2026年中国平安更新报告：“产品加服务”打造平安新的价值增长极

顺应外部变化,“综合金融+医疗养老”战略迎机遇期

1.1.历经四大战略发展期，当前战略定位“综合金融+医疗养老”

中国平安历经专注保险-综合金融集团-科技赋能-“综合金融+医疗养老”四 大重要战略发展阶段。阶段一（1988~2002）：专注保险，引入外资，开创 多项制度先河。平安保险于 1988 年在深圳成立，1994 年开设寿险业务。平 安自成立之初就注重引进国际化的治理体系，是中国首家引入外资的保险公 司，首家引入寿险代理人制度的保险公司；阶段二（2003~2011）：形成综 合金融保险集团架构。2003 年，平安获批成为中国金融业综合化经营的试 点企业，正式完成分业重组，更名为“中国平安保险（集团）股份有限公司”， 此后逐步形成以保险为主，融银行、证券、信托、资管为一体的综合性金融 服务集团；阶段三（2012~2020）：确立科技赋能战略，打造“金融+科技”、 “金融+生态”模式。2013 年，平安确立“金融+科技”的战略转型；2017 年，年报中首次提到打造“国际领先的科技型个人金融生活服务集团”的愿 景，孵化陆金所、平安好医生、平安医保科技、金融壹账通四大科技独角兽， 并获得快速发展。阶段四（2021~）：聚焦综合金融+医疗养老。2021 年，平 安战略愿景定位“国际领先的个人金融生活服务集团”，2023 年提出“综合 金融+医疗养老”双轮驱动战略，明确“金融顾问、家庭医生、养老管家” 三大服务定位。

“综合金融+医疗养老”战略下，中国平安凭借综合金融基础形成的“支付 方”角色，整合行业优质医疗养老资源，为客户提供一站式医养服务。具体 体现为：支付方依托庞大的用户规模和广泛的市场覆盖，凭借议价能力和资 源整合优势，为个人客户及企业员工构建一体化支付与服务平台，通过标准 制定、集中采购、服务监督，整合优质医疗养老资源；服务端依托专业的家 庭医生与养老管家，为客户提供便捷优质的医疗养老服务。

我们看好平安“产品+服务”商业模式推动公司盈利能力显著改善。收入端 看，中国平安凭借财富管理、医疗解决方案、养老服务等领域的深度布局， 在提升客户满意度的同时，也将增加综合金融和医养服务收入；成本端看， 综合金融与医养服务的相互协同利好成本管控以及提升经营效率。

1.2.人口老龄化加速和商保重要性抬升两大外力，助推“综合金融 +医养服务”战略发力

人口老龄化进程加速和商保重要性抬升两大外力加持下，中国平安的“综合 金融+医养服务”战略将助推公司进入快速发展期。 随着人口老龄化进程加速，海外客户对于健康管理的需求提升。健康管理 (Managed Care)于 20 世纪 50 年代末在美国提出，是以预防和控制疾病发生 与发展，降低医疗费用，提高生命质量为目的，针对个体及群体进行健康教 育，提高自我管理意识和水平，并对其生活方式相关的健康危险因素，通过 健康信息采集、健康检测、健康评估、个性化管理方案、健康干预等手段持 续加以改善的过程和方法。随着客户健康意识的提升，核心的健康需求从疾 病发生后的医疗服务逐步转向寻求事前的健康管理降低疾病风险和改善健 康状况。健康管理覆盖所有健康类型的人群，针对健康人群提供长期的健康 追踪以及日常生活行为的全方位干预，引导客户养成良好生活习惯，预防疾 病发生；针对患病人群主要提供医疗资源服务、病程监督以及康复照料等， 帮助客户早日恢复健康。

人口老龄少子化趋势叠加慢性病频率提升，预计中国健康管理服务需求开 发潜力巨大。2024 年我国 0-14 岁人口占比 15.8%，较 10 年前下降 0.7pt； 65 岁以上人口占比 15.6%，较 10 年前提升 5.5pt，人口老龄少子化趋势进一 步提升。另一方面，慢性病成为当前居民死亡的最重要因素，而大部分慢性 病如高血压、心脏病、脑血管病等，通常因不良生活习惯所致，若通过科学 的健康管理服务进行干预有望显著改善健康状况。预计未来健康管理服务需 求开发潜力巨大。

此外，政策支持利好推动保险公司提升健康服务供给能力，预计商业保险将 成为医疗健康领域的重要参与者。2016 年 10 月，国务院发布《“健康中国 2030”规划纲要》，鼓励保险公司开发与健康管理服务相关的健康保险产品， 促进商业保险公司与医疗、体检、护理等机构合作；发展健康管理组织等新 型组织形式；支持保险业投资、设立医疗机构等，目标到 2030 年，商业健 康保险赔付支出占卫生总费用比重显著提高。2019 年 11 月，原银保监会发 布新修订的《健康保险管理办法》，鼓励保险公司发展健康体检、健康咨询、 健康促进、疾病预防、慢病管理、就医服务、康复护理等健康管理服务，并 将健康管理服务成本占净保险费比重由 2012 年版的 12%提升至 20%。2020 年 12 月，保险行业协会发布《保险机构健康管理服务指引》等四项健康管 理相关标准，对 12 大类健康服务项目及其细分 74 个子项目设置应用标准。 政策支持下，预计保险公司将迅速建立健康服务供给能力，满足客户多样化 的健康管理服务需求。2026 年 1 月 22 日，中国保险行业协会、精算师协会、 银行保险资管业协会、银保信公司共同组织召开健康保险高质量发展工作座 谈会，会议强调保险行业要认真贯彻党的二十届四中全会精神，围绕加快建 设健康中国、积极应对人口老龄化、支持创新药等国家重点产业发展的目标， 要积极回应市场需求，坚守商业保险基本原理和客观规律，不断丰富保险产 品供给，提升服务质量，更好地满足人民群众高品质健康保障需求。

与美国等发达国家相比，我国商业健康险在医疗支付端的占比仅为 8%（2024 年），远远低于美国、巴西及印度等国家。随着人口老龄化以及推动商业健 康险发展的政策逐步出台，商业健康险在医疗的支付和服务端均有极大的发 展空间。

他山之石：三大优势打造“产品+服务”模式，UNH 盈利长期超越同业

以 UNH 为代表的美国头部健康险公司，通过打造“产品+服务”模式，其 ROE 水平及确定性远高于传统保险公司。

联合健康盈利能力突出主要得益于“保险+服务”深度融合推动收入增长以 及成本压降。联合健康核心采用“保险+服务”的商业模式，一方面通过健 康保险（UnitedHealthcare）业务板块为客户提供医疗保险；另一方面通过健 康服务（Optum）业务板块支撑其健康管理服务体系，包括由 OptumHealth 提供的健康管理服务、OptumRx 提供的药品管理服务，以及 OptumInsight 提供的信息科技服务。1）公司的主要营业收入来自于保费收入、产品收入 和服务收入，得益于保险业务与康养服务深度融合有效提升客户粘性，以及 多年来外延式扩张推动业务版图不断丰富推动收入稳健增长。2）公司通过 精细化客户健康管理服务降低疾病发生概率及诊疗赔付、兼并收购药厂降低 拿药成本，以及优化系统与技术缓解运营费用，实现较好的成本压降。从收 入和利润结构来看，以保险业务为主的 UHC 和以服务为主的 Optum 共同带 来了公司的收入和盈利的高增长。

2.1.支付端以保险为入口提供一站式健康管理方案

支付端看，联合健康以保险为入口向客户提供“保险+服务”的一站式健康 管理方案。联合健康的保险业务主要是面向团体和个人客户、老年客户、政 府医疗补助客户和国际客户等四大客群的短期健康险业务。公司以承保保险 业务为入口，为客户提供全面的健康服务管理方案，同时高效实现降费控赔 提升客户满意度。以企业团险客户为例，公司通过提供精细化的产品方案， 实现降低雇主成本、提升雇员满意度的成效。根据一家第三方精算机构 Wakely 的研究，联合健康为其会员节省超过市场 10%的医疗费用。具体包 括三方面：1）健康险方案优化：为雇主定制合适的健康险方案，包括给员 工提供更多的健康管理方案选项、减少非必要的医疗费用开支、基于诊疗数 据识别潜在健康风险等，有效控制总医疗成本。根据公司官网披露，采用 Personal Health Support（个人健康支持服务）的会员每月节省的医疗费用支 出达 14.05 美元。2）引导网络内就医：通过整合医疗健康资源建立广泛的 医疗服务网络，积极引导客户在网络内进行预防-治病-护理的一站式医疗健 康服务，避免网络外的资源使用，从而实现成本控制。根据公司官网披露， 选择 NexusACO 健康计划（联合健康的一款责任式医疗健康计划，推荐客 户在网络内就诊，但同时客户也可选择在网络外就诊）的雇主得益于更多采 用网络内服务就医，从而为雇主节省 15%的医疗费用支出。3）提升员工健 康管理参与度：通过提供激励方案改善雇员健康行为、提供更多个性化且有 针对性的沟通等。

2.2.供给端深耕客需，满足差异化服务需求

供给端看，联合健康基于长期积累的健康险理赔和服务数据为客户提供差 异化的健康管理服务。公司在长期的服务提供过程中进行用户数据的收集和 积累，包括医疗开支数据、疾病发展数据、医疗服务数据等，在此基础上进 行数据分析，对个体、团体等不同的客户群体进行分类信息加工处理。对个 体客户而言，数据分析重点优化客户的医疗费用管理、疾病风险评估等，并 给用户提出个性化的疾病管理方案；对团体客户而言，数据分析可为企业设 计费用管理方案和疾病管理方案，帮助企业客户了解员工医疗开支情况、健 康状况和疾病风险。

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