小黄鸭德盈研究报告：廿载风华焕新颜，多维布局见春山.pdf
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- 时间：2025/11/11
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小黄鸭德盈研究报告：廿载风华焕新颜，多维布局见春山。
国民 IP 廿载风华，国际赛场榜上有名
公司于 2001 年在香港成立，围绕B.Duck 开展授权与销售业务，2022 年于港股上市，2025 年位列全球授权商第46位。
市场扩容空间广阔，海外巨头一超多强
规模：2024 年中国 IP 授权市场规模为1551亿元（同增11%），2019-2024 年 CAGR 为9.35%，对标美日仍有千亿空间。格局：迪士尼一超多强，国创前五仅占一席，CR5不足40%。细分：产品向全品类延伸，潮玩景气延续，实景娱乐需求旺盛。趋势：国潮出海落脚本土运营，全链布局发挥协同效应，AI 赋能提质增效，行业发展欣欣向荣。
“IP+X”业态破局，内生外延拐点显现
IP 端：并购拓新摆脱单一角色依赖。业务端：四轮驱动成型，被授权商量质齐升，潮玩增量稳健，乐园/文旅先发卡位，游戏生态起步。市场端：国内市场超九成，东南亚首战见效占比提升，美洲市场加速布局。展望：授权基本盘4倍修复可期，新业务放量多点开花。
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