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长沙银行（601577）研究报告：潇湘旗手，区域强者。长沙银行扎根湖湘，深耕长沙本土并渗透湖南全省，零售转型持续深化、县域金 融全面推进，对公政务金融优势突出，与区域经济同频共振。盈利稳健，不良逐步 出清，拨备水平稳步提升，预计随着疫后经济复苏，公司业绩释放潜力可期。

扎根湖南本土：着眼湖南特色生态，与区域发展同频共振。深耕长沙本土并进一步 下沉至湖南其他地市，目前已经实现湖南省全覆盖，存贷省占率分别达 9.2%和 6.1%，与国有大行比肩。作为中西部地区领头羊，湖南省资源集中在长沙市区，省 内其他地市潜力大，“强省会”战略和“三高四新”战略为公司金融带来广阔空间， 居民消费活力旺盛、人口持续流入以及低房价效应，为零售业务发展提供沃土。

零售金融：消费潜力+下沉县域，零售转型全面加速。零售业务作为整体经营的压 舱石与稳定器，2022H1 零售贷款占比为 40%，位居行业首位，2016-2021五年 CAGR 为 41.8%。1)消费信贷：消费贷占零售贷款比重由 2014 年的 26.6%上升到 2022H1 的 43.5%，贡献零售贷款规模主要增量，同时“弗兰社+呼啦+e 钱庄”为平台的生 态圈体系助力消费贷款进一步扩张；2)县域金融：公司提出“县域支行+社区支行 +农村金融服务站”的服务体系，逐级覆盖并渗透湖南其他地市，截至 2022H1，长 沙银行县域存贷余额分别占比 31.5%、32.3%，县域网点覆盖率达到 93%。

公司金融：政务金融为基础，三高四新赋能新引擎。公司扎根本土产业，对公贷款 占比接近 60%。1）政务金融传统优势显著：建立以市级政务资源为主导，以省、 区县级政务资源为突破目标的三级政务营销体系，并在 2018 年推动政务业务由融 资型向服务型转变，22H1 公司政务金融相关贷款占对公贷款比重 39.9%。2)“三 高四新”战略新方向：对接政府“三高四新”战略有望推动制造业贷款规模上升， 22H1 公司制造业贷款占比 15.1%，2016-2021 年五年 CAGR 达 29.4%，增速领跑各 行业贷款，未来与区域协同发展将迎来广阔空间。

业绩表现：经营业绩稳健，息差优势显著，未来潜力可期。

经营业绩稳健。2016-2021 年间，公司营收及归母净利润平均增速分别为 15.8%、14.6%，2022 年全年营收、归母净利润同比增速分别为 9.6%、8.0%， 随着疫后复苏、需求释放，公司资产质量持续改善，业绩释放空间可期。

息差优势显著。公司近 5 年总资产平均增速为 17.8%，贷款占比从 32%提升 至 45%，其中零售占比高达 40%；负债端以存款立行，依托客群基础和政务 金融优势，活期存款占比领先。资负两端共铸同业领先息差。

资产质量改善。2022 年公司不良率稳步下行至 1.16%，拨备覆盖率提升至 311%，后续随着经济企稳+消费回暖，同时公司自身存量包袱出清接近尾声， 资产质量有望持续改善。