整体盈利情况及季节性

盈利单季情况：全A三季度单季盈利转正

目前三季报全部披露完成，我们根据可比口径(2023年9月30日及以前上市的企业)进行分析。 Ø 单季度营收：单季度全A、全A非金融、全A两非营收同比分别录得1.26%、2.83%、3.20%，前值分别为1.26%、2.70%、3.93%。 Ø 单季度净利润：单季度全A、全A非金融、全A两非归母净利润同比分别录得1.66%、4.02%、2.52%；前值分别为-8.01%、-12.02%、- 12.03%。

1-3季度累计盈利情况：全A盈利同比迎来拐点

1-3季度营收：2023年1-3季度全A、全A非金融、全A两非营收同比分别录得1.45%、3.07%、3.20%，前值分别为1.58%、3.23%、 4.21%。 Ø 1-3季度净利润：2023年1-3季度全A、全A非金融、全A两非归母净利润同比分别录得-1.68%、-4.94%、-5.62%，前值分别为-3.29%、 -9.07%、-9.42%。

季节性：营收季节性偏弱，净利润季节性偏强

环比变化方面，2023Q3营收与净利润呈现反向特征，营收弱于季节性，净利润强于季节性。

全A杜邦拆解：ROE仍在筑底，销售净利率小幅回升

2023Q3整体法口径下的ROE仍小幅下降，其中净利率企稳回升，资产周转率仍在下降。

上市板与指数结构

科创板营收、利润均有改善，创业板、科创50边际走弱

科创板、科创板(剔除大全能源)2023年前三季度归母净利 润增速分别录得-38%、-32.9%，较2023H1边际改善2.88、 5.77pct。 Ø 科创50、科创50(剔除大全能源)2023年前三季度净利润增 速较2023H1边际下降10.33、9.41pct。

指数比较层面，中证500景气优势明显

沪深300、中证500单季度净利润同比转正，中证500边际变化幅度达到+24.81pct，领先主要宽基指数。 Ø 科创50增收不增利的问题并未得到较好解决，2023Q1-Q3营收增速12.4%，净利润增速-23.9%，利润率成为科创权重企业的主要掣肘。

一级行业利润表拆解

一级行业累计营收及边际变化情况

累计增速方面，半数以上一级行业较2023H1边际下降，上游行业及TMT边际改善较为明显。 Ø 营收增速较高的行业主要集中在中游制造业(汽车、电力设备、军工）和下游可选消费(社服)。单季度营收增速方面，2023H1营收增速较高的中游制造业(汽车、电力设备、军工）降速明显，分别回落22.32、13.69、10.94pct。 Ø 上游所有行业均实现单季度营收的边际改善。

社服、美护景气修复，中位数口径下社服、美护2023Q3业绩增速均超40%，整体法口径下，社服2023Q3增速领先。 Ø 上游资源品除石油石化外其余行业均录得双位数负增，但整体有较大的边际改善；中游制造业中，汽车相对占优；TMT行业中，电子、 传媒连续两季边际改善；支持性行业中，公用、交运均有较大幅度的业绩改善。上游资源品整体受益于大宗商品价格回暖，一级行业单季度净利润增速均有15pct+的改善，其中钢铁改善幅度最大。 Ø 单季度增速在100%+的行业包括钢铁、社服、交运，80%+的行业包括美护、公用事业。

一级行业盈利能力拆解-净利率改善驱动ROE回升

ROE改善的行业：上游(石油石化、钢铁）、中游制造（汽车）、下游消费（轻工、零售、社服、美护、纺服）、TMT（通信、传媒）、 支持性行业（交运、公用）。 Ø 从三因子的驱动看，除通信外所有ROE改善的行业，净利率均有改善，一级行业视角下净利率驱动ROE企稳回升。 Ø 传媒、通信、家电、社服周转率提升。

可选消费毛利率改善明显，美容护理毛利率(TTM)较2023Q2提升1.78pct；TMT除计算机外毛利率亦有小幅提升。

细分行业及产业赛道利润表拆解

上游资源品ROE改善主要由利润率回升驱动

ROE回升的细分行业包括：炼化及贸易、工业金属、贵金属、冶钢原料、普钢、特钢、化纤、非金属材料； Ø ROE回升受利润率改善驱动：炼化及贸易、贵金属、普钢、非金属材料； • ROE回升受利润率&周转率同时改善驱动：工业金属、冶钢原料、特钢、化纤。

上游资源品ROE改善主要由利润率回升驱动

ROE回升的细分行业包括：炼化及贸易、工业金属、贵金属、冶钢原料、普钢、特钢、化纤、非金属材料； Ø ROE回升受利润率改善驱动：炼化及贸易、贵金属、普钢、非金属材料； Ø ROE回升受利润率&周转率同时改善驱动：工业金属、冶钢原料、特钢、化纤。

中游行业中，汽车及高端制造累计营收增速更占优

累计营收增速20%+的中游细分行业：航海装备、商用车、光伏设备、航空装备； Ø 累计营收增速边际改善的中游细分行业：玻纤、装修建材、房屋建设、通用设备、风电设备、航海装备、商用车。

中游多数细分行业单季度营收增速边际走弱

单季度营收增速20%+的中游细分行业：航海装备、商用车 Ø 单季度营收增速边际改善的中游细分行业：水泥、玻纤、装修建材、房屋建设、电网设备、轨交设备。地产、建材、基建链等稳增长相 关品种，2023Q3实现单季度增收。

中游行业累计净利润增速

累计净利润增速较高的细分行业2022年三季度多为增速低点，包括装修装饰、商用车。 Ø 电源设备在前期基数较高的前提下，仍维持了较好的增速韧性(2022Q3 1042.2%、2023 Q3 102.4%)。 Ø 新能源产业链累计净利润增速小幅下滑，汽车零部件营收、净利润增速小幅下滑。

中游行业单季度净利润增速

单季度净利润增速边际变化方面，工程咨询服务、通用设备边际改善较大。 Ø 汽车零部件维持了相对优秀的业绩增长，2022Q3增速35.0%，2023Q3增速26.0%；其他电源设备景气度相对高，但边际走弱幅度较大。

中游行业ROE拆解：汽车、建筑装饰内部细分行业ROE回升

中游行业中，ROE改善的细分行业集中在建筑装饰、汽车行业内部，其中建筑装饰包括装修装饰、工程咨询、专业工程、汽车包括零部 件、商用车、乘用车。 Ø 中游行业中，ROE回升受利润率改善驱动：装修建材、装修装饰、工程咨询、通用设备、其他电源、汽车零部件、乘用车； Ø 中游行业中，ROE回升受利润率、周转率同时改善所驱动：航空装备； Ø 专业工程、航海装备、商用车ROE三因子同时改善。

中游行业中，ROE回升受利润率改善驱动：装修建材、装修装饰、工程咨询、通用设备、其他电源、汽车零部件、乘用车； Ø 中游行业中，ROE回升受利润率、周转率同时改善所驱动：航空装备； Ø 专业工程、航海装备、商用车ROE三因子同时改善。

大金融及支持性行业杜邦拆解

金融地产各二级行业中，仅有农商行ROE改善；优质区域城农商行显示较强的ROE韧性，区域经济韧性驱动信贷需求。 Ø 支持性行业中，净利率、周转率改善提升铁路公路、航空机场ROE水平；物流ROE提升1.34pct主要靠净利率驱动。

 

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