行业研究 - 知识库

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美国宠物功能粮行业报告：研发筑基，掘金百亿.pdf
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- 2026/03/14
- 24
- 华泰证券
美国宠物功能粮行业报告：研发筑基，掘金百亿。近期乖宝旗下弗列加特品牌推出减重粮、英短及布偶专用粮三款新品，中宠顽皮小金盾推出“功能烘焙系列”，功能粮及处方粮成为头部宠企布局重点。基于此，我们对美国宠物食品功能粮行业进行深度剖析。我们认为功能粮是行业发展的必然选择，是品牌发展的必由之路，美国宠物食品行业审核准入门槛高，研发重要性更为凸显。我们认为功能粮这种长研发周期、高壁垒的产品有望打破当前行业内卷格局，研发实力突出的头部宠企有望率先受益。行业：百亿美元市场前景广阔，精细化喂养+产品升级下的必然选择美国宠物功能粮并非联邦法规下的独立法定品类，而是在均衡营养基础之上添加功能...
标签：宠物
建筑行业新材料：散热材料行业深度报告（二），AI推升VC和金刚石散热需求.pdf
- 3积分
- 2026/03/14
- 23
- 银河证券
建筑行业新材料：散热材料行业深度报告（二），AI推升VC和金刚石散热需求。散热材料产业链呈上游原材料、中游器件制造、下游应用三部分，整体呈现上游高壁垒、中游高价值、下游强需求牵引的格局。上游原材料主要包括高纯陶瓷粉体（AlN/BN/SiC/金刚石）、碳基材料（石墨烯/CNT/石墨）、金属原料（铜/铝/铜合金/钽）、液冷工质（氟化液/合成酯/水基液）等。散热材料中游器件制造主要有热界面材料(TIM)、散热结构件、液冷核心部件等。中游价值量最大、竞争激烈。下游主要是终端应用。散热材料第一梯队主要集中在欧美和日本，比如欧美的3M、汉高，日本的信越化学、京瓷等。第二梯队散热材料企业主要有中石科技、飞荣...
标签：建筑行业建筑 AI
基础化工行业：东升西落叙事下长期看好化工白马.pdf
- 4积分
- 2026/03/14
- 25
- 方正证券
基础化工行业：东升西落叙事下长期看好化工白马。美以伊冲突下能源价格波动或加强化工行业东升西落叙事。本次美以伊冲突对原油、天然气等的供给风险已显现，我们不能排除油价在高位震荡并进一步上行的风险。油煤的比价波动成为化工品成本支撑的长板，中国多煤少油缺气的资源禀赋在应对本轮油价冲击时优势凸显。近二十年中国制造业腾飞带动化工市场快速增长反超欧美，中国已实质上成为全球化工行业领导者。相较之下，近年来欧洲化工业则因能源冲击陷入困境，产能利用率下行，尤其是制造业火车头德国基础化学品产量持续下滑，大量产能宣布关停，且趋势加速，其中欧洲石化装置因能耗大，成本劣势下产能大幅削减，增量入不敷出下，产能净损失不断扩大...
标签：基础化工化工
香港&美国非银行金融行业：虚拟资产投资机会，波动中聚焦长线价值.pdf
- 5积分
- 2026/03/14
- 20
- 海通国际
香港&美国非银行金融行业：虚拟资产投资机会，波动中聚焦长线价值。行业核心逻辑：发行与分销价值凸显。发行与分销为稳定币产业链核心环节，盈利模式清晰、价值量突出：发行方赚取储备资产利息收益，分销商依托交易撮合获取佣金，机构与零售双轮驱动盈利增长。同时，虚拟资产的换手率与费率显著高于传统股票交易。牌照先发优势与合规能力构成行业核心竞争壁垒。持牌交易所构建“交易+托管+链上服务+资管”一站式生态，是机构优先合作伙伴；互联网券商依托海量零售用户与“股票+虚拟资产”综合服务，零售端壁垒显著。随着香港《稳定币条例》落地、监管框架持续完善及首批稳定币牌照...
标签：非银行金融
“学海拾珠”系列之二百六十八：主动基金买入股票的超额收益时序曲线.pdf
- 3积分
- 2026/03/14
- 16
- 华安证券
“学海拾珠”系列之二百六十八：主动基金买入股票的超额收益时序曲线。本篇是“学海拾珠”系列第二百六十八篇，文献通过构建美国主动型股票基金所买入股票的超额收益时序曲线，揭示了基金投资信号所能创造超额收益的周期与幅度。这有助于帮助投资者更好地理解基金经理如何创造收益。过往多数研究只考察特定时间窗口（如季度或年度）内的超额收益，未能揭示超额收益随时间累积和消退的模式。研究方法1、超额收益曲线的定义与构建：定义为股票建仓后，其相对于某个基准的累积超额收益指数随时间演变的轨迹。主要追踪建仓后36个月。2、建仓的识别规则：当一只股票在某月出现在基金持仓中，而前...
标签：基金股票
银行业：谁在加杠杆，谁在领涨，从宏观债务周期看银行股九轮行情与选股逻辑.pdf
- 5积分
- 2026/03/14
- 14
- 华西证券
银行业：谁在加杠杆，谁在领涨，从宏观债务周期看银行股九轮行情与选股逻辑。本报告以05-25年A股银行板块九轮涨幅超25%的阶段性行情为研究对象，深度揭示宏观杠杆周期与银行股行情分化的内在关联。研究发现，居民、非城投企业、中央政府、地方政府、城投五大部门的加/去杠杆周期切换，是银行股定价逻辑演变的底层驱动——核心加杠杆部门决定信贷资源流向，银行业务结构与杠杆驱动部门的匹配度决定业绩弹性，微观基本面与政策适配性则主导估值兑现。复盘显示，银行股定价逻辑已从早期的成长/模式溢价，完成向当前红利/确定性溢价的深刻演进，其背后是宏观杠杆主体的三次重大切换：08-15年城投与政府加杠...
标签：银行银行业债务
餐饮行业：秉承长期主义，格局边际向好.pdf
- 3积分
- 2026/03/14
- 23
- 中泰证券
餐饮行业：秉承长期主义，格局边际向好。步入提质增效新周期，品类表现分化。餐饮行业经过近三年的调整，已进入“精耕细作+存量整合+多元抗风险”的新周期，从2025年10月以来社零餐饮收入同比增速持续高于社零增速，2026年受益于最长春节假期及消费场景修复，餐饮行业呈现明显回暖态势，基本面边际向好。需求角度来看，消费者倾向于高频、强体验与强社交的品类集中，火锅、烧烤及西式快餐等品类整体增速优于行业平均水平。政策支持强化，下沉市场值得关注。政策端，复盘近三年政策服务消费导向持续强化，2026年《政府工作报告》也明确提出指定实施城乡居民增收计划，活跃线下消费，激发下沉市场消费活力...
标签：餐饮
固收深度报告：债券“科技板”他山之石，海外科技巨头债券融资路径演变对我国非国有科技企业有何启示？（AI、半导体、新能源）.pdf
- 3积分
- 2026/03/14
- 17
- 东吴证券
固收深度报告：债券“科技板”他山之石，海外科技巨头债券融资路径演变对我国非国有科技企业有何启示？（AI、半导体、新能源）。各行业存续科创债非国有发债主体分析：1）根据当前有存续科创债的非国有主体（以民营企业为主）的所属申万行业、主营业务范围及核心技术布局进行筛选，共取得20家归类为AI、半导体、新能源行业的存续科创债非国有发债主体，均为三大行业内具备核心技术储备或规模化经营能力的民营科技企业。2）总量视角来看，该20家非国有发债主体的存量科创债总规模约为449.42亿元，与该三行业的非国有企业整体发展体量及融资需求相比仍存在较大差距，凸显我国民营科技企业在科创债板块的参...
标签：固收半导体 AI 新能源
氢能与燃料电池行业：能源安全与双碳目标交汇，氢能开启规模化元年.pdf
- 5积分
- 2026/03/14
- 28
- 国金证券
氢能与燃料电池行业：能源安全与双碳目标交汇，氢能开启规模化元年。氢能正崛起为破解我国能源安全与深度脱碳双重困境的核心枢纽，战略高度与政策力度空前。一方面，能源安全压力凸显。2025年国内石油消费的43%、天然气消费的17%依赖中东及俄罗斯进口。霍尔木兹海峡承担着我国约40%的原油进口量，自伊朗进口的甲醇占比高达50%-60%。近期国际地缘政治动荡，使能源供应链的脆弱性进一步暴露。另一方面，脱碳进程步入深水区。工业、化工、交通等“难减排领域”已成为降碳攻坚的主战场，减碳目标正倒逼氢氨醇需求加速释放。根据2026年政府工作报告的单位GDP减碳目标，我们测算：2026年绿氢需...
标签：氢能燃料电池碳目标能源安全
聚焦中国互联网行业：超大盘股四季度业绩展望；关注重点围绕AI智能体OpenClaw、云定价及资本支出（摘要）.pdf
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- 2026/03/14
- 30
- 高盛
聚焦中国互联网行业：超大盘股四季度业绩展望；关注重点围绕AI智能体OpenClaw、云定价及资本支出（摘要）。展望即将发布的中国互联网超大盘股业绩（腾讯/阿里巴巴将于下周发布），我们预计收入增速放缓/盈利疲弱，但我们认为年初至今的股价下跌已基本计入了对（具有滞后性的）四季度业绩的担忧。放眼未来，我们认为风险回报有利，因为围绕AI智能体/token需求规模化的市场叙事转变，而且随着互联网超大盘股转向侧重AI投资（参见此前的2026年展望报告），对于即时零售等非AI领域的投资可能更加自律。主要关注点：(+)AI智能体/OpenClaw产品创新推动token需求大幅增长；云定价存在潜在上行潜力：尽管...
标签：互联网 AI OpenClaw
亚太能源行业：上调中国几大石油公司目标价；买入中海油（成本地位领先）、中石油（长期盈亏平衡点下降）；调整覆盖范围（摘要）.pdf
- 3积分
- 2026/03/14
- 16
- 高盛
亚太能源行业：上调中国几大石油公司目标价；买入中海油（成本地位领先）、中石油（长期盈亏平衡点下降）；调整覆盖范围（摘要）。过去三年来，中海和中石油展现了强劲的现金流生成能力，在全球同业中的CROCI排名提升证明了估值趋同的走势。展望未来，我们预计这几家公司将维持约10%的领先自由现金流收益率：我们的分析印证了中海油领先的成本地位，其未来生产资产的布伦特原油盈亏平衡点低至约30美元/桶；中石油则受到上游天然气盈利强劲和成本节约潜力可观的支撑——我们估计，以自产绿电替代外购网电，加上人工智能/数字化举措，到2035年可使其布伦特原油盈亏平衡点下降8美元/桶（相较于2025年...
标签：能源石油公司石油
中国汽车：海外新能源车机遇和可能带来的风险（摘要）.pdf
- 4积分
- 2026/03/13
- 37
- 高盛
中国汽车：海外新能源车机遇和可能带来的风险（摘要）。建立框架评估未来海外价格竞争我们预计海外市场将成为今年中国电动汽车销售的亮点，销量将同比增长35%。同时我们认为，中国整车厂在刚刚进入海外市场时可能会采取更高端的定价策略，之后再通过降价/促销来提升销量，与在泰国市场的情况相似。为了解潜在的价格竞争，我们建立了一个评估海外市场潜在降价的框架：(1)汽车市场是否处于收缩期？(2)中国整车厂的渗透率是否较高？(3)是否存在过剩产能？我们认为泰国市场同时符合这三个条件，而目前没有其他市场同时符合这三个条件。因此，我们认为短期内其他地区不太可能出现相似的降价。然而，我们也认识到汽车行业具有周期性而且未...
标签：新能源车汽车
国防军工行业：商业航天革命先驱Starlink深度解析.pdf
- 4积分
- 2026/03/13
- 33
- 兴业证券
国防军工行业：商业航天革命先驱Starlink深度解析。1.据国际电信联盟2024年11月报道，全球仍有三分之一人口处于离线状态。很多人仅能获得基础网络连接，其速度往往缓慢、时断时续且价格高昂。“星链”（Starlink）项目是SpaceX公司于2015年提出的低轨互联网星座计划，旨在建立一个覆盖广、容量大、时延低的天基通信系统，面向全球范围提供高速互联接入服务。2.截至2025年底，Starlink覆盖超过900万用户，全球平均下载速度达200Mbps，延迟26ms。仅2025当年，Starlink就新增460万用户，并将服务范围新增35个至155个国家和地区，使全球...
标签：国防军工商业航天军工
银行业上市银行2026Q1及全年业绩展望：业绩弹性释放，关注负债成本优化和中收潜力.pdf
- 11积分
- 2026/03/13
- 27
- 银河证券
银行业上市银行2026Q1及全年业绩展望：业绩弹性释放，关注负债成本优化和中收潜力。信贷稳增长与靠前发力不变，优结构为主线，规模影响可控：1月信贷开门红低于我们预期，预计受化债、需求偏弱、五年规划衔接期配套融资及企业用款延后影响。随着节后开工加速、两会目标设定、财政积极导向延续，投资端加速形成实物工作量有望支撑全年信贷增长。预计2026年全年信贷增量16.31万亿元，节奏上延续靠前发力趋势，假设Q1增量占比65%，测算相应增量约10.6万亿元。结构优化为信贷主线，结构性货币政策工具优化创新仍为重要引导，财政金融协同强化也将成为扩内需、调结构关键抓手，五篇大文章、扩内需、科创、中小微企业预计仍为...
标签：银行银行业上市银行
电子设备、仪器和元件行业“智存新纪元”系列之一：CXL，互联筑池化，破局内存墙.pdf
- 4积分
- 2026/03/13
- 25
- 长江证券
电子设备、仪器和元件行业“智存新纪元”系列之一：CXL，互联筑池化，破局内存墙。CXL：互联新协议，池化技术实现存算解耦AI大模型算力需求呈指数级爆发，算力芯片性能迭代速度远超内存体系升级节奏，“内存墙”已成为制约AI产业持续发展的核心瓶颈。传统服务器架构下，内存带宽与容量严格受限于CPU原生内存通道数，无法匹配异构计算场景下海量数据的高带宽、低延迟访问需求。CXL协议是破解内存瓶颈的行业核心方案，其原生基于PCIe物理层架构构建，依托CXL.io、CXL.mem、CXL.cache三大核心协议，不仅突破传统CPU通道的内存容量上限，更将PCIe...
标签：电子电子设备设备仪器

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