2023年长沙银行研究报告：起于青萍之末，成于微澜之间

一、 县域市场未来可期，区域相对优势突出

在目前银行业普遍面临“资产荒”的背景下，县域金融或将成为未来政策重点发力区域以及银行业务转型突破的重要领域。 从湖南省情况看，根据湖南省自然资源厅披露，截至 22 年末，湖南省内县域 GDP 占全省 55%，人口占比达到 70%，均超 过全国平均水平，省内县域规上企业数量、国家级创新县数量以及“千亿规模”县市数量等数据都位于全国前列，广阔的市 场空间成为长沙银行在县域充分展业的基础。

1.1 县域金融亟待发力，政策重点关注金融供给薄弱区域

从《中国县域高质量发展报告 2023》看出，截至 2022 年底，中国内地共有县域 1866 个，占全国国土面积的 90%左右，占 中国大陆人口和 GDP 比重分别为 52.5%和 38.1%，但县域经济内部的结构性分化特点较为突出，整体来说中国县域平均面 积从东向西逐步增加，经济发展则由东向西逐步下降。同时因为县域金融环境的复杂性导致金融供给较为薄弱，根据央行披 露，截至 2023 年三季度末，县域贷款占比仅为 19.9%，绝对水平较低。

在此背景下，政策屡次提及加大对于金融供给薄弱地区的扶持力度，特别是在县域地区的消费、医疗、教育、工业化发展以 及城镇化建设等诸多方面都给予了较大的关注和扶持力度。县域自身作为包含城乡功能完备的最基层行政单元，对于服务国 家乡村振兴战略具有重要意义，特别是最近的中央金融会议中提到的大力支持实施区域协调发展战略，过去县域间发展不均 衡的情况也有望有所缓解，县域发展也有望在政策催化下进一步加快。

1.2 湖南县域市场广阔，区域优势支撑业务拓展

专注到湖南县域市场本身来看，县域市场大有可为。根据湖南省自然资源厅数据，截至 2022 年末，湖南省县域 GDP 占比 达到 55%，县域人口占比达到 70%，县域企业数量占比达到 38%，省内县域市场绝对贡献水平超过全国平均水平。横向对 比来看，湖南省县域市场仍有较为明显的相对优势，县域市场发展处在中部省份的前列，根据《2023 年中国县域经济百强 研究报告》，2021 年县域湖南省规上工业企业数量达到 13496 家，位于所有省份的第 4 位，繁多的工业企业数量提供了对 公业务的展业基础。

此外，就湖南省县域工业化产业程度以及县域科技创新结果来说，仍处于中部省份领先地位。湖南省位于县域的国家级新型 工业化产业示范基地有 7 家，位于所有省份的第 4 位，拥有的国家级创新县数量为 8 家，位于所有省份的第三位，县域产业 化程度以及对于科技创新的重视程度都位于所有省份的领先地位。此外，从湖南省十四五规划来看，对于环洞庭湖、湘南、 大湘西三大区域皆明确了未来的产业发展趋势，提出把县域经济作为“三个高地”和担当“四新”使命的重要支撑，重点支 持 30 个县市创建创新型县市，推动“市县同权”扩权强县改革，自上而下的战略规划也将持续夯实湖南省本地的县域优势 地位。

从县市 GDP 的绝对总量来看，湖南省 GDP 达到千亿县数量仍处于所有省份前列，2022 年湖南省千亿县数量为 3个，位于 所有省份第五位，中部省份第一位。我们认为湖南省内以长沙县、浏阳市和宁乡市为代表的县域经济“头雁”效应也将为省 内县域发展提供优秀标杆案例，推动省内县域经济形成“雁行”式的梯队式发展格局，而强省会战略的深化也有望继续发挥 长沙的区域引领作用，提升区域的资源吸引力。

二、 渠道先行，深耕本地构建差异化增长极

作为持续深耕本地的优质区域性银行，县域市场成为长沙银行主攻点，依托“县域支行+乡镇支行+惠农支付服务点”三位一 体渠道网络打造轻型化灵活化的服务模式，范围上已经实现了全省县域的全覆盖。在保证省内网点相对密度较高的基础上， 长沙银行 23 年半年度成本收入比仅为 25.6%，位于同业中游水平，三级网络的成本优势凸显。业务端利用“一县一策”和 “一县一品”打法持续打开县域市场突破口，以总行县域金融管理部为战略中枢针对性考核县域业务发展情况，差异化的服 务策略也为长沙银行带来了高收益的优质客户，全行 23 年半年末贷款收益率达到 5.78%，位于上市城商行首位。“渠道+战 略+打法”三大体系构成长沙银行县域业务竞争优势“护城河”，截至2023 年半年末，长沙银行县域地区存贷款规模以及零 售客户占比分别达到 31.0%/33.8%/34.7%，特别是县域存贷增速持续高于全行水平，23 年上半年县域存贷款同比增速分别 达到 17.6%/24.0%，高于全行水平 2.4pct/5.4pct，先发优势正在逐步释放,业务贡献度持续提高，县域市场初露峥嵘。

2.1 渠道端：战略先行创新机制建设，“三级网络”渠道优势突出

2016 年长沙银行首次将县域金融列入公司四大战略品牌之一，目前，长沙银行已经形成了“本土深耕、专业经营、数字引 领、人才驱动、从严治行”五大核心战略，县域金融业务成为公司最高战略优先级，战略方向和体制机制的变化给县域业务 的发展提供了坚实的基础。

强化县域业务 KPI 导向，专业条线直接管理。2022 年公司设立县域金融部对县域业务进行单独考核，将县域业务作为分支 机构 KPI 考核的重要考核方向，以绩效导向提升一线业务人员展业主动性。从公司核心班子来看，目前分管县域金融业务的 李建英副行长曾躬身于浏阳支行，在长沙银行省内第一家县域支行的工作过程中深度参与过县域金融业务的展业过程，实践 和理论体系的完善保证了长沙银行自上而下的战略定力和展业方向。

从渠道建设上来看，“三级网络”各司其职广泛展业。从目前长沙银行县域业务的渠道网络来说，县域支行负责统筹管理县 域金融发展，提供“一县一策”的定制化方案，乡镇支行深入乡镇区域接触下沉客户，村级区域则依靠惠农支付服务点以及 金融综合服务车实现轻型化、动态化、集约化的低成本服务模式，同时也实现了对于不同区域内关键人信息的搜集和纽带的 构建，为后续“脱离物理网点+围绕区域关键人”的业务拓展模式打下了良好基础。而金融综合服务车的存在使得业务办理 的“机动性”得以大幅提高，通过移动 pad 为村民办理业务，存贷款业务足不出户，真正做到了业务触手可及。

同时，线上网络化的布局也是长沙银行县域业务渠道的新尝试，通过构建“长沙银行湘村在线平台”整合用户缴费需求、金 融业务需求以及政府端宣传和村务需求，实现了村级单元的多方位需求服务，线上化业务的开展也有利于长沙银行在县域的 品牌影响力的提升和客户范围的拓展。得益于“县域支行+乡镇支行+惠农支付服务点”三级渠道网络以及“金融综合服务车 +湘村在线平台”的立体化服务体系，长沙银行实现了县域金融服务的快速响应，市场先行者以及长期深耕的优势叠加渠道 布局的红利期也给长沙银行带来了大量的低成本存款，成本端红利有效反哺业务拓展。

若以传统分支机构数量对比来看，根据公司半年报，截至 2023 年半年末，长沙银行网点数量达到 389 家，维持在上市城商 行前列，若进一步考虑其惠农支付服务点数量，省内网点密度的相对优势将更为显著。特别值得注意的是，在保持高密度渠 道网络的同时，长沙银行 2023 年半年度成本收入比仅为 25.6%，位于同业中游水平，考虑到公司已经实现了县域地区的全 覆盖，三级立体网络服务架构的成本优势较为显著。

2.2 业务端：“一县一策”精细化运营，对公零售两开花

从业务策略上来看，在获取了更为下沉客户的基础上，针对各支行、各区域以及客户本身情形的不同，推广“一县一策”和 “一县一品”的“定制化”服务思路来开展县域金融业务，“定制化”服务的思路在持续扩大其客群基础的作用上不言而喻， 而客群范围的扩大进一步反哺其资负两端业务的拓展。“地熟+人熟”的优势不仅是其开展特色化服务的基础，也是其县域金 融业务的“护城河”。

对公业务：服务特色产业，解决产业链资金痛点

根据湖南省十四五规划，湖南省分为环洞庭湖、湘南和大湘西三大区域，各区域重点产业发展方向明确，以长沙和常德为例， 长沙以装备制造、新材料、电子信息、生物医药为主导，建设国家重要先进制造业中心，常德贯彻“4+4”发展战略，打造 先进装备制造、烟草、电子信息和农产品精加工四大千亿产业。在各区域产业发展趋势明晰的背景下，发掘不同产业链融资 痛点成为长沙银行“一县一策”重要的切入点。以浏阳“烟花贷”产品为例，浏阳作为全球最大的烟花爆竹生产和贸易基地， 花炮企业数不胜数，然而由于多为中小型企业的花炮生产方由于烟花年产季销的性质沉淀了大量资金，在生产旺季难以避免 会面临资金紧张的问题，因此长沙银行突破传统授信模式，创新推出第三方物流监管的烟花存货抵押贷款，把季节性滞压的 存货转变成融资的抵押物，解决了产业链上中小微企业的流动现金流紧张问题。 此外，长沙银行不局限于产业本身，充分利用其深耕本地积累的政务类资源，扩大客户的接触面，利用政府资源实现产业链 上下游企业的批量授信。同样以烟花贷为例，利用“银企财园通”以及“花炮信贷通”平台对政府白名单内客户实现批量的 授信和投放。

零售业务：丰富产品体系，扩展县域流量入口

在县域零售业务方面，渠道网络的广泛性提升了县域客户覆盖的广度，灵活轻型低成本的渠道运营提升了长沙银行在更下沉 市场展业的可能性，而“一县一策”和“一县一品”理念则能进一步提升其服务的精度，在深入了解当地客群个性化资金需 求的基础上，提供“定制化”方案同样也是长沙银行县域零售的抓手之一。我们以长沙银行资产端产品为例，在县域创新性 推出湘农快贷，解决农户小额信贷需求，推出针对新型农业经营主体带头人“头雁”人才的专属授信方案，以及推出针对高 标准农田建设主体的高标准农田施工贷和针对美丽乡村示范村集体经济组织及个人的美丽湘村贷等特色产品。特别是“湘农 云担”产品，不仅利用了长期深耕本地获取的差异化信息优势，同时引进了第三方担保来降低风控成本，为贷款金额在100 万元以下的农业客群提供金融支持，申请人扫描政银担三方提供的“湘农云码”进行信息录入，受理立项、尽调授信、审核 审批、核保放款、保后管理、解保代偿追偿等全流程均可线上化操作。

除了在产品端的努力之外，长沙银行充分发挥本土行优势，在线下传统服务基础上充分利用纯自主打造的线上权益服务平台 “弗兰社”深化其综合生活服务功能。在县域服务方面，通过线上推广的方式吸引商家入驻，同时以商品优惠方式吸引客户 流量，通过积分或现金兑换方式提高用户留存率，在“商户+消费者”两方形成良性循环，进而提高长沙银行的曝光度。此 外，长沙银行紧抓不同区域人文特色，构建主要区域的旅游攻略，结合线下快闪以及重点节日的活动宣传，扩展县域流量入 口，通过非金融服务与金融服务相结合的方式沉淀客户，并最终业务层面进行转化。

2.3 县域业务贡献提升，蓝海市场初起航

依托于省内县域渠道优势以及长期深耕市场的业务优势，县域金融业务的贡献度逐年提升，根据公司半年报，截至 2023年 半年末，县域地区存贷款规模占比分别达到 31.0%/33.8%，县域地区零售客户占比达到34.7%，特别是县域存贷增速持续高 于全行水平，23 年上半年县域存贷款同比增速分别达到 17.6%/24.0%，高于全行水平 2.4pct/5.4pct，先行者优势红利正在 逐步释放。我们认为行业“资产荒”问题或短期内难见拐点，以县域市场为代表的下沉区域在利率下行期的收益贡献或将有 所提高，目前“竞争”尚不充分的县域市场或将成为各家银行业务转型突破口。

从长沙银行本身来说，长期深耕本地已经摸索出一套本地化、专业化的县域高效服务能力，县域业务的深化也为长沙银行带 来了持续的高收益客户，从贷款收益率上来看，根据公司半年报，截至 2023 年半年末，长沙银行贷款收益率为 5.78%，位 于上市城商行首位。此外，渠道的广泛触达也为长沙银行带来了大量的低成本存款，以全行存款成本率为例，根据公司半年 报，截至 2023 年半年末，存款成本率为 2.04%，位于上市城商行较优水平。因此，得益于较高的资产定价以及稳定的负债 成本，长沙银行披露的截至 2023 年半年末净息差达到 2.34%，绝对水平位居可比同业首位。

三、 区位红利持续释放，资产质量持续向好

潇湘地域优势得天独厚，纵贯南北，连接东西，是中部区域的交通枢纽城市，同时长沙处于几大重点经济带的交叉区域，政 策红利下区域产业快速发展，诞生了例如三一重工、山河智能等具有代表性的产业龙头。区域产业活力支撑银行业务端的展 业，长沙银行 23 年半年末对公贷款同比增长 21.8%，增速绝对水平位于可比同业前列，在行业普遍承压的背景下实现逆势 增长，特别是制造业贷款占比持续提高。风险端延续向好趋势，资产质量核心指标稳中向好，根据公司半年报，23年半年末 不良率为 1.16%，延续下行趋势，考虑到公司近些年持续提升的风控能力，预计资产质量仍有向好空间。

3.1 区域优势明显，对公贷款增长迅速

从目前对长沙银行收入贡献较多的长沙地区来看，未来有望在《关于实施强省会战略支持长沙市高质量发展的若干意见》的 指引下进入发展快车道。强省会战略对省会长沙的经济和产业发展提出了具体的目标，到 2026 年，长沙 GDP 达到 2 万亿 元左右，经济首位度超过 30%，常住人口超过 1200 万人，城乡居民人均可支配收入达到 8 万元等，根据长沙市统计局数 据，截至 2022 年末，长沙市 GDP 达到 1.40 万亿元，常住人口达到 1042 万人，人均可支配收入达到 5.80 万元，距离强省 会目标仍有较大空间，市场较为广阔。特别是产业能级目标则更为细致，例如实行制造强市工程，到 2026 年，长沙市规模 工业总产值突破 1.4 万亿元，培育 20 家在“新增规模以上工业企业行动”中发挥主导作用的百亿企业等，多维度倾斜资源 促进省会发展。

湖南省国家园区在长沙的高度集中也给长沙银行带来了广阔的展业空间。湖南省共有 19 个国家级开发区，其中 6个位于长 沙市，部分国家级开发区已初具规模。充满活力的民营经济提供了对公业务展业的基础，根据公司半年报，23 年半年末对公 贷款同比增长 21.8%，增速绝对水平位于可比同业前列，增速水平较 22 年全年抬升 2.5 个百分点，在行业普遍面临压力的 背景下逆势增长。从制造业贷款占比来看，根据公司半年报，截至 2023 年半年末，制造业贷款占对公贷款比重达到 14.1%， 绝对水平处于同业中游，未来随着强省会战略红利的逐步释放，制造业有望成为重点发力方向。

3.2 零售转型成效卓著，区域优势支撑业务拓展

长沙银行围绕“获客、活客、提客“的客户经营路径持续深化零售转型战略，根据公司半年报，截至 2023 年半年末，零售 贷款占比达到 37.9%，位于可比同业首位。零售贷款增速持续保持较快水平，截至 2023 年半年末，零售贷款同比增长 11.5%， 增速水平位于同业前列。从负债端来看，截至 23 年半年末，零售活期存款达到 2160 亿元，占存款比重达到 35.0%，零售 存款占比达到 49.4%，皆位于上市银行前列。

同时考虑到长沙本地的人均可支配收入较高，当地发达的泛娱乐文化产业带动居民消费能力的持续提升，叠加长沙银行自身 “弗兰社+呼啦+开放银行”平台策略的逐步深化，零售消费生态场景也为长沙银行带来了消费类贷款的快速增长，以信用卡 贷款为例，根据公司公告，22 年末信用卡贷款余额达到 209 亿元，占所有贷款比重为 4.92%，绝对金额和占比皆位于上市 城商行前列，零售转型红利逐步释放。

3.3 资产质量持续向好，风险抵补能力保持稳定

资产质量向好趋势不变，整体位于改善通道。根据公司半年报披露，截至 2023 年半年末，长沙银行不良率为 1.16%，核心 指标延续下行趋势，前瞻性指标方面，受到零售资产风险的扰动，23 年半年末关注率环比年初上升 16BP 至 1.64%，与行 业趋势一致。整体来看，资产质量整体处于可比同业平均水平，考虑到公司近些年持续提升的风控能力，预计资产质量仍有 向好空间。

风险抵补能力优异，拨备水平位于可比同业前列。根据公司半年报，截至 2023 年半年末拨备覆盖率为 313%，位于上市城 商行第 8 位，中部地区城商行第二位，拨贷比为 3.60%，同样位于可比同业前列。近些年来，长沙银行拨备覆盖率一直维持 较高水平，考虑公司资产质量持续向好，预计未来信贷成本对业绩弹性的贡献仍有较大空间。

资本水平保持稳健。根据公司半年报，截至 2023 年半年末，长沙银行核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率 分别为 9.16%/10.2%/12.6%，整体水平位于可比同业中游，考虑到公司目前正在有序推进 110 亿元的可转债发行计划，若 以 2023 年半年末数据计算，可转债的成功发行将增厚公司核心一级资本充足率 1.77 个百分点至 10.93%，资本的有效夯实 将为公司长期的发展添砖加瓦。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）