2024年建设银行研究报告：资产质量稳健，配置价值依旧

核心观点：

建设银行发布 2024 年半年度报告，24H1 营收、PPOP、归母净利润 同比分别变动-3.6%、-4.1%、-1.8%，增速较 24Q1 分别变动-0.6pct、 -0.4pct、+0.37pct。从累计业绩驱动来看，规模扩张、其他收支、拨备 计提减少、有效税率降低形成正贡献，净息差收窄、净手续费减少、成 本收入比上升形成一定拖累。

亮点：（1）信贷增长稳健。24Q2 末贷款同比增长 10%，对公端持续发 力，加大对重点领域和薄弱环节支持力度，战略新兴产业、制造业、普 惠、绿色金融、民营等领域贷款增长较快。24Q2 末存款同比增长 3.9%， 增速有所回落，其中对公活期同比增长-8.8%，或受手工补息影响；个 人定期高增，存款定期化趋势延续。（2）资产质量稳健。24Q2 末不良 率 1.35%，较 24Q1 末回落 1BP；关注率 2.07%，较 23 年末下降 37BP； 逾期率 1.27%，较 23 年末上升 15BP，资产质量前瞻性指标有所波动， 但公司逾期 90 天以上/不良为 66.2%，不良认定仍旧严格。测算 24H1 不良新生成率为 0.7%，同比上升 6BP，预计受零售贷款资产质量波动 影响。24Q2 末拨备覆盖率 238.75%，较 24Q1 末提升 0.58pct。综合 来看，公司资产质量依旧稳健。（3）其他非息高增。24H1 其他非息净 收入同比增长 55.8%，主要贡献来自于公允价值变动和汇兑收益。（4） 公布中期分红计划。公司公布 2024 年中期现金股息为 0.197 元/股， 分红率 29.97%，以 2024 年 8 月 30 日收盘价为准，对应股息率 5.23%， 配置价值依旧。

关注：（1）息差继续收窄。24H1 息差 1.54%，较 24Q1/23 年下降 3BP/16BP。资产端，受 LPR 下调、市场利率低位运行以及公司持续 让利实体经济等多重因素影响，24H1 生息资产收益率 3.27%，较 23 年收窄 18BP，依旧承压。负债端，上半年受存款挂牌利率下调以及手 工补息下存款结构调整影响，24H1 计息负债收益率 1.92%，较 23 年 回落 3BP。（2）中收承压。24H1 手续费净收入同比下降 11.2%，主要 受代理业务降费政策、承销业务客户需求不及同期以及资管类产品收 益率收窄等因素拖累。