2023年建设银行研究报告：息差同比降幅收窄，资产质量总体平稳

核心观点：

建设银行披露 2023 年半年度报告，23 年上半年营收、PPOP、归母净 利润同比增长-0.6%、-1.2%、3.4%，23Q2 单季营收、PPOP、归母净 利润同比增长-2.2%、-3.2%、7.1%。上半年累计业绩拆分来看，规模 增长、拨备计提为主要正贡献因素，息差为主要负贡献因素。23 年上 半年减值损失同比少提 80 亿元，其中，贷款同比少提 12 亿元，金融 投资同比少提 65 亿元，信用成本下行支持利润增速。

规模高增，息差同比降幅收窄。23 年上半年累计净息差 1.79%，环比 一季度下降 4bp，同比下降 30bp。资产端，贷款以量补价，压降低收 益票据规模。23 年上半年新增贷款 1.93 万亿元，同比多增 0.35 万亿 元，其中，压降票据 0.27 万亿元，新增对公贷款 2.00 万亿元，以基 建、制造业为主，新增个人贷款 0.20 万亿元，以经营贷、消费贷为主， 住房按揭贷款规模下降，整体贷款收益率、生息资产收益率同比分别下 降 29bp、19bp。负债端，存款增长较好，定期化趋势下成本抬升。23 年上半年新增存款 2.61 万亿元，同比多增 0.81 万亿元，以定期存款 增长为主，个人定期、对公定期存款同比分别多增 0.50 万亿元、0.38 万亿元。企业资金活化不足，存款定期化趋势下，存款成本率升至 1.77%，同比上行 5bp，市场化负债成本率也明显抬升，整体计息负债 成本率同比上行 11bp。展望后续，资产端收益率受 6 月以来两次 LPR 调降影响可能继续下行，但冲击影响最大在 24 年一季度，负债成本相 对刚性，年内息差预计继续承压但降幅收窄。

加大不良处置力度，资产质量夯实。23 年上半年末，不良率 1.37%， 环比一季度下降 1bp，同比下降 3bp。分条线看，对公不良率 1.77%， 同比下降 22bp，制造业不良率下降，房地产不良率上升，个人不良率 0.60%，同比上升 16bp，住房、信用卡贷款不良率上升。关注率 2.50%， 同比下降 13bp，逾期率 1.13%，同比上升 16bp，逾期 90 天以上贷款 与不良贷款偏离度 50.53%，测算不良生成率 0.64%，同比上升 12bp， 不良生成压力上升的同时，加快不良处置出清，拨备覆盖率 244.48%， 保持较强的风险抵补能力。

盈利预测

预计 23/24 年归母净利润增速为 4.3%/6.5%， EPS 为 1.33/1.42 元/股，BVPS 为 11.82/12.84 元/股，当前 A 股股价 对应 23/24 年 PB 为 0.51X/0.47X。