资本市场分析 - 金融与投资 - 报告精读 - 未来智库

2023年非银金融行业2024年度投资策略：经济复苏助力β，业务和政策端带来α
- 开源证券
- 2023/11/13
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非银金融：保险全年领涨，券商后程发力1年维度看：保险和券商板块均有较强超额，经济托底带来业绩改善、政策利好、低估值低持仓是主要原因。保险：全年上涨33%优于券商，主因业务景气度和政策端更占优。券商：后半程超额收益更加显著，超额涨幅16%超过保险。但券商板块上涨较快，择时和选股具有一定挑战。
标签：金融行业非银金融
2023年个人养老金试点一周年的回顾与展望
- 中信证券
- 2023/11/13
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1994年，世界银行首次提出了“三支柱”养老体系。2005年，世界银行将“三支柱”扩展为“五支柱”。第一支柱、第二支柱、第三支柱为缴费型、制度性养老金计划，在整体养老体系中发挥着最为核心的作用。
标签：个人养老金
2023年三季度公募基金盘点与展望：指数和固收基金贡献增量，费改助力高质量发展
- 中信证券
- 2023/11/12
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公募基金管理规模27.1万亿元，环比下降0.7%，份额环比提升0.6%。截至2023年三季度，剔除ETF联接基金后，国内公募基金管理规模和管理份额分别为27.1万亿元和25.7万亿份，管理规模受市场影响小幅下降，份额再创历史新高，其中规模较二季度末下降1963亿元，环比小幅减少0.7%，较年初增长5.5%；管理份额较二季度末增加1622亿份，环比小幅增长0.6%，较年初增长7.9%。
标签：公募基金高质量发展
2023年A股三季报深度分析：盈利拐点，自由现金流蕴含机遇
- 广发证券
- 2023/11/12
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A股非金融中报累计收入同比回落，单季收入同比回升。A股非金融三季报累计收入同比2.5%（中报2.6%）；A股非金融三季报单季收入同比2.2%（中报2.1%）。我们在9.4中报分析预期中报大概率是本轮盈利下行底部，三季报得到确认：A股非金融三季报累计及单季归母净利润同比均触底回升，结束了持续2年的下行趋势。A股非金融三季报季度累计利润同比增速-5.5%（中报-9.4%）；A股非金融三季报单季利润同比增速3.3%（中报-12.4%）。A股非金融的成本增速降幅较收入降幅更快，使得盈利表现优于收入表现。三季度A股非金融成本累计增速下降0.9%，降幅大于收入降幅0.1%。
标签： A股现金流
2023年A股三季报分析：业绩底是熊市底部的充要条件
- 国联证券
- 2023/11/12
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截至北京时间10月30日23点30分，2023年全A三季报披露率99.6%左右，我们根据此口径进行财务统计分析。◥营收单季度同比：三季度全A整体及创业板增速有所下滑，结束了一季度的回升势头，再度回落，仅科创板有所反弹。具体来看，全A单季同比1.15%，创业板6.84%，科创板8.09%。◥盈利单季度同比：三季度全A同比翻正为1.94%，创业板同比为-8.58%，科创板为-44.31%。前三季度全A盈利累计同比增速为-1.62%，非金融两油为-4.74%，均较半年报有所好转。
标签： A股
2023年A股三季报深度分析：产业全球竞争力，向出海要高增速！
- 安信证券
- 2023/11/12
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本次三季报业绩增速产业链总体排序为：出行链（Q3整体+100%以上，其中旅游+310%、酒店餐饮+335%以上、航空机场景点+100%以上等，口径下同）>火电、公用事业（+50.5%）>汽车产业链（新能源汽车零部件（+23%）、新能源汽车整车（+50%以上）>传媒（整体+20%，其中影视娱乐+156%、图片媒体+65%等）>锂电产业链（整体+10%左右，锂电池普遍+50%以上）>消费（白酒+15%、必需消费等）>通信（+10%左右，光模块+50%）>医药产业链（其中中药（+50%）、医疗设备（+24%）>计算机（+11%）>大金融（银行+2%左右，非银金融偏弱）>半导体产业链（整体-10%以上，部分半导体设计探底回升）>地产链（整体-10%以上的负增长）。
标签： A股
2023年四川城投债专题分析
- 广发证券
- 2023/11/10
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2023年7月24日，中央政治局会议指出“要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”。根据中国债券信息网披露，截至2023年11月6日，共有26个省市（拟）发行特殊再融资债用于偿还存量债务，合计金额达11280亿元。其中，云南、内蒙古、天津发行金额较多，在900亿元以上。
标签：城投债
2023年A股三季报分析：“三底”确立，把握回升
- 中银证券
- 2023/11/08
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两市三季报披露完成，全A/非金融营收下降，但受三季度逆周期政策发力带来的经济复苏斜率改善驱动，盈利降幅收窄构成一大看点，全A非金融历史上第五次“三底”基本确认。营收仍在下滑，盈利企稳回升。全部A股/非金融2023Q3累计营收同比增速分别为1.3%/2.9%，较中报（1.5%/3.2%）微降-0.2/-0.3Pct。2023Q3单季度收入同比增速为0.8%/2.3%，较中报（-0.5%/3.2%）变动1.3/-0.8Pct。非金融累计及单三季度营收增速仍小幅走弱，但统计口径调整后的金融行业营收增速单季降幅明显收窄，并带动全A单季营增速转正。
标签： A股
2023年利率债年度策略报告：韬光养晦，静水流深
- 西部证券
- 2023/11/08
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十九大以来，我国经济进入发展新阶段，宏观政策注重预调微调，周期波动大幅平缓，也带来整体利率市场低波动下的“新常态”。党的二十大报告继续多次提到“高质量发展”的理念，必然带来宏观政策以稳为主，未来市场低波动态势大概率将会维持。通过2006年以来十七年利率走势的长周期复盘，我们更深刻的认识到，利率走势既是经济走势的晴雨表，是政策思路的映射，也是权益市场的同步镜像。经济走势方面，我国GDP波动幅度从2006-2014年在7.43%-12.72%区间波动，而2015-2022年，波动区间变为2.20%-7.04%，整体经济增速换挡，表现在国债市场即为利率周期波峰的下移。
标签：利率债
2023年信用债年度策略报告：踏浪前行，择木而栖
- 西部证券
- 2023/11/08
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综合考虑当前各板块的收益率和性价比，我们对于各板块信用下沉的推荐顺序：城投＞银行＞国企地产＞钢铁、煤炭。目前城投债在一揽子化债政策性启动了尾部利差压缩行情，为信用下沉提供了较大的选择空间。对于风险偏好较低的机构而言，银行二永债提供了较多配置机会，考虑到中国版巴三落地的边际影响过后，未来配置仍具备性价比。煤炭钢铁债当前基本面偏弱，近期收益率水平过低，仅有部分永续债具备收益挖掘空间。
标签：信用债
2023年从资产负债情况探析银行理财配债行为
- 东吴证券
- 2023/11/08
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银行理财市场发行主体由银行机构与理财公司组成。部分理财公司又是银行理财子公司，是独立于母行的非银金融机构。尽管银行机构的数量在理财市场中占据上风，银行理财市场的规模却主要由理财公司贡献。截至2023年6月底，理财公司存续的理财产品规模为20.67万亿元，占总存续规模的81.57%。
标签：资产负债银行理财
2023年固定收益2024年度投资策略：政策逆周期，债市偏防御
- 开源证券
- 2023/11/08
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经济恢复是确定的；但远没有达到理想的水平，GDP两年同比三季度为4.4%；完成2023年目标没问题，但可能仍然低于潜在经济增速的合意水平；市场担忧：经济修复的可持续性，后续会不会再次走弱。
标签：固定收益债市
2023年基于国债期货与底仓标的收益率滚动相关性的择品种对冲配置
- 东方证券
- 2023/11/08
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对于一个利率债底仓组合，在使用国债期货套保时，我们在动态调仓的时间区间内希望选择套保效果最优的品种。在相对较短的一段时间（2W-1M）内，截面择品种对冲标的选择不再依赖于久期的匹配性，而是在未来较短时间内该品种与底仓标的走势的相似性。本报告希望通过对国债期货不同品种与底仓标的短时间未来走势相似性的评估，构建截面择品种套保策略，以达到提升对冲效果的目的。
标签：国债期货
2023年行业比较专题报告：经济弱复苏下的结构性机会在哪？
- 国金证券
- 2023/11/08
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基于报告《兼论美债利率方向与A股反弹的持续性》中的核心结论：7月以来美债利率的大幅攀升或主要来自于“期限溢价”的攀升，背后是不确定性风险上升，导致长久期债券享有更高的风险补偿，具体来看，是美债超发甚至被做空所致。
标签：经济
2023年券商板块3Q23业绩综述：利润同环比承压，供给侧改革渐行渐深
- 方正证券
- 2023/11/07
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板块3Q利润同比-10%，前三季度利润同比+7%。3Q23综合性券商(不含东财,下同)合计实现证券主营收入878亿/yoy-11%/qoq20%，实现净利润281亿/yoy-10%/qoq-28%；9M23累计实现证券主营收入3125亿/yoy+6%，实现净利润1103亿/yoy+7%。
标签：券商利润供给