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  • 四季度宏观经济及大类资产展望：中美同步放缓，利率再降一阶.pdf

    • 6积分
    • 2021/08/29
    • 347
    • 华西证券

    内外需走弱将带来四季度经济放缓，逻辑:1)美国经济放缓导致相关耐用品出口走弱;2)前期社融回落对经济抑制影响在9-10月有所显现;3)消费平淡、房地产降温、基建温和。预计三、四季度GDP增速分别在6%-6.2%、4.7%-5%。CPI有所上行，压力不大;PPI逐步回落，从9%到3%。

    标签： 宏观经济

  • 策略风格与估值系列181：市场修复回升，把握时机布局科创成长.pdf

    • 5积分
    • 2021/08/29
    • 227
    • 兴业证券

    风险偏好下降最快的阶段已经过去，抓住时机积极拥抱以科创板及“专精特新”小巨人为代表的未来核心资产。中长期，科创长牛方兴未艾，经历起步阶段的颠簸后，增速最快、机构低配、政策支持的科创小巨人仍将是引领结构行情的最强主线。

    标签： 科创成长 股市策略 投资策略

  • 信用风险投资专题研究报告：中国版CRM，从基础到实践.pdf

    • 5积分
    • 2021/08/27
    • 902
    • 华泰证券

    信用风险缓释工具类似一种“保险”，目前协会、交易所针对单一或一篮子债务已推出6种工具，其中CRMW发行最多，目前标的主体以民企、AA+主体为主。中债增、各类银行是主要创设机构；资管投资人中兴银基金、乐瑞资产等购买CRM较多。目前我国CRM不能卖空，主要用于对冲违约、估值波动等风险。标的债券+CRM的组合拥有创设机构信用，且大多实际收益高于创设机构可比债券，具有一定投资价值。此外，AA+主体搭配信用保护凭证可质押回购降低了标的债券融资利率。目前CRM创设有加速趋势，信用衍生品市场未来发展可期，是我国债市高质量发展的重要举措之一。

    标签： 信用风险 CRM 债券

  • 专项债基础知识手册.pdf

    • 6积分
    • 2021/08/27
    • 864
    • 信达证券

    专项债基础知识手册。2021年1-7月地方政府新增专项债发行进度明显偏慢，再融资专项债比例则较往年同期大幅上升。如果用新增专项债券发行额除以当年专项债券限额来衡量当年新增专项债的发行进度，经测算，今年截至7月新增专项债发行进度仅为37.11%，远远小于去年和前年同期的60.43%和78.44%。从发行结构看，今年再融资专项债发行额占全部专项债的比重比去年同期增加了28.5个百分点。防范专项债偿付风险或成为制约专项债发行的原因。去年年末和今年年初中央部委的三大政策文件都强调了要严防债务的偿付风险，并要求强化专项债项目和收入缴库等方面的监管，再结合专项债余额持续走高，专项债的债务率突破140%的现...

    标签： 债券

  • 产业债图谱：11大省属煤炭集团，了解一下？.pdf

    • 6积分
    • 2021/08/27
    • 439
    • 广发证券

    产业债图谱：11大省属煤炭集团，了解一下？利差快速收窄后，煤炭债择券进入到精细化阶段。在山西煤企债券一级融资恢复的带动下，近期煤炭债利差快速收窄。行至当下，主流省属煤炭集团中，哪些煤企仍有性价比？我们通过横向对比煤企信用资质进行挖掘。五维度搭建煤企信用分析框架。基于煤炭行业的特点，我们从以下五个维度搭建煤企信用分析框架。（1）主业经营：煤企经营性现金流主要依赖主业煤炭业务，吨煤盈利是对其经营情况的最直观反应；（2）债务负担：部分煤企的债务较重，需重点评估其债务滚续情况；（3）资源禀赋：碳中和与长期资源枯竭背景下，煤企的可开采量和优质矿区布局成为其可持续发展的关键；（4）非煤业务：煤企普遍多元化...

    标签： 煤炭 债券

  • 消费行业主题基金专题研究：不同资本市场的消费类指数及产品分析.pdf

    • 5积分
    • 2021/08/26
    • 495
    • 财信证券

    消费行业的资金流向：1）2021年初以来日常消费、可选消费行业的基金持股净值比、市值比均有明显下降（基金重仓持股数据口径）。2）2020年11-12月，日常消费、可选消费行业的北向资金持股市值占比均出现了较为明显的下行拐点。近3个月日常消费的北向资金持股市值行业占比有更加明显的下滑。

    标签： 消费 公募基金 产品分析

  • 基金仓位测算方法：大家都在做的基金仓位测算，哪种方法更好？.pdf

    • 5积分
    • 2021/08/26
    • 1329
    • 财通证券

    基金仓位测算方法：大家都在做的基金仓位测算，哪种方法更好？基金仓位怎么测算，哪种方法更好？目前主流的基金仓位测算方法，原理都是利用基金净值数据和指数数据进行回归，通过回归得到的系数来估计基金仓位。回归法有两种，分别是对行业指数和对风格指数回归。通过对不同方案比较发现对行业指数回归的方法表现更好，其中又以普通ols回归和lasso回归表现最优，测算仓位与实际值更接近。

    标签： 基金仓位 投资策略 公募基金

  • 地方债分析手册：透视中国式地方债.pdf

    • 8积分
    • 2021/08/26
    • 901
    • 华西证券

    地方债分析手册：透视中国式地方债。地方举债六个阶段：国债转贷模式→暂停地方举债→代发代还模式→自发代还模式→试点自发自还→自发自还模式。地方债现状概览：已成为债券市场存量规模第二的品种，但成交活跃度与存量占比极不匹配；投资机构以商业银行为主，采取配置策略。地方债监管政策：2014年新预算与43号文的出台，形成了地方债最顶层的制度设计，“开前门、堵后门、筑围墙”构成地方债监管政策的主体框架。地方债监管十大要点：顶层设计、限额管理、隐性债务、预算管理、风险管理、绩效管理、期限结构、发行方式、信息公开、信用评级。地方债潜在信息：利率债供给压力、逆周期调节力度、隐性债务化解能力、“开前门”空间、地方政...

    标签： 地方债 债券

  • 宏观策略分析：放水的“姿势”、收水的“架势”与资产的走势.pdf

    • 5积分
    • 2021/08/26
    • 312
    • 德邦证券

    宏观策略分析：放水的“姿势”、收水的“架势”与资产的走势，主要内容包括：全球：“疫”己之力重塑货币与财政体系；中国：增长困局下弥足珍贵的政策空间；资产：“宽松-紧缩”新周期下的配置策略。

    标签： 宏观策略 投资策略

  • 化工行业下半年投资策略：供给短缺周期，拥抱格局优化.pdf

    • 6积分
    • 2021/08/26
    • 1454
    • 浙商证券

    化工行业下半年投资策略：供给短缺周期，拥抱格局优化。2021年化工行业将持续迎来格局优化。供给端来看：近几年新增供给缺失，局限于少数寡头格局子行业，及盈利较好的少数细分子行业绝对龙头；未来新增供给也较为有序，供给端逻辑从环保延伸到安全对化工新增供给有远期限制。需求端来看：2021年贯穿全年的海外补库存将延续，2021年上半年海外库存很难有效回补，订单内流中国的外溢需求将成为化工品价格的强驱动力。此外疫情结束后海外经济重启及基建/财政刺激预期将进一步拉动化工品等原材料需求，且新兴国家化工品供应恢复也将滞后于发达国家产成品开工。化工品将实现从库存周期向产能周期的切换，化工行业将迎来景气大年，推荐投...

    标签： 化工 投资策略

  • 固定收益专题研究报告：发展模式只能借鉴不能拷贝.pdf

    • 5积分
    • 2021/08/25
    • 331
    • 华泰证券

    德国模式具有社会福利制度完善、制造业强、技术工人充足、社会市场经济、银行主导、依赖外贸等特征，企业、政府、居民、金融以及海外部门相互促进，助力德国成为欧洲经济火车头。德国模式的运行与其自身的劳动力短缺、区域均衡等要素禀赋以及社会市场经济、保守主义、稳定思想等社会历史背景有关。德国虽然制造业强大，但也面临着低生育率、前沿产业落后、突破式创新不足的问题。我国与德国的资源禀赋和社会历史背景均不同，整体运行模式不可照搬，但细节性政策仍可借鉴。

    标签： 固定收益 德国模式

  • A股下半年策略：秋季大决战，迎科创牛市.pdf

    • 5积分
    • 2021/08/25
    • 376
    • 浙商证券

    A股下半年策略：秋季大决战，迎科创牛市。今年以来，浙商策略团队在三个关键节点的研判得到验证：3月20日《调整已近尾声》提示“市场步入底部区域”；4月18日《一波吃饭行情，渐行渐进》提示“上半年的黄金投资窗口已打开”；3月28日《等风来，科创板步入战略性底部》，而后发布十五论科创板系列，自底部鲜明提示，科创板牛市已来，刚刚开始。大势研判：四季度迎来较好的做多窗口，宏观层面货币政策边际宽松，中观层面价值搭台科创进攻。科创牛市：从估值修复走向戴维斯双击，具体来看：近期科创板调整性质类似19年4-5月的创业板，是牛市起步初期的正常休整，短期震荡带来布局良机，随着8月底中报落地，9月转折向上。从产业线索...

    标签： 投资策略 科创板

  • 金融工程报告：Mean~CVaR大类资产配置框架与实战.pdf

    • 11积分
    • 2021/08/25
    • 808
    • 中泰证券

    金融工程报告：Mean~CVaR大类资产配置框架与实战。通过控制特定风险资产的比例来构建组合是最朴素的大类资产配置方法，研究显示这样并不科学，原因在于这种组合没有预想的风险收益匹配关系，高风险组合可能没有高收益，低风险组合也可能风险并不低。很多复杂的模型也存在这样的问题，当然靠人工主观判断更容易出现风险收益不匹配的矛盾。内在一致是有效框架的基本准则，评价一个资产配置模型好坏且基本的标准是：收益要和风险匹配，收益是风险的单调增函数。符合准则的模型才更稳健，Mean-CVaR优化框架满足这样的特性。

    标签： 金融工程 资产配置 投资策略 金融

  • 核心资产专题研究：日本经济变迁与核心资产估值变化.pdf

    • 7积分
    • 2021/08/25
    • 1495
    • 国泰君安证券

    核心资产专题研究：日本经济变迁与核心资产估值变化。通过复盘日本经济变迁和核心资产走势，我们认为核心资产长期具有超额收益，但估值溢价是经济不确定环境下的短期行为，长期不可持续。在2021年春节后，核心资产走势疲弱，估值已有明显下滑。当下是否为核心资产的买入时机？核心资产的估值提升能否持续？为了回答这一问题，我们撰写了《核心资产能否逆袭》系列报告，借鉴美国和日本两个国家的经济发展及核心资产走势，研究核心资产估值能否再次逆袭。本篇报告我们复盘了1956年之后日本的经济发展阶段以及产业结构的变迁。动态选取核心资产，构建了日本核心资产指数，将核心资产的估值变化与主要宽基指数进行对比，分析总结两者出现阶段...

    标签： 日本经济 核心资产 宏观经济

  • 如何高频探测基金行业配置动向？.pdf

    • 5积分
    • 2021/08/25
    • 371
    • 中泰证券

    如何高频探测基金行业配置动向？通过对主动权益基金持仓分析发现，如果用申万行业指数对基金收益进行刻画会出现较大的偏差。首先我们观察到，近几年来主动权益基金股票池与申万一级股票池出现显著偏离，截至20年年报我们发现有将近1000个申万行业分类下的股票没有出现在主动权益基金股票池中。另外，主动权益基金持仓非常集中，若下沉到行业内的持仓分析我们发现头部效应尤为明显。申万行业指数主要通过行业内个股的流通市值加权进行编制，从股票的选取与权重的设定都无法很好刻画基金持仓特性与风格飘逸。因此我们基于基金半年全部持仓市值进行调整，重新构建适合基金的行业指数进行接下来的探测分析。我们发现近两年基于基金持仓重构的行...

    标签： 基金 主动权益基金 高频探测基金
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