2025年非银金融行业Q2公募基金持仓分析：基本面与政策催化共振，持仓环比增长

一、新发公募基金环比上升

本文如无特别说明，数据来源均为wind数据，2025年二季度，新发行基金数及份额 分别环比变动+26%、+12.16%。根据万得数据，以基金成立日为统计口径，截至2025 年7月21日，2025Q2单季新发行基金总数约375只，同比2024Q2 333只有所上升， 同比上升13%、环比2025Q1 297只有所上升，环比上升26%；当期发行份额约2800 亿份，同比2024Q2（4173亿份）下降32.81%，环比2025Q1（2500亿份）增长12.16%。 2025Q2新发股票型基金份额占比与上季度（37%）相比环比下行，为34%，混合型 基金份额占比较上季度（7%）有所上升，为13%，债券型基金占比环比基本持平， 为46%。 2025年Q2新发基金平均份额来看，股票型、混合型、债券型新发基金平均份额分别 在4.30、5.70、18.14亿份。分别同比变化+71.31%、+64.74%、 -42.27%，分别环 比变化-23.35%、+64.27%、-16.21%。 值得注意的是，2025Q2新发基金中，QDII减少明显，2025Q2 QDII基金新发份额9.07 亿份，相较于2025Q1 QDII基金新发份额36.24亿份明显减少，一定程度反映境内资 金对境外标的配置的积极性有所下降。

受资本市场波动影响，公募基金的新发基金规模以及净值增速在2025年二季度末规 模未有明显增长。2025年二季度末公募基金净值为33.72万亿元，较2025年Q1净增 加2.1万亿元。截至2025Q2，股票型、混合型、债券型公募基金净值分别在3.46、2.76、 9.60万亿元。

截至2025年7月22日14时，内地开放式公募基金所属管理人中共有200家基金公司披 露了2025年二季报，根据Wind数据披露，以申万一级行业非银金融成分股为基础， 分析基金对非银金融板块及个股持仓情况。统计口径为（1）开放式股票型基金（不 含指数型）、（2）开放式偏股混合型基金、（3）开放式灵活配置型基金和、（4） 封闭式股票型基金（不含指数型）的前十大重仓股配置情况。

二、2025Q2 非银金融基金持仓环比有所上升

从板块整体配置看，2025年二季度末公募基金对非银金融板块持仓环比有所上升。 数据显示2025年二季度末公募基金前十大重仓A股持股中，非银金融行业总市值占 比较2025年Q1的1.04%环比上升至2025年Q2的1.85%。 公募基金对非银板块重仓比例上升，原因主要有二：一是此前公募基金对非银板块配 置处于低配状态，随着业绩比较基准约束强化等新规出台，促使基金调整持仓结构， 增加对非银板块配置。《公募基金高质量发展行动方案》推动行业配置回归均衡，非 银从严重欠配到有所改善。二是证券与保险基本面改善，券商受益市场回暖和投行业 务复苏，保险受益负债成本下行和资产端企稳。基于此，非银板块在2025年二季度 持仓环比有所上升。 截至2025年二季度末，非银金融行业自由流通市值占6.70%。行业延续低配状态，低 配比例在4.85Pcts。

证券板块：2025年二季度证券板块公募基金持股比例从2025年一季度末的0.37%上 升到2025年二季度末的0.64%。 资本市场改革持续推进，注册制深化以及并购重组、再融资业务规模放量，2025年 二季度股权承销规模同比大幅增长，为券商业绩增长注入动力。从券商业绩表现看， 上市券商业绩在二季度延续高增态势，自营业务因股市触底回升、债市走强，投资收 益率保持高位；投行业务收入在IPO规模修复、再融资规模扩大的带动下重回增长区 间，一定程度上增强了证券板块配置热情。 政策层面持续释放利好，监管部门不断出台稳定和活跃资本市场的政策，推动长期资 金入市，拓宽了券商业务发展空间，增强了市场对券商板块的信心，促使公募基金增 加对证券板块的配置。基于此，证券行业公募重仓比重上升。

个股层面：中小证券公司持续博弈并购概念。 2025年二季度，中信证券、东方财富、华泰证券在非银证券公募重仓中同比增长明 显。从市场环境来看，北向资金二季度加仓非银金融板块，带动公募基金增持，公募 基金对非银板块持仓占比环比提升。公司层面，中信证券在IPO承销金额和数量上表 现突出，同时因低估值吸引配置资金；东方财富凭借互联网平台优势在基金销售和经 纪业务中占据市场份额；华泰证券自营杠杆率企稳回升，高股息与高票息策略推动收 入平稳增长，科技投入和财富管理布局进一步提升业绩预期。政策层面，科创板“1+6” 改革等政策释放利好，拓宽券商业务空间，长期资金入市政策增加市场流动性，利好 券商投资端。基于此，中信证券、东方财富和华泰证券在非银证券公募重仓中同比增 长较为明显。 除收并购预期外，多数券商预告2025 年二季度业绩放量增长，其中，已披露数据的 券商中，华西证券以及国联民生的业绩同比增速靠前。

保险板块：2025年二季度保险板块的公募基金持股比例自2025年一季度的0.58%上 升至1.10%，重仓环比上升，其中中国平安和中国太保较为明显，预计与高股息特征 有关。资产端方面，国内宏观经济稳中有升下长端利率企稳回升，叠加保险负债成本 持续改善下险企利差趋势有望改善，利好保险股估值修复。监管多措并举引导险资入 市，《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》要求大型国有险企每年新增保费的 30%投资A股，有助增厚投资回报。负债端方面，预计险企分红险销售或逐步向好， 展望全年，银保渠道预计再发力，个险报行合一改善费差，预定利率有望再次下调等 均有利于价值率提升。

分析陆股通持股数量，截至2025年Q2，沪深股通持股比例最大的非银股前五是方正 证券（7.95%）、华泰证券（7.52%）、东吴证券（6.38%）、中国平安（5.93%）、 国元证券（5.38%）。陆股通持股占比环比增加排名前五的非银股分别为国元证券、 国金证券、东吴证券、国投资本、方正证券，2025Q2上述公司陆股通持仓占比分别 环比变化+1.80 pct 、+1.64 pct 、+1.08 pct 、+1.08 pct 、+1.04 pct。陆股通持股 占比环比下降排名前五的非银股分别是海南华铁、中国太保、广发证券、中国平安、 建元信托，2025Q2上述公司陆股通持仓占比分别环比变化-0.66 pct、-0.49 pct 、 -0.40 pct 、-0.30 pct 、-0.29 pct。

三、头部非银公司持仓增长

从2025年Q2末公募基金配置情况来看，证券个股（A股）中公募持仓占比前列为华 泰证券（0.16%），中信证券持仓环比增加，为0.13%。 保险个股（A股）中公募持仓占比前列仍为中国平安（0.59%）、中国太保（0.31%）。 从持仓环比变化来看，中国平安、中国太保持仓环比增加明显，新华保险及中国人寿 持仓环比增长幅度较小。

2025Q2公募重仓港股中，港股非银金融个股持仓总市值占公募基金重仓港股市值比 在3.43%，环比上升1.70pct。非银金融行业港股基金持仓总市值较高的依次为香港 交易所、中国财险、中国太保、中国平安、中国银河。