长沙银行（601577）研究报告：深耕湖湘，生态赋能.pdf

长沙银行（601577）研究报告：深耕湖湘，生态赋能。长沙银行深耕湖湘经济沃土，依托良好的银政基础和大零售转型策略，目前 2G-2C-2B 生态协同发展推进，加之部分股东股权的有序处置，估值存在修复 空间。

长沙银行：湖南省最大的法人金融机构。1）历史沿革：湖南首家区域性银行。 公司前身长沙城市合作银行成立于 1997 年，截至 2021 年末总资产 7962 亿元， 为湖南省规模最大的法人金融企业，公司 97.4%/99.7%的贷款和营收由省内贡 献。2）股权结构：既集中稳定，亦多元分散。第一大股东长沙市财政局持股比 例 16.82%，前十大股东主要为当地国有资本和大型民企，近期部分股东股权处 置正平稳推进，有助于进一步夯实股东基础。3）管理层：年富力强，经验丰富。 目前 6 位行级高管人员均具备丰富的监管或同业工作经验，管理层年龄分布于 49 岁-57 岁，梯队分布有助于管理层稳定性，亦有助于战略思路传承。

经营区位：深耕湖湘经济沃土。1）宏观经济：中部地区新兴增长极。2021 年 湖南省 GDP 总额位居各省市自治区第 9 位，2020 年长沙市 GDP 总额亦位居省 会及计划单列市第 9 位，地方经济具备交通运输优势、特色产业优势和城市集 群优势。2）中观产业：三大产业均衡发展。“三高四新”战略下湖南省产业发 展聚焦科技创新与先进制造，借助本地上市公司市值观察，目前湖南省及长沙 市在传媒、农业、医药、电子和工程机械方面具备全国领先优势。3）零售经济： 人口、房价、消费三力驱动。人口持续净流入、房价保持中低水平以及人均消 费倾向领先，为资产负债两端的零售金融业务提供了扎实的经营环境。

业务优势：2G-2C-2B 生态协同发展。1）覆盖率与市占率为业务基本盘。目前 长沙银行基本实现对省内区域的全覆盖，分支机构数量达到 342 家，零售客户 数覆盖全省 22.1%人群。2）对公业务以政务金融为基础。负债端，政府股东背 景叠加良好的银政关系，政府及公共事业客户成为对公存款重要支撑；资产端， 银政业务优势助力布局政务产业链上下游企业，水利环境（26.0%）、建筑业 （16.5%）成为前两大对公信贷投向。3）深耕大零售转型空间广阔。2016-20 年，零售存贷款 CAGR 分别实现 24.9%/37.3%，城市端批量获客+县域端农金 社模式夯实零售生态，零售业务质量、效益、规模良性发展。

财务分析：定价占优，质量巩固。1）盈利能力居上市城商行前列。2021H 年化 ROE 水平位居上市城商行 4/16 位，杜邦分析显示公司定价水平占优、拨备计提 稳定，同时资产负债结构带来的杠杆水平亦有贡献。2）资产负债两端定价皆优。 2021H 公司净息差 2.41%，保持上市城商行第一位，资产端零售贷款较高占比、 负债端存款结构有效管理均对息差带来贡献。3）资产质量处于整固过程。2019 年以后，伴随区域经济结构调整和公司资产结构调整，不良生成率逐步走低， 目前广义资产质量处于上市城商行中等水平，近年来拨备计提审慎，目前以“拨 贷比-不良率-关注率”衡量的广义拨备缺口已基本趋于修复。