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  • 工业行业能源转型新技术观察（6）：太空光伏，是否会成为下一个星辰大海？.pdf

    • 5积分
    • 2026/02/25
    • 187
    • 华泰证券

    工业行业能源转型新技术观察（6）：太空光伏，是否会成为下一个星辰大海？近日我国一次性向国际通信联盟提交了超20万颗卫星的部署计划、SpaceX向美国联邦通信委员会提交了100万颗卫星发射申请。作为卫星主流的电源形式，本篇报告重点从三个方面讨论太空光伏：1）太空算力的产业趋势；2）太空光伏的市场前景；3）中国太空光伏相关企业的发展机遇。从低轨通信到算力上天，是天马行空还是事在人为？短期来看，太空卫星基础设施的“频轨资源排他性”和“行业国际垄断性”决定了其在大国科技竞争中“先到先得”和“赢者通吃”的特征...

    标签： 工业 光伏 能源 能源转型

  • 固收深度研究：变局下的大类资产宏观因子体系.pdf

    • 3积分
    • 2026/02/25
    • 70
    • 华泰证券

    固收深度研究：变局下的大类资产宏观因子体系。近年来，大类资产配置最大的痛点之一是全球经济周期规律弱化，过去一些经典的宏观模型，比如美林时钟等适用范围的局限性越发明显。我们希望通过构建一套全面、精准的全球宏观因子框架，能够高频、动态地跟踪市场主线的变化，实现对每个因子进行细化跟踪，并辅助进行大类资产中长期走势判断。基于该框架，我们构建了两个版本的资产配置模型：风险平价模型与风险预算模型，并以月度为调仓频率进行了模型构建，2019年至今，二者均在有效控制回撤的前提下，具备获取持续超额回报的能力。全球宏观因子介绍宏观因子是影响大类资产价格长期走势的核心驱动因素，也是我们理解资产配置的出发点。但传统方...

    标签： 固收 资产

  • 汽车行业东南亚见闻之二：出海的确定性来自产品和渠道.pdf

    • 4积分
    • 2026/02/25
    • 106
    • 申万宏源研究

    汽车行业东南亚见闻之二：出海的确定性来自产品和渠道。2025年新马泰新能源汽车市场稳步增长，月度总销量从1.49万辆升至2.34万辆，中国品牌持续主导，市占率稳定在72%-78%区间。品牌格局上，比亚迪虽份额从41.8%回落至28.7%，但销量仍居首位；奇瑞成最大黑马，凭JAECOO5EV实现市占率从2.8%飙升至23.6%；小鹏、极氪则聚焦中高端市场。但进入2026年后各国政策呈差异化退坡，新加坡CBU免税结束，马来西亚向CKD本地组装倾斜，泰国EV3.5补贴大幅削减。行业竞争加剧，新能源市场逐步进入本土产能竞争时代。经过2025年的价格战争，中国品牌已经逐步收起了这柄利剑，进入价值竞争。2...

    标签： 汽车

  • 通信设备行业“液冷加速度”系列报告三：液冷0→1后，从头部厂商表现再看行业变化.pdf

    • 3积分
    • 2026/02/25
    • 108
    • 长江证券

    通信设备行业“液冷加速度”系列报告三：液冷0→1后，从头部厂商表现再看行业变化。财报概览：2025收入显著抬升，液冷规模出货2025年，受益于英伟达NVL72出货，液冷完成0→1时刻。整体来看，AI浪潮下叠加液冷放量首年，2025年中国台湾及欧美散热相关厂商全年营收均创历史新高，同比增长提速明显，液冷相关收入占比快速提升，进入规模出货阶段。2025Q4受欧美假期放假影响，部分拉货和确收有所后延，节奏上看预计26Q1或将大多呈现淡季不淡特点。2026展望：依然大有可为，竞争重心转向系统整合，ASIC是大陆厂重要机会近期，各散热大厂均有相关更新对外交流，...

    标签： 通信设备 通信 液冷

  • 工具行业专题报告：周期共振，成长可期.pdf

    • 6积分
    • 2026/02/25
    • 85
    • 兴业证券

    工具行业专题报告：周期共振，成长可期。市场空间：千亿美元赛道，欧美需求主导。全球工具市场规模超千亿美元，稳态增长中枢约6.4%。分品类看，电动工具、OPE合计占比超6成，量价增长弹性更优；手工具占比约2成，规模稳步扩张。分区域看，欧美需求主导，深厚的DIY文化及高人工成本是核心长期驱动，工具企业北美收入敞口超6成。催化剂：地产周期+库存周期共振，景气趋势向上。1）地产筑底修复：工具需求约60%与地产链相关，与美国地产周期高度同步。当前美联储处于降息通道，抵押贷款利率已自高位回落，有望拉动处于历史底部的成屋销售回暖，从而驱动工具终端需求改善。2）渠道补库开启：家得宝、劳氏两大KA渠道市占率超50...

    标签： 工具

  • 固定收益研究：春节后债市怎么看.pdf

    • 4积分
    • 2026/02/25
    • 58
    • 长城证券

    固定收益研究：春节后债市怎么看。短期内，我们认为债市或呈震荡偏强格局：一方面，虽然1月CPI当月同比上涨0.2%，国内通胀数据短期温和抬升，PPI环比连续4个月上涨，涨幅扩大至0.4%，但短期走势整体处于市场预期区间；另一方面大宗商品行情可能暂时告一段落，对债市配置吸水效应减弱；另外在货币政策维持宽松基调的背景下，股债翘翘板效应可能并不显著，部分资金甚至在权益行情大幅上涨阶段同时逐步加仓债市，进行左端配置。因此近期的债市表现总体符合我们的逻辑。对于春节后，我们认为债市仍有较大的配置机会，主要基于以下三个层面：首先，政策信号明确。近期央行政策重启14天逆回购，着力维护跨年的资金平衡，同时央行在Q...

    标签： 固定收益 债市

  • 电气设备行业美国缺电研究系列三：美国加码AIDC自建电源，变压器储能景气有望加速.pdf

    • 3积分
    • 2026/02/25
    • 138
    • 长江证券

    电气设备行业美国缺电研究系列三：美国加码AIDC自建电源，变压器储能景气有望加速。美国数据中心自建电源或已成大势所趋此前，我们在《解能源桎梏，扬时代风帆——美国缺电深度研究》中指出，AI电力需求高增下，美国电力缺口不断放大。美国公用电网短期难以解决，2025年电价上涨明显，典型市场PJM容量竞价达到上限。2026年以来，紧迫感驱使下美国政府、科技巨头表态密集；特别在立法层面，FERC、州政府及区域输电组织加速推进大型负载并网政策落地，政策高度集中在两大维度：1）鼓励数据中心自建电源以加速并网；2）建立新费率等级，强制数据中心承担电网升级费用，在ERCOT、SPP区域已生...

    标签： 电气 电气设备 变压器 储能

  • 公用事业&煤炭行业：电裕求新变，煤紧风正帆.pdf

    • 4积分
    • 2026/02/25
    • 100
    • 长江证券

    公用事业&煤炭行业：电裕求新变，煤紧风正帆。电力：电量的宽松与容量的紧张2025年电力数据核心反映出的变化在于：1）用电需求增速放缓，火电电量近10年首次负增长；2）风电、光伏、火电新增装机创新高的同时，利用小时加速恶化。2025年用电增速的下滑既有年初暖冬需求偏弱的压制，也有高耗能行业增速放缓、工业领域节能降耗的影响。2025年电力弹性系数仅为1.00，是2020年以来的新低值。受到清洁能源高增和需求偏弱的影响，火电电量2016年以来首次负增长，占比首次跌破60%；火电利用小时下滑幅度是2016年以来的最大值，风电和光伏利用小时数也降至新低水平，弃风弃光严重。全国容量供需系数提升上行...

    标签： 公用事业 煤炭

  • 公用事业行业：内卷这道题该怎么解？——美国电力的经验.pdf

    • 4积分
    • 2026/02/25
    • 58
    • 长江证券

    公用事业行业：内卷这道题该怎么解？——美国电力的经验。为什么着眼于美国电力的“反内卷”？2025年1月20日，美国总统就职当天便以总统令形式宣布美国正式进入“国家能源紧急状态”，并且计划通过一些列措施释放美国能源供给。似乎一夜之间，供求紧张成为美国电力的代名词。若将美国最新的关于未来5年供需预测与2023年的预测进行对比，变化最大的是PJM市场，区域内供需从正常偏宽松直接上升为风险的最高等级。而PJM市场是美国目前最庞大、最复杂的电力控制区，也是美国新兴产业发展的核心地区，被认为是全世界各国区域电力市场的典范，也被业内认为...

    标签： 公用事业 电力

  • 发电设备行业系列报告（一）：AIDC建设带动配套设备需求，关注燃气轮机、发动机等产业链.pdf

    • 10积分
    • 2026/02/25
    • 103
    • 中信建投证券

    发电设备行业系列报告（一）：AIDC建设带动配套设备需求，关注燃气轮机、发动机等产业链。AIDC建设进入高速增长期，测算2025-2028年美国AI需求带来的电力容量需求期间CAGR约55%，未来三年累计需求超150GW，带来大量电力需求，配套设备迎来机遇，而北美目前缺电问题凸显，自建电源成为大趋势，燃气轮机凭借快速响应、高功率适配性、较低发电成本，高可靠性成为AIDC主电源优先解。当前全球海外燃机龙头在手订单规模已远超其现有产能水平，全球燃气轮机巨头正推进产能扩张计划，但海外上游供应链扩产相对谨慎，产业链紧缺不断加剧，国产燃机整机与核心零部件产业链迎来机遇，另外关注航改燃、船改燃缺口补充方案...

    标签： 发电设备 燃气 燃气轮机 AI

  • 金融工程及基金研究：从信用工具到财富方案，两融与私募的业务协同与增长新路径.pdf

    • 3积分
    • 2026/02/25
    • 84
    • 中信建投证券

    金融工程及基金研究：从信用工具到财富方案，两融与私募的业务协同与增长新路径。本文从近期两融发展趋势出发，重点分析其工具价值优势、私募策略布局，及其为券商综合创收带来的新模式。首先从两融发展趋势来看，政策环境不断优化，两融规模明显提升，市场情绪近期高涨。两融工具优势方面，其多元化价值主要体现在：能够提升资金使用效率、优化组合构建、充分表达多空观点、捕捉全市场交易机会以及优化FOF与复合策略结构。私募两融策略布局方面，整体相对偏好杠杆投资策略与股票多空策略。最后，我们探讨了券商如何依托两融业务构建综合创收新模式，具体路径包括拓展客户群体、深化代销合作、升级服务体系等。引言：近期两融的市场关注度提升...

    标签： 金融 金融工程 私募 基金 信用工具

  • 商业航天&太空光伏行业系列深度（一）：商业航天规模化在即，太空光伏打开成长空间.pdf

    • 18积分
    • 2026/02/25
    • 146
    • 中邮证券

    商业航天&太空光伏行业系列深度（一）：商业航天规模化在即，太空光伏打开成长空间。卫星需求拉动太空光伏市场空间：卫星互联网应用场景打开+战略布局+太空算力，低轨卫星需求将快速提升。太空光伏是卫星能源供应唯一供给方案，受益于卫星数量+单星功率提升。太阳翼向柔性演进：单星功率提升要求太阳翼向轻量化、柔性化发展。技术路线迭代带来新机遇：砷化镓-HJT-钙钛矿叠层演进。（1）砷化镓为目前主流技术路线，可靠性高但成本高昂。（2）p-HJT方案依托于成熟的晶硅产业，较砷化镓方案大幅降本，且异质结作为向钙钛矿叠层方案发展的基础，预计在短中期有较大发展空间。（3）钙钛矿叠层方案目前仍处于起步研究阶段，存...

    标签： 商业航天 航天 商业

  • 石油石化行业大炼化系列一：聚酯链景气向上！.pdf

    • 3积分
    • 2026/02/25
    • 96
    • 国投证券

    石油石化行业大炼化系列一：聚酯链景气向上！引言：欧洲化工企业在高企的能源成本与环保合规成本的挤压下，产能正在加速收缩，而中国企业正在凭借超级工厂的成本优势，加速抢占市场份额，全球化工行业“东升西落”的态势日益清晰。我国民营大炼化具备显著的规模效应，同时上下游配套齐全，资产具备全球竞争力。站在当前时点，“PX-PTA-涤纶长丝”产业链在供需格局改善的预期下有望率先展现弹性。PX：产量增幅有限，供需或仍偏紧存量负荷提升空间或极为有限。PX自2024年以来已连续两年无新增产能，供应增量主要来源于存量技改及短流程提负。这一策略在2024年效果较为显著，调...

    标签： 石油 石油石化 石化 炼化 聚酯

  • 农林牧渔行业悦己消费产业链研究专题：从刚需渗透到情感叙事，宠物消费下半场如何展开.pdf

    • 10积分
    • 2026/02/25
    • 105
    • 国信证券

    农林牧渔行业悦己消费产业链研究专题：从刚需渗透到情感叙事，宠物消费下半场如何展开。情感叙事推动消费理念进阶，国内宠物消费升级进行时。目前国内年轻高知养宠群体规模快速扩大，养宠理念正逐步从满足基础生存的“养活”进阶为追求健康与情感共鸣的“养好”，未来其一方面将推动宠物食品等实物消费升级，另一方面也将加速宠物医疗等服务消费潜力释放，进而驱动国内宠物产业步入新发展阶段。食品：情感叙事重构人货场，国牌升级与新渠道协同发力，强者愈强。在情感化、拟人化驱动的新消费叙事下，信任建立与专业背书是品牌赢得消费者心智、保持品牌势能的关键落脚点。同时电商渠道已经进入存...

    标签： 农林牧渔 宠物 消费 消费产业

  • 可选消费必选消费行业动态点评：春节消费开门红，出游及体验消费亮眼.pdf

    • 3积分
    • 2026/02/25
    • 75
    • 华泰证券

    可选消费必选消费行业动态点评：春节消费开门红，出游及体验消费亮眼。假日出行拉动体验消费需求，科技智能与情绪消费产品表现突出1）分地区看，多数省市消费较快增长，如湖北（+12%）、广西（+15%）、天津（+10%）、南京（+17%）等。假期延长利好商圈客流，据商务部，假期前三天重点监测的步行街客流、营收分别+4.5%/4.8%。下沉市场表现亮眼，假期前6天美团中低线休闲玩乐订单同增近30%；得益于礼盒产品扩容等，零食量贩春节同店提升明显；2）分品类看，26年以旧换新政策扩围智能眼镜等新品，科技及情绪消费成为新年货潮流。据商务部，2.15-2.17重点平台智能穿戴设备销售同增19.7%、其中智能眼...

    标签： 可选消费 春节 体验消费
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