2025年长沙银行研究报告：拨备提升，非息高增

长沙银行披露 2025 年三季报。25Q1~3 营业收入、PPOP、归母利润同比增速 分别为 1.29%、1.26%、6.00%，增速分别较 25H1 变动-0.30pct、-0.61pct、 +0.94pct。累计业绩驱动上，规模、中收、其他非息、拨备计提、有效税率下 降形成正贡献，息差收窄形成负贡献。边际来看，公司 25Q3 单季度中收对业 绩拖累边际有所扩大，其他非息业绩贡献有所提升。

核心观点： （1）规模扩张放缓。资产端，25Q3 末公司总生息资产同比增长 11.69%，增 速环比回升 0.88pct，其中贷款同比增长 11.65%，增速环比回落 1.30pct，单季 度贷款同比少增 58 亿元，风险暴露承压背景下主动放缓规模扩张。投资类资产 单季度负增长，主要是债市波动下 TPL 规模压降，AC 收益兑现带动相关规模 同样负增，OCI 规模依旧保持稳健扩张。负债端，25Q3 末计息负债同比增长 9.04%，环比下降 3.56pct，其中存款同比增长 8.73%，降速 2.42pct，公司加 大主动负债扩张，尤其同业负债单季度扩张 163 亿，与行业趋势一致。 （2）风险暴露压力或有所缓释。公司半年报披露资产质量各项指标有一定波动， 三季报边际来看有所企稳。25Q3 末不良率 1.18%，环比上升 1bp，相对较为稳 健，关注率 3.25%，环比下降 6bp，测算 25Q1~3 不良净生成率 1.18%，与上 半年持平，同比下降 18bp，从各项前瞻性指标来看，风险暴露压力或有所缓释。 25Q3 末拨备覆盖率 311.88%，环比提升 2.17pct，拨备安全垫夯实。 （3）非息收入保持较高增速。25Q1~3 公司非息收入同比增长 15.03%，增速 环比回升 3.26pct，趋势好于同业。其中主要是其他非息收入增长保持韧性， 25Q1~3 其他非息收入同比增长 16.84%，增速环比回升 9.43pct，债市调整下 TPL 浮亏压力较大，公司加大了配置户浮盈兑现力度，从报表披露数据来看， 前三季度 AC 累计兑现收益 9.19 亿元，同比多增 9.18 亿元，占投资收益累计增 量的 29%，其中 25Q3 单季度兑现收益为 5.19 亿元，或也是考虑到息差下行和 中收增长放缓压力。中收方面，前三季度公司中收同比增速为 9.26%，增长明 显放缓，单季度为负增长，考虑到去年 Q4 基数较高，预计全年中收增速或进一 步回落。