资本市场分析 - 金融与投资 - 报告精读 - 未来智库

2023年A股投资应该关注美债吗？

国联证券
2023/11/20
215

近年来，美债与A股的相关性较为明显。本篇报告我们从股债相关性的角度出发，重点讨论A股和中债、美债之间相关性的成因。同时随着美联储加息周期接近尾声，我们尝试在美债利率下行的情形下寻找逻辑和数据上均有支撑的投资机会。从数据上看，A股虽然和美债利率的走势负相关性较强，但A股和中债利率的相关性也不弱，但方向相反，是正相关关系。

标签：美债 A股

2023年公募固收类基金投资策略：关注量化及绝对收益型“固收+”产品

中信证券
2023/11/20
790

为了满足市场针对性需求，综合反映各类固收基金的市场情况，我们基于Wind二级基金分类进行基金分类的细分调整，并以此为基础将各分类合并为固收类公募基金进行市场分析。Wind灵活配置型基金分类对于股票投资占比的约束较宽（一般为0%-95%），其中有部分产品以类似于偏债混合型基金的策略运作，我们筛选其中基金业绩比较基准中股票指数权重小于50%（不含）且过往四个报告期股票持仓占比均低于50%的基金划分为“灵活配置型基金（固收+）”分类。Wind混合债券型一级基金分类中部分基金投资范围中包括可转债但实际运作中基本不投资于可转债，我们筛选其中过往四个报告期曾经投资于可转债资产的基金划分为“混合债券型一级基金（固收+）”分类，余下产品划分为“混合债券型一级基金（类纯债）”分类。

标签：基金投资公募固收

2023年报固定收益2024年度投资策略：利率或将挑战低点

东方证券
2023/11/20
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债市利率今年以来大体呈现筑顶后回落、而后反弹回升的“V”型走势，两次转折点分别在4月下旬以及8月。春节后，基本面快速修复预期开始向下修正，但受制于资金面收敛压力，利率大体保持高位震荡。3月资金面开始转松，叠加月中超预期降准，带动利率高位下行。4月下旬，长端利率单边下行趋势明显，主要带动因素有两方面，一是弱现实进一步兑现，以及随之而来逐步浓郁的宽货币预期。各项基本面数据逐步走向统一，出口、地产数据前期均出现超预期边际改善，但最终均恢复至低位，各项指标修复力度转弱。4月资金转松使得市场提前预期金融数据下行，5月公布金融数据大幅不及预期。二是市场风险资产的大幅下跌，尤其是五月以来，股票市场、商品市场以及汇率市场的普遍下跌，不断加强经济悲观预期，助长债市乐观情绪。最终，10Y国债来到2.7%以下的相对低位保持震荡。

标签：固定收益利率

2023年公募REITs三季报分析：业绩整体修复，政策呵护发行有望提速

德邦研究
2023/11/20
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1只高速公路REIT上市，REITs市场继续扩容。三季度以来共发行1只REIT，发行节奏后续有望提速。其中，2023年10月27日上市高速公路REIT中金山高集团高速公路封闭式基础设施证券投资基金，发行规模29.85亿元。展望后续，4只消费性基础设施REITs已受理，将进一步丰富REITs基础资产类型。同时，建信金风新能源REIT、国君城投宽庭保租房REIT、南京建邺产业园REIT等多只REITs已获受理，发行节奏有望提速。

标签：公募REITs

2023年基金三季报七大看点及历年四季度加仓行为复盘

粤开证券
2023/11/20
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我们挑选了几支规模较大的主动权益类基金的三季报观点，综合来看，基金三季度的持仓稳中有调，对后市的观点认为市场积极因素增多、信心逐步恢复、对投资机会相对乐观。

标签：基金

2023年汇添富中证能源ETF投资价值分析报告：基于产业视角

信达证券
2023/11/17
456

2023年以来我国原煤产量增速明显放缓，高强度生产节奏难以长期持续。自2021年四季度增产保供以来，2022年我国原煤生产量44.96亿吨，绝对量和产量同比增速均达到历史高位。

标签： ETF 投资价值分析报告

2023年债市年度策略展望：格局重塑，趋势进阶

浙商证券
2023/11/17
885

展望2024年：美国经济温和降温、通胀延续回落但斜率或偏缓；欧洲将面临财政退坡与货币紧缩的双重压力，预计经济仍将承压下行；日本在通胀回升情况下，货币政策存在边际转向的可能性。◼2024年，中国国内通胀有低基数、政策基调偏积极，预计名义GDP增速小幅回升。◼中美欧日预计于2023年末或2024年初陆续进入补库周期，一定程度上带动新兴经济体边际转好。

标签：债市

2023年从赤字史和央地轮动看财政的拐点

德邦研究
2023/11/17
595

受低基数影响，2023年一般公共预算收入同比增速较高，但近几年整体增长并不明显；从结构来看，生产税增速高于所得税和消费税。土地财政压力较大，房地产相关税收拖累一般公共预算收入，土地出让收入拖累政府性基金收入。一方面，财政收入增速受留抵退税带来的基数效应提振，前三季度同比增长8.9%。但剔除基数后，前三季度一般公共预算收入的两年复合增速仅为0.8%，收入规模为16.67万亿，与2021年同期（16.4万亿）相比增长并不明显。另一方面，按年初预算计划来看，前三季度收入进度偏慢。前三季度一般公共预算收入完成年初预算目标的76.7%，慢于2020-21年（均值80.6%），在最近十年同期排第六。

标签：财政赤字

2023年A股三季报分析：全A盈利探底，TMT与消费相对占优

信达证券
2023/11/16
626

全A非金融的营收增速、净利润增速的变动趋势与全A相同。1）全部A股2023Q3营业收入累计同比增速为2.23%，相较2023H1增速下降0.34pct。全部A股2023Q3净利润累计同比增速为-2.87%，相较2023H1增速回升1.55pct。2）全部A股(非金融)2023Q3营业收入累计同比增速为2.55%，相较2023H1增速下降0.04pct。全部A股(非金融)2023Q3净利润累计同比增速为-5.50%，相较2023H1增速回升4.20pct。值得关注的是，营收增速与盈利增速变动趋势的背离显示三季报上市公司业绩的改善或更多源于成本的下降。

标签： A股

2023年三季报分析：财报三张表出发，哪些行业率先触底回升？

财通证券
2023/11/16
644

总体判断：A股三季度盈利触底回升，或进入新一轮上行区间。历史上来看，A股盈利周期持续时间约12-14个季度，上一轮A股盈利底在20Q2出现，至今已过去13个季度，大概率已在今年二季度完成筑底。就历史经验来看，三季度A股市场盈利底部改善，也表明有望进入上行区间。全部A股盈利情况：净利润增速由负转正，毛利率改善。1）整体增速及毛利：23Q3全A/全A非金融单季度归母净利同比分别回升至2%和4%，非金融企业业绩增速为22年Q2以来新高，但金融企业仍承压。银行Q3单季归母净利同比1.1%，为20年Q3以来新低；非银单季同比-20.6%，相较上期降幅收窄6.62个百分点。全A非金融企业毛利率17.7%，自22年Q1以来持续回升，但仍低于21年同期5个百分点。可选消费行业大多实现连续两期毛利率改善。2）ROE及拆解：全A非金融Q3单季ROE约1.9%，与23Q2和去年同期基本持平，但仍低于21年同期0.35个百分点。销售净利率小幅改善0.13个百分点的背景下，资产周转率下滑，杠杆率提升。前者表明下游需求景气仍处于低位，后者则由于资产减值较前期有所提升，导致企业资产端的收缩幅度略高于负债端。3）产能投放与库存增长：扣除石油石化后的制造业23年Q3固定资产和在建工程同比增速分别较上期下降8.3、26.8个百分点，显示当前上市公司产能投放较为谨慎。但营收和存货增速呈现触底趋稳态势，制造业可能进入去库尾声。4）现金流：23Q3全A非金融企业经营活动现金流累计同比为42%，实现今年连续三个季度持续改善，但回款能力仍处于低位。筹资性现金流下行，偿还债务现金同比下行，显示企业整体目前仍在“缩表”状态。投资现金流的流出增加，但购买固定资产增速收窄，对比过去4年同期来看对外投资的收益下降是其中重要的原因之一。

标签：财报

2023年三季报解读-利润表精析：利润率驱动ROE回升，夯实业绩底

国信证券
2023/11/16
761

全A综述：2023年二季度为增速底，三季度全A单季度盈利增速转正，Q1-Q3累计增速迎来拐点，在营收季节性偏弱的情况下，净利润季节性偏强。全AROE仍处于筑底通道内，销售净利率小幅提升，资产周转率有所下滑。Ø分上市板和指数结构看：主板、科创板净利润增速边际改善，创业板、科创50边际走弱，但目前科创50整体景气度和盈利能力仍高于科创板的整体水平。沪深300、中证500单季度净利润增速转正，中证500边际改善幅度超过24pct，在主要宽基指数中领先。科创50增收不增利，利润率后续仍有提升空间。Ø一级行业方面：ROE改善的行业包括上游的石化、钢铁；中游的汽车；下游的轻工、零售、社服、美护、纺服以及TMT的通信传媒，从三因子的驱动看，净利率驱动ROE企稳回升，除通信外所有ROE改善的行业净利率均有改善，传媒、通信、家电、社服周转率提升，可选消费整体毛利率改善明显。

标签：利润率

2023年A股市场三季报回顾：周期底部确认，需求复苏可期

中信证券
2023/11/15
701

A股三季报盈利结构与实体经济相似，夯实了本轮盈利周期的底部特征。2023年一季度以疫后复苏为主线，但二季度进入宏观经济相对乏力的区间，实体经济增速压力之下，单季度净利润增速重回0值以下，营收增速、ROE增速也处于周期下行末尾的磨底阶段。进入三季度，宏观经济在政策托底下重回复苏区间，国家统计局10月27日发布工业企业利润数据，2023年1-9月，全国规模以上工业企业实现利润总额54119.9亿元，同比下降9.0%，降幅较前值收窄2.7个百分点。单月来看，9月份规上工企利润同比增长11.9%，连续两个月实现双位数增长，主要原因包括9月份工业品价格同比降幅收窄、工业经济基本面改善等，经济底部拐点也开始体现在上市公司业绩层面，A股在中报夯实底部之后、三季报重回复苏区间，剔除上市不满一年的次新股之后，截至11月1日已披露企业按整体法计算三季报情况如下。

标签： A股股市

2023年美国国债后市供给测算及其对锚收益率的影响分析

东吴证券
2023/11/14
541

可交易国债（TreasuryMarketableSecurities）是美国财政部通过公开拍卖的方式向机构和个人投资者发行并可以在二级市场上流通转让的国债。与之相对的是不可交易国债（TreasuryNonmarketableSecurities）,不可交易国债是通过财政部直销系统进行发行且不可上市流通交易的国债（规模相对较小）。本文的研究对象是可交易国债，按照期限和类型可交易国债又可以分为短期国库券（Bills）、现金管理国库券（CMB）、中期国库票据（Notes）、长期国库债券（Bonds）、通胀保值债券（TIPS）和浮动利率票据（FRN）。

标签：美国国债

2023年如何推动保险资金作为中长期资金入市？

信达证券
2023/11/14
1274

坚守金融“稳定器”和“压舱石”功能定位，股票和基金配置提升，助力实体经济和资本市场发展。截至2023年8月末，我国保险业资金运用余额26.97万亿元，其中银行存款2.74万亿元，债券11.77万亿元，股票和证券投资基金3.49万亿元，其他类资产8.97万亿元，分别占比10.2%、43.6%、12.9%和33.2%。

标签：保险

2023年库存周期下的行业指引

中银证券
2023/11/14
554

近期市场对于库存周期的关注度提升，我们在此前的两篇报告中已分别对短中周期的基本框架做以介绍，本文将会聚焦在即将到来的第二库存周期以及当前所处的被动去库到主动补库阶段，对这一阶段中的行业特征尤其是主导产业的表现做以简析。

标签：库存周期