商用车行业2026年度投资策略：“以旧换新”政策延续，2026置换+出口需求主导.pdf

商用车行业2026年度投资策略：“以旧换新”政策延续，2026置换+出口需求主导。2025 年重卡回望：政策驱动重卡内需回暖 出口持续增长结构优化。总量端，2025 年重卡批发销量为 114.4 万辆，同比+26.8%。结构端，2025 年重卡内销 79.9 万 辆，同比+32.7%，中国重卡销量在“以旧换新”政策带动内需复苏，高基数下稳 健修复。出口方面，中国重卡出口强劲增长，2025 年出口 34.1 万辆，同比+17.4%， 其中，东南亚与中东成为核心增长动力。

2026 年重卡展望：新能源重卡扩张加快 亚非国家成为出口增长主力。总量端， 重卡行业已结束三年低谷期，正处在新一轮上行周期，我们认为“以旧换新”政 策有望延续，淘汰置换需求有望维持内需基本盘。出口层面，对俄出口遇冷，非 俄地区需求强劲，中东、东南亚、非洲成为销量增长核心；结构端，柴油重卡占 比下行趋势显著，天然气重卡有望保持稳定增长，新能源重卡表现亮眼预计将主 导销量增长。

2025 年客车回望：内需稳健复苏 出口高增驱动新周期。总量端，客车行业步入 “内需筑底+出口高增”新周期，2025 年大中客批发销量为 12.2 万辆，同比 +5.1%，其中大中客内销 6.5 万辆，同比-10.6%，大中客出口销量 5.9 万辆，同 比+34.6%。结构端，座位客车市场短期承压但已筑底，公交车市场在“以旧换新” 政策驱动下表现强劲。出口方面表现优异，新能源大中客车 2025 全年出口 1.5 万 辆，同比+33.7%；燃油客车 2025 全年出口 4.4 万辆，同比+34.9%。

2026 年客车展望：国内需求持续增长 海外市场加速渗透。总量端，客车内需将 持续稳步提升，预计 2026 年大中客行业批发销量 14.6 万辆，同比+20.0%，出 口销量 7.8 万辆，同比+32.0%。结构端，座位客车有望随旅游市场回暖逐步回 升，公交车受“以旧换新”政策驱动。出口端，欧洲、拉美成为核心增量市场， 新能源大中客车海外加速渗透趋势明朗，我们预计 2026 年新能源大中客车出口 销量为 2.0 万辆，同比+34.0%。