2023年基金组合专题研究 QDII基金市场盘点与展望

Part 1. QDII基金标签体系

1. QDII基金投资范围广泛，投资工具多元

QDII基金概况——按投资标的分类

按照投资标的进行划分，QDII基金可以分为股票型基金、混合型基金、债券型基金以及另类投资型基金。

DII基金概况——按交易市场分类

QDII基金投资地域覆盖广泛，可满足投资者投资于各个海外市场的需求。 可以分为六个交易市场：大中华市场、香港市场、美国市场、全球市场、亚洲市场和欧洲市场。 大中华市场基金指的是投资于在港股和美股上市的中国企业的基金，投资互联网中概股的QDII基金大多属于大中华标签。

QDII基金概况——按主被动分类

针对股票型基金，按照投资方式可以划分为主动投资与被动投资两类。 被动指数型基金规模达2093亿元，占全部QDII基金规模的72%。 跟踪指数可以分为市场综合指数和行业主题指数。

QDII基金概况——按份额分类

部分QDII基金分为AC份额 。 历史上A类份额基金净值总额与基金数目均高于C类份额。

按照申购币种分为人民币份额和美元份额 。 按人民币申购的基金净值总额和数目高于美元份额。按美元现汇申购份额的基金净值总额和数目高于按美元现 钞申购份额。

Part 2. QDII基金市场盘点与展望

1.市场概况：总规模再创新高，被动指数型QDII基 金持续资金净流入

QDII基金四季度规模回升，创历史新高

2022年四季度末QDII基金的总规模为2907亿元，同比增长27.38%，环比增长21.11%。合并各类份额后，QDII基金总数 量为222只。 2022年四季度末的股票型基金规模为2318.38亿元，混合型基金规模466.76亿元，债券型基金规模89.57亿元，另类投资 基金总规模31.85亿元。在股票型基金中，被动指数型基金占比最高，规模2086.38亿元，占总规模的72%。在混合型基 金中，偏股混合型基金占比最高，规模420.24亿元，其次是灵活配置型基金，规模40.17亿元。

净值上涨与份额净申购促进QDII基金规模回升

四季度QDII基金规模整体回升，其中股票型基金回升规模最大，季度规模上升了447.16亿元，环比上升19.33%。其次是 债券型基金，季度规模上升32.24亿元，环比上升36.32%。混合型基金与另类投资基金的规模基本不变。股票型与混合型基金规模变化的主要成因是基金净值的上升，债券型规模上升的主要原因是净申购。规模变化的成因包括 投资者的申购赎回、基金净值变化、基金分红以及新发基金。

QDII基金标签：“中国香港股票”基金规模增长显著

权益类基金：整体规模整体出现了较大的增长，其中“中国香港股票”一级标签基金的规模增长较多，其次是“大中华股 票”和“美国股票”。债券类基金： “大中华债券”规模有明显增长，主要原因是汇添富精选美元债A基金规模在四季度快速上涨。另类投资基 金的季度规模变化较小。

净申购总额有所下降，股票型和债券型净申购份额较高

2022年四季度，QDII基金获得市场净申购58亿份，股票型和债券型QDII基金净申购额度较高。本季度的净申购额相较于 上一季度有所下降，其中股票型基金净申购33.51亿份，债券型基金净赎回29.33亿份，混合型基金净赎回3.42亿份，另类 投资基金净赎回1.51亿份。 三级投资类型方面，交易最活跃的是被动指数型股票基金，四季度净申购28.18亿份；其次是普通债券型和普通股票型 QDII基金，净申购份额分别为21.82、8.70亿份。四季度指数型基金整体业绩良好，净申购份额较少的可能原因是前期亏 损的部分投资者赎回基金份额。

港股和美股科技类QDII基金持续净流入

港股与美股科技类QDII基金年度净申购份额最高。在2022年的QDII基金中， “恒生科技”“恒生指数”“纳斯达克100” 等港股和美股的市场指数获得了持续的资金净流入。市场长期看好港股和美股上市的科技类企业投资价值。

2. 管理人结构——管理人头部效应明显，头部公 司以权益类产品为布局重点

管理人概况——头部效应显著

截至2022年四季度末，市场上共有38家QDII基金管理人，QDII基金的基金管理人分布呈现明显的头部效应，前五家基金 公司的管理规模占全部QDII基金规模的69.34%，前十家基金公司的管理规模达84.20%。以易方达基金、华夏基金、广发 基金公司为主的基金管理人在市场中占据主要份额。

股票型产品为管理人主要布局方向，被动类产品规模效应明显

投资类型：规模前十名的头部管理人所管理的产品中，股票型基金均为最大规模的投资类型。截至四季度末，6家机构管 理的QDII基金规模超过100亿元。被动：被动指数型股票基金的规模效应较强，共有8只产品超过百亿。 主动：主动管理类的基金同质性较低，不同管理人布局侧重点有明显差异。

3. 持有人结构——以个人投资者为主，2022上半 年机构投资股票型基金比重提高

以个人投资者为主，2022年上半年机构投资股票型基金比重提高

总量：以个人投资者为主，个人投资者比重历史均值在75%左右。 结构：另类投资个人持有比重最高，其次是权益类，固收类个人持有比重最低。

机构投资股票型基金比重提高，“中国香港股票”基金申购份额净增长

相较于2021年末，机构投资者2022年上半年对QDII基金的持有比重从19%上升至22%。主要提高了股票型基金的相对持 有比重，降低了混合型与债券型基金的持有比重。从一级标签来看，机构投资者在上半年提高了对“中国香港股票”“商品能源”标签的QDII基金持有规模。

4. 业绩表现——全球大类资产整体回落，大宗商 品涨价与市场估值修复为全年投资亮点

四季度全球大类资产整体走势上升

权益市场中，四季度港股市场的主要指数季度涨幅均超过10%，欧洲发达市场指数涨幅在8%-16%之间。亚洲市场中韩国 与印度均有不同程度的上涨。 固收市场中，全球债券市场指数上涨4.5%，新兴市场信用债指数上涨3.9%，中资美元债指数下跌4.4%。 大宗商品与REITs均上涨8%左右。四季度美元指数走跌，人民币指数季度小幅下降。

2022年全球大类资产整体回落，大宗商品涨价与市场估值修复为投资亮点

权益市场方面，港股市场在一三季度出现了大幅回调，港股基金业绩走势为“下跌-修复-再下跌-修复”。欧美权益市场全 年业绩回落。新兴市场中印度市场全年业绩表现较好，维持全年正收益。 固收市场方面，受美联储加息影响，中资美元债、全球债券、新兴市场债券价格均有不同程度的下跌。 另类资产方面，大宗商品价格在一季度的上涨带动了另类投资基金业绩的提升。

港股、欧洲市场在2022Q4触底反弹，对应QDII基金的高季度收益率

2022Q4全球权益市场大多开始了修复阶段，前期下跌较多的港股市场、欧洲市场等都出现了触底反弹。投资于港股市场 的“中国香港股票”“大中华股票”基金季度加权收益超过了10%。 黄金、房地产等另类资产出现了较大幅度的上涨，收益靠前。 相比之下美股市场表现一般，基金平均收益为负。

5. 新发与备案基金——主题化投资成为发展趋势

新发基金以被动指数型基金为主，规模环比持平

2022年四季度，QDII新发基金共发行9只，规模环比持平。其中股票型基金8只，募集规模22.26亿元；混合型基金1只， 募集规模0.20亿元。数量方面，与去年同期新发基金募集数量同比上涨28.57%，环比下降25.00%； 规模方面，与去年同期新发基金募集规模同比下降33.23%，环比下降9.44%。

新发基金涉及科技、制造等行业主题

按主被动划分：1只主动投资型基金，8只被动指数型股票基金。 按投资市场划分：4只“美国股票” ，3只“中国香港股票” ，1只“新兴市场股票” ，1只“全球股票”。 按投资主题划分： 1只 “生物医药” ，1只 “互联网科技” ，1只 “高端制造” ，1只“金融” ，1只“公共事业”。

主要结论与展望

2022年四季度末QDII基金总规模为2907亿元，环比增长21.11%，创历史新高。规模上涨的原因主要包括净值增长和 基金份额的净申购。四季度权益基金规模整体上涨， “中国香港股票”标签基金涨幅靠前。

申购赎回方面，被动指数型基金资金持续净流入，市场认可港股和美股科技类企业的长期投资价值。

管理人方面，QDII基金市场呈现明显的头部效应，易方达基金、广发基金、华夏基金稳居头部管理人。被动指数型产 品的规模效应显著，主动型产品多元化发展，平均规模较小。

持有人方面，QDII基金以个人持有为主，另类投资基金、股票/混合型基金和债券型基金的个人投资比重依次下降。 2022年中机构投资者提高了对股票型基金的持有比重，机构和个人投资者均提高了对“中国香港股票”“商品能源” 标签基金的持有规模。

2022年全年来看，全球大类资产多数年度收益为负，但仍存在结构性投资机会。权益市场方面，港股市场在一三季度 出现了大幅回调，港股基金业绩走势为“下跌-修复-再下跌-修复”。欧美权益市场全年业绩回落。新兴市场中印度市 场全年业绩表现较好，维持全年正收益。固收市场方面，受美联储加息影响，中资美元债、全球债券、新兴市场债券 价格均有不同程度的下跌。另类资产方面，大宗商品价格在一季度的上涨带动了另类投资基金业绩的提升。

四季度新发基金共有9只，以被动投资为主，主要投资于港股和美股市场，以科技、制造、环保等主题类的权益型基金 为主。根据备案基金判断，作为配置海外资产的利器，未来的QDII基金管理人布局产品的思路包括产业主题型基金和 全球优选主动基金两个方向。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）