资本市场分析 - 金融与投资 - 报告精读 - 未来智库

2023年联储会降息吗、如何降？

华泰证券
2023/11/07
460

9月后，由于通胀下降速度趋缓但联储持续加息、缩表，近期美国宏观流动性显著恶化。虽然联储从2022年6月开始缩表，但从“宏观”流动性的角度看，由于通胀在2022年11月开始快速下行，且在今年3月后加速回落，所以，广义流动性和名义总产出（GDP）的比例在今年3到8月之间并没有显著恶化。

标签：降息

2023年北向资金年度复盘：聚焦配置盘流向，关注北向情绪价值

光大证券
2023/11/07
953

自北向资金开闸以来，年度来看，各年度均实现北向资金净流入。分年度来看，2019年之前，北向资金年度净流入逐步提升；2020年年度净流入有所减少；2021年北向资金年度净流入再度提高，年度净流入4321.69亿，为截至目前年度净流入最高值；近两年北向资金净流入节奏有所放缓。

标签：北向资金

可见，转债面临“股弱+券贵+赎回”的三重压力，投资难度很大。具体体现在：一是股市预期反复、实现表现偏弱，转债平价提供了负贡献；二是转债估值本就在高位，产品进可攻、退可守特性被大幅削弱，弱化了博弈变盘的能力；三是转债行业结构对股市映射不佳，今年新能源、医药板块跌幅大，而转债中缺乏能落地的AI等主题品种；三是赎回个券大幅增加，导致“优汰劣剩”；四是好在今年转债发行人下调转股价案例增多，为转债提供了一定支撑；五是转债信用风险继续暴露，尤其是正邦、蓝盾等弱资质品种。

标签：债市

2023年报2024年信用债市场年度展望：化债遇资本新规，缺资产遇低利差

华泰研究
2023/11/07
1841

2023年1-5月，“大行放贷、小行买债”使得信用供不应求，“资产荒”行情持续演绎,高等级短久期-高等级长久期-低等级短久期信用债利差依次下行。年初，大行低价放贷抢占份额，代替高等级主体发债融资，信用供给端整体缩减；中小银行放贷竞争力不及大行，在业绩压力下增加债券配置力度，叠加理财规模阶段性恢复、混合估值产品建仓需求、以及基金增配、保险开门红等，信用债购买需求走强。供需失衡下催生了“资产荒”行情，推动信用债持续走强。3月中-5月末，随着经济预期转弱，信用收益率跟随利率明显下行，而信用利差压降放缓。其中3月由于资金面较紧叠加跨季影响，理财规模回落、基金购买放缓。而跨季后购买力量再次回升，叠加银行存款利率下调，理财性价比回升，购买力量又有所回升。

标签：信用债资产

2023年金融行业产业国际化专题报告：金融国际化的监管体系与市场环境初探

中信证券
2023/11/07
1452

2022年，美国名义GDP总量为254,645亿美元，同比增长9.2%，为世界第一大经济体，人均GDP为76,348美元。从经济结构来看，美国GDP以服务业为核心，占比约80%；制造业和农业较为均衡，各占约10%；金融业GDP占比近五年稳定在25%左右。对于外资企业而言，加息环境下营商环境存在较大压力，高利率提升不仅融资成本，还在一定程度上提高了汇率风险。

标签：金融监管

2023年公募基金专题研究：管理人持仓行为分析

华泰研究
2023/11/06
431

2023年是宏观大年，但也是分析框架备受挑战的一年。具体而言：1、大冲撞年代叠加中国经济新旧动能切换，基本面研究面临新框架和瓶颈，趋势而非周期变化导致稳定“锚”缺失，政策“信息差”重要但难于预判。市场对效率与安全、增长动能、激励机制等长期问题进行思考。2、全球经济错位仍存，但与预期相反的是，美国在宽财政、超额储蓄、科技革命、产业转移、利率传导慢等带动下强于预期。中国经济呈现“强预期、弱现实”，出行链快速恢复，但微观主体信心恢复较慢。3、我们预判到消费而非投资驱动的经济复苏对债市冲击不大。但美国“宽财政+紧货币”导致债弱，国内“紧财政+偏松货币+宽信用（融资需求弱）”推动股弱、债强。

标签：公募基金

2023年A股三季报业绩行业全面拆解与结构展望

中国银河证券
2023/11/06
382

从收入端来看，2023年前三季度全部A股、全部A股非金融、全部A股非金融石油石化营业收入累计同比增速分别为2.15%、2.46%、3.15%，较2023H1营业收入累计同比增速分别回落0.42、0.13、0.34个百分点，营收增速继续回落，但回落幅度半年报有所收窄。2023年第三季度，全部A股、全部A股非金融、全部A股非金融石油石化的营业收入单季度同比增速分别为1.35%、2.23%、2.52%，较2023Q2的增速分别下降0.07、上升0.25、下降0.59个百分点，即全部A股非金融营收增速改善相对显著。

标签： A股

2023年报2024年A股年度策略：结构慢牛，盈利为先

西部证券
2023/11/06
481

作为全球经济金丝雀的韩国出口已经进入筑底阶段，暗示海外经济拐点正在临近。自2012年以来，韩国出口增速一直都是全球经济的领先指标，与全球制造业PMI保持着高度的相关性。今年1月，韩国出口增速降至-16.4%，创下疫情以来新低。随着芯片周期拐点初现，叠加美国需求呈现修复迹象，韩国出口同比降幅持续缩窄，到8月份韩国出口额为518.7亿美元，同比下滑8.4%，韩国关税厅21日公布的数据显示，9月1日至20日期间，韩国的出口达到360亿美元，同比增长9.8%，虽然其中有中秋假期错位影响，但是也显示了海外经济压力最大的时候正在过去。

标签： A股

2023年港股ROE量化投资策略（三）：从个股案例中寻找进攻策略的底层逻辑

国信证券
2023/11/04
559

根据《港股ROE量化投资策略（二）-ROE量化策略的基本面原理初探》，港股市场上，优秀的进攻性配置与选股策略带有的典型股票筛选条件是“-3/4/-5”，具体而言，这个选股策略的要求是：1）带有一定的盈利能力（ROE）基础，能以内生资本的积累供应公司的发展（标准“-3/4”）；2）当前ROE与远期ROE之间有较大的变化（标准“-5”）。（详见《港股ROE量化投资策略（一）-七重标准构建港股量化配置和选股策略》）然而，单看这样的选股条件，我们依然不容易理解它们的基本面内涵，并将其转化为定性的选股理论。因此，在本文中，我们将以案例研究的形式，更加细致地探索该策略的深层含义。

标签：量化投资港股

2023年固定收益专题：城投短债，还有哪些可以选择？

国盛证券
2023/11/04
391

今年七月中央政治局会议提出“有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”。以特殊再融资债置换隐性债务为代表的化债方案使得城投债，尤其是短端城投债收益率快速下行。目前为止落地的化债方案主要涉及隐性债务的风险防范，但从各地银行普遍性的政企框架协议内容来看（详见报告《银行化债如何启动？—政银合作协议的角度》），银行端债务风险的缓释可能也囊括经营性债务的置换，而这为中期城投债务的安全性提供了保障。毕竟隐性债务经过5年的化解风险已得到充分缓释，城投更多的风险可能存在于经营性债务。

标签：固定收益

2023年FOF盘点与展望（2023Q3）：指数基金配置提升，“投票器”策略相对抗跌

中信证券
2023/11/03
819

截至2023年三季度末，公募FOF产品共有468只，管理规模为1662.14亿；其中普通型FOF产品213只，合计规模904.11亿元；目标日期型FOF产品115只，合计规模218.72亿元；目标风险型FOF产品140只，合计规模539.31亿元。根据投资目标，公募FOF通常可划分为普通型与养老目标型；根据运作策略不同，养老目标型FOF又可以分为目标日期型与目标风险型。目标日期型FOF通常根据目标日期命名，随着目标日期的临近，逐步降低权益类资产的权重；目标风险型FOF通常根据目标风险水平命名，根据特定的风险偏好设定权益类资产、非权益类资产的基准配置比例。

标签：指数基金 FOF

2023年A股三季报分析：科技制造逆势“扩表”

方正证券
2023/11/03
343

三季报收入同比增速小幅回落。A股整体三季度收入同比增速2.17%（中报2.60%）；A股非金融三季度收入同比增速2.48%（中报2.63%）。三季报利润同比增速小幅回升。A股整体三季度利润同比增速-2.73%（中报4.14%）；A股剔除金融三季度利润同比增速-5.48%（中报-9.40%）。

标签： A股

2023年三季报公募FOF配置解析：权益配置比例下降，量化产品配置比例显著提升

国泰君安证券
2023/11/03
321

新发数量持续高位，但整体规模再次下滑。2023Q3，公募FOF存续数量为467只，新发数量30只，比Q2新发数量减少6只；新发份额共53.33亿份，比Q2减少25.54亿份；新发数量继续维持高位，自2021Q3以来每季度新发数量均超过30只。公募FOF合计规模1662.14亿元，比Q2减少124.27亿元。

标签：公募 FOF

2023年三季度主动偏股基金持仓分析：主动加仓电子、非银、食饮、医药，新能源、AI相关主题遭减持

国元证券
2023/11/03
657

三季度宏观经济延续弱复苏的态势，国内经济复苏虽然可能尚需一个过程，但政策拐点已经出现，经济有望在未来企稳。国际市场方面，海外财政赤字、美联储持续加息预期等依然对市场形成一定挑战，海外股市也出现相应回调。展望未来，虽然股票市场仍然面临外围环境的重重压力，但估值水平和历史相比处在底部区域，换手率的数据也表明市场已计入较多的悲观情绪。随着时间的推移，库存进一步去化，经济数据有望呈现出积极的信号。

标签：新能源医药基金

2023年三季度公募基金持仓分析：基金Q3加仓消费和金融，减仓成长

信达证券
2023/11/03
888

主动偏股型基金份额相比2023年二季度继续下降，新成立基金发行也继续下降，虽然净赎回规模在上升，但由于主动偏股型基金份额同步下降，存量基金净赎回率有所回落。截至10月26日，2023年三季度主动偏股型基金季报披露基本披露完成。主动偏股型基金2023年三季度份额合计为28982亿，23年二季度份额为29847亿，23年三季度主动偏股型基金份额环比继续下降。分基金类型来看，偏股混合型基金18579亿份，环比减少865亿份；普通股票型基金3982亿份，环比减少521亿份；灵活配置型基金6424亿份，环比减少70亿份。

标签：公募基金消费