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长沙银行（601577）研究报告：非息收入高增，资产质量夯实。盈利保持稳健增长，非息收入表现亮眼。公司发布 21 年年报和 22 年 一季报：21 年、22Q1 营收同比分别增长 15.8%、12.0%，PPOP 同比 分别增长 17.9%、13.8%，归母净利润同比分别增长 18.1%、13.1%， 核心盈利指标增速均有所回落，但总体仍维持了双位数增长。从营收结 构来看：（1）非息收入表现亮眼，21 年、22Q1 同比分别增长 55.4%、 24.9%，一方面得益于零售转型成效显著，在大力发展零售业务、持续 强化财富管理业务等带动下，手续费净收入实现了较好增长，另一方面， 公司通过波段操作增厚投资收益也对非息收入高增有一定贡献；（2）息 差承压背景下，公司通过以量补价推动利息净收入保持稳定增长。从支 出结构看：（1）费用管控加强，21 年、22Q1 成本收入比同比均下行； （2）公司坚持审慎经营，拨备计提力度不减。

信贷配置力度加大，存款增长改善，预计年内息差下行压力不大。21 年 息差 2.40%，同比下降 18bps；据我们测算，22Q1 较 21 年继续下降， 主要是受资产收益率下降较多拖累。具体来看：（1）资产配置向信贷倾 斜，21 年末、22Q1 末，贷款同比分别增长 17.3%、16.5%，贷款占生 息资产比重稳步提高；贷款结构方面，对公、零售均保持较大投放力度； 据我们测算，22Q1 资产收益率环比有所下行，在资产结构优化的背景 下，预计是受资产定价下行拖累。（2）负债端，存款增长改善，21 年 末、22Q1 末，存款同比分别增长 10.9%、13.5%，存款占计息负债比 重稳定在 70%左右，负债结构优化助力负债成本率下行。年内来看，资 产负债结构仍有优化空间，预计息差下行压力不大。

资产质量趋势向好，拨备继续增厚。22Q1 末，不良率 1.19%，继续保 持低位运行；逾期 60 天以上均已纳入不良；关注类贷款余额和占比环 比基本持平；据我们测算，不良净生成率为 1.09%，较 21 年下降了约 33bps。总的来看，在不良认定较为严格的基础上，资产质量趋势向好。 拨备方面，拨备覆盖率 301.0%，拨贷比 3.57%，均较上年末有所提高。