金融市场研究 - 金融研究与金融投资 - 知识库

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北交所2026年度策略报告：聚势赋能，破界成长.pdf
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- 2025/12/27
- 62
- 方正证券
北交所2026年度策略报告：聚势赋能，破界成长。2025年回顾：北交所成立四周年，高质量发展路径清晰，流动性逐级向上。2025年末，北证A股市值近万亿，上市公司286家（截至12/23），聚集高端制造、TMT等新质生产力，国家级专精特新“小巨人”占比61%。市场表现与流动性：全年北证50指数相对沪深300有明显超额收益，上半年小微盘风格占优，下半年成份股及机构重仓股表现更为稳定。北证板块流动性伴随23年底和24年9月开始的两次市场行情逐级提升，虽然今年下半年流动性有所回落，全年整体水平仍超双创。截至12月23日，2025年北证50/创业板指/科创50日均换手率分别为3....
标签：北交所
“学海拾珠”系列之二百六十：基于组合波动率与峰度的资产配置模型.pdf
- 4积分
- 2025/12/27
- 38
- 华安证券
“学海拾珠”系列之二百六十：基于组合波动率与峰度的资产配置模型。本篇是“学海拾珠”系列第二百六十篇，文献提出了基于组合波动率与峰度的资产配置模型，对仅考虑投资组合峰度（一种风险度量指标）或将其与波动率结合作为风险指标的基于风险的资产配置方法的相关性质展开了研究，为我们提供了一种管理尾部风险的新思路。
标签：资产资产配置
2025年债市复盘与思考：透支与低利率的代价.pdf
- 3积分
- 2025/12/27
- 130
- 华泰证券
2025年债市复盘与思考：透支与低利率的代价。核心观点2025年的债券市场是典型的“非牛非熊的震荡市”，利率结束了长达四年的单边下行，十年期国债在1.6-1.9%的狭窄区间反复震荡。市场运行特征出现新变化，比如对宏观经济脱敏、波动加大和股债跷跷板。对投资者而言，今年也是对“低利率”环境感受最为深刻的一年：票息回报大幅降低，资本利得难于获取，仅有的几波行情演绎速度也很快，对框架和操作都带来极大挑战。今年的债券市场有几个重要主题：一是敬畏趋势的同时更要相信常识，二是波段交易说易行难，三是震荡市也不乏结构性机会，四是债市生态深刻变革，五是看股做债的背后...
标签：债市利率
高频因子跟踪：GPT_5.2_Codex发布，长程任务与网络安全能力升级.pdf
- 3积分
- 2025/12/27
- 68
- 国金证券
高频因子跟踪：GPT_5.2_Codex发布，长程任务与网络安全能力升级。GPT-5.2-Codex：更强的长程任务执行与网络安全能力2025年12月18日，OpenAI正式发布GPT-5.2-Codex，其被称为“迄今最前沿的智能体编码模型”。GPT-5.2-Codex基于GPT-5.2，并针对Codex智能体编码进行了深度优化，具体改进包括：1）通过上下文压缩提升长程任务执行能力；2）在大规模代码变更（如重构与迁移）中具备更出色的性能；3）在Windows环境下实现更优表现；4）在网络安全方面显著增强。在软件工程领域，GPT-5.2-Codex延续了GPT-5.2的...
标签：网络网络安全
估值周报：最新A股、港股、美股估值怎么看？.pdf
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- 2025年第51周：12/15-12/21
- 51
- 华西证券
估值周报：最新A股、港股、美股估值怎么看？
标签：估值 A股美股港股
固定收益专题报告：熊猫债浅析.pdf
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- 2025/12/27
- 53
- 渤海证券
固定收益专题报告：熊猫债浅析。熊猫债是境外机构在中国境内发行的以人民币计价的债券，境外机构在境内发行债券是我国债券市场对外开放的重要举措。熊猫债制度框架持续调整，不仅助力熊猫债市场规模突破万亿元，也切实推动了人民币国际化进程，为中国债券市场的高水平开放注入持续动力。近年来熊猫债的发行数量保持增长趋势，发行金额有所波动，但整体呈增加态势。目前熊猫债累计发行规模已突破1.14万亿元人民币。熊猫债市场的发展历程大致可划分为三个阶段，划分依据主要基于政策环境演变、发行主体扩容、市场规模量级增长及产品创新程度的递进性特征。萌芽阶段（2005-2013年）：以政策试点、境外机构试水为标志，受限于当时开放程...
标签：固定收益
固收专题研究：反内卷下的钢铁债.pdf
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- 2025/12/27
- 43
- 华泰证券
固收专题研究：反内卷下的钢铁债。核心观点21年以来钢企调整产品结构、加大出口，但价格承压，今年反内卷相关政策落地，行业供需矛盾边际缓解，企业盈利触底回升。但本轮反内卷和15年供给侧改革存在差异，彼时过剩产能较多可快速出清，叠加棚改货币化推动地产需求上行，企业盈利大幅改善。而本轮供给端更多依靠自律机制、需求端分化持续，未来企业仍需减量提质。明年行业在反内卷推动下或延续供需改善态势，但幅度或较有限，叠加行业债券利差整体低位，主体基本面分化仍存。钢铁债配置建议以规模、资金优势较明显的央国企配置为主，适度挖掘3年内永续债机会。随着盈利持续改善，下沉挖掘短久期中型钢企。后地产时代钢企主动调结构钢铁行业作...
标签：固收钢铁
解密牛市系列之五：A股牛市见顶三重预警框架.pdf
- 3积分
- 2025/12/27
- 61
- 光大证券
解密牛市系列之五：A股牛市见顶三重预警框架。历史来看，牛市见顶是多重因素共同作用的结果从历史市场运行规律来看，牛市见顶绝非单一因素偶然触发的结果，而是多重因素长期积累、相互交织并形成合力后的必然趋势。具体而言，导致牛市见顶的核心因素可归纳为三大类，分别是政策与外部环境类因素、基本面类因素以及市场交易类因素。其中，政策收紧或外部风险冲击是重要的前置影响变量，基本面回落是趋势反转的核心验证变量，而交易信号则是见顶的最终确认变量。牛市见顶的三类预警信号政策边际收紧与外部风险是牛市见顶的核心预警信号之一。具体来看，2005-2007年牛市见顶的预警信号包括内部政策收紧（多次提准、上调印花税）与外部次贷...
标签： A股
公募REITs跟踪观察报告：经营分化扩大，估值回归理性.pdf
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- 2025/12/26
- 120
- 华创证券
公募REITs跟踪观察报告：经营分化扩大，估值回归理性。2025年下半年公募REITs领域政策支持依然密集，中央及地方对REITs常态化申报、项目储备扩容、商业不动产投资信托基金试点方面做出指示。一级发行提速，新型基础设施REITs首次上市。二级市场价格较上季度有所回落，一方面权益资产表现较好，资金流向权益市场压制REITs整体表现，另一方面REITs底层资产基本面表现分化，估值向理性回归。政策方面：中央层面，国家发改委发布《关于进一步做好基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）常态化申报推荐工作的通知》，推进REITs常态化申报推荐；同时国务院、央行等部门分别在《关于释放体育...
标签：公募REITs 公募 REITs
大类资产配置新框架（9）：央行购金，已知和未知.pdf
- 4积分
- 2025/12/26
- 47
- 中信建投证券
大类资产配置新框架（9）：央行购金，已知和未知。2025年是黄金历史上无法绕开的一个年份，不仅因为单年黄金价格大幅上涨，贵金属可以说众多资产中表现最为优异，更重要的是当前央行黄金储备3.6万吨，接近布雷顿森林体系时代，且当前央行持有黄金的市值超过4万亿美元，超过欧元储备，直逼美元。黄金暴涨之后，市场关注未来走势，尤其关注近年不可忽视的购买力量——央行。近年央行购金不仅规模大、速度快，还展现出“黄金回家”等非常规操作。拆解央行购金、持金的微观逻辑之后，我们获知两点：①当前共知的世界黄金协会给定数据，并非央行购金全貌。②近年国际政局动荡，央行基于战略...
标签：资产配置资产
ESG评级体系及研究.pdf
- 3积分
- 2025/12/25
- 50
- 银河证券
ESG评级体系及研究。银河ESG评级体系目标是聚焦ESG底层数据与股价波动、公司基本面表现的相关性分析，为市场参与方提供兼具参考价值与实操意义的评级依据。评级过程严格遵循“自主、公开、完备、可比、时效、风控”六大核心准则，保障评级规范性与结果公正性。覆盖范围全面囊括全部A股上市公司，并基于投资端需求细分31个行业，实现行业内与跨行业的可比分析。指标架构采用四层穿透式逻辑架构，构建维度间相互支撑、逻辑贯通的指标体系，确保评级维度的全面性与系统性。评级矩阵由ESG专业研究团队与行业研究团队协同开展实质性分析，结合行业特性与ESG核心议题，提升评级的针对性与精准度。最终以0-...
标签： ESG
行业景气观察：电影票价明显修复，有色、存储器价格强势.pdf
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- 2025/12/25
- 131
- 招商证券
行业景气观察：电影票价明显修复，有色、存储器价格强势。本周景气度改善的方向主要在资源品、中游制造和信息技术领域。上游资源品中，金属、钢铁、煤炭价格多数上涨；中游制造领域，新能源产业链价格多数上涨，11月金属成形机床产量三个月滚动同比增幅扩大。信息技术中，存储器价格持续上涨，11月电信主营业务收入三个月滚动同比增幅扩大。消费服务领域，生猪养殖利润上行。上市公司Q4盈利有望延续正增长，但增幅可能有所收窄。推荐关注年报盈利有望高增或有改善的有色、电池、军工电子、航空/航天装备、电网设备、工程机械、半导体、传媒等。【本周关注】四季度生产端持续放缓，消费、投资下行，内需仍然偏弱，出口稳健增长，价格企稳，...
标签：存储存储器电影
专题研究：票息资产何处寻？.pdf
- 3积分
- 2025/12/25
- 28
- 方正证券
专题研究：票息资产何处寻？今年以来，信用债市场整体处于低位震荡状态，以3Y&AA+中短期票据为例，其到期收益率在1.83%-2.30%区间震荡，收益率处于历史较低水平。进入12月，长久期信用债调整较多，当前信用策略更向中短久期集中，本文对当前3Y及以内中短久期信用债估值进行统计与筛选，以期寻找更具“安全性+高收益”的资产以在中短久期策略中能够相对取胜。城投债：重点关注AA&AA(2)级、粤苏浙川皖京城投债投资机会当前3Y以内城投债收益率整体处于相对较低水平，可重点关注隐含评级AA及AA(2)级公募/私募城投债，收益率在1.79%-2.32%左右。分省份来...
标签：资产
专题报告PPI研究框架：构成驱动力与资产价格影响.pdf
- 4积分
- 2025/12/25
- 135
- 方正证券
专题报告PPI研究框架：构成驱动力与资产价格影响。一、PPI构成与驱动要素（1）本文估算了PPI构成中各具体行业占比权重，便于以后研究跟踪使用。（2）煤炭、石油、黑色金属、有色金属、化工五行业PPI变化基本可解释全部PPI波动，为核心驱动力。二、PPI与大类资产价格PPI与股价：（1）PPI直接影响A股上市公司盈利水平。（2）PPI对股价影响依循“三阶段”大势研判择时框架（详见正文）。（3）当前市场或从“阶段一”过度至“阶段二”，权益资产仍然向好。PPI与利率：（1）我国历史货币政策放松/收紧与PPI下行/上行高度对应。（...
标签： PPI 资产资产价格
固收深度研究：AI革命与投资的再思考.pdf
- 4积分
- 2025/12/25
- 58
- 华泰证券
固收深度研究：AI革命与投资的再思考。报告核心观点AI投资正成为驱动全球经济增长的核心引擎，当前市场围绕AI投资前景的讨论明显升温，我们从宏观、中观、微观及纵向四维视角，就AI发展阶段、产业周期与潜在预期差因素展开分析。我们认为，当前AI投资尚处初级阶段，算力供给偏紧与“军备竞赛”持续支撑行业投资需求，技术渗透率、资本集中度、产能现状及企业资产负债表等多维度亦可佐证这一判断。相比AI投资总量“过剩”风险，当前更需关注节奏与结构层面的预期差。金融周期往往领先科技周期，当前更关注capex受益板块，美股高科技及AI板块的高估值意味着长期回报预期降低，...
标签：固收 AI 投资

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