汽车行业：乘用车密集新车催化，商用车景气相对占优.pdf

汽车行业：乘用车密集新车催化，商用车景气相对占优。核心观点：当前时点，汽车2月产销数据陆续发布，乘用车淡季将过，即将迎来密集新车催化。重卡及客车好于预期，商用车（尤其出 口）景气及业绩预期相对占优。智驾及机器人板块围绕特斯拉进展等事件是交易核心，3月前后催化有望密集落地，包括:FSD全面入华、 Optimus V3定型发布、春晚机器人表演、Cybercab量产等，当前建议积极布局科技和传统车企两个方向。

当前时点，汽车2月产销数据陆续发布，乘用车淡季将过，即将迎来密集新车催化。重卡及客车好于预期，商用车（尤其出口）景气及业绩预期相对占优。智 驾及机器人板块围绕特斯拉进展等事件是交易核心，3月前后催化有望密集落地，包括:FSD全面入华、Optimus V3定型发布、春晚机器人表演、Cybercab量产等， 当前建议积极布局科技和传统车企两个方向。

乘用车板块:主机厂陆续发布2月产销数据，受春节期间景气度影响，本周板块行情有所回调。当前市场或已充分交易景气维度“弱预期、弱现实”，后续需重 点关注节后终端需求改善幅度，个股新车节奏及业绩alpha、物理AI叙事等边际变化。进入3月板块景气度有望逐步回暖，同时下周开始新车相关催化开始陆续释 放，关注鸿蒙智行技术焕新发布会、比亚迪发布会等。

商用车：1月重卡及客车产销数据均录得较好表现。26年重卡、客车两大板块有望受益于政策托底内需+出海景气持续，建议重点关注低估值强业绩龙头标的。 重卡方面继续看好潍柴动力，国内大厂恢复招标叠加北美缺电矛盾突出，提振市场对潍柴大缸径产品放量及SOFC扩产预期，看好公司业绩兑现与估值提升。客车 方面重点提示宇通客车、金龙汽车左侧布局机会，出口带动量利齐升的中期趋势清晰，考虑到业绩增长确定性（宇通）、困境反转逻辑兑现（金龙），且估值已 具备足够安全边际，建议重视当前配置窗口期。

物理AI：26年是无人驾驶（robotaxi）规模商业化、人形机器人规模量产元年，特斯拉进展及供应链是市场关注焦点，短期25Q1 Gen3定型发布，下半年进入 海外产能建设、规模量产阶段等；此外，宇树上市申报或也将成为重要事件催化。我们看好三类标的配置价值，包括特斯拉链高胜率、技术迭代升级方向的增量 环节、具备预期差的绩优低估值；宇树等其他具备放量机会。