美联储基础研究系列（一）：美国中央银行制度的百年博弈与美联储的诞生.pdf

美联储基础研究系列（一）：美国中央银行制度的百年博弈与美联储的诞生。

一波三折：中央银行制度的百年博弈

在美联储正式成立之前，美国中央银行制度曾经历多次更迭。在 1913年正式 设立美联储之前，美国曾两度尝试建立中央银行：美国第一银行（1791年–1811 年）与美国第二银行（1816年–1836年），但都因政治博弈、地方利益冲突未 能持续，最终导致制度真空。以杰克逊为首的民主共和党人视央行为联邦扩权 工具，1832 年其否决第二银行续期案凸显了联邦与地方的权力之争。同时， 这两家银行被批为“东北部精英代理人”，信贷资源过度倾向东部，加剧区域 矛盾。州立银行担忧市场份额被蚕食，持续游说限制央行特权；而第二银行私 人控股性质又与民粹主义相悖。此外，第一银行外资控股 70%引发经济主权 担忧，为反对者提供了有力论据。第二银行关停后，曾出现史称“自由银行时 期”的小银行热潮。最终由于频繁出现挤兑等金融危机，国会决定重新考虑建 立央行。

建章立制：美联储的基本职能与机构组成

中央银行是一国货币和金融系统的中心，核心任务主要有三：1）稳定经济增 长，运用货币政策工具调控市场利率，以最大化就业、稳定物价和维持适度的 长期利率，促进宏观经济的稳定增长；2）金融稳定，充当最后贷款人，缓解 金融恐慌或危机，维持金融体系的正常运行；3）金融监管，对监管范围内的 金融机构进行直接或间接的监督管理，防范金融风险积聚与爆发，保护消费者 权益。具体而言，美联储作为美国中央银行，根据《联邦储备系统：目的与职 能》（The Federal Reserve System: Purposes & Functions）规定，其职 能体系围绕五大支柱展开。其中，货币政策在五大支柱中处于核心地位，是实 现宏观经济稳定的主导工具；金融机构监管与消费者保护能则构成制度保障， 通过规范微观主体行为防范风险积聚；而“最后贷款人”与全国性支付清算服 务则发挥危机预防和底层金融设施支撑作用，确保金融基础设施在极端情况下 仍能稳健运行。

就货币职能而言，美联储货币政策的变迁，可视作美国货币政策与财政政 策“谁居主导”的博弈历程。财政政策的制定和实施主体是国会、总统及 财政部，主要工具是税收、支出和举债，其与美联储的工具之间具有交互 影响：美联储的利率调节以及国债买卖可能影响国债供需及利率，财政收 支及债务状态也会通过影响就业和价格水平而影响货币政策效果。不过由 于货币政策具有法定且明确的价格稳定目标，而财政政策目标首要关注经 济增长，因而这两种政策的关系一直处于相互依赖又相互冲突状态，其中 贯穿着财政政策主导或货币政策主导的阶段，也即美联储及货币政策独立 性的演进过程。就监管职能而言，美联储具体的监管内容涵盖制定审慎性 规则、强制报告和记录义务、批准或禁止某项业务、开展检查和执法行动 等。自 1913 年成立以来，美联储的监管对象不断增多，监管权力经历了 扩张-缩窄-再扩张的过程。