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金融工程及基金研究：从信用工具到财富方案，两融与私募的业务协同与增长新路径。本文从近期两融发展趋势出发，重点分析其工具价值优势、私募策 略布局，及其为券商综合创收带来的新模式。首先从两融发展趋势来看， 政策环境不断优化，两融规模明显提升，市场情绪近期高涨。两融工具 优势方面，其多元化价值主要体现在：能够提升资金使用效率、优化组 合构建、充分表达多空观点、捕捉全市场交易机会以及优化 FOF 与复合 策略结构。私募两融策略布局方面，整体相对偏好杠杆投资策略与股票 多空策略。最后，我们探讨了券商如何依托两融业务构建综合创收新模 式，具体路径包括拓展客户群体、深化代销合作、升级服务体系等。

引言：近期两融的市场关注度提升

近期两融的市场关注度提升，主要得益于政策环境优化与市场情绪 回暖共同驱动。首先，政策层面适度宽松与规则优化并行，业务层 面多家券商上调两融规模上限。再者，两融余额创新高，账户数量 不断提升；交易热度和新开账户数均处于较高水平。在这一背景下， 我们基于两融交易额构建A 股择时策略，策略月度总胜率 60%，年 化收益 16.13%，相对同期万得全 A 的年化超额 6.62%。

两融工具的多元化价值

第一，资金使用效率明显提升，利用保证金交易机制，在不增加本 金的情况下提升资金利用率；第二，组合优化更加高效，打破了传 统组合构建的现金约束、卖空限制等；第三，观点表达更加充分， 可将负面观点直接转化为空头头寸，我们结合多因子优选股票组合 进一步验证多空观点的充分表达能够提升组合业绩；第四，捕捉全 市场交易机会，在维持相同风险敞口的基础上，通过多空两端交易 增厚组合的超额收益；第五，优化 FOF 与复合策略产品结构，形成 更具灵活性的组合管理模式，同时优化组合的风险结构特征。

私募管理人两融策略的布局特征

私募管理人的两融产品布局呈现明显偏好：一是主要利用融资功能 的杠杆投资策略，适用于风险承受能力强、看多未来市场的积极型 投资者；二是股票多空策略，适用于风险偏好适中、追求长期稳健 增值的投资者。具体到两融工具应用层面，融券卖空主要应用于股 票中性策略与股票多空策略的空头端构建，而杠杆投资可在不同的 底层策略中进行融资操作。

券商以两融业务驱动综合创收新模式

券商基于两融业务构建综合创收新模式，具体包括：券商发力两融 业务，客户数与利息收入双升；搭建两融+产品体系，深化私募代销 合作；以策略产品为抓手，多维升级提升客户黏性；驱动综合金融 服务转型，全方位提升市场竞争力。