芒果超媒研究报告：内容王者乘风起航，会员广告收复失地.pdf

芒果超媒研究报告：内容王者乘风起航，会员广告收复失地。“广电 21条”带来政策松绑，创新基因带来优质剧综持续爆发。“广电 21条” 取消电视剧集数上限并优化审查流程，为公司带来政策红利。1）综艺：《声鸣 远扬》重启音综选秀，26年启动全新综艺节目《有勇气来岛》、《声起地平线》， 2024 年全网网络综艺霸屏榜前 20中芒果贡献总有效播放量 40.8%，综 N代持 续爆发。2）长剧：内外发力好剧制作，通过创新“超级合伙人”制度与行业头 部创作者深度绑定，并与华策影视、中国移动咪咕公司开展紧密合作，《国色 芳华》、《小巷人家》等爆款节目涌现。展望 2026年《水龙吟》、《美顺与长 生》、《欢聚》等重磅剧集即将上映。3）短剧：短剧聚焦自身 IP，“热点剧 场”享流量宝藏，依托自身 IP 打造《乘风 2025》首部衍生短剧《乘风 2025 之三十而励》和《还珠》。芒果 TV 与红果短剧创新推出“果果剧场”，采 用双平台分账共享流量机制。

会员：人数及收入稳健增长，ARPPU受益 C端客户增长持续提升。2020-2024 年，公司有效会员数从 3613万增至 7331万，会员收入由 32.6亿元提升至 51.5 亿元，年均复合增长率达 12.1%。然而 2021至 2023年间 ARPPU下滑 26%， 2024年 ARPPU仅为 5.9元/月。主要受联合会员等促销策略摊薄单客收入影响。 未来增长将依托优质内容强化用户吸引与留存，并通过 SVIP 等多层级价格策略 推动 ARPPU 回升。相较爱奇艺等头部平台，芒果 TV 在会员定价体系（超过 15 元/月）与 ARPPU水平上仍具提升空间，有望通过结构化调价与权益升级逐 步缩小差距。

广告：首创硬广制播传一条龙服务，颠覆式开启全域营销新模式。芒果在面临 传统广告下滑，互联网广告异军崛起的背景下，依托芒果“内容创意+制作拍摄 +宣发传播”的核心优势，开辟出一条从品牌打造，场景内容和闭环转化一条龙 的全新商业模式。深度解决目前行业痛点：1）于品牌方而言，将品牌打造与闭 环转化融为一体，化解品牌广告与效果广告之间的对立矛盾；2）于芒果而言， 深度挖掘旗下主持人/艺人/达人价值，依托全域 6.58 亿粉丝数量，实现品牌方 对于芒果投入的价值延伸。启动新媒体营销，将使芒果能享受到互联网广告时 代发展红利，互联网广告行业从 2020 年 3919 亿元增至 2024 年 8919 亿元， 复合增速达到 22.8%。依托于优质内容平台，将会是对于短视频广告形成降为 打击。尽管芒果超媒广告收入从 2021年 54.5亿元下滑至 2024年 34.4亿元， 随着全域营销的启动，广告业务有望迎来拐点。