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大麦娱乐公司深度报告：演出&IP双轮驱动，轻装上阵布局泛娱乐.pdf
- 5积分
- 2025/12/02
- 146
- 麦高证券
大麦娱乐公司深度报告：演出&IP双轮驱动，轻装上阵布局泛娱乐。大麦娱乐是阿里巴巴旗下主要从事内容制作、宣传和发行、知识产权（IP）衍生授权及商业运营、院线及娱乐活动票务管理，以及互联网数据服务的投资控股公司。大麦：线下泛娱乐强β+大麦平台强α，构建现场文娱生态，增长潜力可期。演出服务持续高景气，演唱会、音乐节等延续高增，大型演出推动演出市场营收高景气。据中国演出行业协会2019/2023/2024年5000人以上大型营业性演出获得票房39.6/178.0/296.4亿元，呈现稳步走高的积极趋势。旅游演艺“量增”，大型演出“价增&...
标签：娱乐演出
玄机科技公司研究报告：手握《秦时明月》IP常青树，AI与自研引擎驱动价值重估.pdf
- 5积分
- 2025/12/01
- 67
- 开源证券
玄机科技公司研究报告：手握《秦时明月》IP常青树，AI与自研引擎驱动价值重估。《秦时明月》、《斗罗大陆》、《鬼刀》等知名IP数字内容创作者中国超级动漫IP创造者玄机科技原创/为客户创作《秦时明月》、《斗罗大陆》、《鬼刀》等知名IP，通过原创三维数字内容产品授权与数字内容制作服务产生营利。主要客户包括腾讯、优酷、哔哩哔哩等网络视频平台。其中表达“侠”及诸子百家精神的《秦时明月》被翻译成7种语言，在全球42个国家和地区发行推广，成为中国文化向外推广输出典范。腾讯系、光线影业入股成为前五大股东。人工智能时代合作Gritworld粒界科技自研国产引擎，构筑技术壁垒。2025年1...
标签： IP
泡泡玛特公司研究报告：从潮玩巨头到全球IP生态平台的进化之路.pdf
- 5积分
- 2025/11/24
- 372
- 信达证券
泡泡玛特公司研究报告：从潮玩巨头到全球IP生态平台的进化之路。核心观点：泡泡玛特已成功跨越潮玩产品公司阶段，进化为一个以“]IP体系运营”为核心壁垒的全球性情感消费生态平台。其商业模式兼具高成长性、高盈利性和强壁垒三大特征。我们看好公司凭借（1）系统化的IP创造与运营能力；（2）高效的全球化扩张与本地化执行；（3）持续的产品与业态创新，不断突破增长天花板。当前公司正处在业绩高速成长期，预计2025-2027年归母净利润CAGR将接近30%。关键增量认知与市场差异：（1）IP体系化体系是核心壁垒，而非单一IP：市场常担忧公司对Molly等头部IP的依赖。我们认为，其真正的...
标签：泡泡玛特 IP
哔哩哔哩公司研究报告：用户长期价值沉淀使得品效广告双高增.pdf
- 4积分
- 2025/11/20
- 262
- 东方证券
哔哩哔哩公司研究报告：用户长期价值沉淀使得品效广告双高增。事项：哔哩哔哩发布三季报。25Q3公司收入达76.9亿元（yoy+5.2%），较彭博预期高0.3%。Non-Gaap归母净利润达7.9亿元（yoy+233%），较彭博预期高18%。用户长期价值沉淀使得效果、品牌广告双高增。25Q3收入达25.7亿元（yoy+23%），较彭博预期高2.3%。主要系：1）品牌广告表现优异：花火商单参与“潮流起飞”效果转化项目；2）多模态大模型提升广告分发效率；3）AIGC工具应用促进广告封面由AI生成，ECPM提升。我们预期25Q4广告收入达29亿（yoy+23%），主要系我们认为后...
标签：哔哩哔哩广告
传音控股：新兴市场手机王者，多元化全球化高端化打开空间.pdf
- 6积分
- 2025/11/20
- 150
- 开源证券
传音控股：新兴市场手机王者，多元化全球化高端化打开空间。手机业务：深耕非洲基本盘，发力高端化与AI化，开启全球增长新周期公司在非洲手机市场占据龙头地位。面对其他厂商的竞争，公司凭借智能机与功能机双市场的稳固基本盘、成熟的渠道与营销体系以及本土化产品技术，打造竞争壁垒，并通过产品高端化升级巩固优势。未来非洲经济向好、人口结构年轻化以及移动网络的普及将推动功能机向智能机的转换，为公司带来可观的增量空间。在东南亚、南亚等其他新兴市场，公司通过多品牌与精准的价格带策略成功抢占主要国家份额。未来随着与高通专利纠纷的解决、品牌智能机ASP提升以及产品高端化、AI化趋势深化，公司有望将业务拓展至全球更多区域...
标签：传音控股手机
哔哩哔哩研究报告：看好广告业务增长，但游戏收入前景的不确定性令我们维持“中性”评级.pdf
- 4积分
- 2025/11/19
- 238
- 摩根大通
哔哩哔哩研究报告：看好广告业务增长，但游戏收入前景的不确定性令我们维持“中性”评级。在公司发布2025年3季度业绩后，我们看好：1）广告收入保持23%的稳健同比增长，驱动因素是广告主数量增长（同比增长16%），其中新广告垂直领域（如消费电子/家居装修）的广告同比增长60%以上。在2025年4季度的“双十一”促销期间，广告收入同比增长30%，2）尽管销售和营销费用同比下降，日活用户数仍保持9%的健康增长，彰显了内容吸引力。得益于强大的自制内容，付费会员人数也同比增加16%。3）营业利润率由2025年2季度的7.8%进一步提升至2025年3季度的9%...
标签：哔哩哔哩游戏
腾讯音乐研究报告：扩展可提升利润的线下业务，优质内容战略缓解竞争.pdf
- 4积分
- 2025/11/19
- 153
- 摩根大通
腾讯音乐研究报告：扩展可提升利润的线下业务，优质内容战略缓解竞争。腾讯音乐再次披露良好业绩，2025年3季度收入/净利润分别同比增长21%/33%。不过，隔夜ADR下跌8.4%（而中概互联网指数基金下跌0.7%），反映出市场对线下业务稀释利润率以及来自汽水音乐的竞争加剧感到担忧。我们认为市场反应过度，原因是：a）随着腾讯音乐从纯粹的在线音乐分销商转型为稳健的粉丝经济运营商，其业务结构自然会出现变化。不过，如果利润率较低但仍为正的业务增速超过现有核心业务，集团层面利润率就会被稀释，但从盈利角度看集团利润仍在进一步改善。此外，线下活动的战略价值不仅限于直接变现，这是因为它们带来了大规模线上参与并有...
标签：音乐腾讯
世纪华通研究报告：全球领先的游戏厂商，点点与盛趣巩固游戏护城河.pdf
- 4积分
- 2025/11/17
- 219
- 国泰海通证券
世纪华通研究报告：全球领先的游戏厂商，点点与盛趣巩固游戏护城河。公司游戏《WhiteoutSurvial》《无尽冬日》保持高流水，叠加买量成本边际下降，有望进一步释放业绩弹性，《Kingshot》凭借题材和玩法创新等差异化优势，仍将保持高增长态势，国服《奔奔王国》10月进入大推，有望带来流水的高增长。点点互动：爆款驱动全球化，产品矩阵持续扩张。点点互动打造的《WhiteoutSurvival》（国服《无尽冬日》）成为现象级爆款，全球累计收入突破35亿美元，稳居出海手游收入榜首。新作《Kingshot》（国服《奔奔王国》）以中世纪Q版题材实现差异化竞争，全球累计收入超4亿美元，国服上线后流水持续...
标签：世纪华通游戏
网龙研究报告：游戏+教育双轮驱动，参股团播次第花开.pdf
- 5积分
- 2025/11/17
- 75
- 浙商证券
网龙研究报告：游戏+教育双轮驱动，参股团播次第花开。公司游戏+教育双主业在25H2起有不错的表现，新游储备《代号MY》表现可期，AI加持下教育业务有望改变公共卫生事件后的颓势扭亏为盈；参投公司帅库团播业务收益显著，字节“优质团播计划”等平台政策支持下有望持续超市场预期。公司账面现金达15亿人民币，25H1中报发布会上承诺未来12个月股东回报不低于6亿港元，对应现价的回报率接近10%。超预期点1：市场认为直播行业进入存量竞争阶段，行业增速放慢，且团播本质上还是直播，原有打赏或带货的创收形式难以实现拓展，无法为公司带来显著效益，且团播在一定程度上与遭到政策明令禁止的选秀综艺...
标签：游戏教育
芒果超媒研究报告：内容王者乘风起航，会员广告收复失地.pdf
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- 2025/11/13
- 197
- 西南证券
芒果超媒研究报告：内容王者乘风起航，会员广告收复失地。“广电21条”带来政策松绑，创新基因带来优质剧综持续爆发。“广电21条”取消电视剧集数上限并优化审查流程，为公司带来政策红利。1）综艺：《声鸣远扬》重启音综选秀，26年启动全新综艺节目《有勇气来岛》、《声起地平线》，2024年全网网络综艺霸屏榜前20中芒果贡献总有效播放量40.8%，综N代持续爆发。2）长剧：内外发力好剧制作，通过创新“超级合伙人”制度与行业头部创作者深度绑定，并与华策影视、中国移动咪咕公司开展紧密合作，《国色芳华》、《小巷人家》等爆款节目涌现。展望20...
标签：芒果超媒广告
世纪华通研究报告：文化出海扛旗者，王者归来犹可期.pdf
- 6积分
- 2025/11/12
- 184
- 招商证券
世纪华通研究报告：文化出海扛旗者，王者归来犹可期。公司深耕游戏主业，以SLG和经典IP为主，创新开辟“SLG+X”游戏赛道，点点互动凭借精准买量策略与精细化运营，于2023年推出首个现象级产品《无尽冬日》，开创了“SLG+X”融合创新模式，稳居全球手游收入榜前列，并连续蝉联中国手游出海收入榜首。公司爆品复制能力较强，《奔奔王国》于2025年上线，首月即登顶多国iOS免费榜。公司借微信小游戏生态，移植多款海外产品，如《无尽冬日》。在巩固SLG主导地位的同时，公司通过持续的品类拓展与全球化运营积累，逐步形成以SLG为核心、休闲为支撑的双赛道并进格局。...
标签：世纪华通文化
小黄鸭德盈研究报告：廿载风华焕新颜，多维布局见春山.pdf
- 12积分
- 2025/11/11
- 102
- 华鑫证券
小黄鸭德盈研究报告：廿载风华焕新颜，多维布局见春山。国民IP廿载风华，国际赛场榜上有名公司于2001年在香港成立，围绕B.Duck开展授权与销售业务，2022年于港股上市，2025年位列全球授权商第46位。市场扩容空间广阔，海外巨头一超多强规模：2024年中国IP授权市场规模为1551亿元（同增11%），2019-2024年CAGR为9.35%，对标美日仍有千亿空间。格局：迪士尼一超多强，国创前五仅占一席，CR5不足40%。细分：产品向全品类延伸，潮玩景气延续，实景娱乐需求旺盛。趋势：国潮出海落脚本土运营，全链布局发挥协同效应，AI赋能提质增效，行业发展欣欣向荣。“IP+X&rdq...
标签：小黄鸭德盈
Roblox公司研究报告：稳居UGC游戏龙头，生态经济加速正循环，利润释放持续加速.pdf
- 5积分
- 2025/11/05
- 124
- 中信建投证券
Roblox公司研究报告：稳居UGC游戏龙头，生态经济加速正循环，利润释放持续加速。Roblox稳居UGC游戏生态龙头，其核心壁垒与增长动能正通过生态经济的正循环持续强化。Roblox未来利润释放空间较大，营收方面，收入结构从单一依赖Robux内购向“内购+广告+订阅”多元驱动转型；此外，公司推出广告业务占比有望持续提升；成本端，公司通过官网额外激励等方式绕过渠道商抽成，降低支付成本；叠加安全、基础设施等成本费用随着规模效应不断摊薄。我们认为，公司具备核心投资价值：1）用户基数庞大，核心稀缺UGC生态加速正循环；2）盈利路径逐步清晰，利润率有望加速释放；3）AI带来未来...
标签：游戏
三人行研究报告：国内领先整合营销服务商，科技化布局开启成长新篇章.pdf
- 5积分
- 2025/10/31
- 79
- 中邮证券
三人行研究报告：国内领先整合营销服务商，科技化布局开启成长新篇章。深耕广告营销领域二十余载，加速向多元化科技集团演进。三人行传媒集团成立于2003年，早期以校园传媒为主要业务，2014年转型切入移动互联网营销领域，业务版图由校园场景逐步延展至多行业客户。目前凭借二十余年的深耕积累，公司已构建覆盖华北、西北、西南等九大片区的全国化营销服务网络，业务辐射北京、上海、广州、西安、成都等30余座核心城市。在稳固主业优势的基础上，公司近年积极拓展产业边界，前瞻布局人工智能、算力芯片、体育彩票等新兴领域，逐步形成以营销服务、产业投资、智能科技为核心的多元化业务格局，加速从传统营销服务商向综合科技集团升级转...
标签：三人行整合营销营销服务营销服务商
影石创新研究报告：AI时代影像重构—智能影像设备龙头崛起.pdf
- 5积分
- 2025/10/30
- 146
- 广发证券
影石创新研究报告：AI时代影像重构—智能影像设备龙头崛起。影石：迅速崛起的智能影像设备龙头。在全景相机领域：公司作为后来者，超越理光、三星，成为全球全景相机市占第一的公司，市占率接近70%；在运动相机市场，公司份额持续提速，接近全球第一GoPro，且有反超之势。同时公司打开其它影像新市场，包括全景无人机等。整体来看，公司朝着最终覆盖全焦段、全场景的方向前进。差异化场景驱动与影像创新能力持续释放，行业步入高景气增长期。摄影底层需求一般分为记录、分享和创作等三大底层需求，与此对应多样且分散的场景和对应需要的不同拍摄器材。户外运动的普及与短视频内容的爆发共同推动行业快速扩容，全景相机、运...
标签：影像设备 AI 设备

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