2025年吉利汽车研究报告：质变周期开启，重归成长赛道

1 汽车行业领军者，迈入转型新阶段

1.1 深耕汽车行业近三十载，战略转型正当时

吉利集团初创于 1986 年，在 1994 年和 1997 年分别进入摩托车行业和汽车行业， 1998 年首款车型豪情正式下线，2001 年正式获得生产资质并成为中国首家民营 车企，2005 年公司在港交所正式上市。公司在 2010 年收购沃尔沃汽车，为技术 实力的提升、品牌矩阵的扩张以及海外市场的拓展奠定了良好基础。公司分别于 2016/2019/2021 年发布领克、几何、极氪品牌并在 2023 年宣布中高端新能源系 列为“吉利银河”。2024 年 9 月公司发表《台州宣言》，正式宣布进入战略转型新 阶段，通过“战略聚焦、战略整合、战略协同、战略文件、战略人才”五大举措 聚焦汽车主业，布局科技生态，提升竞争力，稳中求进，推动“让世界充满吉利” 的企业使命早日实现。

1.2 公司股权较为集中

吉利汽车支撑集团乘用车业务发展，公司股权较为集中。吉利集团董事长李书福 与李星星对吉利集团合计控股 100%，对吉利汽车合计控股 38.4%，公司股权较为 集中。吉利汽车支撑集团整体乘用车业务发展并且通过极致汽金、时代吉利、欣 旺达、无锡星驱等企业实现多元化业务发展。

1.3 迈入全面架构造车时代，优质车型迭出

吉利汽车的发展可以分为四大阶段： 1.0 阶段：2006 年之前，吉利代表车型为豪情、美日、优利欧，产品以低价、耐 用为特征，公司通过经济型车型初步开拓汽车市场； 2.0 阶段：2007-2014 年，公司发表宁波宣言，开启战略转型，从“低价战略”转 向“技术领先、质量可靠、服务满意、全面领先”，代表车型为远景、帝豪； 3.0 阶段：2015-2020 年，公司开始推行精品车战略，陆续发布博瑞、博越、帝豪 GS 等精品车型，产品以小排量增压发动机、新能源技术为特点，满足不同消费者 个个性化需求，吉利汽车销量在这一时期实现飞跃式增长。 4.0 时代：2020 年公司宣布进入 4.0 全面架构造车时代，此前应用于沃尔沃、领 克品牌的 CMA 平台逐步应用于吉利品牌，以此打造星越 L、星瑞等优质车型。除 CMA 平台以外，由 SEA 浩瀚架构打造的极氪 001 以及 GEA 平台打造的银河 E5、星 愿等车型销量表现亮眼。

主流市场份额较高，中高端市场加速追赶。吉利产品的价格带主要处于 20 万元 以下的主流市场，2024 年 1-10 月吉利在 5 万以下/5-8 万/8-12 万/12-15 万/15- 20 万元的份额分别为 6.8%/12.6%/10.8%/10.6%/7.2%,而在 20 万以上的中高端市 场中目前份额仍处于追赶阶段。2020-2023 年公司销量与市占率保持平稳增长态 势，在新能源方面，银河、极氪、领克旗下多款新品带动公司新能源销量高速增 长，新能源汽车市占率趋势上行。

1.4 营收高速增长，盈利能力有所改善

公司业务多元化，2024 年前三季度营收高速增长。吉利汽车业务较为多元化，分 结构来看，2024H1 公司实现营收 1073.1 亿元，其中汽车业务营收 874.8 亿元， 占比 81.5%，电池、零部件、研发、合作制造、知识产权业务分别实现营收 93.2、 69.3、32.7、2.0、0.9 亿元，占比分别为 8.7%、6.5%、3.1%、0.2%、0.1%。受行 业需求下滑以及疫情影响， 2019-2021 年公司营收增速承压，2022 年起恢复快 速增长态势，2024 年前三季度实现营收 1676.8 亿元，同比+36.0%，主要系产品 销量快速增长所带动，2024 年前三季度公司销量 149.0 万辆，同比+28.9%。

内外部因素向好，利润重回增长轨道。受原材料价格上涨以及市场需求下滑影响， 公司连续多年利润承压。2023 年原材料下降叠加公司产销规模扩大，同时银河、 极氪品牌持续推出新品，公司利润显著改善，2023 年实现营业净利润 41.2 亿元， 同比+102.2%。2024 年前三季度公司产品结构持续优化，叠加国家以旧换新补贴 以及地方置换政策推动下游需求提升，带动营业利润实现53.6亿元，同比+103.9%， 归母净利润实现 130.5 亿元，同比+358.5%，主要系公司出售附属公司股权带来 76.6 亿元一次性收益。

费用率企稳下降，盈利能力止跌回升。受行业需求下滑以及芯片、碳酸锂等原材 料价格上涨影响，公司盈利能力从 2019 年起持续下滑，随着原材料价格回归正 常以及产销规模扩大带来规模效应进一步凸显，公司盈利能力止跌回升，2023 年 毛利率 15.3%，同比+1.2pct，营业利润率 2.3%，同比+0.9pct，2024 年前三季度 毛利率 15.3%，同比+0.5pct，营业利润率 3.2%，同比+1.1pct。规模效应摊薄销 售及行政费用，公司 2024 年前三季度费用率为 11.7%，同比-1.4pct。

2 质变周期开始，内外兼修获加速成长

2.1 历史体系繁杂，品牌间未形成合力

历史上吉利汽车持续推进多品牌战略，如定位主流市场的新能源品牌银河、几何、 睿蓝以及定位中高端市场的极氪、领克，除此以外，控股集团旗下还有沃尔沃、 极星、路特斯、智马达、LEVC、雷达汽车等较多品牌，各品牌运营较为独立。根 据国家统计局数据，汽车行业利润总额率持续走低，同时新能源车型数量逐年增 加，行业竞争进一步加剧，在此背景下各品牌独立运营成为掣肘公司发展的重要 因素。

2.2 《台州宣言》定调公司发展方向，公司迈入转型新阶段

2024 年 9 月 20 日，吉利控股集团发表《台州宣言》，集团将通过“战略聚焦、战 略整合、战略协同、战略稳健、战略人才”五大举措，聚焦汽车主业，布局科技 生态，提升竞争力，稳中求进，推动企业可持续发展。公司有望在品牌整合、供 应链整合、研发整合等方面实现经营效率的全面提升。

品牌加速整合，股权关系进一步理清。为践行《台州宣言》发展规划，公司正加 速品牌整合：

1）2024 年 10 月 9 日，吉利汽车集团 CEO 淦家阅表示几何系列将正式并入银河品 牌，GEOME 将主打智能精品小车市场，而银河将聚焦主流新能源市场，产品矩阵 覆盖 AO 级到 C 级，涵盖轿车、SUV、MPV 等多种新能源车型；

2）2024 年 10 月 21 日，吉利汽车间接全资附属公司浙江乘用车收购宁波乘用车 全部股权；

3）2024 年 11 月 14 日公司发布公告，吉利汽车收购极氪 11.3%的股份，对极氪 的持股从 51.5%提升至 62.8%，同时极氪收购吉利控股以及沃尔沃持有的领克股 权并通过认购领克新增资本达成对领克持股 51%，在战略整合的同时进一步理顺 股权关系，减少关联交易，消除同业竞争，在财务方面形成领克向极氪并表，极 氪向吉利并表的关系，实现品牌间的高效融合。

研发与采购加速整合，成本与费用有望下降。在采购方面，各品牌间的零部件通 用率提升有望降低采购成本以及供应商管理成本。在研发方面，吉利、极氪、路 特斯等较多品牌均有各自的研发团队，为减少研发方面的重复投资，吉利各品牌 在研发领域将进行整合，提升公司整体研发效率，研发费用率有望得到进一步改 善。

2.3 全新技术强势赋能，新品周期正式开启

GEA 平台引领公司进入 5.0 AI 智能电动时代。GEA 平台为公司自研智能新能源架 构，融合全域安全、AI 智能、百变能源、品质驾控和灵活空间等特点，兼容纯电、 混动等多种动力类型，高度模块化设计能够有限缩短研发周期、降低物料成本， 为消费者提供更具性价比的消费选项。 1）L113 的缩短带来更大车内空间：L113，即车辆前轮中点到脚与刹车踏板接触 点的距离，在轴距不变的情况下以及发动机布局形式相同的情况下，L113 的缩短 可有效增加车内空间。以星愿为例，前门缝与前轮轮拱相切，L113 最大限度的缩 短保证了星愿在同级别车型中的空间优势。

从 2024 年 10 月 12 万元以下 A0 级纯电轿车以及 20 万元以下 A 级纯电 SUV 的价 格和轴距分布来看，位于斜线上方的车型在尺寸空间方面更具性价比，通过 GEA 平台打造的银河 E5 以及星愿在空间方面具备优势，同时 L113 的缩短能够在轴距 不变的情况下增大车内空间，使得新车在空间方面的优势进一步凸显。

2）电驱高度集成化助力轻量化表现更优秀：GEA 平台采用子公司星驱科技研发的 11 合 1 电驱，包含电机、电机控制器、减速器、高压配电盒、车载充电器、直流 转化器 DCDC、整车控制器、温度场控制器、HBMS、LBMS、驱动防滑。相较于行业 早期的三合一电驱，11 合 1 电驱实现了高度集成化，IGBT 综合效率达到 90.04%， 百公里最低电耗仅 11.9kWh，同级别中重量最轻、体积最小，从而为产品带来更 长的续航里程。

3）神盾短刀电池带来更高能量密度与安全性：公司自研自产的神盾短刀电池于 2024 年 6 月 27 日正式发布： 在尺寸方面，神盾短刀电池比传统长刀电池缩短约 40%，体积利用率得以提升， 从而带动能量密度达到 192Wh/kg； 在容量保持率方面，神盾短刀电池在-30°C的环境中容量保持率能够达到90.54%， 显著高于长刀电池的 78.96%； 在充电效率方面，神盾短刀电池 10%-80% SOC 充电时间仅 17 分钟，平均充电倍 率为 2.45C，而长刀电池充电时间为 26 分钟，平均充电倍率仅为 1.61C； 在安全性方面，神盾短刀电池内阻较低，采用湿法双涂层隔膜，耐穿刺性更更强， 同时应用氧化铝等耐热材料进一步防止热失控。产品能够顺利通过中汽中汽 8 针同刺试验，以超国标 8 倍的标准实现 8 根直径 5mm 的钢针同时穿刺并保持静置 1 小时且不冒烟、不起火、不爆炸，安全性能表现亮眼。

2.4 新一代雷神混动技术油耗水平行业领先

2024 年 10 月 30 日，公司发布新一代雷神 EM-i 超级电混技术，实现五个“新一 代”，1）超强节能：实现行业量产最高热效率 46.5%，油耗达到 2L 级；2）无损 电感：全球首搭碳化硅无极变压模块，亏电加速不衰减；3）冗余安全：全球首发 电混安全冗余技术专利，通过行车控制安全以及亏电高速稳定性认证；4）AI 电 混：全球首发车云一体星睿 AI 云动力，平均电耗下降 15%，热管理功耗降低 30% 以上，降低打滑量 50%，提升循迹稳定性 15%；5）可靠品质：产品经过全域全场 景的超高强度测试，全方位保证产品质量。 搭载新一代雷神混动技术的测试车可实现 2390 公里的超长续航，CLTC 亏电油耗 低至 2.62L/100km，续驶里程及油耗水平表现行业领先。

2.5 GEEA3.0 电子电气架构推升产品智能化天花板

电子电气架构逐步向集中式架构演进。电子电气架构从早期的分布式逐步向域集 中、域融合、准中央计算+区域架构演进，最终发展方向为中央计算+区域架构， 目前行业主流的域集中架构将整车划分为车身控制域、动力总成域、底盘域、智 能驾驶域和智能座舱域，通过域控制器将不同部分的零部件进行高效互联，可以 节省布线成本并减少算力冗余。

GEEA3.0 强势赋能新产品，减重降本并提升智驾体验。准中央+区域架构是在域集 中架构的基础上进一步集中算力，由中央计算平台处理大部分计算任务，而域控 制器负责具体功能模块，在保证系统灵活性的同时可以实现更强的计算能力。银 河 E5 搭载 GEEA3.0 准中央+区域架构，全车控制器高度集成，整车各功能域可自 由配置，实现灵活架构带宽，整车重量及布线成本进降低，提升产品性价比并带来更优质的智能化驾驶体验。未来 GEEA3.0 电子电气架构有望切入公司更多新产 品，带动公司产品力进一步向上。

2.6 规模效应提升，费用率有望改善

资本开支增速放缓，供应能力充沛支撑规模效应提升。2024H1 公司固定资产开支 21.0 亿元，同比-11.7%，无形资产开支 49.2 亿元，同比+1.5%，增速较 2022 年、 2023 年显著下降，目前公司资本开支增速放缓。2024H1 公司固定资产折旧 20.4 亿元，同比+6.7%，无形资产摊销 21.3 亿元，同比-0.9%，折旧摊销增速趋于平 稳。目前公司产能较为充沛，在新技术强势赋能新品的背景下能够有效支撑销量 的增长以及规模效应的提升，从而带动单车折旧与摊销下行。

预计 2024 年单车折旧与摊销同比下降约 1000 元。受前期资本开支增长影响，公 司单车折旧与摊销在 2020-2022 年持续上行，2023 年公司实现销量 168 万辆，带 动规模效应凸显，单车折旧与摊销出现下行拐点，2023 年公司单车折旧、单车摊 销分别为 2226 元/辆、2638 元/辆，合计 4864 元/辆，较 2022 年的 5805 元/辆有 所降低。假设公司未来固定资产开支保持 10%增速，无形资产开支保持 20%增速， 在折旧率与摊销率不变的情况，2024 年单车折旧、单车摊销分别有望降低至 1921 元/辆，1904 元/辆，合计 3824 元/辆，即 2024 年单车折旧与摊销较 2023 年降低 约 1000 元，2025、2026 年单车折旧与摊销则有望进一步摊薄。

规模效应有望带动费用率持续改善。2020-2024 年公司费用率整体较为稳定，受 销量增长带动收入提升，公司 2024 年前三季度费用率为 11.7%，同比-1.4pct。 假设公司未来销售费用、行政费用开支增速分别保持 15%、20%，2024/2025/2026 年费用率分别有望达到 11.6%/9.7%/9.4%，费用预计持续改善。

3 银河品牌：全新竞争者，Alpha 加速造星

3.1 20 万以内竞争格局马太效应逐渐形成

20 万元以下市场空间稳步扩容，新能源渗透率快速提升。银河品牌各车型售价主 要处于 20 万元以下价格带，该价格带市场空间从 2020 年的 1168.5 万辆平稳增 长至 2023 年的 1242.0 万辆，受以旧换新政策带动，低价格带产品销量提升带动 2024 年 1-10 月该价格带销量实现 1043.6 万辆，同比+5.7%。20 万元以下价格带 的新能源销量从 2020 年的 42.8 万辆增长至 2024 年 1-10 月的 495.4 万辆，渗透 率从 2020 年的 3.7%提升至 2024 年 1-10 月的 47.5%，新能源产品已占据半壁江 山。

自主份额快速提升，竞争格局逐步固化。自主品牌在 20 万元以下主流市场加速 替代合资品牌，自主份额从 2020 年的 48.8%提升至 2024 年 1-10 月的 74.4%，目 前该价格带有自主品牌所主导。比亚迪、吉利、长安、奇瑞四家自主车企合计份 额从 2020 年的 23.5%提升至 2024 年 1-10 月的 50.9%，四家车企合计份额已占据 20 万元以下价格带一半的市场空间，竞争格局逐步固化。

3.2 银河新品周期释放，销量高速增长

爆款产品迭出，销量呈现高速增长态势。银河品牌于 2023 年 2 月发布，目前产 品分为智能纯电 E 系列和智能电混 L 系列，而几何系列并入银河后主打智能精品 小车市场。目前银河品牌车型中，2023 年 5 月上市的首款车型银河 L7 定位紧凑 型插混 SUV，2023 年 9 月上市的银河 L6 定位紧凑型插混轿车，2024 年 1 月上市的银河E8定位中大型纯电轿车。2024年8月上市的银河E5定位紧凑型纯电SUV， 2024 年 10 月发布的星愿定位小型纯电轿车。搭载新一代雷神混动技术的星舰 7 于 12 月 6 日上市，银河品牌在纯电与插混赛道双线发力，产品矩阵逐步丰富。

2024 年 8 月 GEA 平台首款车型银河 E5 上市，售价 10.98-14.58 万元，新车外观 较为时尚，相较于竞品，银河 E5 在车身尺寸、电机功率、电机扭矩、电耗水平方 面较为领先，同时新车支持语音识别座椅加热、通风、按摩，部分款型支持选配 或标配 HUD 抬头数字显示。

2024 年 10 月星愿上市，定价 6.98 万元-9.88 万元，相较于海鸥，海鸥在价格相 近的情况下尺寸空间更大，电机功率、快充时间表现更优，同时新车配备有 360 度全景影像以及全车车窗一键升降功能，配置更为丰富。相较于海豚，在空间尺 寸相近的情况下，星愿在价格方面具有优势，性价比更高。

2024 年 12 月银河星舰 7 EM-i 上市，搭载新一代雷神混动系统，定价 10.38 万元 -13.69 万元，2025 年 1 月 31 日前锁单可享受 9.98 万-13.28 万元的限时价格。 相较于宋 Pro DM-i，星舰 7 车内空间更大，电机与发动机的扭矩与功率更高，在 油耗和续航里程方面均较为领先。与宋 PLUS DM-i 相比，星舰 7 动力性能变现出 色，产品性价比优势更强。

从产品销量走势来看，通过 GEA 平台打造的银河 E5 与星愿竞争力强，银河 E5 上 市后 2024 年 8/9/10/11/12 批发销量分别为 1.2/1.4/1.6/1.9/1.6 万辆，银河 E5 带动银河品牌销量显著提升。星愿上市后产品快速上量，2024 年 10/11/12 月批 发销量分别为 1.5/2.0/1.6 万辆，带动银河品牌销量水平再次实现飞跃。星舰 7 EM-i 搭载全新一代雷神系统，12 月销量达到 2.0 万辆，助力银河品牌销量实现 进一步提升。

3.3 对标比亚迪，银河有望再造新能源汽车品牌

吉利银河后续车型有望进一步对标比亚迪，逐步补全产品序列。从产品价格以及 动力类型角度考虑，吉利银河多款产品与比亚迪形成对标，如星愿对标海鸥、海 豚，银河 E5 对标元 PLUS，银河 L6 对标秦 PLUS DM-i，银河 L7 对标宋 PLUS DMi，银河 E8 对标汉 EV，星舰 7 EM-i 对标宋 PRO DM-i。目前银河 E 序列和 L 序列 仍在逐步补全，有望进一步对标比亚迪唐 EV、唐 DM-i、汉 DM-i、宋 PLUS EV、 秦 PLUS EV 及更多车型。通过对标比亚迪各价格带及动力类型产品，吉利银河有 望再造主流市场新能源汽车品牌。

3.4 2025 年银河（含几何）估值约为 668.3-869.3 亿元

2025 年银河品牌有望进一步对标比亚迪推出银河 E6、银河 L9 等其他新品，同时 2024 年下半年推出的银河 E5、星愿、星舰 7 等产品维持良好的月销水平，我们 预计银河（含几何）2024/2025 年销量分别为 47.1/97.9 万辆。考虑经销商提车 价格折扣，我们预计 2024/2025 年银河（含几何）车辆销售收入分别为 422.9/913.9 亿元。 受产品销量提升影响，公司 2024Q3 净利率已提升至 4.3%，考虑到 2025 年新品周 期开启，销量增长带动规模效应凸显，盈利能力有望进一步提升，采取 PE 估值 法，在净利率为 4.0%-5.0%以及 PE 在 14x-16x 的情况下，银河（含几何）估值有 望达到 511.8-731.1 亿元，采取 PS 估值法，银河（含几何）估值有望达到 824.8- 1007.6 亿元，平均估值约为 668.3-869.3 亿元。

4 极氪科技集团：整合进程加速，盈利有望释放

4.1 极氪显著减亏，智驾发力在即

产品结构逐步多元化，主要价格区间为 20-40 万元。极氪品牌成立于 2021 年 3 月，定位高端智能电动汽车品牌，当前各产品的动力类型均为纯电。极氪品牌早 期仅有极氪 001 一款轿车，2023 年陆续发布 SUV 产品极氪 X，MPV 产品极氪 009 以及轿车产品极氪 007,2024 年陆续发布 SUV 产品极氪 7X 和跨界车型极氪 MIX， 产品矩阵逐步丰富，目前品牌主力车型为极氪 001 和极氪 7X，产品主要价格区间 位于 20-40 万元价格带。

20 万元以下市场空间快速增长，新能源渗透率已接近 50%。20-40 万元市场空间 从 2020 年的 484.1 万辆快速增长至 2023 年的 706.2 万辆，2024 年 1-10 月该价 格带销量达到 595.4 万辆，同比+7.4%。20-40 万元价格带的新能源销量从 2020 年的 37.4 万辆增长至 2024 年 1-10 月的 275.2 万辆，渗透率从 2020 年的 7.7% 提升至 2024 年 1-10 月的 46.2%，新能源渗透率已接近 50%。

自主份额逐步提升，新能源市场格局较为分散。20-40 万元市场中自主品牌持续 发力，蔚来、理想、小鹏、极氪、小米等品牌新品迭出，带动 20-40 万元自主份 额从 2020 年的 8.7%提升至 2024 年 1-10 月的 39.0%，合资品牌正被逐步替代。 2024 年 1-10 月该价格带中特斯拉以 18.4%的份额稳居首位，比亚迪、理想、问 界紧随其后，极氪市占率约为 4.8%。

极氪 001 与极氪 7X 为品牌销量主力。极氪早期销量由极氪 001 贡献，后续随着 极氪 X、极氪 009、极氪 007 的上市，结构逐步多元化，在 2023 年及以前销量高 峰约为 1.3 万辆/月。2024 年 2 月新款极氪 001 上市，最低售价从 30 万元下降至 26.9 万元，带动品牌整体月销水平提升。2024 年 9 月极氪 7X 上市，新车支持高 速与城区高阶智驾，标配矩阵式 LED 大灯以及 AR-HUD，最低售价 22.99 万元凸显 性价比，带动极氪整体在 2024 年 10/11/12 月销量分别达到 2.5/2.7/2.7 万辆。

浩瀚智驾 2.0 支持高速与城区高阶智驾、指尖泊车、自动泊车等功能。浩瀚智驾 2.0 拥有超强视觉融合感知硬件系统，搭载 1 颗激光雷达、11 颗高清摄像头、5 颗毫米波雷达和 12 颗超声波雷达，采用双 Orin-x 智能驾驶芯片，总算力高达 508TOPS， 支持高速与城区高阶智驾、指尖泊车、自动泊车等功能，多模态大语言模型的加入使得智驾系统在复杂的交通场景中具备逻辑思考能力，智能体验再 升级。 浩瀚智驾 2.0 年底开启全国全量推送。极氪从 2023 年 12 月起宣布全栈自研智能 驾驶系统方案，2024 年 8 月宣布端到端大模型量产上车并且首搭极氪 001，10 月 开启全国分批推送无图城市 NZP，12 月开启全国全量推送。浩瀚智驾 2.0 带动公 司产品的智驾体验提升，产品规模上量则有望持续摊薄成本。

产品放量+智驾赋能，盈利能力有望向好，极氪扭亏可期。极氪销量的增长带动 营收维持较高增速，根据极氪美股财报，2024 年前三季度实现营收 531.3 亿元， 同比+50.5%，归母净利润亏损 54.3 亿元，较去年同期的亏损 53.6 亿元基本持平。 盈利能力方面，2024 年 7 月极氪 009 降价增配，月销量从过去 1000-2000 辆提升 至 3000 辆以上，高端产品占比提升以及新款极氪 001 的热销带动公司前三季度 盈利能力显著改善，2024 年前三季度公司毛利率 15.3%，同比+2.5pct，净利率9.4%，同比+5.7%，单车亏损 3.8 万元，较 2022 年的单车亏损 11 万元和 2023 年 的单车亏损 7 万元显著减亏。

在港股财报层面，极氪 2024 年前三季度亏损 9.9 亿元，较去年同期的亏损 9 亿 元略有扩大，净利率-1.9%，同比+0.7pct，单车亏损 0.7 万元，较去年同期的单 车亏损 1.1 万元显著改善。随着 2024Q4 极氪 7X 的放量以及 2025 年新品的上市， 公司盈利能力持续改善，港股财报层面极氪扭亏在即，有望为吉利汽车贡献正向 业绩。

4.2 多种动力类型并进，领克显著减亏

领克产品覆盖多种动力类型，新能源转型已见成效。领克汽车最早由吉利控股集 团和沃尔沃集团合资成立于 2016 年 10 月，旗下产品价格主要处于 10-40 万元价 格带，产品价格带较宽，覆盖燃油、油混、插混、纯电多种动力类型，满足各类 消费者的购车需求。领克早期以燃油车为主，后续持续推出领克 01、领克 05、领 克 06、领克 07、领克 08 和领克 09 的插混版本，其中领克 08 新能源在 2023 年 9 月上市带动公司新能源渗透率显著提升，2024 年 9 月领克 Z10 上市标志着公司 进一步拓展纯电赛道。目前领克产品以新能源为主，2024 年领克新能源车型销量 约为 16.8 万辆，新能源渗透率 58.9%，领克新能源转型已见成效。

领克收入快速增长，净利润显著减亏。受销量增长所带动，2023 年领克营收 347.9 亿元，同比+19.5%，净利润-11.0 元，同比由盈转亏，主要系新能源转型导致业 绩承压，2024H1 领克营收 213.0 亿元，同比+70.9%，净利润-2.5 亿元，较去年 同期的-6.6 亿元显著减亏，主要系领克 07 新能源和领克 08 新能源上市推动销 量提升，规模效应凸显带动单车折旧摊销下行，2024H1 单车折旧摊销为 1.4 万 元，较 2023H1 的 2.1 万元有所改善，同时 2024H1 单车亏损为 0.2 万元，较 2023H1 的 0.8 万元显著改善。

4.3 协同共进，双品牌加速扭亏

品牌深度融合，极氪科技集团双品牌加速扭亏。2024 年 11 月公司公告极氪收购 领克 50%股权并通过增资达到控股 51%，12 月极氪与领克进一步宣布战略整合后 新公司命名：极氪科技集团，品牌整合有利于双方在新能源领域的深度融合，未 来领克将主打小型纯电车和中型混动车，而极氪将主打中型纯电车和大型混动车， 同时品牌深度融合有望带动中后台部门整合，研发、数字化、物流、仓储、供应 链实现高度共享和协同，研发投入、物料成本以及费用的降低有望带动极氪与领 克整体经营效率实现提升，助力极氪科技集团旗下双品牌加速扭亏。

5 吉利品牌： 燃油车份额稳中有升，多元化出海持续推进

5.1 主品牌产品丰富，燃油车份额逐步提升

燃油车产品较为丰富，主要位于 20 万元以下主流市场。吉利主品牌产品丰富， 主要可分为帝豪系列（帝豪、帝豪 L HiP）、缤系（缤瑞、缤越）、豪越系列（豪 越 PRO、豪越 L）、博系（博越、博越 L）、中国星（星瑞、星越）以及牛仔、ICON、 嘉际等车型，产品主要为燃油车且位于 20 万元以下的主流市场。

燃油车份额稳中有升，CMA 架构打造差异化竞争。吉利主品牌销量主要由燃油车 贡献，在国内汽车行业新能源转型的背景下，燃油车销量整体下滑，而吉利燃油 车销量表现优于行业，带动吉利燃油车份额稳中有增。2024 年 1-10 月吉利燃油 车终端市场份额为 6.7%，同比+1.1pct，在 20 万以下价格带中燃油车份额为 11.7%， 同比+1.1pct。从销售结构来看，星越 L、星瑞、博越 L 等主力车型均由 CMA 架构 打造，支持 L2 级智能驾驶辅助并可通过 FOTA 提升续航里程、最高车速、乘坐舒 适度等，实现与合资品牌燃油车的差异化竞争。

5.2 公司出口快速增长，技术出海带来多元化收入来源

出口量快速增长，产品以燃油车为主。公司历年出口量呈现快速增长态势，2024 年公司出口 40.4 万辆，同比+53.3%，产品主要以燃油车为主，根据 Marklines 数 据，2024H1 公司出口车型中燃油车占比约为 90%，纯电与插混车型占比较少。

缤越、博越为主要出口车型，对俄罗斯出口占比较大。公司主要出口车型为缤越、 博越、帝豪、星越 L 等车型，2024 年 1-10 月出口占比分别为 27.6%、23.7%、 15.4%、12.0%。根据 Marklines 数据，公司产品主要出口至东欧、中东和东南亚 地区，其中 2024H1 对俄罗斯出口占比达 66%。

收购宝腾汽车，深入开拓东南亚市场。宝腾汽车为马来西亚本土车企，吉利拥有 其 49.9%的股权，双方在技术领域深入合作，如宝腾 X50 和吉利缤越同平台开发， 宝腾 X70 和吉利博越同平台开发，宝腾 X90 和吉利豪越同平台开发，2024 年推出 的新产品 e.MAS 7 与银河 E5 同平台开发，双方合作不局限于产品进出口，在技 术、供应链灯脚多方面协同合作，有助于吉利深入开拓东南亚市场。

技术出海带来多元化收入来源。公司在 2022 年宣布子公司 CIL 认购雷诺韩国汽 车 34.02%的股份，吉利与雷诺将在技术方面深度合作并面向韩国市场开发和销售 燃油及混动产品。2024 年吉利与雷诺成立合资公司 HORSE POWERTRAIN，公司在 全球拥有 17 家工厂，5 个研发中心以及 1.9 万名员工，致力于混动及燃油技术的 研发并销售发动机、变速器、混合动力系统等产品。公司在技术领域的全球合作 有望为公司带来更多元化的收入来源。

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