2026年7月第3周：两融加速净流出，股票ETF显著回流

宏观流动性与资金面

上周美元指数有所回落，中美利差"倒挂"程度有所收敛。10Y美债名义利率与实际利率均出现回落，通胀预期变化不大。离岸美元流动性边际有所收紧，3个月日元与美元互换基差、3个月欧元与美元互换基差均回落。国内银行间资金面整体均衡，流动性分层现象不明显，DR001与R001均回升，R001与DR001之差走阔。1Y与10Y国债到期收益率均回升，期限利差收窄。

市场交易热度与波动特征

市场整体交易热度继续回落，医药、电子、建材、化工、石油石化等板块交易热度处于90%历史分位数以上。主要指数波动率均回升，电子、建材、通信、机械、军工、煤炭等板块波动率处于80%历史分位数以上。市场流动性指标有所回升，各类板块流动性指标均在80%历史分位数以下。

机构调研与分析师预期

电子、医药、有色、电新、通信等板块调研热度居前，银行、房地产等板块调研热度环比仍在上升。分析师继续同时上调全A的2026/2027年净利润预测，非银、建材、计算机、电子、化工等板块今明两年净利润预测均被上调。上证50、沪深300、创业板指、中证500的2026/2027年净利润预测均被上调。风格层面，中盘成长/价值的2026/2027年净利润预测均被上调。

北上资金与两融动向

北上交易活跃度回升，但整体继续净卖出A股。基于前10大活跃股口径，北上在电子、计算机、医药、电新等板块买卖总额之比上升；基于持股数量小于3000万股的标的口径，北上主要净买入电子、化工、机械等板块，主要净卖出医药、传媒、公用事业等板块。两融活跃度继续快速降至2025年下半年以来的低点，上周继续净卖出，其中周五单日净流出金额为历史单日第四大金额。行业上，两融净卖出各类板块，电子、机械、通信等板块被主要净卖出。仅煤炭、建筑、房地产等板块的融资买入占比回升。风格上，两融继续净卖出大盘/中盘/小盘成长及价值各类风格板块。

龙虎榜与主动偏股基金

龙虎榜交易热度继续回升，纺服、商贸零售、传媒等板块龙虎榜买卖总额占成交额之比相对较高且仍在上升。主动偏股基金仓位继续回落，剔除涨跌幅因素后主要加仓通信、电子、有色等板块，主要减仓计算机、医药、汽车等板块。风格上，主动偏股基金与中盘/小盘成长、小盘价值的相关性上升，与大盘成长、大盘/中盘价值的相关性回落。新成立权益基金规模回升，其中主动/被动新成立规模分别回升/回落。

股票ETF加速净申购

上周股票ETF继续被净申购，且以机构持有为主。从跟踪指数来看，沪深300、中证1000、科创50等ETF被主要净申购。从行业拆分来看，股票ETF净买入各类板块，其中电子、通信、电新等板块被主要净买入。个人持有为主的ETF中，宽基ETF、主题ETF均被主要净申购，科技、金融地产、高端制造等板块ETF被净申购。机构持有为主的ETF中，宽基ETF主要净申购，科技、金融地产、军工等板块ETF被净申购。

资金共识度与风险提示

从4周移动平均来看，ETF和北上的买入共识度回升，两融和龙虎榜的买入共识度回落；ETF和北上的卖出共识度回落，两融和龙虎榜的卖出共识度回升。股票ETF依然是市场的阶段主要买入力量且托底幅度在不断加强，而代表杠杆资金的两融加速净流出，主动偏股基金与北上同样延续净流出，未来依然需要关注去杠杆进程的变化以及潜在的尾部扰动。