行业格局及发展趋势

公募基金规模 27.1 万亿元，份额提升规模下降

公募基金管理规模 27.1 万亿元，环比下降 0.7%，份额环比提升 0.6%。截至 2023 年 三季度，剔除 ETF 联接基金后，国内公募基金管理规模和管理份额分别为 27.1 万亿元和 25.7 万亿份，管理规模受市场影响小幅下降，份额再创历史新高，其中规模较二季度末下 降 1963 亿元，环比小幅减少 0.7%，较年初增长 5.5%；管理份额较二季度末增加 1622 亿份，环比小幅增长 0.6%，较年初增长 7.9%。

非货币基金规模环比小幅增长，权益基金规模小幅下滑，两者份额双增

国内非货币公募基金规模 15.7 万亿元，环比下降 0.7%，存续基金新申购 38 亿份。 国内非货币公募基金管理规模和管理份额分别为 15.7 万亿元和 14.3 万亿份，管理规模较 2023 年二季度减少 1085 亿元，环比下降 0.7%，较年初增长 3.1%；管理份额较二季度末 增加 2505 亿份，环比增长 1.8%，较年初增长 7%，其中三季度新发行 2467 亿份，存续 基金份额增加 38.4 亿份，申购率为 0.03%。

2023Q3 国内公募权益基金 6.2 万亿元，环比下滑 3.6%，新流入 871 亿份。2023Q3 国内权益公募基金管理规模和管理份额分别为 6.2 万亿元和 5.4 万亿份，受国内权益市场 三季度表现欠佳影响，管理规模较 2023 年二季度末减少 2283 亿元，环比下降 3.6%，较 年初下降 4%；而管理份额环比增加 1219 亿份，环比增加 2.3%，较年初增加 6%，其中 三季度权益基金新发行 570 亿份，存续基金新申购 649 亿份，申购率为 1.2%，权益市场 虽连续两季度表现不佳，但资金仍然呈流入态势，从细分类别看，股票指数型基金贡献增 量流入，而主动权益和混合型基金则不同程度流出。

主动权益类基金规模持续下滑，被动权益型、债券型基金规模提升

剔除新发基金，指数及指数增强型基金、主动 QDII 型基金和可转债型基金的规模和 份额双增，主动股混规模和份额持续下滑。截至 2023 年三季度，11 大类基金1中共有 6 大类产品的管理规模环比正增长，其中，指数及指数增强型、债券型基金规模增加居前二， 分别较 2023 年二季度末增加 2441 亿元（环比增长 9.7%）和 1047 亿元（环比增长 1.3%）， 另有其他类型基金、REITs 基金、主动 QDII 基金和可转债型基金规模分别增长 49.5 亿元 （环比增长 16%）、35.6 亿元、14.6 亿元和 5.4 亿元；

而主动权益型、混合型、货币市场 型、FOF 型和量化对冲型基金规模有不同程度下降，规模环比分别下降 2921 亿元（环比 下滑 8.7%）、1618 亿元（环比下滑 9.2%）、878 亿元和 15.8 亿元，其中主动权益型基金 和混合型基金自 2021 年规模短期见顶后持续下降。从份额变化维度看，剔除新发基金， 2023 年三季度指数及指数增强型、主动 QDII 型和可转债型基金的份额净增加，分别增加 2064 亿份、16.7 亿份和 13.2 亿份，而货币市场型、主动权益、混合型和债券型基金流出 居前，分别赎回 884 亿份、778 亿份、663 亿份和 487 亿份，表明主动股混基金在二季度 大幅流出的基础上进一步赎回，此外，值得注意的是，FOF 型基金自 2022 年中的份额的 高点后被持续赎回。

细分品类：中长期纯债型基金增速较大，被动产品线中仅 QDII 指数增强型 规模下降

债券细分品类中，中长期纯债型和混合债券型基金规模增加，短期纯债型基金规模小 幅下降。2023 年三季度，中长期纯债型、混合债券型和短期纯债型基金规模分别为 52420 亿元、17102 亿元和 9153 亿元，其中，中长期纯债型和混合债券型基金规模三季度增长1029.8 亿元和 92.5 亿元，环比增长 2%和 0.5%，短期纯债型基金规模下降 75 亿元，环 比下降 0.8%。

被动产品线中各类型基金规模有所增加，股票指数型继续呈现逆势加仓的特点。2023 年三季度，尽管国内权益市场表现欠佳，但股票型指数基金却实现规模的逆势增长，剔除 新发基金，投资者逆市加仓特征明显，规模环比增加 1740 亿元（环比增长 11.2%）至 1.72 万亿元，同时债券指数型规模环比增加 364 亿元（环比增长 6.6%）至 5913 亿元、QDII 股指型基金规模环比增加 241 亿元（环比增长 10.3%）至 2570 亿元，其他类型的指数基 金小幅增加。

产品线格局：货币类基金份额提升显著

受权益市场下跌影响，主动股混份额环比进一步下滑，被动型和固收类基金份额增加 明显。按主被动产品线分开统计，2023 年三季度，货币市场基金规模仍居首位，规模小 幅下降至 11.4 万亿元，规模占比相对二季度下降 0.02pct 至 42%；债券型基金（不含指数） 规模位列第二，规模约 7.87 万亿元，规模占比相对二季度增加 0.6pct 至 29%；主动权益 型基金、指数和指数增强型基金、混合型基金、FOF 型基金、主动 QDII 型基金及可转债 型基金规模占比分别为 11.3%、10.2%、5.9%、0.6%、0.3%和 0.2%，值得注意的是，主 动权益型基金和混合型基金规 模占比环比提升 1pct。

从细分产品来看，指数及指数增强型基金中，受不同类别基金规模增长不同和基数效 应影响，2023 年三季度，规模占比过半、规模增长较快的股票指数型基金规模占比由二 季度的 61.2%提升至 62.1%，而股票指数增强型和债券指数型由于规模增长率不及股票指 数型基金，规模占比分别下降 0.33pct 和 0.62pct，其他类型由于规模较小，规模占比变化 不大。同期，债券型产品线中，中长期型基金份额占比触底回升，环比提升 0.43pct 至 66.6%， 而混合债券型和短期纯债型基金占比分别下降 0.17pct 和 0.25pct。整体来看，相比于 2023 年二季度，三季度细分产品呈现向 ETF 和长久期债券品种变化的趋势。

按大类资产属性进行统计（注：单资产类别涵盖主被动产品线），截至 2023 年三季度， 货币市场基金规模仍高居榜首，债券型基金、权益型基金规模分别约为 8.46 万亿元、5 万 亿元，分居第二、第三，份额分别为 31.2%、18.4%；位列第四的混合型基金规模降至约 1.59 万亿元，排名第五、第六的 QDII 型基金和 FOF 型基金管理规模分别为 3378 亿元和 1662 亿元。权益型产品中，随着 ETF 等指数型产品的发展，主动管理型基金在权益性基 金中的规模占比全年维持下降态势，从二季度末的 65.9%降至 61.5%；债券型产品中，主 动管理型产品保持在较高占比，维持在 93%水平。

头部基金公司份额稳定，五千亿元管理人数量降至 7 家

头部基金公司市场份额相对稳定，七家基金公司规模超五千亿元，42 家基金公司超 千亿元。自 2019 年来，剔除货币基金，头部 10 家公司管理规模的市场份额集中度相对稳 定，份额占比维持在 38%~40%之间，当前占比为 38.1%。从管理规模来看，截至 2023 年三季度末，公募基金管理规模高于千亿元的基金公司数增加 1 家至 42 家，另有 7 家公 司维持五千亿元以上级别，相较 2023 年二季度减少 1 家。

头部基金公司权益公募基金的市场份额回升至 47.8%，22 家基金公司超千亿元，4 家基金公司规模超 3000 亿元。2018 年至今，头部 10 家公司管理权益基金规模的市场份 额集中度呈下降趋势，近 3 年份额维持在 46%左右，而三季度末头部基金公司份额上升至 47.8%。从管理规模来看，截至 2023 年三季度末，公募权益基金管理规模高于千亿元的 基金公司数为 22 家，其中有 4 家公司管理规模超 3000 亿元。

基金公司分类规模盘点：易方达继续领跑主动权益、混合债券型和 QDII 基 金

易方达继续领跑主动权益型基金，广发基金混合型产品管理规模居首。主动权益型方 面，截至 2023 年三季度，前 10 名基金公司规模均超 900 亿元，其中易方达、中欧和富 国基金位居前三，旗下主动权益类基金规模分别为 2286 亿元、1780 亿元和 1566 亿元； 受权益市场表现不佳影响，前 10 名基金公司管理规模较上季度有不同程度下滑，其中广 发基金规模下降超 200 亿元。混合型基金方面，前 10 名基金公司的管理规模均超 400 亿 元，广发基金管理规模首超易方达基金居首，前 10 家公司的规模环比同样有所下滑。

债券品类中，博时基金、招商基金和中银基金在中长期纯债型基金中持续居前，易方 达基金持续领跑混合债券型基金。中长期纯债型基金方面，截至 2023 年三季度，管理规 模前 10 的公司规模均超 1300 亿元，其中博时基金、招商基金和中银基金持续位居中长期 纯债型基金的前三，管理规模分别为 2472 亿元、2139 亿元和 1833 亿元，规模前 10 的 公司中，5 家管理规模增长，其中招商基金和嘉实基金管理规模增长居前。混合债券型基 金方面，前 10 家公司的规模超 400 亿元，其中易方达基金规模居首且领先优势明显，招 商、广发和嘉实基金较上季度环比增加。

被动型产品 8 家公司管理规模超千亿元，管理规模多大幅提升。指数及指数增强型基 金（包括 QDII 指数）方面，剔除 ETF 联接基金后，截至 2023 年三季度管理规模超千亿 元公司增加 1 家至 8 家，前十大基金公司管理规模大多上涨，其中华夏基金管理规模连续 多季度大幅上涨，当前规模 4135 亿元，领先优势较为明显，易方达基金、华泰柏瑞基金 分别位列二三。QDII 基金（剔除指数和另类基金）中，易方达基金管理规模居首，管理规 模为 235 亿元，领先优势明显，前 10 大中其他公司规模差距不显著。

兴证全球基金和交银施罗德基金居 FOF 型基金前二位，南方基金和鹏华基金居可转 债基金前二。FOF 基金方面，截至 2023 年三季度，管理规模超百亿元公司降至 4 家，其 中兴证全球和交银施罗德基金仍居前二，管理规模分别为 197 亿元、155 亿元；值得注意 的是，前 10 家公司除易方达基金外，规模均有不同程度下滑。在可转债基金方面，南方 基金管理规模升至第一，鹏华管理规模降至第二，管理规模分别为 101 亿元和 86 亿元。

基金经理管理规模：基金经理头部效应明显

管理规模前 10 大基金经理的管理规模超 800 亿元，环比大多有所提升，且以指数型 基金经理为主。剔除货币基金后，截至 2023 年三季度，前 10 名基金经理管理规模均高于 800 亿元，其中指数型基金经理超半，管理规模超千亿的基金经理均为指数型基金经理， 分别是华夏基金张弘弢（1977亿元）、华泰柏瑞基金柳军（1603亿元）和华夏基金徐猛（1458 亿元），前 10 名基金经理规模环比多有提升，4 位基金经理管理规模变化超百亿元。 9 名主动权益基金经理管理规模均超 300 亿元，头部经理管理规模有所下降。主动权 益型基金方面，前十大基金经理中，管理规模均超 300 亿元，其中易方达基金张坤、中欧 基金葛兰和景顺长城刘彦春管理规模居前三，此外，前 10 大基金经理管理规模均有所下 滑，兴全基金谢治宇和中欧基金葛兰管理规模下降超百亿元。

FOF 和 QDII 型基金头部基金经理格局不变，前 10 名 FOF 型基金经管理规模均有下 滑。截至 2023 年三季度，FOF 型产品方面，前 10 大基金经理管理规模超 50 亿元，其中 兴证全球基金林国怀、交银施罗德基金刘兵居于管理规模前二，管理规模分别是 181亿元、 155 亿元，前 10 大基金经理管理规模均有所下滑。QDII 型基金方面，易方达张坤管理规 模继续居首，下降至 212 亿元，广发基金李耀柱和天弘基金胡超分别位居二三，其管理规 模分别为 64 亿元和 52 亿元。

全品类基金业绩盘点

下文中基金样本的业绩计算考虑多重不可比因素，以使行业统计、同类基金的比较更 具合理性。具体而言，预处理的包括如下五类因素： 1.剔除期间首发、不足统计期的基金样本； 2.剔除期间基金转型、基金分类调整的基金样本； 3.剔除清盘、净值披露不足及净值异常的基金样本； 4.剔除报告期末管理规模不足 1 亿元的基金样本； 5.多份额产品仅考虑主份额基金。

前三季度含权类资产表现欠佳，固收类资产均为正回报

2023 年前三季度，公募 24 个子类产品线中，共 13 个子类获得正回报，而第三季度 仅 7 个品类基金获得正回报，受权益市场二、三季度表现欠佳影响，主投 A 股和港股的含 权类产品业绩有不同程度下跌，其中，主动权益型和混合型基金前三季度平均收益率分别 为-8.8%和-3.7%，第三季度收益率为-7.6%和-4.7%，主动权益型基金跑输中证 800 指数的-4.2%；债券型基金各子品类均获正回报，收益率超 2%。前三季度，股票指型和股票指 数增强型平均收益率分别为-3.3%和-2.6%，略跑赢中证 800 指数，QDII 型股指基金和 QDII 股指增强型基金受海外市场上涨影响整体取得较好回报，分别涨 5.8%和 4.8%。FOF 型基 金方面，除债券型 FOF 外，其他各类型 FOF 基金的收益率均为负，其中股票型 FOF 和 偏股混 FOF 领跌，前三季度平均跌幅超 6%。此外，量化对冲型、货币市场型基金、可转 债基金均录得小幅正回报。

单只基金分类业绩盘点：主动股混前 10 收益均超 4%，医药板块、价值风 格和小微盘策略基金涨幅居前

主动股混型基金前十大品种收益超 44%，以价值风格和微小盘策略为主。主动权益型 方面，2023 年第三季度前十大基金涨幅均超 5%，而混合型基金方面，前十大基金涨幅超 4%，涨幅居前的品种大多为价值风格和微小盘策略。煤炭、证券指数基金领涨，大盘、红利风格宽基指增基金业绩排名靠前。股票指数基 金方面，前十大产品业绩超 7%，煤炭、证券相关指数领涨。指数增强型基金方面，大盘 指数和股息红利风格指数在市场下跌的环境中优势明显，富国中证红利指数增强、国企红 利 LOF 等 5 只基金取得正收益。

可转债型基金受权益市场影响仅一只收益为正，混合债券型基金收益超 1.4%。可转 债型基金方面，前十大产品业绩多数为负，部分呈现权益产品特征，仅华商可转债三季度 收益为正。混合债券型基金方面，业绩前十大基金涨幅均超 1.4%，受权益市场影响，业 绩水平有所收窄。FOF 基金 8 只取得正回报，QDII 油气行业表现突出。2023 年第三季度，业绩排名前 10 的 FOF 型基金多数为偏债 FOF，多数取得正收益，高收益产品兼具高回撤。油气行业 QDII 产品占据 QDII 主动管理型前 10 大产品前列，另有海外互联网 QDII 取得正收益。

规模以上基金公司分类产品线业绩盘点

接下来选择对应产品线规模在 50 亿元以上的基金公司进行业绩统计，而 FOF 型和 QDII 股混型正处于积极发展中，选取规模在 10 亿元以上的基金公司进行统计，业绩指标 采取简单平均法计算。 国海富兰克林基金、安信基金和景顺长城基金领跑主动权益型基金，中泰资管、安信 基金和睿远基金业绩居混合型基金前三，国海富兰克林、安信基金、景顺长城基金和易方 达基金均排在主动权益和混合型基金前 10 名。主动权益型产品线方面，规模以上基金公 司三季度的收益率均为负，其中国海富兰克林基金、安信基金和景顺长城基金收益率居前 三，旗下对应基金平均收益分别为-2.6%、-3%和-3.7%。混合型产品线方面，中泰资管、 安信基金和睿远基金平均收益率居前三，旗下产品平均收益率分别为 0.88%、0%，-0.2%。值得注意的是国海富兰克林、安信基金、景顺长城基金和易方达基金均排在主动权益和混 合型基金前 10 名。

东兴基金、东方基金和渤海汇金资管领跑中长期纯债型基金，最大回撤均小于 0.3%； 东证融汇、国泰基金和华泰保兴基金位居混合债券型基金前三。中长期纯债型方面，2023 年第三季度收益率靠前的 10 家基金公司平均回报均为正，最大回撤均在 0.3%以下，其中 东兴基金、东方基金和渤海汇金资管居前三，东兴基金继上半年取得中长期债券型平均收 益率第一后三季度持续保持领先。混合债券型基金方面，东证融汇、国泰基金和华泰保兴 基金居前三，前 10 大公司的平均回报均为正。

浦银安盛、富国和建信基金领跑 FOF 型基金，嘉实基金和天弘基金 QDII 股混型基金 业绩为正。FOF 型基金方面，前 10 家公司中仅浦银安盛基金取得季度正回报，富国基金 和建信基金业绩相对突出，其收益率分别为 1.1%、-1.9%和-2.0%。QDII 股混型基金方面， 仅嘉实基金和天弘基金取得季度正回报。

首发基金市场聚焦

2023 年前三季度共募集 7736 亿元，债券类产品发行规模占比超 5 成

2023 年前三季度，新发规模 7736 亿元，同比下滑 30%，主动权益类基金新发规模 占比回落，债券类产品发行规模占比居首。2023 年前三季度，新发 911 只（注：多份额 基金合并计算）基金，合计募集规模 7736 亿元，发行数据量同比减少 173 只，募集规模 同比减少 3386 亿元（同比下滑 30%）；其中三季度，新发 304 只（注：多份额基金合并 计算）基金，合计募集约 2467 亿元，发行数量和规模同比下滑 43%。基金大类方面，2023 年前三季度，主动权益型基金募集 1111 亿元（占比 14.4%，较上半年回落 2.1pcts）、债 券型基金募集 4312 亿元（占比 55.7%）、指数及指数增强型基金共募集 1807 亿元（占比 23.4%）居前三甲，混合型基金募集 253 亿元（占比 3.3%），此外，FOF 型和 QDII 型基 金新发募资分别为 206 亿元和 25 亿元。

细分产品线中：新发混合债券型和股票指数型基金在各自产品线中占比提 升

中长期纯债型发行规模占比下降，股票指数型基金新发占比提升。2023 年前三季度， 债券型基金细分产品线发行规模方面，中长期纯债型基金募资 3108.5 亿元，在债券型基 金中仍居首位，占比 72.1%，较上半年有所提升，但较 2022 年占比 79%仍有下降；混合 债券型基金上半年新发 1130 亿元，占比 26.2%。指数及指数增强型基金方面，债券指数 型基金新发 791 亿元，占比 43.8%，股票指数型三季度新发规模同比增长较快，前三季度 合计募资 728.3 亿元，占比 40.3%，此外，股票指数增强型和 QDII 股指型分别募资 225.8 亿元和 61.8 亿元。

十大公司发行规模占比上升，募资效率回升

2023 年前三季度，前十大公司的基金发行规模合计占比 35%，集中效应有所下降。 从前十大公司的募资效率（前十大公司发行规模占比/前十大公司发行数量占比）来看，前 十大基金公司的募资效率三季度持续回升。易方达基金、鹏华基金、南方基金等 10 家公 司发行规模超两百亿元，前十大公司平均发行规模 271 亿元。

平均募资量：仅债券型平均发行规模有所提升

分类统计 2023 年前三季度各大类基金的平均发行规模，仅债券型基金平均发行规模 相比 2022 年全年有提升，其它品类呈不同程度下降，其中主动权益型、混合型、指数及 指数增强型、债券型、FOF 型和 QDII 型的平均募资量分别为 4.6 亿元、4.4 亿元、6.7 亿 元、19.2 亿元、2.1 亿元和 1.9 亿元，债券型平均发行规模在三季度持续提升。 债券型细分品类方面，前三季度混合债券型的平均发行规模 15.3 亿元，平均发行规模 相对 2022 年提升较大，而短期纯债型平均发行规模较上年平均有所下降，中长期型平均 发行规模与上年平均基本持平；被动管理型产品线中，仅股票指数增强型平均发行规模高 于 2022 年。

十大首发规模单品——全部为债券型基金，规模超 50 亿元

从 2023 年三季度发行规模来看，剔除同业存单指数产品后，市场募资规模前 10 产品 均为债券型基金，且规模均超 50 亿元。

主动偏股基金重仓聚焦

前文定义的主动权益型基金包含 Wind 分类中普通股票型、偏股混合型，两者的权益 属性明确，分别由最低 80%、60%的股票仓位限制，考虑到灵活配置型中也有较多权益属 性明确的基金（虽然仓位下限较低），本部分为确保覆盖的全面性，把灵活配置型也纳入 合并为主动偏股基金，以分析持仓特征。

主动偏股基金规模环比持续下滑，权益仓位仍维持在历史较高位置

主动偏股基金规模环比持续下滑，重仓股市值占比维持在较高位置。截至 2023 年三 季度，主动偏股基金规模为 4.22 万亿元，较 2023 年二季度下滑 8.8%，其中普通股票型、 偏股混合型和灵活配置型基金的规模分别为 6214 亿元、24495 亿元及 11510 亿元，较二 季度分别下滑 548 亿元（-8.1%）、2374 亿元（-8.8%）和 1174 亿元（-9.3%）。 主动偏股基金整体的重仓市值（仅统计季报中披露的前十大重仓股，并根据基金规模 进行加权）加权占比近 3 年维持在较高水平，重仓市值的占比较 2023 年二季度小幅升至 47.1%，其中普通股票型基金、偏股混合型基金和灵活配置型基金的重仓市值占比为 48.9%、 49.1%和 41.9%。

主动偏股基金权益仓位与上季度持平，维持在历史较高位置。2023 年三季度，主动 权益型基金及其构成的三类基金权益仓位均较 2023 年二季度持平，维持在历史较高的仓 位水平。

主动偏股基金持续重仓并超配食品饮料、医药、电子、电新和计算机，持 股集中度持续下降

2023 年三季度，主动偏股基金重仓并超配的行业与上季度类似，分别是食品饮料、 医药、电子、电力设备及新能源和计算机等行业，环比增仓最快的五大行业是综合金融、 非银金融、煤炭、石油石化和建材。截至 2023 年三季度，主动偏股基金重仓规模居前的 五大一级行业与上季度一致，分别是食品饮料（2677 亿元）、医药（2626 亿元）、电子（2049 亿元）、电力设备及新能源（1771 亿元）和计算机（1011 亿元），其配置占比分别为 13.4%、 13.1%、10.2%、8.9%和 5.1%，其中食品饮料、医药和电子行业较二季度配置占比均有 所提升，与此同时，前 5 大行业的配置比例较行业自由流通市值占比分别超配 6.5pcts、 4pcts、1.1pcts、1.3pcts 和-0.5pct。重仓规模环比增速最快的行业分别为综合金融（1991%）、 非银金融（54.1%）、煤炭（42.1%）、石油石化（20.7%）和建材（12.7%）；占行业自由流通市值比的靠前的五大一级行业分别是消费者服务（11.3%）、食品饮料（10.7%）、传 媒（8.5%）、医药（7.9%）和通信（7.4%）。

持股集中度方面，我们在前期报告《基金选择因子研究系列之一—抱团历史解析与抱 团衡量因子构建》（2022.3.25）构建了集中度观测指标（混合 HHI），测算数据显示，主动 偏股基金重仓股的集中度自 2021 年一季度达到阶段性高点后一直呈下滑趋势，2023 年三 季度重仓股的集中度环比略有下降。

行业动态与展望

公募基金降费利好持有人，或将影响长期行业格局

证监会于 2023 年 7 月 8 日发布公募基金费率改革工作安排，并在就公募基金费率改 革答记者问时表示，在主题教育期间，围绕投资者关心、关切的问题，证监会深入开展调 查研究，广泛听取市场意见，根据行业发展实际和投资者需求，制定了公募基金行业费率 改革工作方案，将监管引导推动与行业主动作为相结合，指导公募基金行业稳妥有序开展 费率机制改革，支持公募基金管理人及其他行业机构合理调降基金费率。同时表示，证监 会将全面优化公募基金费率模式，稳步降低行业综合费率水平，促进行业健康发展与投资 者利益更加协调一致、互相支撑、共同实现。随后，多家头部基金公司齐发公告，宣布降 低旗下部分产品管理费率、托管费率。从整体来看，多数主动权益类产品管理费率从 1.5% 调整到 1.2%，托管费率从 0.25%调整到 0.2%。

公募基金长期以来平均费率处于缓慢降低的过程，工作安排发布以来，费率降低显著 加快，截至 2023 年 Q3，统计的主动权益基金平均管理费率已降至 1.17%，相对 2023Q2 下 降 0.26pct。同期前十大非货币基金管理人管理规模占比延续下降趋势，而前十大权益基 金管理人规模占比有所回升。公募基金降费或将影响权益基金行业格局，由规模主导转向 业绩主导，或将凸显权益研究的规模效益。

指数化投资趋势彰显，权益投资多元化发展

2011 年以来，权益基金中主动权益基金占比不断下降，由 2011 年的 85.7%降至 68.9%， 相应被动指数型和指数增强型权益基金的占比有所提升。分年度来看，主动权益基金占比 下降的年度多为偏股基金未能跑赢市场（中证 800 全收益指数）的年度，且规模占比下降 较大，主动权益基金占比回升的年度为偏股基金跑赢市场的年度，涨幅相对较小。

此外， 中证指数公司持续加强指数研究和开发，围绕积极服务国家战略和相关重点领域，开发包 括央国企指数体系、现代化产业体系、低碳可持续发展、数字经济和扩大内需等系列指数， 同时拓展宽基规模指数至微盘区间，增强指数多样性。同时各家公募巨头在细分行业和小 微盘领域不断开发新产品，包括中证国新央企股东回报 ETF、中证国新央企科技引领指数、 中证国新央企现代能源、央企红利 ETF 等“中特估”主题 ETF 基金和中证 2000ETF 产品受 到市场高度关注。权益基金指数化投资增强趋势彰显，权益投资多样性不断提升。

公募基金占比居首，行业处在良好的战略发展机遇期

2023Q2 公募行业规模小幅增长，已成为大资管中第一大品种，行业仍处在良好战略 发展机遇期。2012 年至 2023Q2，公募基金行业经历了连续 10 年的规模增长，资产管理 规模从 2 万亿翻了十余倍到 27.7 万亿元，同时，行业内部的产品结构也发生巨大的变化， 股票+混合的规模占比从超过 8 成，下降不足 1/4。上述变化与大资管行业扩容和权益市场 表现息息相关，宏观经济的加杠杆催生了偏固收类相关产品的大繁荣，权益市场 2021 年 阶段性见顶后，赚钱效应较差，投资者风险偏好不断降低，同样对产品结构产生较大的影 响，2018 年资管新规推出后，公募基金以其内在的净值化特征，相对优势凸显，在大资 管细分品类中，其增长较为持续和稳定。

此外，货币供应、居民财富仍在持续增长，公募基金在大资管领域的竞争力不断强化， 需求侧的增长趋势明确，尽管近 2 年权益市出现了较大波动，致使行业规模增速放缓，2023 一季度环比增长 2.5%。另一方面，从国际来看，根据 ThinkAheadInstitute 发布的全球前 500 家资产管理机构的统计分析报告，2020 年共同基金（Mutual funds/UCITs）占到 70.6% 的资产，占据资产管理的核心地位，而目前我国公募基金在大资管领域的比例占比首次超 过银行理财，成为大资管品类中占比最大的品种，但目前占比尚不足 20%。

此外，其他有利于行业发展的支撑因素有：（1）10 月底召开的中央金融工作会议确定 了以金融高质量发展助力强国建设，加快建设金融强国，金融服务实体经济，而公募基金 作为大资金容量品种能承担投融资重任，促进资产合理定价和经济体资源优化配置；（2） A 股资产波动率下降改善权益类资产风险收益特征。在注册制和信息披露制度不断推进和 完善下，股票供给更加市场化，类似 2007~2008、2015 年的大幅波动更加难以出现；（3） 居民投资渠道有限。房地产的投资属性难以恢复，在可投资的选项中，公募基金的相对地 位提升；（4）个人养老金制度的落地为行业发展提供长期资金；（5）费率改革和投顾制度 推进提升持有人获得感和体验；（6）工具类产品的不断创新丰富了财富管理业务新生态。

 

编辑：520中国