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建设银行研究报告：“三大战略”纵深推进，新金融行动创新未来引擎。四季度营收业绩增速均回升。公司2024年实现营收7601.51亿元 （YoY,-2.54%），归母净利润3355.77亿元（YoY,+0.88%）。结合公司前三 季度营收同比下降3.30%，利润同比增长0.13%，四季度营收业绩增速均回 升。公司2024年加权平均ROE为10.69%，同比下降0.87个百分点。

规模扩张放缓，对公及票据起主要拉动作用。公司2024年总资产同比增长 5.86%至40.57万亿元。其中，存款、贷款分别同比增长3.73%、8.33%。2024 年新增信贷投放19827亿元，分项来看，对公/个人/票据贷款分别增长 8.95%/47.70%/2.38%，对公端及票据起到主要拉动作用。结合公司2022年、 2023年分别新增信贷投放23860亿元、26608亿元，2024年新增信贷有所放 缓。投向层面，“五篇大文章”相关重点领域信贷投放维持高增。

净息差降幅边际收窄，净利息收入增速边际回升。公司2024年净息差1.51%， 同比下降19bps，较前三季度下降1bp，四季度降幅边际收窄。资产端，2024 年生息资产收益率、贷款收益率分别为3.18%、3.34%，分别较2023年下降 27bps、48bps，较上半年下降9bps、21bps。负债端，2024年付息负债成本 率、存款成本率分别为1.85%、1.65%，分别较2023年下降10bps、12bps， 较上半年均下降7bps，公司负债端持续优化，缓解息差下行压力。2024年 受净息差收窄和有效信贷需求不足等因素影响，净利息收入同比下降4.43%， 前三季度该项同比下降5.89%，四季度净利息收入增速边际回升。

非息收入稳定增长，投资收益贡献较大。2024年公司非利息净收入同比增长 5.09%，占营业收入的21.36%，较上年占比提升1.55pcts。其中，手续费及 佣金净收入同比下降9.35%，中收持续承压；其他非息收入同比增长50.56%， 其中投资收益及公允价值变动收益增速亮眼。

不良率稳中有降，资产质量保持稳健。公司2024年末不良贷款率1.34%，较 前三季度下降1bp；关注率1.89%，较上半年下降18bps；拨备覆盖率233.60%， 较前三季度下降3.34pct。公司资产质量保持稳健。