2026年汽车行业：商用车配置，乘用车筑底，物理AI布局正当时

行业/个股复盘

本周：行业指数上涨0.32%，各板块均有上涨

2026年2月2日-2月6日，SW汽车行业+0.32%；子板块中 ，乘用车、汽车零部件 、商用车分别 +0.46%/+0.34%/+0.35%。

个股涨跌幅情况更新

本周涨幅前五个股为兴民智通（+21.31%）、银轮股份（+17.13%）、天普股份（+16.56%）、金龙汽 车（+16.00）、金鸿顺（+15.24%）。跌幅前五个股主要为西上海、艾可蓝等。

碳酸锂、铝材价格大跌

截至2026年2月6日， 碳酸锂（99.5%电：国 产）价格为13.44万元/ 吨，较上周-2.6万元， 涨跌幅-16.19%；较年 初+5.93万 元，涨跌幅 +78.87%。

铝材价格约为2.34万 元/吨，周-1239元/吨， 涨跌幅-5.04%，较年初 +18.12%。

其他原材料价格走势分化

钢材、天然橡胶、塑料 及玻璃本周分别为3253、 16060、6811、1088元/ 吨，分别较上周-1.13%/ -1.69%/+2.85%/+1.82% 。

行业估值小幅回升，各板块均有所提升

SW二级行业子板块中， 乘用车、商用车及汽车零 部件PE（TTM）分别为 24.52/34.61/30.73倍，各 板块估值均有所提升。

分板块跟踪及观点更新

零售：12月零售226.1万辆，同比下降14%，环比增长1.6%

12月全国乘用车市场零售226.1万辆，同比下降14.0%，环比增长1.6%。今年以来累计零售2,374.4万辆，同比增长3.8%。2025年全国乘用车批发增速8.8%，新能源乘用车批发增速25.2%，圆满实现“十四五”的新能源车市增长预期。随着新能源车辆购置税免税政 策年末到期，12月车市理应步入年末抢购阶段，但大多数省市以旧换新政策预算资金池告罄，形成购车优惠的对冲效应，又叠加汽车以旧换 新政策的调整，市场走势分化明显。

批发：12月批发278.9万辆，同比下降9.0%，环比下降7.0%

12月全国乘用车厂商批发278.9万辆，同比下降9.0%，环比下降7.0%；1-12月全国乘用车厂商批发2,955.4万辆，同比增长8.8%。 受零售调整的影响，12月乘用车批发同比增速比零售增速高5个百分点。 12月自主车企批发191.2万辆，同比下降5%，环比下降11%。主流合资车企批发57.4万辆，同比下降21%，环比下降1%。豪华车批发30.2 万辆，同比下降5%，环比增长8%。

库存： 12月库存预警指数为57.76%，环比+2.1pct

2025年12月中国汽车经销商库存预警指数为57.7%，同比上升7.5个百分点，环比上升2.1个百分点。库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通 行业景气度有所下降。 12月车市未现传统翘尾行情，整体走势偏淡。尽管车企加码年底促销、叠加“双十二”购车节及新能源购置税由免征调整为减半等因素，对 当月销量形成一定支撑，但随着两新政策明确2026年延续的信号释放，叠加车企推出的新能源购置税兜底政策，部分消费者选择推迟购车决策， 终端需求持续承压。

商用车观点更新： 把握中期趋势与业绩增长确定性，当前时点看客车板块赔率更优

重卡：1月重卡批发销量连续10个月同比正增长，实现“开门红”，主要受益于主机厂国内提前铺货+出口稳健增长。25年年底两部委已官宣26年 补贴政策延续且标准不变，考虑到仍有近50万台国四未报废，2017-2018年首批国五车龄已满足置换条件，将合力支撑内需同比持稳；叠加非俄 出口稳健增长，26年重卡行业销量预计超115万台，高基数上同比微增。结构上国内新能源渗透率预计30-35%，同比+3~8pct；叠加出口增量后， 传统能源（柴油+天然气）销量基盘有望保持稳定。建议重点关注：1）潍柴动力：凭借气体机企稳回升、AIDC大缸径高增、凯傲报表修复等核 心变量，26年业绩增长确定性强，并存在超预期机会。主电源领域燃发、SOFC在AI电力超级周期内加速落地，潍柴具备卡位稀缺性，产能持续 爬坡，估值向上空间可观。2）中国重汽：作为重卡出口龙头，持续受益于高毛利出口业务放量，公司利润增长具备较强弹性和持续性，分红比 例有望从55%稳步提升。26Q1出口景气度短期内或进一步支撑估值；利润内生增长+稳健高分红，凸显中长期投资价值。

客车：1月宇通销售客车1728辆，同比-32.24%，或受到内销上年同期高基数影响，叠加新一轮公交补贴落地空窗期；年初出口为传统淡季，但预 计保持同比稳健增长。1月金龙销售客车4712辆，同比+35.32%，主要受益于年初阿尔及利亚3000台高端客车出口大单交付。26年行业仍处于外 需驱动的上行周期，公交置换需求托底内需，业绩兑现、持续高分红等成为个股核心定价因素。建议重点关注：1）宇通客车作为全球客车龙头， 26年高价值量出口业务，特别是新能源出口预计保持较快增长，按26年归母一致预期（56亿）计算，当前股价对应PE约12X，赔率空间可观；假 设25年分红金额不变，股息率仍接近5%。2）金龙汽车受益于出口大周期，销量、收入增长韧性强，销售结构持续优化；三龙整合+管理层换届 后，公司以集采降本为核心抓手，25年盈利能力提升目标如期完成，后续仍有较大潜力，看好26年困境反转逻辑继续兑现及业绩弹性释放。

重卡：26年开门红如期而至，国内能源结构再平衡

数据：第一商用车网数据显示，1月重卡行业批销约10万辆，同比+39%，环比25年12月持平。

1月重卡批发销量连续10个月同比正增长，实现“开门红”，主要受益于主机厂国内提前铺货+出口稳健增长。当月国内终端销 量增速预计同比-5%~10%，主因25年年末需求前置、节前销售淡季以及新一轮补贴尚未落地。

天然气重卡终端实销预计同比增长30%左右，国内渗透率26-29%，主要系油气价差驱动，长途领域经济性优势仍在。

新能源重卡终端实销预计环比下降85%以上，同比预计持平，国内渗透率从25年12月54%回落至20%左右，主要系补贴政策落 地真空期、购置税征收以及政策切换前需求提前释放所致。凭借政策、经济性等优势，新能源预计在中短途市场继续渗透，我们维 持26年渗透率30-35%的判断。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）