2024年建设银行研究报告：优质国有大行，新金融行动提质增效

一、 公司概况：兴于建设，行稳致远

纵观建设银行历史发展，起源于基建类专业银行，历经三大改革成长为国内最大规模的综合化商业银行之一，截至 24Q1， 建设银行资产规模和贷款规模分别达到39.7万亿元/25.0万亿元，分列上市国有大行第三位和第二位，综合化的金融服务、 稳定高效的经营策略和机构管理都是助力建设银行成长为同业领先的优质国有大行的重要原因。

1.1 历史沿革：专业立行，均衡发展

1954 年 9 月 9 日，中央人民政府政务院第 224 次政务会议通过了《关于设立中国人民建设银行的决定》，10 月 1日中国人 民建设银行于在全国正式成立。彼时正处于“一五”时期，建设银行作为财政部下属的一家国有专业银行，负责管理和分配根 据国家经济计划拨给建设项目和基础建设相关项目的政府资金，更好推进我国在建国初期的经济建设。 1979 年，建设银行逐步从财政部门的附属地位中分离出来，逐渐承担了更多的商业银行职能。改革开放开始后，建设银行 相继开发信贷资金贷款、居民储蓄存款、外汇、信用卡、政策性房改金融、个人住房抵押贷款等业务，金融业务开始全面 开拓，商业银行功能日臻完善，逐步实现了由财政下属单位向现代商业银行的转变。 1994 年，政府对投资体制和金融体制改革。根据金融体制改革的部署，国家成立了三家政策性银行，以承担国家专业银行 的主要政策性贷款功能。建设银行的政策性贷款业务和职能移交给国家开发银行承接，此外，由于国家确立了建设银行向 国有商业银行的改革方向，建设银行不再适宜代理财政职能，1994 年 8 月财政职能正式移交给财政部门。包括中国人民建 设银行在内的各国家专业银行，在此后逐渐转型为综合性的四大商业银行。1996 年，中国人民建设银行改名为中国建设银 行。 2003 年，我国进行银行股份制改造。汇金公司向建设银行注资 225 亿美元作为资本金，建设银行作为首批试点银行率先开 始改造。中国建设银行股份有限公司于2004年 9月 17日以发起设立的方式成立。并于2005年 10月在港股上市，2007年 9 月在 A 股上市。

历经多轮体制机制调整与上市，建行已经发展成为国内最具影响力的综合化大型商业银行之一。从业务规模来看，截至 2024年1季度末，建设银行资产规模达到39.7万亿，排名国内银行业第三位，贷款规模超25万亿，排名国内银行业第二。

1.2 股权结构稳定，高管基层经验充足

建行的股权结构稳定，中央汇金为绝对控股人。与其他大行相同，国家对于建行拥有绝对话语权，更好地推进我国相关经 济政策的实施落地。截至 2024 年一季度末，前十大股东持股比例为 97.48%，其中第一大股东中央汇金持股比例约为 57.14%，中央汇金、国家电网、长江电力等股东均为建行成立之初的发起股东，三者持股比例总计 58.04%，持股较为稳 定。

拥有丰富的基层经验以及国有大行管理能力的高管团队同样是建行稳健经营的重中之重，目前建行高管人员大多有大行从 业及管理经验。通过对大行的经营的了解，更能够制定更适合建行的发展战略，并从其他大行的经营和管理中借鉴经验， 取长补短，从而更有助于建行的长期发展。 现任董事长张金良曾于 2022 年 6 月-2024 年 3 月期间担任建设银行行长，此前曾在邮储银行、光大银行任职董事长、行长。 张金良长期在建行任职有助于建行更好持续发展，长期发展战略的执行落地。2024 年 5 月 16 日，建行董事会审议通过了 关于聘任张毅担任行长的议案，任职资格已获得国家金融监督管理总局核准。张毅曾长时间于建行任职，曾任中国建设银行资产负债管理部副总经理、首席财务官兼财务会计部总经理等职务，张毅作为从基层做起的“建行人”，对建行的经营和 特点更为了解，持续完善的高管团队将更好助力建行前行。

二、 客群夯实规模优势显著，逆周期抗风险能力凸显

近年来，行业集中度明显抬升的背景下，国有大行穿越周期的经营特点值得更多关注，以建行客户基础为例，目前建行零 售客户覆盖范围已突破 7.5 亿户，营业机构接近 1.5 万个，层次分明且广泛覆盖的渠道网络成为其充足业务来源的重要补 充。特别值得注意的是，建行多元化金融业态的布局同样走在国内银行前列，拥有的金融牌照数量位于国有大行首位。在 传统基建业务优势的基础上辅以日益完善的业务网络成为支撑建行高 ROE 表现的重要因素，23 年建设银行加权平均 ROE 达到 11.56%，位于上市国有大行首位。从中长期角度来看，建行负债端低成本优势可以为其提供更为充分的资产摆布空间， 低风险偏好的资产选择策略所提供的稳定现金流也将成为提升建行穿越周期经营能力的重要因素。

2.1 客群扎实稳定，业务基础优异

建行作为六大国有行之一，规模远超同业，拥有突出的竞争优势，并支撑其日常经营和相关业绩。截至2023 年末，建设银 行个人客户和公司客户同比增长 2.44%/15.7%，高基数背景下仍实现了客群规模的稳健增长。深厚的客群基础离不开建行 全牌照展业优势以及全球接近 1.5 万个营业机构对于不同类型客户的广泛覆盖，综合化经营能力和广泛的渠道网络持续深 化建行突出优势：

（1）客户基础扎实，经营有“底气”。在建行 70 年的经营过程中，积累了大量的客户资源，截至 2023 年末，建行的零售 客户为 7.6 亿，对公客户为 1082万，20-23 年个人客户和对公客户数 CAGR 分别达到2.45%/12.4%，增速和绝对规模都处 于可比同业较优位置。

（2）网点覆盖全球，重点布局经济发达地区。截至 2023 年末，建行设有接近 1.5 万个营业机构，基本持平上市国有大行 水平，但远高于我国商业平均水平。从地区来看，着力布局经济发达区域，例如长三角、珠三角和环渤海经济带，三地区 机构数量 23 年末合计占比达到 43.39%，累计贡献存贷占比分别达到 52.67%/53.22%，分别同比提升 0.13pct/0.51pct，贡 献占比不断提升。

（3）全牌照经营，综合经营能力强。国有品牌、综合化经营同样是建行突出优势之一，拥有包括券商、保险、信托、基金、 金融租赁、消费金融、期货、理财子、投资等全牌照展业资格，旗下包括建信金租、建信财险、建信消费金融、建信基金、 建信信托、建信期货等 17 家子公司。除牌照数量外，建行子公司的业务能力也得到了证明，如建信理财、建信金租等其业 务规模和盈利额能力均排在其对应领域前列。多元化竞争的能力进一步丰富收入来源，息差持续承压背景下或将提供新的 业务增长极。

2.2 庞大客户基础支撑业绩表现，盈利能力优于同业

盈利质量优异，ROE 表现优于同业。根据公司公告，2023 年建设银行加权平均 ROE 为 11.56%，ROA 为 0.91%，均位于 上市国有大行首位，从主要驱动因素来看，较低的资金成本以及综合化经营能力的优势是支撑建行盈利表现的关键。

（1）建行净息差较高，存款成本明显低于同业。24Q1 建设银行净息差水平为 1.57%，位于上市国有大行第二名，低成本 负债优势是重要的支撑因素，建行 23 年末存款平均成本率为 1.77%，仅高于邮储银行，计息负债成本为1.95%，位于行业 第三名，仅次于邮储和招商银行，在上市银行中位于领先水平。虽然在客群选择上的偏好导致其贷款收益率略低于国有大行平均水平，但其负债端优势支撑相对优异稳定的息差水平，低成本负债同时给予了建行在面对“资产荒”情形下更多的 摆布空间。

专注主业，活期存款占比较高。从存贷结构上看，建行存贷款占比均高于同业，23 年末贷款占比达到 60.2%，特别值得注 意的是建行 23 年末存款中活期存款占比达到 43.5%，高于上市银行平均水平 3.7 个百分点，占比绝对水平位于上市国有大 行首位，广泛的客户基础为建行提供了灵活且低成本的资金来源。

（2）综合化经营能力强，非息收入优势明显。建行手续费及佣金收入占比位于大行前列，23 年末手续费及佣金收入占比 为 15.0%，仅次于交通银行。虽然 2021年以来受到外部经济环境波动和政策变化影响，银行的手续费收入增速略有下降， 但整体的占比较为稳定，维持在15%以上水平。若以公司公告的23年中收结构来看，结算与清算业务、信用卡业务和代理 业务是手续费及佣金收入的主要来源，占手续费收入比重分别为 29%、16%、15%，凸显了建行在基础业务外综合经营能 力。

多元板块发展良好，业务能力均位于同业第一梯队。得益于牌照和客户优势，建行在包括财富管理、资产管理、投行、托 管等综合化业务方面也都表现出较强的竞争力。财富管理业务方面，截至2023年末，建信理财产品规模达到1.50万亿元， 产品规模位于银行系理财子第 7 位。投行及托管业务同样是建行多元金融体系布局的重要一环，2023 年债券承销规模和托 管业务规模分别达到 1.17 万亿元/20.9 万亿元，均处于国内银行前列。

2.3 低风险偏好提升跨周期经营能力，资产质量保持稳健

建行资产端经营稳健，风险偏好较低。从信贷结构来看，截至 23 年末，建行个人、对公贷款占比分别为 36.8%、58.5%， 其中零售贷款占比高于可比同业水平。个人贷款以按揭住房贷款为主，占比为 73.6%，为上市国有大行之首，一方面体现 建行优质的零售客户资源，另一方面也体现出建行在信贷结构中更偏好低风险信贷，风险偏好较低。公司贷款中占比最高 的是基建类贷款，占对公贷款比重达到 50.4%，占比过半。建行低风险偏好的资产选择一定程度牺牲收益率向上弹性，但 稳定的现金流是公司实现穿越周期经营的基础，“资产荒”趋势仍将持续的背景下，国有大行市场份额预计仍将持续提升。

资产质量保持优异。从绝对水平来看，建行的不良+关注率略高于商业银行水平，截至 23 年末，建行的不良+关注率为 3.81%，主要因为建行的关注率稍高，建行的不良率与其他大行持平，明显低于商业银行平均不良率。此外，建行的不良 认定标准较为严格，不良/逾期比率在大行中位于第一梯队，23 年末不良/逾期比率为 123%，不良认定标准趋于严格。虽然 较其他大行相比，建行关注率绝对值稍高，但近年来同样呈现下降趋势，23 年末建行关注率稍高主要系下降速度略慢于行 业平均，但建行整体资产质量较好，不良率、不良贷款生成率也呈现明显下行趋势，资产质量持续优化。从风险抵御能力 来看，建行资本、拨备情况均保持稳定，与其他大行基本持平，资本充足率高于商业银行平均水平，抗风险能力突出。

三、 转化发展动能，“新金融行动”主动求变

建行于 2019 年推出包含“三大战略”在内的“新金融行动”，覆盖包括普惠金融、住房租赁、金融科技等 7 大方向，推动建行 资产结构调整，重点领域贷款增速远超平均资产增速。特别是建行作为国内最大规模零售贷款银行，也是国内最早提供个 人按揭住房贷款和住房公积金业务的银行，率先提出了住房租赁战略， 23 年末，住房租赁基金规模达 119 亿元，公司类住 房租赁贷款规模为 3254 亿元，自 21 年末以来增幅达到 296%，在当前租购并举，发展长租房的大背景下，先发优势有望 成为其新的业务增长极。此外，在金融科技领域的持续投入以及普惠金融的持续深耕亦成为其下一阶段的重要业务方向， 战略红利的释放有望提升其资产利用效率。

3.1 内外兼修，践行“新金融行动”

近年来全球经济不确定性加剧，我国经济面临疫后弱复苏，居民有效需求不足，银行业面临资产荒等情形，进而拖累居民 贷款增速有所放缓，银行资产增速回落，国有大行同样面临着资产、贷款增速放缓，建行在此背景下同样积极主动寻求结 构调整，以适应经济环境的变化。

2017 年 10 月，党的十九大会议召开，会议指出，中国特色社会主义进入了新时代，我国社会主要矛盾已经转化为人民日 益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾，并做出了决胜全面建成小康社会，坚决打好防范化解重大风险、 精准脱贫、污染防治三大攻坚战，贯彻新发展理念，建设现代化经济体系的一系列重大部署。为响应十九大的战略部署， 建行 2018 年提出住房租赁、普惠金融、金融科技“三大战略”，并于 2019 年推出包含“三大战略”在内的新金融行动。从 深化“三大战略”，到覆盖智慧政务、乡村振兴、绿色发展、养老健康、消费金融、大财富管理、科技金融、县域业务拓展 等国计民生重点领域的新金融行动，建行正努力从主动发现创造到精准满足金融需求的转变。通过纵深推进新金融行动， 推动建行持续向好发展。 建行细分战略主要包括：（1）住房租赁：构建覆盖“租购”两端、服务存量转型升级、间接融资与直接融资并重的住房租 赁金融服务新体系；（2）普惠金融：由信贷服务加速向普惠金融服务生态转型，扩大金融服务覆盖，破解小微企业融资难 题；（3）乡村振兴：挖掘乡村潜能，完善“裕农通”乡村振兴综合服务平台，加强县域、乡村重点领域金融供给，打造新 金融行动新主场；（4）绿色金融：提供包括信贷、债券、基金、投资、租赁、保险的多元化绿色服务体系，提高绿色融资 占比，助力社会绿色转型；（5）智慧政务：构建深入服务政府端的平台生态，将网点变身政务办事大厅，推动现代化治理 体系、信用体系建设；（6）金融科技：完善业技融合机制，积极稳妥推进分布式架构转型，提升集团科技能力均衡性，保 障数据安全；（7）数字化经营：推进金融大模型建设工程，构建常态化数字化经营体系。

3.2 盘活存量资产，提升服务实体经济能力

建行通过战略调整找到应对经济调整的应对措施，践行新金融行动符合国家战略要求、更好响应做好“五篇大文章”的要 求，有助于建行的长期增长，从银行经营来看，虽然总资产增速略有放缓，但资产结构优化调整，并且提升了自身经营能 力，更好“修炼内功”，夯实基础，厚积薄发，更有助于其中长期的转型与发展。 整体来看，建行新金融战略中重点提及 7 个战略，其中普惠金融、乡村振兴、住房租赁、绿色金融以及制造业实体企业的 贷款增速明显高于建行平均贷款增速。从占比来看，2020 年战略重点领域贷款占比不足 4 成，“新金融行动”红利的持续 释放促进 23 年末战略重点领域贷款占比已经超过 50%。

（1）建行 2018 年起践行普惠金融，普惠贷款供给量位于上市国有大行前列。23年末建设银行普惠金融贷款余额突破3万 亿元，普惠金融贷款增速远超公司平均贷款增速，此外，推出普惠金融专业平台，创新贷款模式，覆盖更多中小微企业、 个体工商户、涉农客户以及科创中小微企业客户，为长尾市场主体提供金融支持，持续推进普惠金融扩面下沉。

建行推出普惠金融专业平台-“建行惠懂你”持续性赋能前台业务展业，涵盖贷款介绍、额度测算、预约业务、在线股东会、 贷款申请、支用及还款和智能助理等多种功能，特别是在线上化服务方面，可以通过生物识别技术进行身份识别认证实现 快捷信用贷款，实现贷款全流程线上办理，极大便利了客户贷款需求。除此之外，产品货架的持续丰富也是普惠金融的重 要组成部分，建行针对小微企业、个人经营者、科创企业、农户、村集体推出了不同额度、不同利率、不同要求的贷款产 品，创新“小微快贷”新模式。根据公司 23 年报披露，23 年末“建行惠懂你”平台认证企业超 1200 万户，客户在经营的不 同阶段可以在平台内选择“贷款”、“理财”服务以及物流寄快递、法律服务、企业查询、财报查看管理等针对小微企业的 综合性服务，客户粘性快速提高，“一点接入，多点响应”服务理念持续落地。

针对更为下沉的乡村市场，建设银行推出了“裕农通”乡村振兴综合服务平台，将金融服务细化至乡镇、街道，服务内容 上不局限于传统存贷款业务，为下沉区域客户提供包括购农资、用农机、卖产品、办政务、办缴费等多种服务，同时持续 性切入当地特色生态产业链体系以及乡村政务场景，据公司年报披露，23 年末该平台注册用户近 1400 万户，“裕农通”微 信生态用户超过 770 万户。在贷款服务上，开发了专为乡村金融推出的“裕农快贷”和“乡村振兴贷”信贷包，利用大企 业产业链增信、农村集体增信等方式既降低了风险控制成本，也提高了批量获客的效率，根据公司公告，目前累计为乡村 客户提供涉农信贷支持近 1000亿元。自 2019 年建行成立乡村村振兴金融部以来，建行涉农贷款高速稳步增长，23年末涉 农贷款余额为 3.82 万亿元，同比增长 27.1%，远超公司贷款平均增速。

（2）大力支持高新技术企业发展，更多服务实体经济。中央金融工作会议要求“把更多金融资源用于促进科技创新、先进 制造、绿色发展和中小微企业”。建行积极响应大力支持高新技术企业发展，助力制造业高端化、智能化升级。推出“科技 易贷”、“飞驰 e+”、“跨境快贷”、“建鼎司库”等一系列创新产品和服务。其中科技易贷、科创贷贷款利率低至 2%/年，根据公司年报披露，截至 2023 年末，建行为近 8000 户科技企业提供授信支持超 100 亿元。除贷款外，建行也综合运用债券、 股权、证券化等为科技企业提供资金来源，成立建信股权，对国家级战略性新兴产业发展基金及其他私募股权基金进行管 理。积极响应“制造强国”建设，为制造业企业提供资金支持，据公司年报披露，23 年末制造业贷款为2.07 万亿元，占对 公贷款比重达到 15.6%，持续服务实体经济已经成为建行努力的方向之一。

（3）响应国家号召，大力推动租房租赁业务发展。2016 年，政府工作报告中指出，要建立租购并举的住房制度，同年 6 月，国务院办公厅出台《关于加快培育和发展住房租赁市场的若干意见》，进一步明确了培育市场供应主体、鼓励住房租赁 消费等措施，12月，中央经济工作会议，提出加快住房租赁市场立法，加快机构化、规模化租赁企业发展。2021年，国务 院办公厅印发《关于加快发展保障性租赁住房的意见》，明确保障性租赁住房基础制度和支持政策。2024 年，中国人民银 行、国家金融监督管理总局发布《金融支持住房租赁市场发展的意见》，提供全方位、全周期的金融支持服务和保障，以促 进住房租赁市场的发展。

居民需求恢复斜率放缓以及部分房企风险暴露导致银行地产相关贷款增速回落。建行所实施住房租赁战略给建行带来了新 的业绩增长点，2017 年建行实施住房租赁战略，并于 2022 年 9 月设立全国第一支住房租赁基金，截至 23 年末，住房租赁 基金规模达 118.89 亿元，公司类住房租赁贷款规模为 3254 亿元，自 21 年末以来增幅达到 296%，远超公司贷款整体增速。

3.3 推进数字化经营，金融科技助力业务拓展

建行以数字化经营驱动新金融行动深化发展，发布《数字建行建设规划（2022–2025 年）》，明确了数字化经营的发展方向 和总体路线图。 （1）完善金融科技体制机制，加大金融科技投入。23 年末金融科技投入 250.24 亿元，占营业收入的 3.25% ，并保持稳步 增长。此外，建行也十分重视金融科技人才的引进和培育，23 年末，金融科技人员数量为 16331 人，占集团人数的 4.33%。 建行金融科技为建行的各个平台建设以及贷款产品研发提供技术支持，截至 23 年末，累计获取专利授权 2168 件，其中发 明专利授权 1296 件。 （2）成立建信金科子公司，打造集团“科技引擎”和“生态连接”。建信金科设置专业导向的人才发展体系，专注核心主业， 提升研发质效，加强关键核心技术研究攻关，把控风险稳健运营。以市场化方式推动科技创新。据公司 23 年年报，建信金 科是目前金融系统唯一单位入选国务院国有企业改革领导小组办公室“科改示范企业”名单并纳入国家相关试点的企业。 （3）提升线上化经营能力，“双子星”推动消费贷款增长。在数字化科技发展的基础上，建行逐渐将零售服务数字化结合， 推广“建行生活”并与手机银行形成“双子星”客户经营模式，建行持续完善以“双子星”为核心的生态场景体系，据公 司年报，截至 23 年末，达月活用户（MAU）超 2 亿户，当年金融交易客户 1.78 亿户，通过平台建设推动消费贷款以及信 用卡贷款增加，通过线上线下相结合拓展建行零售业务。 （4）加强政企合作，提高居民办理政事的便捷性。据公司年报披露，23 年末累计与 29 个省级政府建立合作关系，利用集 团技术搭建“一网通办”平台或应用场景，平台注册用户突破2.7亿户，此外，开放网点渠道与社会共享，网点变身政务办 事大厅，推动现代化治理体系、信用体系建设，据公司年报披露，截至 23 年末，建行 37 家分行全部开放网点 STM（智慧 柜员机）提供政务服务，可提供税务、社保、教育、交通等 9000 余项政务服务业务的办理、预约、查询，业务服务量超 1 亿笔，服务 3000 余万用户。

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