2026年中国平安首次覆盖报告：AI+综合金融生态，有望开启成长新周期

中国平安：综合金融生态的引领者

1.1 发展历程：转型变革的先驱者，布局前瞻，执行力强

中国平安是我国第一家股份制保险公司，是行业市场化的先驱。1988 年3月，中国平安经央行批准诞生于深圳蛇口，是中国第一家股份制保险企业；2003 年2月，中国平安保险股份有限公司正式完成分业重组，更名为“中国平安保险（集团）股份有限公司”。2004年平安于港交所上市，2007 年于上交所上市，成为国内首家A+H 股上市的金融保险企业；2011 年战略控股深发展并整合成立平安银行完善综合金融版图，2012 年成立陆金所布局金融科技，2017 年市值突破万亿、跻身全球保险集团首位及全球金融集团前十名；2017年平安市值突破万亿，位居全球保险集团首位、全球金融集团前十名。2018年以来，我国寿险行业历经业务结构调整、渠道改革、疫情冲击等多方面影响，中国平安凭借多元分散的股权结构保证管理团队的自主性，是本轮转型变革的先驱者。

1.2 股权特征：多元分散，机制灵活

多元的股权结构保证管理团队的自主性。截至 2025 年三季度末，中国平安集团持股5%以上的大股东分别为香港中央结算（代理人）有限公司和深圳市投资控股有限公司，其中香港中央结算（代理人）有限公司持股 36.36%，为第一大股东，深圳市人民政府的全资子公司深圳市投资控股有限公司持股 5.32%，为第二大股东。这种多元均衡的股权结构搭配完善的内部监督与市场化约束机制，保障管理团队经营决策不受单一股东干预、具备较强自主性与执行效率，促使管理层围绕公司长期价值最大化与股东整体利益开展决策。

1.3 治理特点：持股计划保证公司和员工利益一致

两套员工持股计划以及股份回购将管理层利益、员工利益与股东利益绑定，充分调动公司内部积极性、给予投资者信心，有利于集团长期发展。两套员工持股计划分别为核心人员持股计划和长期服务计划，均面向平安集团及附属子公司的核心人员。核心人员持股计划于2015年开始实施，参与人数从839人增长到2025Q3末的2263人，每一期持股计划在经过1年锁定期后，将根据个人业绩达成情况分三年归属给参与人。长期服务计划于2019年开始实施，相比核心人员持股计划覆盖范围更广、期限更长，参与人数从3.1万人增长到2025年三季度末的8.3万人，其额度将作为员工的应付薪酬在退休时支付给参与人。

1.4 财务表现：金融牌照齐全，营运利润稳增且高分红

中国平安作为国内金融全牌照布局的标杆企业，业务覆盖保险、银行、证券、资管等多元金融领域，依托 “一个客户、多个账户、多种产品、一站式服务”的综合金融模式形成独特壁垒。从平安的营业收入结构看，人寿保险战略核心地位，且占比呈现出上升的趋势，2025H1 占比达到 58.9%，其次为财险和银行业务，25H1 二者占比分别达到25.9%和15.2%；从归母净利润结构看，寿险及健康险占比呈明显的上升趋势，2025H1贡献了71%的归母净利润，另外银行、财险业务分别贡献 21%和15%归母净利润，其余业务贡献占比较小。

2025 年公司营运利润稳增叠加分红率稳定，股息率表现亮眼。从长期维度看，中国平安的每股分红长期保持稳定增长，自 2008 年的 0.20 元/股增长至2024 年的2.54元，尤其是2016 年公司采用营运利润挂钩分红以来，无论净利润如何波动，每股分红均基于营运利润稳定派息。这主要得益于：一是公司归母营运利润长期增长稳定，2016-2024年复合增速为 7.5%，未来受益于寿险 CSM 稳步增长、财险盈利能力改善及资管与科技业务盈利提升，营运利润有望维持稳健增长。二是基于归母营运利润的分红比例保持提升，分红比例自2016 年的 20%提升至 2024 年的 38%，股东回报水平持续提升，分红增长具备坚实支撑。

平安寿险 NBV、NBVM 快速触底反弹，EV 稳步上涨。NBV 在2015-2019年受益于代理人队伍高质量扩张实现高速上涨，NBVM 同步提升至接近50%。2020 年后受宏观经济下行、居民风险偏好降低、代理人脱落加速等因素影响，NBV 自2020 年起明显承压并连续三年下滑至 288.2 亿元，NBVM 在行业性承压背景下亦降至20%。但随着代理人改革深化、公司产品和渠道战略调整，2025Q3 公司 NBV 已恢复至357.2 亿元，NBVM提升至40%。EV 则体现中国平安寿险的长期基本盘，在行业调整期仍保持稳步增长。

寿险：价值驱动的核心增长板块

2.1 产品优势：打造“保险+服务”差异化体系

深化“综合金融+医疗养老”双轮并行体系。中国平安坚决落实“聚焦主业、增收节支、改革创新、防范风险”的十六字经营方针，持续深化“综合金融+医疗养老”双轮并行、科技驱动战略，秉持“专业，让生活更简单”的服务理念与经营宗旨，通过“服务差异化”构建核心竞争力，为客户提供全方位的金融顾问、家庭医生、养老管家专业服务。通过生态圈拓宽场景覆盖和深入场景挖掘，提供多样化产品和服务，不断提升客户黏性、留存率和价值。

打造“保险+服务”差异化体系。以"高端康养、居家养老、健康管理"为经线、以"御享、盛世、智盈、如意"四大产品系列为纬线，加速服务经线与产品纬线的融合，满足人民对健康和养老的保障需求，以有温度的保险服务人民美好生活。其中，“三经”即锚定服务，以“高端康养、居家养老、健康管理”构建三条经线：健康管理方面，平安推出专属健康管理计划，为符合条件的客户配置专业家庭医生，提供“到线、到店、到家”立体化健康服务；居家养老方面，平安整合社会优质养老资源，借助1个专属管家、10 大服务场景和 1 套监督体系，为长者打造一站式养老服务；高端康养方面，平安发布“臻颐年”康养品牌，从综合养老社区“颐年城”切入，打造集全景医疗、智慧社区、精细养护、乐享生活为一体的医养综合体项目。“四纬”之“御享、盛世、智盈、如意”四大产品系列。新形势下，面对保险消费者呈现出更具个性、更多层次的保险需求特点，公司通过对以往客户轮廓的分析，将客群分为四类，基于每类客户轮廓，设计出与其需求相匹配的“御享、盛世、智盈、如意”四大产品体系，每个系列都包含重疾、意外、医疗、寿险、储备和养老六类保险产品，旨在融合健康管理、康养、居家养老服务，为客户提供一站式的风险解决方案。

平安各类险种销售经验丰富，24 年以来已加快分红险转型。平安的产品矩阵包括分红险、万能险、传统寿险、长期健康险、意外及短期健康险、年金险、投资连结险等，各类险种均有丰富的销售经验。伴随浮动利率下调机制的持续推进，2024 年以来，头部险企均加快了分红险转型的步伐，平安、太保、新华、太平分红险增速逐渐企稳回升，除人保寿外25 年上半年增速大幅提升。分红险的“保底+浮动”特质预计将进一步降低公司负债端成本，叠加公司资产端较强的投资能力，平安预计将在分红险时代占据领先地位。

2.2 渠道优势：渠道产品多元化对接客户需求

平安是国内代理人模式的开创者与引领者。1994年，公司率先借鉴海外成熟市场经验，在行业内推行个人代理人制度，快速打开寿险市场，代理人队伍持续扩张，2018年规模达到141.7万人。面对行业转型，平安于2018年率先启动代理人清虚改革，推动行业从规模扩张转向高质量发展，代理人数量从高点逐步优化至2024年的36万人。与此同时，公司聚焦队伍结构升级与专业能力提升，人均产能持续改善，实现“减量提质”的深度转型。依托持续升级的高质量代理人队伍，平安得以深度触达客户、精准理解需求，并联动“金融+健康+养老”生态资源，为客户提供一体化综合解决方案。个险渠道作为公司核心价值载体，不仅构筑了强劲的竞争壁垒，更以领先行业的人均产能表现，成为公司长期价值增长的关键支撑。

银保渠道已成为公司重要的战略支撑。平安银行自 2021 年启动新银保战略改革，平安寿险与平安银行自 2021 年起正式开始推进深度合作、价值共创的“新银保”模式，平安银行将代理保险业务内嵌到财富管理业务体系中，全面提升客户服务的综合化、专业化水平，平安寿险协助打造平安银行新优才队伍。“新银保”模式为公司增长均注入了新活力，带动银保渠道的价值贡献能力显著提升，银保渠道 NBV 占比从2019 年1.6%提升至2025H的 26.7%，NBVM 维持在行业领先水平，从 2019 年的20.4%提升至2025H的28.6%。

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