建设银行（601939）研究报告：稳经营高盈利，新金融新篇章.pdf

建设银行（601939）研究报告：稳经营高盈利，新金融新篇章。回顾历史，建设银行成立之初以支持国家基建为职能，在基建领域享有传统 优势，近 20 年来伴随着中国经济发展而稳步增长，目前稳居中国第二大行， 且与第一位差距逐步缩小。22Q1 末总资产规模达 32.0 万亿元，同比+9.0%。 2010 年以来公司 ROA、ROE 分别有 10 年、7 年位居六大行第一，彰显高 盈利能力的持续稳定性，21 年 RORWA 达 1.74%，在上市银行排名第 2， 凸显资本内生增长能力。高盈利的主要驱动包括资产端收益率高带来息差优 势、中收贡献较高、成本收入比较低。负债端成本近两年来有上行压力，但 活期存款优势稳固，21 年末活期存款/总存款达 51.0%，位列六大行第 2。

业务经营：战略因时制宜，新金融新篇章

纵向来看，建设银行战略布局“因时制宜”，顺应大势前瞻调整；当前提出 “新金融”理念，推动住房租赁、普惠金融、金融科技“三大战略”，有望 开启“第二增长曲线”。零售方面，从按揭时代到住房租赁+消费金融，布局 灵活转向，战略成效显著，21 年零售业务规模、占比均居于六大行前列。 当前加大推进住房租赁战略，在同业布局领先；深耕大消费生态，信用卡业 务领先同业。对公方面，支持国家重大战略，加大实体支持力度，对公信贷 精准滴灌重点领域和重点区域。

资产质量持续向好，不良认定标准严格

建设银行在大行 2013 年后的不良上行周期率先迎来不良拐点，不良率自 2016 年进入下行通道，且不良认定标准严格，2016 年末便率先将全部逾期 贷款纳入不良，21 年末逾期贷款/不良贷款仅 66.2%，为六大行最低，资产 质量在充分做实的前提下不断趋于改善。公司保持审慎的拨备计提力度，信 用成本稳定，拨备覆盖率自 17 年逐步提升，并保持六大行中较优水平。