2024年吉利汽车分析报告：架构迭代与产品力提升，加速追赶龙一

一、24 年吉利量&利持续兑现：强势产品周期打开内销增长+海外自有工厂投建享行业红利

长复盘（24 年起）：品牌定位重构-银河&领克优先插混、极氪专注纯电。

出口：海外工厂持续投建，俄罗斯销量高增

亚洲、欧洲均有生产厂布局，俄罗斯销量高增：吉利海外工厂（剔除沃尔沃）覆盖东南亚、欧洲等地，在今年出口大年的背景下持续受益。其中，俄罗斯地区为今年出口的重点方向，1-9 月吉利（不含极氪&BELGEE）总销量达11.3 万辆，同比增长 96.0%，月平均销量达12000+，今年9月在俄罗斯市占率超 10%。 2025 年越南工厂新投建产能 7.5 万辆：2025 年，公司预计在越南新投建年产能 7.5 万辆的整车工厂，主要品牌为吉利、领克，加速全球化布局。

二、展望 25 年：银河品牌从架构、动力系统、车型等方面全面对标龙一开启混动大年，拉动新能源利润扭亏

前期：24 款银河 L6&L7 基于 CMA 架构、雷神8848 系统，成本偏高

围绕前期采用 CMA 架构&雷神混动 8848 系统，成本偏高：前期银河L7&L6主要基于 CMA 架构开发，动力系统为雷神8848。①架构层面：CMA架构覆盖领克、吉利、沃尔沃等品牌，兼具燃油车与混动，因此在混动车型的专用性上有所不足；②动力系统层面：与比亚迪DM5.0 相比，雷神8848采用 1.5T 混动专用发电机+3 档变频电驱 DHT Pro，采用行星齿轮结构与丰富的齿轮比搭配，加速性能更强、同时需要成本更高。

当前：全新架构+动力系统升级+研究院整合三重共振，基本面拐点已至

GEA 架构可满足纯电、混动等多种动力形式，模块化程度高，开发成本降低：GEA 架构支持纯电、混动、增程、绿色甲醇等多种能源形式，集“硬件、系统、生态、AI”于一体，模块化程度高。与此同时，其在碰撞安全、驾驶安全监测、电池安全等安全测试中表现优异。

基于 GEA 架构，银河 E5、吉利星愿已证明成功：目前基于GEA架构的在售车型主要为银河 E5 和吉利星愿，两者均在上市2-3 个月内销量爬坡至1.5+万量，主要受益于其开发成本低，产品性价比高。

雷神混动升级 1：热效率&续航提升。2024 年10 月，雷神电混平台推出新一代电混系统，发动机热效率进一步提升到46.5%（下一代热效率突破48%，已研发成功），百公里亏电油耗 2L 级别，海南岛实测2.62L，续航里程实测突破 2390KM。与比亚迪 DM 5.0 比，雷神EM-i 在热效率、续航、百公里亏电油耗等参数上皆领先。

混动雷神混动升级 2：变速器由三档变单档，成本降低：设计成本上，DHT单档较三档结构简单，制造成本低、故障率更低。与此同时，其发动机仅在高速时介入，在市区通勤场景下更加省油。据工信部，10 月新款银河L6&7&星舰 7 的申报图公示，最大变化在于换装新的插混发动机BHE15-BFN1.5L自然吸气发动机，最大功率 82kw。与其匹配的预计是全新P1+P3双电机、单档 DHT 混动系统。

研发、采购、供应链整合，降本增效为激烈竞争时期的核心竞争力。高增长时期（2023 年以前），吉利旗下极氪、路特斯等均有研发团队，不同子公司独立运转以求创新多样化。然而，随着国内汽车行业的竞争加剧，重复开发、资源额外消耗等问题逐步显现。24Q3 吉利对中央研究院和各子品牌背后的智驾、座舱、E/E 架构及后端的采购和供应链进行平台化整合，基本都收缩到中央研究院统一管理。相对应，采购和供应链也全部整合至吉利旗下，进而化繁为简、进一步降本增效。

明年-行业层面：基于胜率、空间标准建立方法论，量化评判细分赛道

关注指数计算方式：对胜率和空间维度的四个指标赋予权重，然后进行计算比较 1）意义：量化胜率维度与空间维度指标，综合给出不同车格的指导性关注建议。2）指标：量化胜率维度+量化空间维度=(m*车格/价格带胜率+n*车格/价格带单车型月均销量)+(p*车格/价格带年销量+d*车格/价格带同比增速)；3）评判标准：关注指标越高，则建议关注程度越高，指数数值仅为不同车格横向对比使用，绝对值无意义。

明年-行业层面基于车格筛选赛道：燃油偏弱，插混车型机会多

结合筛选指标和权重计算各个车格的关注指数，并计算平均值，筛选出高于均值的优质车格： 插混机会更多，公司产品符合优质赛道：剔除误差数据后，纯电中A/B级SUV 以及 A0/B 级轿车为优质赛道，插混中除A0 级SUV以及A00/A0级轿车以外，其余车格均处在优质赛道。相比之下，燃油赛道整体表现不佳。（红色填充单元格为定量分析得出的优质赛道）。

明年-行业层面基于价格带筛选：插混抢占燃油空间且价格不断向上

价格带维度看，插混与燃油优质价格带交错：各燃油形式优质价格带中，燃油占据的优质价格带较少；纯电所处优质价格带区间位于15 万以下、20-30万 SUV；10-15 万、20-40 万轿车；而插混呈现与燃油价格带交错趋势（20万以下及 25-30 万轿车；15-25 万、30 万以上SUV），当前插混优势价格带为早先合资燃油品牌优质价格带区间，近年燃油合资被以公司为代表的插混产品不断压缩空间。

明年-行业层面：电车替代油车、自主替代合资两大趋势

考虑到吉利明年主要增量在银河品牌，其价格带主要在10-20W价格带，因此后文重点分析 10-20W 行业情况。 电车替代油车：空间上，10-20W 乘用车总销量保持稳定，23年油车销量810 万辆，纯电&插混双增长，挤压油车销量：23 年10-20W乘用车总销量1145.9 万量，其中燃油车占比 70.9%，较20 年下滑24.8pct；纯电车型快速增长，销量由 20 年的 40.5 万量增长至 23 年的208.3 万量，占比由3.9%提升至 18.2%。 自主替代合资：格局上，自主油车保持稳定，自主纯电+插混抢占合资油车份额。合资油车销量由 20 年的 722.3 万量降至2023 年的513.6万辆，合计减少 208.7 万辆，基本被自主纯电（+154.6 万辆)及自主插混（+104.0万辆）抢占。

明年-行业层面：自主纯电 CR5 集中度提高，比亚迪龙头地位稳固

10-20W 自主纯电：CR5 集中度提高，比亚迪王朝&海洋系列爆款车型频出。自主纯电格局来看，21 年与 24H1 前五大整车厂变化较大，主要系21年北汽等更多面向 ToB 端，当前多为 ToC 端场景。从24H1 销量来看，前10款车有 5 款来自比亚迪，带动 CR5 集中度由21 年的65.6%提升至24H1的77.6%。

明年-行业层面：自主混动向一超多强发展，竞争趋于激烈

10-20W 自主混动：CR5 集中度高，向一超多强发展。自主混动格局来看，由比亚迪一家逐渐向一超多强发展，比亚迪份额由21 年的75.4%降低至24H1 的 60.5%,吉利、长安等均有新车型推出，预计10-20W混动价格带明年竞争趋于激烈。

明年-公司插混竞品主要为合资品牌燃油车&自主新车型

明年吉利插混新车主要为银河 L6&L7 改款、银河L9 等，竞品仍然以合资油车为主，比亚迪、长安等自主品牌亦有部分混动车型推出，预计竞争趋于激烈。

明年-公司插混产品以电比油低策略瞄准合资燃油轿车市场

公司插混产品与竞品比：①相同价格区间轴距更长、空间更大；②相同空间则定价比合资油车更低，进而抢占市场份额。

明年-插混车型中星舰 7 有望成为爆款

星舰 7 实际售价 9.98-13.28w，与竞品比亚迪宋pro 相比，其馈电油耗更低、空间更大、内饰堆料更扎实，预计稳态月销有望突破2 万辆。

明年-公司纯电竞品主要为自主品牌新车，共同替代合资油车

明年吉利纯电的增量主要为 24H2 发布的星愿、银河E5 两款车。截至24年 10 月，两款车月销均已 1.5+万辆，随着产能的持续爬坡，预计25Q1稳态月销有望进一步提升。从竞品来看，其主要与其他自主品牌电车一起，共同替代本田、大众等合资油车。

明年-纯电车型中星愿瞄准 A0 级市场，同价格竞品中空间更大

A0 级纯电市场竞品较少，主要为比亚迪海鸥、海豚，以及五菱缤果。在GEA架构加持下，与同价格的海鸥等相比，星愿的轴距更宽，空间更大。星愿9月发布，10 月其零售销量已 1.51 万辆，随着产能爬坡，预计25Q1稳态月销有望突破 2 万辆。

明年- 纯电车型中 E5 聚焦 10-15W 下沉市场，性价比突出

银河 E5 自上市来销量持续提升，8 月-10 月零售销量分别为1.22万辆、1.43万辆、1.57 万辆。与竞品元 Plus 比，E5 在定价、百公里耗电、尺寸等参数上皆有优势，预计随着产能爬坡，其稳态月销有望突破2 万辆。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）