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  • 中国医药零售行业：药店深度研究系列一，龙头企业重回扩张驱动的增长.pdf

    • 4积分
    • 2026/02/26
    • 136
    • 瑞银证券

    中国医药零售行业：药店深度研究系列一，龙头企业重回扩张驱动的增长。2026年行业龙头加速扩张似乎尚未反映在股价中尽管近期出现积极的政策端催化剂，上市连锁药店的估值仍处在低位，我们认为这反映市场对其在行业压力下保持扩张和业绩增长能力的担忧。相比市场预期我们更加乐观——我们认为作为两家基本面更强的领军企业，益丰和大参林从2026年起有望加快门店扩张步伐，2025-28E年盈利CAGR分别达到18%/20%（而VisibleAlpha一致预期为12%/16%）。我们对二者扩张的信心在于它们更高的单店产出和盈利能力、充足的现金储备，和显著的扩张空间（即使在各自的强势区域内）。我...

    标签： 医药 医药零售 中国医药 药店

  • 中国乘用车行业月度图评：2026年1月，国内销售季节性偏弱、出口继续加速，价格企稳迹象初显.pdf

    • 7积分
    • 2026/02/26
    • 98
    • 高盛

    中国乘用车行业月度图评：2026年1月，国内销售季节性偏弱、出口继续加速，价格企稳迹象初显。概要：2026年1月份国内乘用车零售销量环比-32%，表明季节性较常年偏弱（2024年1月份为环比-14%，当时春节同样在2月中旬）。2025年12月份出口加速，乘用车/新能源汽车出口分别同比增长71%/176%（2025年11月份为+47%/+164%）。有6款新能源汽车厂商建议零售价提价，4款降价；新能源汽车和燃油车经销商价格折扣均收窄。我们将反映每月乘用车市场表现的最热门图表精选汇编为以下几类：(1)乘用车和新能源汽车行业月度销量和渗透率；(2)乘用车行业库存、各车型价格折扣和电池价格；(3)公司...

    标签： 乘用车

  • 吞吐量增速放缓，基建与内需托底行业基本面——港口行业2026年度信用风险展望.pdf

    • 3积分
    • 2026/02/26
    • 91
    • 联合资信

    吞吐量增速放缓，基建与内需托底行业基本面——港口行业2026年度信用风险展望。受GDP及进出口增速放缓影响，中国港口货物吞吐量和集装箱吞吐量增速放缓并小幅波动。中国货物吞吐量排名靠前的港口主要为沿海港口，主要港口吞吐量增速分化明显。2018年以来，中国内河交通投资规模持续高于沿海，沿海港口处于结构性产能过剩阶段，但码头更新、优化港口布局以及航道建设需求仍然存在，且中国港口泊位向大型化、专业化发展趋势明显，在国家政策的推动下，预计港口和航道建设仍将保持一定的投资规模。样本港口企业营业总收入稳步增长，整体经营稳健，企业经营获现能力较强，未来或仍将维持大额资本开支。由于港口相...

    标签： 内需 基建 港口

  • “控增化存、促发展”双轮驱动，助力城投企业化债和转型 ——城投行业信用风险展望报告.pdf

    • 3积分
    • 2026/02/26
    • 57
    • 联合资信

    “控增化存、促发展”双轮驱动，助力城投企业化债和转型——城投行业信用风险展望报告。2025年，积极财政政策助力缓解城投企业的资金压力，为城投企业兼顾化债与发展提供支撑；一揽子化债政策深入推进，城投企业融资政策延续收紧态势，监管问责力度不减，债务风险管控机制不断完善。展望2026年，积极财政政策基调延续，将为城投企业实现在发展中化债提供有利的政策环境。财务表现方面，随着一揽子化债方案深入落实，化债效果持续显现，城投企业全部债务增速持续放缓且低于社融增速水平，短期偿债压力有所缓释，综合融资成本延续下行，债务结构持续改善，重点省份获得化债政策支持力度更...

    标签： 信用风险 投行 风险 信用

  • 美联储基础研究系列（一）：美国中央银行制度的百年博弈与美联储的诞生.pdf

    • 4积分
    • 2026/02/26
    • 60
    • 西南证券

    美联储基础研究系列（一）：美国中央银行制度的百年博弈与美联储的诞生。一波三折：中央银行制度的百年博弈在美联储正式成立之前，美国中央银行制度曾经历多次更迭。在1913年正式设立美联储之前，美国曾两度尝试建立中央银行：美国第一银行（1791年–1811年）与美国第二银行（1816年–1836年），但都因政治博弈、地方利益冲突未能持续，最终导致制度真空。以杰克逊为首的民主共和党人视央行为联邦扩权工具，1832年其否决第二银行续期案凸显了联邦与地方的权力之争。同时，这两家银行被批为“东北部精英代理人”，信贷资源过度倾向东部，加剧区域矛盾。州立银行担忧市场...

    标签： 美联储 银行 银行制度 中央银行

  • 机械行业：【太空光伏】AI驱动产业星辰大海，光伏设备+材料将受益.pdf

    • 5积分
    • 2026/02/26
    • 113
    • 浙商证券

    机械行业：【太空光伏】AI驱动产业星辰大海，光伏设备+材料将受益。1、【太空算力】必要性？可行性？——有望成为未来AIDC的终极方案1）必要性：2025年全球CSP支出达4190亿美元，同比增长27%。自2022年ChatGPT推出以来，云市场规模增长了93%。受益AI算力建设热潮、算力缺电问题严峻，过去5年美国AIDC最密集五个州的工业电价上涨43%，相比全国均值的+28%出现显著分化、高出15pct。2）可行性：太空算力的核心价值在于突破地面能源瓶颈，通过太阳翼提供持续、稳定、高密度的清洁能源。相比地面，太空光伏的发电量相较地面提升数倍。据Starcloud白皮书，...

    标签： 机械 光伏设备 AI 光伏

  • 钢铁行业深度报告：供需结构加快转变，行业运行质效逐步改善.pdf

    • 3积分
    • 2026/02/26
    • 102
    • 东莞证券

    钢铁行业深度报告：供需结构加快转变，行业运行质效逐步改善。量价分化，行业质效逐步改善。2025年钢铁行业整体呈现出“供给收缩、出口增长、价格低位企稳、效益逐步改善”的特征。全年粗钢、生铁产量同比分别下降4.4%、3.0%，钢材产量增长3.1%至14.46亿吨。钢材出口达1.19亿吨，创历史新高。2025年，中国钢材价格指数（CSPI）全年平均值为93.19点，同比下降9.1%，整体处于近年低位区间，价格走势呈现出窄幅震荡特征。企业效益方面，行业依托成本降幅大于收入降幅、产品结构优化实现盈利修复，利润总额同比增长1.4倍，行业运行质效迎来逐步改善。政策约束延续，钢材供给趋...

    标签： 钢铁 钢铁行业

  • 社会服务行业深度报告：2H25国内高端消费显著提升，富人资产修复背景下有望延续增势.pdf

    • 3积分
    • 2026/02/26
    • 82
    • 华福证券

    社会服务行业深度报告：2H25国内高端消费显著提升，富人资产修复背景下有望延续增势。高端消费市场整体企稳回暖，大中华区复苏动能强劲。2025年下半年起，主要奢侈品集团在亚太区（剔除日本）的销售增速显著改善，LVMH、历峰等集团增速在连续7个季度后首次转正。中国区市场的改善已成为全球奢侈品集团业绩修复的关键变量，各大品牌普遍看好中国市场的长期潜力。国内高端商场零售额增速亦在下半年显著提升。2025年恒隆地产内地商场租户零售额同比增长4%，日均客流量创历史新高；太古地产旗下多数商场在下半年显著提速，其中上海兴业太古汇凭借标志性项目“路易号”拉动，零售额大增49.6%。财富效...

    标签： 社会服务 服务

  • 家电零部件Ⅱ行业：家电制造力外溢，能力复用，开辟成长新曲线.pdf

    • 4积分
    • 2026/02/25
    • 57
    • 中信建投证券

    家电零部件Ⅱ行业：家电制造力外溢，能力复用，开辟成长新曲线。家电零部件企业向汽车与机器人等赛道跨界拓展，系具有高确定性的成长主线。转型成功核心依托三大底层逻辑：一是热管理、电机等底层技术可跨场景复用；二是长期的精密制造与规模化交付能力直接适配新兴领域的量产需求；三是客户资源重叠加速了新供应链的导入。随着高毛利新兴业务收入占比持续提升，相关企业正向科技硬件供应商转变，有望实质性带动整体盈利水平与估值中枢的上修。家电制造能力外溢的底层逻辑在于技术、制造与客户资源的协同整合。家电零部件的热管理、电机与智能控制等底层技术与汽车、机器人赛道相通。企业长期积累的精密制造能力、规模化交付体系及全球头部客户资...

    标签： 家电

  • FXIFXIa抑制剂行业研究报告：从靶点到管线，FXI引领抗凝产业新变革.pdf

    • 3积分
    • 2026/02/25
    • 91
    • 国泰海通证券

    FXIFXIa抑制剂行业研究报告：从靶点到管线，FXI引领抗凝产业新变革。靶向FXI的药物可在不显著增加出血风险的前提下防治血栓，有望为患者提供更安全的抗凝选择。当前该领域的研发活跃，2026年起预计有多个药物进入关键数据读出的阶段，静待抗凝领域新一代“大药”的诞生。抗血栓药物市场需求扩容，格局待新。血栓性疾病成为全球主要死亡原因之一，人口老龄化与心血管疾病患病率攀升推动抗血栓药物市场持续扩容，2023年全球市场规模已达529亿美元，预计2033年将突破1100亿美元。其中抗凝药物作为核心品类，市场需求稳步增长，中国市场增速尤为显著，为新型抗凝药物研发与商业化奠定了广阔...

    标签： 抑制剂 靶

  • 科技行业SEMICONKorea前线：从炸鸡店到存储超级周期.pdf

    • 4积分
    • 2026/02/25
    • 61
    • 华泰证券

    科技行业SEMICONKorea前线：从炸鸡店到存储超级周期。我们于2月11-13日赴韩国首尔参加2026SEMICONKorea行业峰会，现场参与三星、海力士、英伟达、日月光、Cadence及Lam的Keynote演讲。结合三星、海力士、ASML、Apple、联电以及谷歌、亚马逊、微软、Meta披露的4Q25业绩，我们看到：1）存储原厂进入量价齐升的卖方市场，预计2026年DRAM高涨幅仍将持续，供应端释放有限，下游通过长约锁定需求；2）三星加速HBM4布局，导入1γnm制程、优化前端TSV结构，并采用4nm逻辑basedie，力图重回技术领先梯队；3）科技巨头乐观Capex指引...

    标签： 存储

  • 动物保健Ⅱ行业深度报告：国产替代浪潮下的宠物药苗行业，发展路径、范式解构与机遇洞察.pdf

    • 3积分
    • 2026/02/25
    • 90
    • 华鑫证券

    动物保健Ⅱ行业深度报告：国产替代浪潮下的宠物药苗行业，发展路径、范式解构与机遇洞察。国产替代的范式解构：理论框架、演进路径与跨行业验证国产品牌的崛起遵循清晰路径：1）0-1突破期：核心是以“稳定质价比”结合渠道创新，打破进口垄断，完成产品可行性验证与早期用户积累。2）1-10深耕期：关键在于从“可用”到“可信”，通过性能优化、全渠道渗透与口碑沉淀，构建规模化品牌信任，实现市场份额量级突破。3）10-100跃迁期：竞争维度从产品升维至生态，通过构建技术自主、服务延伸的生态系统，实现深度锁定用户。该模型在多个消费领域得到成功印...

    标签： 动物保健 宠物

  • 汽车与汽车零部件行业重卡新视界系列之燃气发电机组：北美缺电持续演绎，燃气机组迎“主电”新机遇.pdf

    • 3积分
    • 2026/02/25
    • 126
    • 长江证券

    汽车与汽车零部件行业重卡新视界系列之燃气发电机组：北美缺电持续演绎，燃气机组迎“主电”新机遇。背景：AI算力需求激增，北美电力缺口达百吉瓦AI时代的到来对算力的需求呈现爆发式增长，同时伴随着数据中心对电力的爆发式需求。北美电力供应依旧疲弱，在不考虑大区电网互联带来的抵消作用下，2025-2030年，美国将合计产生约73.2GW的电力总缺口，若数据中心增长超预期，则可能产生201GW的电力总缺口。需求：燃气机组短期具备爆发性，中长期空间明确北美缺电大背景下，由于数据中心并网时间限制，分布式供电占比逐渐提升，其中燃气轮机是目前分布式电源的主要选择。但短期层面，燃气轮机供给不...

    标签： 汽车零部件 汽车 发电机组 燃气发电机

  • 医药行业美股生物科技前瞻系列：NLRP3，“抗炎”能力初步验证，心血管领域又一潜在重磅靶点.pdf

    • 4积分
    • 2026/02/25
    • 127
    • 长江证券

    医药行业美股生物科技前瞻系列：NLRP3，“抗炎”能力初步验证，心血管领域又一潜在重磅靶点。NLRP3是一种细胞内传感器，能够检测多种微生物基序、内源性危险信号和环境刺激物，从而导致NLRP3炎症小体的形成和激活。NLRP3炎症小体的组装会导致caspase1依赖性的促炎细胞因子IL-1β和IL-18的释放，以及gasderminD介导的细胞焦亡。NLRP3炎症小体由传感器（NLRP3）、衔接蛋白（ASC；也称为PYCARD）和效应蛋白（caspase1）组成。NLRP3是一种三元蛋白，包含氨基末端的pyrin结构域（PYD）、中央的NACHT结构域（NOD）...

    标签： 医药 心血管 生物 生物科技

  • 计算机行业2026春季投资策略：把握AI主线，重视新科技.pdf

    • 5积分
    • 2026/02/25
    • 93
    • 中邮证券

    计算机行业2026春季投资策略：把握AI主线，重视新科技。AI大模型：2025年，中国AI大模型产品形态进入成熟期，成为市场爆发的直接推动力，低成本、高性能的技术基础形成了从底层支撑市场高速增长的关键条件，为MaaS和企业大模型的广泛应用创造了可持续的商业化环境；多模态模型的快速迭代将AI应用从单一文本生成扩展至图像、视频、语音等复合场景，提升了模型的可用性与商业化潜力；同时，各大厂商通过推出通用基座模型、行业专属模型及低门槛API服务，构建了完整的产品矩阵，极大降低了企业和开发者的接入成本；企业对AI价值的认知日益成熟，数字化和智能化转型需求持续增长，推动客户需求从概念验证阶段进入规模化生产...

    标签： 计算机 AI
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