议关注产能规范化、高端化优势突出的行业龙头，特别是中厚板占比高、结构高端的钢企，如南钢股份、宝钢股份、华菱钢铁，以及具备降本及资产注入预期的方大特钢。特钢板块受益于燃气轮机、航空航天、核聚变、人形机器人等新兴下游领域的国产化替代进程，建议关注甬金股份、常宝股份、久立特材、翔楼新材。原料板块在西芒杜铁矿投产导致铁矿价格承压的背景下，建议关注非铁资源增量明确的河钢资源。