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世纪华通研究报告：全球领先的游戏厂商，点点与盛趣巩固游戏护城河.pdf
- 4积分
- 2025/11/17
- 219
- 国泰海通证券
世纪华通研究报告：全球领先的游戏厂商，点点与盛趣巩固游戏护城河。公司游戏《WhiteoutSurvial》《无尽冬日》保持高流水，叠加买量成本边际下降，有望进一步释放业绩弹性，《Kingshot》凭借题材和玩法创新等差异化优势，仍将保持高增长态势，国服《奔奔王国》10月进入大推，有望带来流水的高增长。点点互动：爆款驱动全球化，产品矩阵持续扩张。点点互动打造的《WhiteoutSurvival》（国服《无尽冬日》）成为现象级爆款，全球累计收入突破35亿美元，稳居出海手游收入榜首。新作《Kingshot》（国服《奔奔王国》）以中世纪Q版题材实现差异化竞争，全球累计收入超4亿美元，国服上线后流水持续...
标签：世纪华通游戏
网龙研究报告：游戏+教育双轮驱动，参股团播次第花开.pdf
- 5积分
- 2025/11/17
- 75
- 浙商证券
网龙研究报告：游戏+教育双轮驱动，参股团播次第花开。公司游戏+教育双主业在25H2起有不错的表现，新游储备《代号MY》表现可期，AI加持下教育业务有望改变公共卫生事件后的颓势扭亏为盈；参投公司帅库团播业务收益显著，字节“优质团播计划”等平台政策支持下有望持续超市场预期。公司账面现金达15亿人民币，25H1中报发布会上承诺未来12个月股东回报不低于6亿港元，对应现价的回报率接近10%。超预期点1：市场认为直播行业进入存量竞争阶段，行业增速放慢，且团播本质上还是直播，原有打赏或带货的创收形式难以实现拓展，无法为公司带来显著效益，且团播在一定程度上与遭到政策明令禁止的选秀综艺...
标签：游戏教育
芒果超媒研究报告：内容王者乘风起航，会员广告收复失地.pdf
- 5积分
- 2025/11/13
- 197
- 西南证券
芒果超媒研究报告：内容王者乘风起航，会员广告收复失地。“广电21条”带来政策松绑，创新基因带来优质剧综持续爆发。“广电21条”取消电视剧集数上限并优化审查流程，为公司带来政策红利。1）综艺：《声鸣远扬》重启音综选秀，26年启动全新综艺节目《有勇气来岛》、《声起地平线》，2024年全网网络综艺霸屏榜前20中芒果贡献总有效播放量40.8%，综N代持续爆发。2）长剧：内外发力好剧制作，通过创新“超级合伙人”制度与行业头部创作者深度绑定，并与华策影视、中国移动咪咕公司开展紧密合作，《国色芳华》、《小巷人家》等爆款节目涌现。展望20...
标签：芒果超媒广告
世纪华通研究报告：文化出海扛旗者，王者归来犹可期.pdf
- 6积分
- 2025/11/12
- 184
- 招商证券
世纪华通研究报告：文化出海扛旗者，王者归来犹可期。公司深耕游戏主业，以SLG和经典IP为主，创新开辟“SLG+X”游戏赛道，点点互动凭借精准买量策略与精细化运营，于2023年推出首个现象级产品《无尽冬日》，开创了“SLG+X”融合创新模式，稳居全球手游收入榜前列，并连续蝉联中国手游出海收入榜首。公司爆品复制能力较强，《奔奔王国》于2025年上线，首月即登顶多国iOS免费榜。公司借微信小游戏生态，移植多款海外产品，如《无尽冬日》。在巩固SLG主导地位的同时，公司通过持续的品类拓展与全球化运营积累，逐步形成以SLG为核心、休闲为支撑的双赛道并进格局。...
标签：世纪华通文化
小黄鸭德盈研究报告：廿载风华焕新颜，多维布局见春山.pdf
- 12积分
- 2025/11/11
- 101
- 华鑫证券
小黄鸭德盈研究报告：廿载风华焕新颜，多维布局见春山。国民IP廿载风华，国际赛场榜上有名公司于2001年在香港成立，围绕B.Duck开展授权与销售业务，2022年于港股上市，2025年位列全球授权商第46位。市场扩容空间广阔，海外巨头一超多强规模：2024年中国IP授权市场规模为1551亿元（同增11%），2019-2024年CAGR为9.35%，对标美日仍有千亿空间。格局：迪士尼一超多强，国创前五仅占一席，CR5不足40%。细分：产品向全品类延伸，潮玩景气延续，实景娱乐需求旺盛。趋势：国潮出海落脚本土运营，全链布局发挥协同效应，AI赋能提质增效，行业发展欣欣向荣。“IP+X&rdq...
标签：小黄鸭德盈
Roblox公司研究报告：稳居UGC游戏龙头，生态经济加速正循环，利润释放持续加速.pdf
- 5积分
- 2025/11/05
- 124
- 中信建投证券
Roblox公司研究报告：稳居UGC游戏龙头，生态经济加速正循环，利润释放持续加速。Roblox稳居UGC游戏生态龙头，其核心壁垒与增长动能正通过生态经济的正循环持续强化。Roblox未来利润释放空间较大，营收方面，收入结构从单一依赖Robux内购向“内购+广告+订阅”多元驱动转型；此外，公司推出广告业务占比有望持续提升；成本端，公司通过官网额外激励等方式绕过渠道商抽成，降低支付成本；叠加安全、基础设施等成本费用随着规模效应不断摊薄。我们认为，公司具备核心投资价值：1）用户基数庞大，核心稀缺UGC生态加速正循环；2）盈利路径逐步清晰，利润率有望加速释放；3）AI带来未来...
标签：游戏
三人行研究报告：国内领先整合营销服务商，科技化布局开启成长新篇章.pdf
- 5积分
- 2025/10/31
- 79
- 中邮证券
三人行研究报告：国内领先整合营销服务商，科技化布局开启成长新篇章。深耕广告营销领域二十余载，加速向多元化科技集团演进。三人行传媒集团成立于2003年，早期以校园传媒为主要业务，2014年转型切入移动互联网营销领域，业务版图由校园场景逐步延展至多行业客户。目前凭借二十余年的深耕积累，公司已构建覆盖华北、西北、西南等九大片区的全国化营销服务网络，业务辐射北京、上海、广州、西安、成都等30余座核心城市。在稳固主业优势的基础上，公司近年积极拓展产业边界，前瞻布局人工智能、算力芯片、体育彩票等新兴领域，逐步形成以营销服务、产业投资、智能科技为核心的多元化业务格局，加速从传统营销服务商向综合科技集团升级转...
标签：三人行整合营销营销服务营销服务商
影石创新研究报告：AI时代影像重构—智能影像设备龙头崛起.pdf
- 5积分
- 2025/10/30
- 146
- 广发证券
影石创新研究报告：AI时代影像重构—智能影像设备龙头崛起。影石：迅速崛起的智能影像设备龙头。在全景相机领域：公司作为后来者，超越理光、三星，成为全球全景相机市占第一的公司，市占率接近70%；在运动相机市场，公司份额持续提速，接近全球第一GoPro，且有反超之势。同时公司打开其它影像新市场，包括全景无人机等。整体来看，公司朝着最终覆盖全焦段、全场景的方向前进。差异化场景驱动与影像创新能力持续释放，行业步入高景气增长期。摄影底层需求一般分为记录、分享和创作等三大底层需求，与此对应多样且分散的场景和对应需要的不同拍摄器材。户外运动的普及与短视频内容的爆发共同推动行业快速扩容，全景相机、运...
标签：影像设备 AI 设备
大麦娱乐研究报告：现场娱乐生态龙头，IP业务开辟增长新曲线.pdf
- 34积分
- 2025/10/28
- 197
- 中国银河证券
大麦娱乐研究报告：现场娱乐生态龙头，IP业务开辟增长新曲线。公司概况:公司前身为阿里影业，2023年底阿里影业完成对大麦的全资收购，并于2025年正式更名为大麦娱乐，现已成为国内覆盖影视、演出、IP衍生品等现实娱乐业态的头部平台。其中，公司旗下大麦票务业务占据国内市场绝对份额，对头部明星演唱会覆盖率接近100%，IP业务则主要由阿里鱼平台组成，2023年其终端零售额在国内授权商品市场中市占率达20%。从财务表现看，伴随大麦注入+阿里鱼业务放量，公司整体经营水平和盈利水平实现大幅提升，FY25营收和归母净利润同比+33.1%6/+27.7%供给侧优化驱动现场娱乐扩容，龙头大麦尽享红利多维成长:现...
标签： IP 娱乐
康耐特光学研究报告：镜片龙头增长稳健，智能眼镜打开成长空间.pdf
- 6积分
- 2025/10/27
- 226
- 国海证券
康耐特光学研究报告：镜片龙头增长稳健，智能眼镜打开成长空间。康耐特光学是中国领先的树脂镜片产品和服务提供商，2023年按树脂镜片销售量/销售金额计，公司在全球树脂镜片制造商中排名为第二/第五，在中国排名第一/第一，具备行业领先的定制化生产能力和规模优势。公司以树脂镜片出海代工起家，创立30年间积累了较强的柔性化生产和产品研发能力，与多个眼镜品牌和国际眼科光学公司建立密切合作关系。依托丰富的生产研发经验，公司蓄力发展自有品牌的功能镜片和定制化镜片业务，收入占比不断提升，产品结构持续优化。2024年公司收入规模突破20亿元，2018-2024年收入复合增速14.05%，成长稳健且持续性强；2018...
标签：康耐特光学镜片智能眼镜
金沙中国有限公司研究报告：边注玩法协助总GGR恢复高于行业.pdf
- 4积分
- 2025/10/27
- 112
- 华泰证券
金沙中国有限公司研究报告：边注玩法协助总GGR恢复高于行业。金沙中国母公司LVS于美国时间10/22盘后发布25Q3财报，当中澳门业务（港股上市公司金沙中国）博彩毛收入（GGR）18.37亿美元，同比+9%，环比+7%，恢复至19Q3的90%（行业88%）。LVS盘后涨约6%，主因新加坡业务超彭博预期、中国澳门业务稍有改善，以及回购和增加派息。GGR恢复高于行业，但VIP及中场恢复低于行业金沙中国25Q3总GGR恢复超行业水平，但VIP及中场恢复不及行业。其中VIP毛收入1.48亿美元，恢复至19年同期34%（行业54%），同比-16%，环比-5%；中场毛收入15.00亿美元，恢复至104%（...
标签：金沙中国有限公司边注玩法
分众传媒研究报告：碰一碰推动梯媒渠道价值重估，新潮后续贡献增量可期.pdf
- 4积分
- 2025/10/22
- 225
- 中信建投证券
分众传媒研究报告：碰一碰推动梯媒渠道价值重估，新潮后续贡献增量可期。本篇报告针对近期公司三大变化展开：即时零售平台竞争加剧的影响、与碰一下合作对梯媒业务影响的展望，及收购新潮的增量。一、下半年继续受益即时零售平台竞争加剧带来的投放增加。即时零售平台加大投放抢占市场→品宣预算增加已于上半年业绩得到印证，互联网行业收入同比+89%，下半年有望延续。根据阿里、美团今年Q2（自然年）的业绩交流会，即时零售板块均是战略重点，预计投放将继续。回顾今年即时零售平台竞争的变化，自2月京东高调宣布进军外卖以来，竞争趋于激烈，美团、淘宝闪购/饿了么、京东均加大补贴力度，并配合品宣提高自身影响力。而梯媒是...
标签：分众传媒梯媒渠道传媒
影石创新研究报告：全景相机领域巨头，多元发展打开新空间.pdf
- 6积分
- 2025/10/22
- 256
- 华创证券
影石创新研究报告：全景相机领域巨头，多元发展打开新空间。全景相机领域领先企业。影石创新是一家专注于全景相机、运动相机等智能影像设备研发和销售的公司。公司成立于2015年，产品远销全球主要市场，收入和业绩规模快速增长，2017-2024年公司收入和业绩CAGR分别为66.2%和106.5%。目前，影石创新已是全景相机领域的全球领先企业，根据Frost&Sullivan的统计，2023年影石创新在全景相机全球出货量市占率排名中分别位列第一，市占率达到67.2%。全景相机市场增长空间广阔。全景相机是继运动相机之后另一种手持智能影像设备，集运动（防水、防尘）和360度全景拍摄于一身，在短视频时...
标签：相机
布鲁可研究报告：引领拼搭角色新势力；首次覆盖给予“买入”.pdf
- 6积分
- 2025/10/20
- 47
- 浦银国际
布鲁可研究报告：引领拼搭角色新势力；首次覆盖给予“买入”。独特的产品定位带来差异化竞争优势：布鲁可深度聚焦拼搭角色类玩具细分赛道。中国拼搭角色类玩具市场在2019-2023年的GMV年均复合增长率达到49.6%，远高于其他玩具。在拼搭角色玩具领域，布鲁可的产品在设计上高度对标万代南梦宫，但在向消费者提供同等娱乐性和可玩性的情况下具有更高的质价比。同时，相较其他国产品牌，布鲁可的产品做工更精细、玩家体验普遍更佳。这使布鲁可在短短两年时间里跃居中国拼搭角色类玩具细分赛道市场份额第一。“丰富的IP矩阵+强大的产品开发能力”构建护城河：我们认为&ldqu...
标签：布鲁可
美图公司研究报告：分歧中稳健前行，海内外双线并举.pdf
- 4积分
- 2025/10/15
- 98
- 华泰证券
美图公司研究报告：分歧中稳健前行，海内外双线并举。生活场景中欧美高付费地区产品有望焕新加速2025年7月美图子公司Pixocial组织架构调整，美图定位欧美市场产品或迎来较大更新，并重新激活欧美市场。当前美图系产品在欧美地区处于头部梯队，产品矩阵兼具广覆盖的免费功能与可扩展的付费墙设计，在实用性与娱乐性之间形成互补，具备释放更高ARPU的潜力。随着亚洲审美趋势在韩流和Tiktok传播影响下在欧美年轻群体中流行，美图在肤质处理和风格化滤镜上的算法优势将更易被感知，公司在亚洲长期积累的审美理解与算法能力，正通过美图系海外产品实现“东亚美学”的全球迁移，并在功能层面契合欧美用...
标签：美图公司

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